風(fēng)險投資:撬動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展

文/卞永祖 楊讜峰

風(fēng)險投資:撬動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展

文/卞永祖 楊讜峰

風(fēng)險投資（Venture Capital），又被稱為創(chuàng)業(yè)投資，最早起源于美國，主要是一些集聚了大量財富的家庭或個人，為追求較高的回報率向初創(chuàng)企業(yè)提供資本并換取企業(yè)股份的一種投資方式，由于這種投資方式往往會獲得高額暴利，這一投資方式很快就擴(kuò)散開來。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，風(fēng)險投資逐漸發(fā)展成為包括募資、投資、管理、退出四個環(huán)節(jié)的一種“高風(fēng)險、高回報”的投資方式。風(fēng)險投資也在我國獲得了快速發(fā)展，近十年來，隨著我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的興起，國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)日益繁榮。

企業(yè)融資方式的階段性差異

根據(jù)M-M理論中的融資次序理論來說，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時主要依據(jù)融資成本最小化原則來選擇融資方式。因此，一般而言企業(yè)融資選擇應(yīng)該總是先選擇內(nèi)部融資，然后再是外部融資，在外部融資中，又總是先債務(wù)融資，后股權(quán)融資。然而對于處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)而言，由于各種限制，內(nèi)部融資往往不可行，而外部融資中的債務(wù)融資又難以滿足融資需求，最后，初創(chuàng)企業(yè)往往只能通過尋求股權(quán)融資的方式來獲得資金支持。

企業(yè)的生命周期一般可以劃分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。其中，企業(yè)在不同時期，由于發(fā)展情況和資金需求不同，其選擇的融資方式也有不同，具體的股權(quán)融資方式也存在不同，出讓股權(quán)的比例以及融資額度也不同。

初創(chuàng)期

對于處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，它們往往只是設(shè)想了一個產(chǎn)品概念、一種商業(yè)模式，或者創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊擁有一定技術(shù)，企業(yè)的未來大都還停留在紙面上，市場前景有很大的不確定性。這種不確定性，對于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊來說意味著巨大的風(fēng)險，這種風(fēng)險一方面蘊(yùn)含著巨大的收益，激勵著創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的工作；另一方面也可能會造成創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊內(nèi)部的分歧。因此，總體上來說，這一時期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊主要依靠創(chuàng)始人的個人魅力和號召力維系，這也造成企業(yè)管理上的粗糙。

卞永祖

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員

楊讜峰

中國人民大學(xué)重陽金融研究院實習(xí)研究員

同時，處于這個時期的企業(yè)對資金的渴求也是最強(qiáng)烈的。它們往往只有投入，沒有或者只有很少的產(chǎn)出，各方面資源很少，又要負(fù)擔(dān)高昂的人力成本和運(yùn)營成本，所以，資金的短缺成為這一時期企業(yè)所需著重解決的問題。

但是，這個時期的企業(yè)融資的渠道十分有限。商業(yè)銀行一般根據(jù)可抵押資產(chǎn)狀況提供短期、小額的貸款資金，并且，即使這些企業(yè)能夠獲得銀行的大額貸款，一般也需要企業(yè)負(fù)責(zé)人背負(fù)連帶償還責(zé)任，這不符合初創(chuàng)企業(yè)的融資需求；此外，公開發(fā)行債券的融資方式對企業(yè)資質(zhì)的要求較高?？偟恼f來，傳統(tǒng)的外部融資渠道對其而言不具備可行性，也不符合初創(chuàng)企業(yè)的融資需求。

風(fēng)險投資是處于初創(chuàng)期企業(yè)的主要融資渠道。投資這個時期的風(fēng)險投資一般稱之為天使投資或者種子基金，基于這個時期的企業(yè)“死亡率”比較高，它們往往采取“廣撒網(wǎng)”的投資模式，偏好通過跨界投資來分散風(fēng)險，并且，在看好初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展前景的情況下，可以通過提供并不大的資金，就可以換取較多的股份。一般來說，天使投資向企業(yè)提供百萬元級別甚至更少的資金，就可以換取10%-20%甚至更高份額的股權(quán)。并且，一旦其投資的企業(yè)最終上市，天使投資往往能夠獲得上百倍的收益。

因此，在決定是否投資時，天使投資基金主要看重初創(chuàng)企業(yè)能否提出的吸引人的產(chǎn)品概念或者新穎的商業(yè)模式，注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的資質(zhì)和能力分析，而非傳統(tǒng)債務(wù)融資所需要的資產(chǎn)擔(dān)保。

在獲得天使基金支持下，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊可以開始組建和擴(kuò)展運(yùn)營團(tuán)隊，著重開發(fā)產(chǎn)品并開展運(yùn)營活動，不斷尋求市場反饋和開拓產(chǎn)品市場，慢慢將計劃轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實。一般情況下，天使基金并不介入企業(yè)內(nèi)部管理，有利于保持創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的管理權(quán)，這一特點也是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊偏好天使投資的原因之一。

成長期

對于度過初創(chuàng)期、邁入成長期的企業(yè)而言，其核心團(tuán)隊一般已經(jīng)組建完成，其中，經(jīng)營狀況較好的企業(yè)已經(jīng)可以達(dá)到盈虧平衡，甚至可以預(yù)期到未來一段時間內(nèi)取得一定規(guī)模的盈利，從市場表現(xiàn)來看，也已經(jīng)占據(jù)一定市場份額。

在此階段，為擴(kuò)大規(guī)模，企業(yè)將尋求進(jìn)一步的資金支持，以支持企業(yè)進(jìn)入快速成長階段。對于這個階段的高科技企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，輕資產(chǎn)的模式以及未來發(fā)展仍然有很大不確定性，商業(yè)銀行貸款及公開發(fā)行債券融資依舊不適合其融資發(fā)展需求，是否獲得風(fēng)險投資仍然至關(guān)重要。

風(fēng)險投資在考慮是否注資時，主要考慮該企業(yè)的未來盈利能力、市場發(fā)展前景、產(chǎn)品用戶規(guī)模以及企業(yè)的技術(shù)水平，著重考察創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的資質(zhì)。一般情況下，風(fēng)險投資能夠向一些發(fā)展前景良好的企業(yè)提供千萬元級或者更多的融資，以換取企業(yè)20%-30%的股權(quán)。風(fēng)險投資提供給企業(yè)的資金將會按照雙方協(xié)定的融資計劃來使用，主要用于幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，以提高企業(yè)市場占有率。

圖1 中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資本總額（2006-2015年）

在此過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會在一定程度上參與企業(yè)的管理、運(yùn)營活動以及在重大決策中發(fā)表自己的意見。其中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般可以發(fā)揮自己的優(yōu)勢，幫助企業(yè)組建財務(wù)、管理團(tuán)隊，提高企業(yè)運(yùn)行效率，同時，發(fā)揮自己在資本市場的渠道優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展引入更多方的資金支持。

成熟期

經(jīng)過一輪或幾輪風(fēng)險投資之后，企業(yè)步入成熟期。在此階段，一些企業(yè)可能會繼續(xù)尋求私募股權(quán)的資金支持，支持其上市融資（IPO）活動的開展。

相比天使基金、風(fēng)險投資而言，私募股權(quán)屬于風(fēng)險厭惡者，比較看重融資企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，尤其看重企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)以降低投資風(fēng)險。相對應(yīng)地，其所得到的回報率也要相對低很多。

在向私募股權(quán)融資的過程中，企業(yè)一般會讓出20%-30%的股權(quán)而獲得千萬元級甚至億元級的融資支持。一般情況下，這筆資金將主要用于完善企業(yè)管理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)張現(xiàn)有的盈利規(guī)模、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的上市做準(zhǔn)備。

在企業(yè)發(fā)展的這一階段中，企業(yè)的融資自主性將大大提高，其將選擇能夠?qū)ζ涑晒ι鲜杏袔椭乃侥脊蓹?quán)作為融資對象，而非一味地追求融資擴(kuò)大。

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的幾個發(fā)展階段中，風(fēng)險投資都起著承上啟下的作用，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)度過初創(chuàng)期，為企業(yè)進(jìn)行Pre-IPO融資做準(zhǔn)備，由此，可以看出風(fēng)險投資對企業(yè)發(fā)展的重要性。

中國風(fēng)險投資發(fā)展歷程

改革開放初期，政府利用國家資本設(shè)立了國內(nèi)第一批與風(fēng)險投資類似的投資機(jī)構(gòu)，不同于西方風(fēng)險投資追求高回報的目的，我國設(shè)立類似風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的目的在于促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步，這開啟了我國風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的大門。

第一階段：政府主導(dǎo)時期

（1985-1990年）

出于政策考慮，中央及地方政府利用國有資本成立了包括國內(nèi)第一家風(fēng)險投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司在內(nèi)的一批示范性風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，但由于長期處于計劃經(jīng)濟(jì)體制之下，風(fēng)險投資部門缺乏獨(dú)立性，依附于政府機(jī)構(gòu)，內(nèi)部行政色彩濃厚，運(yùn)行呆滯，投資效率低下。并且，由于當(dāng)時我國正處于改革開放初期，國內(nèi)相關(guān)的資本市場法律、制度幾近空白，缺乏保障，限制了投資積極性，導(dǎo)致風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展水平十分有限。

第二階段：過渡時期

（1991-2004年）

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國為促進(jìn)投資發(fā)展，積極加強(qiáng)國內(nèi)資本市場法律、制度建設(shè)，改善投資環(huán)境。其間，國外風(fēng)險投資積極進(jìn)入中國，開拓中國投資市場，同時，本土的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也隨之迅速發(fā)展，其中，民間資本逐漸成長，政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)走向市場，逐漸擺脫行政制約。

在此過程中，國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展，更加吸引資本進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè)。隨著風(fēng)險投資行業(yè)的快速發(fā)展，國外風(fēng)險投資與國內(nèi)風(fēng)險投資的不同運(yùn)營方式引發(fā)制度之間的矛盾沖突，推動了政府進(jìn)一步采取措施規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

其間，由于國際互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推遲，國內(nèi)風(fēng)險投資陷入短暫的衰退期，一方面，加劇了市場競爭，導(dǎo)致其中一部分規(guī)模較小、經(jīng)營不善的本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)退出市場；另一方面，在一定程度上提高了國內(nèi)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。

第三階段：政府規(guī)范引導(dǎo)時期

（2005年至今）

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國家加快了《公司法》、《證券法》的修訂工作，并且開設(shè)了創(chuàng)業(yè)板股市，進(jìn)一步改善國內(nèi)投資環(huán)境。同時，為促進(jìn)國內(nèi)資本市場的持續(xù)發(fā)展，政府加強(qiáng)了資本市場的監(jiān)督力度，這對風(fēng)險投資行業(yè)的健康發(fā)展有重要意義。

在此背景下，國際風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量均呈現(xiàn)出迅速增加的趨勢，募資規(guī)模顯著擴(kuò)大。其中，值得注意的是，2009年人民幣募資額首次超過外幣募資額。最近，在政府“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”的政策支持下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮興起，引發(fā)新一輪的資本盛宴，然而不可否認(rèn)，此次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)中的資本浪潮中存在著泡沫現(xiàn)象，高潮過后，過度的“互聯(lián)網(wǎng)+”泡沫破滅，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來資本寒冬，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的評估也慢慢回歸理性。

國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)的現(xiàn)狀及特點分析

自改革開放以來，中國風(fēng)險投資行業(yè)經(jīng)歷了各種起伏，經(jīng)歷了從無到有、從弱下到壯大、從政府主導(dǎo)到市場主導(dǎo)、從過去外資為主到如今包含各種資本成分的過程。這個過程中，外資風(fēng)險投資起到了很好的模范作用，為本土風(fēng)險投資的發(fā)展提供了寶貴借鑒，促進(jìn)了一批優(yōu)秀的本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，推動風(fēng)險投資發(fā)展成為資本市場和國民經(jīng)濟(jì)不可缺少的一部分。

從行業(yè)總體數(shù)據(jù)看，2015年我國風(fēng)險投資管理資本總量達(dá)到6653.3億元，占全國GDP總量的0.96%，當(dāng)年投資資本達(dá)到465.6億元，占全國GDP總量的0.063%。與美國相比，其風(fēng)險投資管理資本總量為1653億美元，占GDP總量的0.96%，當(dāng)年投資資本達(dá)到591億美元，占GDP總量的0.34%?？梢钥闯觯c發(fā)達(dá)國家而言，我國風(fēng)險投資行業(yè)仍然存在較大的發(fā)展和提升空間。

從行業(yè)發(fā)展速度來看，2015年風(fēng)險投資管理資本總額相比2014年增長了31.7%，投資項目數(shù)量為3423個，其中互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)獲得全部風(fēng)險資金中的33%左右，由此可見，風(fēng)險投資為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。

按照資金來源所有制性質(zhì)劃分，政府及國有企業(yè)資本占比為35.5%，相比2014年而言提高了3.9%；民營及混合所有制企業(yè)資金占比19.6%，外資占比萎縮至2.2%，同時，社保基金進(jìn)入風(fēng)險資本領(lǐng)域。

總體而言，從規(guī)模來看，國內(nèi)資本在風(fēng)險投資行業(yè)逐漸開始占據(jù)主導(dǎo)地位；從主體來看，由原來的政府主導(dǎo)向現(xiàn)在的企業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，政策驅(qū)動機(jī)制向利潤驅(qū)動機(jī)制轉(zhuǎn)變；從政府態(tài)度來看，由追求數(shù)量增加、規(guī)模擴(kuò)大向現(xiàn)在注重投資質(zhì)量、資本監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在政府與市場的支持下，可以預(yù)計國內(nèi)的風(fēng)險投資行業(yè)前景仍然值得看好，發(fā)展空間仍然值得探索。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后的風(fēng)險投資

風(fēng)險投資一般偏好高科技領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，從現(xiàn)今發(fā)展?fàn)顩r來看，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)成為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)偏愛的投資方向，其中，以DFJ基金為主的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對百度的成功投資就是其中著名的案例。

1999年，手握全球第二代搜索引擎核心技術(shù)“超鏈分析”專利的李彥宏在多次考察國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場之后，決定回國創(chuàng)業(yè)。此時，李彥宏剛組建完百度的核心技術(shù)團(tuán)隊，這個團(tuán)隊在互聯(lián)網(wǎng)搜索技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)中國行業(yè)領(lǐng)先地位，但缺乏啟動資金。

當(dāng)時美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫正盛，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對百度所組建的核心技術(shù)團(tuán)隊的資質(zhì)以及當(dāng)時中國廣闊的互聯(lián)網(wǎng)市場十分看好。在此情況下，Peninsula Capital和Integrity Partners決定聯(lián)合對百度進(jìn)行投資，向百度提供120萬美元的風(fēng)險投資。

借助這一筆風(fēng)險投資，百度開始了最初的產(chǎn)品研發(fā)，用了4個半月的時間做出了自己的搜索引擎，并及時將產(chǎn)品投入當(dāng)時中國瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)市場中。第一輪風(fēng)險投資支持了百度一年的運(yùn)營活動，并且在這一年中，百度的市場反響良好，及時占領(lǐng)了當(dāng)時中國尚未開墾的搜索引擎服務(wù)市場。

在此情況下，第一輪風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對百度未來的發(fā)展更加看好，并為百度介紹了新的風(fēng)險投資基金—DFJ ePlanetVentures。

圖2 中國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)總量、增量（2006-2015年）

在對百度的考察過程中，DFJ主要從三個角度考察了百度：人、技術(shù)、市場。其最看重的是百度的技術(shù)團(tuán)隊在短短的四個半月時間里開發(fā)出當(dāng)時領(lǐng)先世界的中文搜索引擎時所表現(xiàn)出來的技術(shù)能力。在此基礎(chǔ)上，DFJ與百度的投資談判過程異常順利，由此組建了由DFJ領(lǐng)投、IDG資本以及原來的Peninsula Capital和Integrity Partners跟投的風(fēng)險投資團(tuán)隊，共同向百度投資1000萬美元。

借助這一筆資金，百度加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入，繼續(xù)擴(kuò)大自己的市場份額，至2001年，百度已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)搜索技術(shù)服務(wù)市場80%的份額。

然而由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，百度所面對的市場規(guī)模急劇萎縮，經(jīng)營活動的開展也受到一些大的門戶網(wǎng)站的限制。

面對這種情況，DFJ主動向百度介紹其投資的另一家美國互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎企業(yè)Overture的盈利模式——即競價排名的盈利模式。事實證明，這一盈利模式不僅拯救了當(dāng)時陷入低迷的百度，更成為百度商業(yè)成功的奠基石。

在此之前，Peninsula Capital還更加用心地推動其投資的硅谷動力與百度合作，共同推出了“動力引擎”，促進(jìn)了當(dāng)時百度的產(chǎn)品被市場所認(rèn)可。

除此之外，DFJ積極推動百度對管理團(tuán)隊的職能調(diào)整，監(jiān)督、推動百度按照美國資本市場的要求強(qiáng)化職能部門的劃分和建設(shè)，為百度登陸納斯達(dá)克上市做好準(zhǔn)備。同時，DFJ幫助百度組建了由普華永道最年輕的合伙人王湛生擔(dān)任首席財務(wù)官、內(nèi)部培養(yǎng)的朱洪波擔(dān)任首席運(yùn)營官、百度早期創(chuàng)始人徐勇?lián)问紫呗怨佟俣仍缙趧?chuàng)始人李彥宏擔(dān)任CEO的高層管理團(tuán)隊。

此后直到2005年8月5日，百度獲準(zhǔn)在美股納斯達(dá)克上市，原計劃的每股美國存托憑證IPO定價為27美元，但開盤后三小時后，股價就突破了100美元，當(dāng)日最高股價達(dá)到151美元。在此情況下，以DFJ為主的第二輪主要風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)獲得了100倍的投資收益率，第一輪就對百度進(jìn)行投資的Integrity Partners和Peninsula Capital獲得的投資收益率更高達(dá)250倍。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的求同存異

在互聯(lián)網(wǎng)時代興盛發(fā)展的21世紀(jì)，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動越來越依賴互聯(lián)網(wǎng)這一媒介。并且隨著政府加快推動“互聯(lián)網(wǎng)+”行動以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策的出臺，更加激發(fā)了當(dāng)代中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮，創(chuàng)始團(tuán)隊與風(fēng)險投資的關(guān)系日益密切，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險投資方如何相處變得非常重要。

在上市之前，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為使收益成果最大化，一般都會積極地介入企業(yè)的管理活動，但是由于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的收益最大化策略有時候會同企業(yè)的發(fā)展策略相沖突——風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能會在企業(yè)發(fā)展過程中不斷改變對企業(yè)的價值評估，并且會根據(jù)市場情況將手中所掌握的公司股權(quán)出售，這也就意味著風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)并不會永遠(yuǎn)同企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊站在同一戰(zhàn)線。在這種情況下，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能在某些時候選擇退出，轉(zhuǎn)售手中所持有的股份，提前獲得其所認(rèn)為的最大化收益。

毫無疑問，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的選擇不確定性將對公司的管理、運(yùn)營造成巨大影響。一家早期對企業(yè)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)如果提前退出，對企業(yè)市場的估值會產(chǎn)生巨大的影響，甚至對企業(yè)的下一輪融資產(chǎn)生負(fù)面影響。

鑒于此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有必要加強(qiáng)同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的溝通，在利益追求上求同存異。

“求同”在某種程度上是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該互相尊重、發(fā)揮各自優(yōu)勢，以達(dá)到互利共贏的目的。

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該負(fù)責(zé)地參與進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的管理活動中去，審慎地行使股東的權(quán)利。在企業(yè)財務(wù)、管理方面，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動發(fā)揮自己優(yōu)勢，幫助企業(yè)提高管理水平，提高企業(yè)運(yùn)行效率。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊具有優(yōu)勢的技術(shù)方面，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該尊重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的技術(shù)發(fā)展規(guī)劃，可以提供自己的意見參考，并盡可能為企業(yè)提供有用的資源，而非強(qiáng)硬地參與自己所不擅長的領(lǐng)域，對企業(yè)的發(fā)展造成不利影響，引發(fā)不必要的沖突。

“存異”就是在一定程度上要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)保持各自的獨(dú)立判斷。

由于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)占據(jù)主動地位，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要積極與之進(jìn)行溝通，清晰了解風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的評估以及所采取的策略，避免出現(xiàn)措手不及的情況。在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊對企業(yè)的評估產(chǎn)生分歧的時候，首先應(yīng)該力求與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，盡量縮小認(rèn)識分歧。如果兩者之間的分歧難以彌合，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)執(zhí)意轉(zhuǎn)售股份，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊?wèi)?yīng)該盡量做到信息公開，避免由于信息不公開而導(dǎo)致的市場混亂，同時，加強(qiáng)與新股東的合作溝通。

總的來說，在當(dāng)代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系日益密切的背景下，資本與管理者的關(guān)系逐漸成長為“合則兩利，分則兩敗”的關(guān)系。代表資本方的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該理性投資，在投資前對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做好盡職調(diào)查，并且發(fā)揮好自己在企業(yè)管理方面的優(yōu)勢，彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展短板，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造額外價值。代表技術(shù)方的創(chuàng)始團(tuán)隊?wèi)?yīng)該在把握技術(shù)發(fā)展方向的同時，加強(qiáng)企業(yè)的管理團(tuán)隊建設(shè)，與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，充分利用其資源和優(yōu)勢，傾聽其意見和建議，同時注意保持團(tuán)隊對企業(yè)的控制，避免因與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的矛盾而引發(fā)對企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。

從眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的歷程來看，風(fēng)險投資在其中起到了重要和不可代替的作用，同時，風(fēng)險投資也從其中獲得了巨大的利益，二者真正形成了相互促進(jìn)、互利共榮的關(guān)系。在這個信息化時代，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的重要性日益突出，為了更好地促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也為了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更快更好的轉(zhuǎn)型升級，有必要利用好風(fēng)險投資這一資本工具，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、為整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足動力。

責(zé)任編輯：向坤