打通融資渠道最后“一公里”
——國(guó)家發(fā)改委融資政策巡講走進(jìn)浙江

本刊記者/陳越

打通融資渠道最后“一公里”
——國(guó)家發(fā)改委融資政策巡講走進(jìn)浙江

本刊記者/陳越

近日，國(guó)家發(fā)改委融資政策巡講走進(jìn)浙江，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司副司長(zhǎng)潘潔、浙江省發(fā)改委副主任徐幸出席會(huì)議。來(lái)自國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院、中央國(guó)債結(jié)算登記有限責(zé)任公司、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、中合中小企業(yè)融資擔(dān)保公司等研究機(jī)構(gòu)和企業(yè)的十余位專(zhuān)家學(xué)者，對(duì)當(dāng)前企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)投資基金等方面的最新政策做了解讀。會(huì)上，杭州市余杭區(qū)、溫州市、紹興市作為浙江省投融資平臺(tái)創(chuàng)新試點(diǎn)，分別做了經(jīng)驗(yàn)總結(jié)匯報(bào)。浙江省發(fā)改委副主任徐幸指出，本次巡講對(duì)浙江提升融資工具運(yùn)用水平，增強(qiáng)境內(nèi)外資本市場(chǎng)融資能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿、降成本有著重要意義。本刊對(duì)與會(huì)專(zhuān)家觀點(diǎn)進(jìn)行綜合整理，以供讀者參考。

改革企業(yè)債券市場(chǎng)

企業(yè)債券又稱(chēng)公司債券，是企業(yè)按照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)歸還本息的債券?；仡櫄v史，我國(guó)企業(yè)債券幾乎與國(guó)債同時(shí)期出現(xiàn)，改革開(kāi)放以后圍繞著“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”這一基本路線，我國(guó)債券市場(chǎng)真正發(fā)展起來(lái)。作為重要的融資工具，企業(yè)債券具有獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)：它是唯一能在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)雙市場(chǎng)發(fā)行的商業(yè)債券，可以直接用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，為項(xiàng)目建設(shè)提供最直接、最高效的融資渠道，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較大。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)扮演著日益重要的角色。潘潔指出，“債券融資在社會(huì)融資規(guī)模中所占比例越來(lái)越高，2015年占比達(dá)到19.1%，成為僅次于貸款的第二大融資方式?！?/p>

債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，與中央的高度重視密切相關(guān)?！笆濉币?guī)劃明確提出金融體制改革的目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)要健全金融市場(chǎng)體系，完善債券發(fā)行注冊(cè)制和債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，加快債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。今年國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于深化投融資體制改革的意見(jiàn)》，亦提出加大創(chuàng)新力度，豐富債券品種，進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)債券、公司債券，推進(jìn)金融企業(yè)在融資工具、項(xiàng)目收益上支持重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目投資。

在政策的引領(lǐng)下，政府在企業(yè)審批、簡(jiǎn)政放權(quán)、提高效率等方面已邁開(kāi)腳步，科學(xué)設(shè)計(jì)債券市場(chǎng)的改革發(fā)展路徑。不斷創(chuàng)新的企業(yè)債券品種，基本滿足了當(dāng)下重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目的融資需求。潘潔介紹，“目前，企業(yè)債券主要有四個(gè)創(chuàng)新品種，分別是專(zhuān)項(xiàng)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、可續(xù)期債、小微債。專(zhuān)項(xiàng)主要支持重點(diǎn)領(lǐng)域投資，項(xiàng)目收益?zhèn)鶎?duì)發(fā)行主體資質(zhì)要求較低，可續(xù)期債則適合一些投資金額較大、期限較長(zhǎng)的重大基礎(chǔ)項(xiàng)目，小微債主要用于緩解小微企業(yè)的融資困難?！?/p>

面對(duì)層出不窮的新產(chǎn)品，第三方機(jī)構(gòu)也在與時(shí)俱進(jìn)。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司業(yè)務(wù)總監(jiān)徐良堆介紹，針對(duì)現(xiàn)在同時(shí)運(yùn)行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和信托產(chǎn)品的登記托管等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，中債公司分別設(shè)立了相應(yīng)的全資控股子公司，以更好地服務(wù)全國(guó)金融市場(chǎng)。在徐良堆看來(lái)，市場(chǎng)化改革仍是債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的不二方向，下一步應(yīng)在發(fā)行人、債券期限、資金使用上尋求突破?！皯?yīng)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，持續(xù)推進(jìn)品種創(chuàng)新。鼓勵(lì)大型央企、省級(jí)國(guó)企等優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資，提供綠色通道。創(chuàng)新超長(zhǎng)期品種，為長(zhǎng)期項(xiàng)目提供資金；創(chuàng)新中短期品種，支持企業(yè)補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金?！?/p>

發(fā)展產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金

與企業(yè)債券并駕齊驅(qū)，投資基金也是重要的融資工具之一，并且兼具投資工具的屬性。產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金是一大類(lèi)概念，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。按照設(shè)立發(fā)起人的不同，可分為政府背景型、機(jī)構(gòu)背景型、產(chǎn)業(yè)背景型三種類(lèi)型。政府背景型產(chǎn)業(yè)基金出資人一般是各級(jí)財(cái)政資金、政策性銀行、大型國(guó)企、社?；?、保險(xiǎn)資金等。產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模相對(duì)較大，設(shè)立這類(lèi)基金的目的是通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金的建立帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本，提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)或區(qū)域發(fā)展，同時(shí)提升和帶動(dòng)民間資本對(duì)該產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度。

在深入推進(jìn)政府投融資改革和“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”國(guó)家戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金的發(fā)展對(duì)政府而言愈加重要。它可以通過(guò)市場(chǎng)化的手段配置社會(huì)資源，通過(guò)金融杠桿撬動(dòng)數(shù)倍的社會(huì)資本，引導(dǎo)社會(huì)資本投入到政府希望的投資領(lǐng)域中，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整；它可以提高投資效率，引導(dǎo)機(jī)制創(chuàng)新。依靠專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，提高投資的準(zhǔn)確性和成功率，極大地提高投資效率；還可以優(yōu)化和改善當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境，有利于招商引資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益相統(tǒng)一。

為了明確產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金發(fā)展的基調(diào)，2016年9月20日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出構(gòu)建“實(shí)體創(chuàng)投”投資環(huán)境、夯實(shí)“專(zhuān)業(yè)創(chuàng)投”運(yùn)行基礎(chǔ)、創(chuàng)建“信用創(chuàng)投”發(fā)展環(huán)境、構(gòu)建“責(zé)任創(chuàng)投”價(jià)值理念的原則。國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資所鄭征副主任指出，政府在設(shè)立產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金時(shí)，就應(yīng)該抓住基金發(fā)起人、基金組織形式、投資方式、基金存續(xù)期、退出方式、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)和約束機(jī)制、考核監(jiān)督等要點(diǎn)。

在具體引導(dǎo)過(guò)程中，關(guān)鍵在于政府產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金一般功能和政策功能的平衡。鄭征解釋?zhuān)熬唧w來(lái)說(shuō)，就是要著力實(shí)現(xiàn)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)選擇的有效結(jié)合，借助商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行篩選，通過(guò)階段參股、跟進(jìn)投資，按市場(chǎng)化方式運(yùn)作引導(dǎo)民間資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)對(duì)初創(chuàng)型、潛力型企業(yè)多元融資的扶持。發(fā)揮公共財(cái)政資金的政策導(dǎo)向作用，通過(guò)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的作用發(fā)揮創(chuàng)業(yè)企業(yè)的‘正外部性’，放大科技進(jìn)步的‘外溢效益’。”

除了設(shè)立和引導(dǎo)外，加強(qiáng)有效監(jiān)督也十分重要。道合金澤投資管理有限公司主管、合伙人葛琦提出，“首先，應(yīng)嚴(yán)格基金管理人甄選。選擇專(zhuān)業(yè)的基金管理公司，主要從投資管理和產(chǎn)業(yè)理解方面加以考量。把握投資方向，通過(guò)委托協(xié)議的相關(guān)條款，約束其所參股的基金投資于限定的投資范圍，確?；鹜顿Y方向符合政府設(shè)立此類(lèi)基金的目的。其次，應(yīng)制定合格投資人標(biāo)準(zhǔn)。按照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定，合格投資人應(yīng)具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、投資于單只私募基金的金額應(yīng)不低于100萬(wàn)元，單位和個(gè)人也應(yīng)符合一定的標(biāo)準(zhǔn)。再次，應(yīng)完善資金托管和監(jiān)管。選擇具有托管資質(zhì)的商業(yè)銀行作為基金托管人，并支付托管費(fèi)。按照托管協(xié)議，托管銀行作為托管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)管理公司項(xiàng)目投資計(jì)劃和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指令劃撥資金，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)督基金使用等情況?！?/p>

總結(jié)浙江創(chuàng)新試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)

作為改革開(kāi)放的前沿陣地，浙江一直扮演著“弄潮兒”的角色，在融資平臺(tái)創(chuàng)新方面也是蹄疾步穩(wěn)。徐幸指出，“近幾年，浙江金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、直接融資快于間接融資、新金融快于傳統(tǒng)金融的特征”。其中，杭州市余杭區(qū)、溫州市、紹興市政府積極發(fā)揮設(shè)計(jì)者、推動(dòng)者、監(jiān)督者的作用，著力打造領(lǐng)先的國(guó)家融資平臺(tái)創(chuàng)新試點(diǎn)。

余杭：三管齊下融資創(chuàng)新，打造高能級(jí)的融資平臺(tái)。余杭區(qū)作為全省金融綜合融資創(chuàng)新試點(diǎn)單位，以杭州余杭金融控股集團(tuán)有限公司為地方金融創(chuàng)新平臺(tái)，實(shí)施多渠道融資創(chuàng)新，提升融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和配置效率的水平和競(jìng)爭(zhēng)能力。一是發(fā)行小微增信集合債券，緩解小微企業(yè)融資難。由余杭金控申報(bào)發(fā)行的小微企業(yè)增信集合債券，總規(guī)模達(dá)3億元人民幣。二是組建轉(zhuǎn)型升級(jí)投資基金，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展。余杭金控與余杭產(chǎn)業(yè)基金有限公司、浙江信息經(jīng)濟(jì)投資有限公司、浙江省產(chǎn)業(yè)基金有限公司共同出資組建了浙江余杭轉(zhuǎn)型升級(jí)投資有限公司，系省內(nèi)縣（區(qū)）級(jí)第一批區(qū)域性信息產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模20億元，主要投資領(lǐng)域?yàn)樾畔⒔?jīng)濟(jì)、環(huán)保、健康、旅游、時(shí)尚、金融、高端裝備等產(chǎn)業(yè)，著力于推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)和對(duì)外投資合作。三是大力運(yùn)作區(qū)級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，助推“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”。余杭區(qū)級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金總規(guī)模20億元，由區(qū)財(cái)政出資、余杭金控受托管負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)管理。

溫州：爭(zhēng)取專(zhuān)項(xiàng)債券試點(diǎn)，優(yōu)先保障公共停車(chē)需求。與余杭區(qū)的做法不同，溫州針對(duì)停車(chē)供需矛盾突出的現(xiàn)狀，創(chuàng)新債券品種。2015年，溫州市被國(guó)家發(fā)改委列為全國(guó)首批城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券試點(diǎn)創(chuàng)新城市，獲國(guó)家試點(diǎn)發(fā)行額度150億元。截至目前，溫州市停車(chē)場(chǎng)債券已申報(bào)、核準(zhǔn)、發(fā)行的數(shù)量、金額均居國(guó)內(nèi)城市第一。在專(zhuān)項(xiàng)債券的項(xiàng)目選擇上，溫州以公共停車(chē)與配建停車(chē)合理搭配為準(zhǔn)則，優(yōu)先保障公共停車(chē)需求。在科學(xué)謀劃布局的基礎(chǔ)上，將一批公共停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目（如學(xué)校操場(chǎng)地下停車(chē)場(chǎng)、公園和綠化帶停車(chē)場(chǎng)、客運(yùn)站停車(chē)場(chǎng)、醫(yī)院停車(chē)場(chǎng)、軌道交通場(chǎng)站停車(chē)換乘）納入本次停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債券申報(bào)，并明確一年內(nèi)必須開(kāi)工建設(shè)。

紹興：首發(fā)境外融資債券，多環(huán)節(jié)多領(lǐng)域嘗試創(chuàng)新。2016年4月12日，經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，紹興城投集團(tuán)3年期3億美元境外債券在香港特別行政區(qū)成功發(fā)行，債券票面利率4.75%。該單債券是全國(guó)地級(jí)市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體首單面向全球投資者發(fā)行的境外債券，在諸多環(huán)節(jié)進(jìn)行了嘗試與創(chuàng)新。首先，搭建一個(gè)平臺(tái)，夯實(shí)境外發(fā)債基礎(chǔ)。依托紹興城投在香港注冊(cè)設(shè)立全資子公司——紹興城投(香港)有限公司為平臺(tái)間接運(yùn)作境外債券，正式開(kāi)啟對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)的第一步。其次，優(yōu)化兩條路徑，強(qiáng)化境外發(fā)債保障。在資金回流方式選擇、外管備案、結(jié)匯用匯安排以及向國(guó)際市場(chǎng)信息披露等方面，都依法依規(guī)，提前謀劃，確保資金使用安全、信息披露真實(shí)。最后，強(qiáng)化三方聯(lián)動(dòng)，形成境外發(fā)債合力。本次境外發(fā)債，從預(yù)案策劃、材料準(zhǔn)備、國(guó)際評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)審計(jì)、法務(wù)審核、政府批文、全球路演到最后的發(fā)行和資金回流、結(jié)匯用匯，歷時(shí)約一年。期間，政府、券商、中介團(tuán)隊(duì)等各層面通力合作，成為債券成功發(fā)行的重要保障。