國防科技工業(yè)引入風(fēng)險投資研究

■ 鄭興祥 張 成

國防科技工業(yè)引入風(fēng)險投資研究

■ 鄭興祥 張 成

風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏風(fēng)險的高新技術(shù)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高收益的一種投資過程。為破解資金困局，在國防科技工業(yè)領(lǐng)域引入風(fēng)險投資有重要意義。

一、風(fēng)險投資對國防科技工業(yè)的作用

（一）拓寬資金來源，彌補資金缺口

近些年，國防科技工業(yè)在資金來源多樣化方面進(jìn)行了一些探索并取得了一定進(jìn)步，但政府為主的資金來源渠道未發(fā)生根本改變，既給財政帶來沉重負(fù)擔(dān)，也未能有效解決資金缺口問題。風(fēng)險投資的資金來源是多樣化的，企業(yè)、家庭及個人，各種基金、股權(quán)投資方式在符合一定條件的基礎(chǔ)上均可進(jìn)入，且隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活改善，蘊藏于民間的資本量巨大，風(fēng)險投資的資金量是相對富足的。將風(fēng)險投資引入國防科技工業(yè)，可以充分聚合社會資金，有效改變政府單一投資現(xiàn)狀。同時，科技成果轉(zhuǎn)化具有高風(fēng)險性，市場前景難以把控，有時從傳統(tǒng)的銀行貸款渠道獲得資金較為困難。而風(fēng)險投資承擔(dān)高風(fēng)險追求高收益的特性正好彌補普通融資渠道的不足，能夠為國防科技成果轉(zhuǎn)化提供大量的資本，尤其是在后續(xù)持續(xù)投入和增值服務(wù)上有明顯的優(yōu)勢，能提供急需且相對充裕的資金支持。

（二）增強資金使用效率，提升自主調(diào)控能力

追求預(yù)算最大化和國撥資金使用低效一直是國防科技工業(yè)發(fā)展中的頑疾，風(fēng)險投資的加入則在一定程度上可成為其治療良方。作為一種權(quán)益性投資，為最大程度地降低風(fēng)險、保障收益，風(fēng)險投資者將積極關(guān)注并參與對投資項目的經(jīng)營管理，尤其是資金管理，努力降低成本，減少浪費和損失，從而提高了資金的使用效益。風(fēng)險投資者重視對最新信息、優(yōu)勢資源、先進(jìn)技術(shù)、科學(xué)的經(jīng)營運作模式、未來市場趨勢和發(fā)展策略的分析、判斷與把控，并予以積極干預(yù)，他們的全過程參與有助于提升決策理性，對項目做出更合理的調(diào)控，提升自身發(fā)展能力，化解各階段風(fēng)險，最終贏得成功。有研究數(shù)據(jù)表明，從專利指標(biāo)看，某占政府科研費用3%的風(fēng)險投資，取得了15%的工業(yè)創(chuàng)新專利，由此可見風(fēng)險投資促進(jìn)效應(yīng)是非常顯著的。

（三）促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

風(fēng)險投資的對象主要為引領(lǐng)技術(shù)潮流、緊貼社會需求、具有良好市場前景的高新技術(shù)企業(yè)，這正符合國防科技工業(yè)的發(fā)展需求。而且，風(fēng)險投資通過股權(quán)的方式實現(xiàn)了對企業(yè)家和技術(shù)能手的內(nèi)在激勵，保障了技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化的內(nèi)在源源動力。通過風(fēng)險投資，可實現(xiàn)對國防高新技術(shù)企業(yè)的孵育，提高我國國防科技工業(yè)自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整體由低、中端向高端升級；同時，風(fēng)險投資對技術(shù)與市場的關(guān)注是國防科技工業(yè)急需的，它通過引入專業(yè)化的管理團隊，帶入先進(jìn)的理念、技術(shù)、服務(wù)，通過優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升管理水平和全產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭力。

（四）推進(jìn)軍民深度融合，實現(xiàn)國防建設(shè)與經(jīng)濟建設(shè)同步發(fā)展

軍民分割的現(xiàn)狀是國防科技工業(yè)發(fā)展亟待改變的，然而多年相對僵化的管理體制機制與固化的利益格局導(dǎo)致融合困難重重。風(fēng)險投資能夠在很大程度上架起軍民間資金、資源、信息、技術(shù)、人才互通共享的橋梁，便于實現(xiàn)新技術(shù)在軍民間的運用和相互轉(zhuǎn)移，打破軍民間的壁壘，培育軍民兩用人才，推進(jìn)軍民深度融合。風(fēng)險投資使社會富余尤其是組織和個人的閑散資金在國家國防建設(shè)與經(jīng)濟建設(shè)上得到了有效使用，實現(xiàn)了國防科技工業(yè)的公共性和經(jīng)濟性，保障國防建設(shè)和經(jīng)濟建設(shè)的同步健康發(fā)展。

二、我國國防科技工業(yè)引入風(fēng)險投資的現(xiàn)實可行性

一方面，國防科技工業(yè)與風(fēng)險投資之間具有較強的契合性，這表現(xiàn)在國防科技工業(yè)具有戰(zhàn)略性、需求剛性、技術(shù)水平新、風(fēng)險高、投入多、利潤豐厚等特點，這正是風(fēng)險投資的投資定位所在；而風(fēng)險投資對國防科技工業(yè)來說具有前文所述的重要作用，這為二者結(jié)合奠定了基礎(chǔ)；另一方面，國防科技工業(yè)投資政策正逐步放開，投資門檻有所降低，在融資多元化方面已經(jīng)取得了一定進(jìn)步，初步形成了由財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金、企業(yè)內(nèi)部資金、外商資金組成的多元資金組合；同時，各軍工集團公司基本上都擁有了自己的上市公司和財務(wù)公司，在資本運作、規(guī)避資金風(fēng)險等方面有了一定的經(jīng)驗積累。這為國防科技工業(yè)領(lǐng)域引入風(fēng)險投資提供了便利性。

三、國際經(jīng)驗借鑒

美國通過實施DoD SBIR/STTR（美國國防部小企業(yè)創(chuàng)新研究/小企業(yè)科技轉(zhuǎn)化）計劃、SBIC（通過政府提供資金的形式支持小企業(yè)投資公司的發(fā)展）計劃等，由一些GVC（具有政府背景的風(fēng)險投資機構(gòu)）如In-Q-Tel、CTTO、OnPoint Technologies、DeVenCI等和一些直接進(jìn)行國防風(fēng)險投資的私人投資機構(gòu)（VC）對高新技術(shù)中小企業(yè)實施風(fēng)險投資，促進(jìn)高新技術(shù)中小企業(yè)的發(fā)展以滿足國防對高新技術(shù)的需求。其資金來源始終保持著多元化的特色。

2003年2月，Daniel Libeskind將工作室總部從柏林遷至紐約，以監(jiān)督世貿(mào)中心項目的重建工作，并出色地完成了該項目。Daniel Libeskind為施華洛世奇設(shè)計了一套國際象棋，棋子都是他最具標(biāo)志性建筑的模型，設(shè)計過程中使用了來自建筑和奢侈品領(lǐng)域的材料，其中就包括維納希爾博公司生產(chǎn)的銀以及施華洛世奇的水晶。兩位“國王”取材于水晶，并且形成了紐約自由大廈的造型，而水晶“女王”則被展示成為了米蘭的城市生活塔?！膀T士”則是大理石材質(zhì)，混凝土的“車”則代表著馬尼拉的世紀(jì)尖塔，用鋁做成的“相”則代表著耶路撒冷的金字塔大廈。而盛放這些作品的則是一只飾有米蘭和紐約地圖的精致棋盤。

俄羅斯在20世紀(jì)90年代后采取了一系列政策措施來發(fā)展國防工業(yè)企業(yè)，其中最核心的是調(diào)整國防科技投資政策，實施多元化融資戰(zhàn)略和軍工企業(yè)證券私有化。2013年在風(fēng)險投資的引入上也邁開了步伐，由俄羅斯風(fēng)險投資公司與羅曼斯科耶儀器設(shè)計局投資建立風(fēng)險投資基金，用于國防工業(yè)體系企業(yè)研制和生產(chǎn)民用產(chǎn)品。此后，風(fēng)險投資步伐進(jìn)一步加快，給俄羅斯國防建設(shè)提供了越來越大的資金支持。

以色列國防工業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險投資發(fā)展迅速，其創(chuàng)建的技術(shù)孵化器模式很有借鑒價值。技術(shù)孵化器是由政府、投資機構(gòu)及私人投資者投資建立，由科研機構(gòu)、發(fā)明者及創(chuàng)業(yè)者提供項目，由政府所提供資金。一些高新技術(shù)國防工業(yè)企業(yè)的組建在技術(shù)孵化器管理中心完成，早期發(fā)展階段由技術(shù)孵化器支持，成長發(fā)展階段由風(fēng)險投資支持。通過政府與風(fēng)險投資機構(gòu)合作，保障了國防工業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展。

四、關(guān)于引入風(fēng)險投資的幾點思考

（一）建立完善國防科技工業(yè)風(fēng)險投資管理體制和運行機制

政府部門積極協(xié)調(diào)軍隊、企業(yè)、社會組織和個人，探索建立一套適合中國國情的國防科技工業(yè)風(fēng)險投資管理體制與運行機制。建議初期可由政府作為主要出資人，引入國有政策性銀行、大中型企業(yè)和社會上有實力的風(fēng)險投資機構(gòu)作為戰(zhàn)略合作者共同投資建立國防科技工業(yè)風(fēng)險投資基金，也可由政府出資控股其他風(fēng)險投資基金，確?？捎烧瓶夭⒁龑?dǎo)好其參與國防科技工業(yè)風(fēng)險投資活動。經(jīng)過若干年磨合運轉(zhuǎn)并積累了成熟經(jīng)驗后，逐步建成以社會資本為主體的國防科技工業(yè)風(fēng)險投資體系與風(fēng)險投資基金。構(gòu)建完善的投資決策體系，完善風(fēng)險投資治理體系。在機構(gòu)內(nèi)部完善溝通協(xié)調(diào)機制，建立和完善投資運作機制，運用科學(xué)的方法，實現(xiàn)資源的集約利用和各生產(chǎn)要素作用的充分發(fā)揮。在風(fēng)險投資項目的選擇上，可先投資于那些不涉及核心秘密、對國家安全影響較小、軍民融合程度較高的項目。而那些事關(guān)國家核心秘密、屬于重點保軍項目，目前尚不宜采用風(fēng)險投資模式。在投資時間的把控上，重點放在項目的種子期與幼兒期，合理確定資本結(jié)構(gòu)，綜合考慮政策、融資環(huán)境、經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、資金成本、風(fēng)險程度等各因素，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)；正確選擇融資方案，實現(xiàn)投資的科學(xué)運轉(zhuǎn)。

（二）加強政策引導(dǎo)、資金扶持與人才培養(yǎng)

要切實履行好政府在國防科技工業(yè)風(fēng)險投資上的政策引導(dǎo)、資金扶持、人才培養(yǎng)、風(fēng)險承擔(dān)、項目監(jiān)管、公共服務(wù)等職能，努力做到不缺位、錯位、越位；改革現(xiàn)行融資審批制度，實施積極的扶持政策，放寬風(fēng)險投資進(jìn)入國防科技工業(yè)領(lǐng)域的管制，除核心保軍領(lǐng)域外，在安全可控原則下其他各領(lǐng)域均可逐步進(jìn)入；采取直接補助、資金配套、虧損補貼的方式對進(jìn)入國防科技工業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行財政補貼，一般情況下是對初始資金不足的風(fēng)險投資機構(gòu)采取直接補助的方式，而對因風(fēng)險大不愿進(jìn)入的風(fēng)險投資機構(gòu)采用資金配套和虧損補貼的方式；提供貸款擔(dān)保和貼息服務(wù)，幫助其獲得資金；實行稅收減免政策，減輕其債務(wù)壓力。建立完善國防科技工業(yè)風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)機制，努力培養(yǎng)一批既有工程技術(shù)基礎(chǔ)又懂企業(yè)管理并兼具金融投資實踐，既了解國外情況又熟悉中國國情并能夠設(shè)計出科學(xué)方案的專家。在操作上，一方面可通過在國防科技工業(yè)企事業(yè)單位中選拔優(yōu)秀管理人才進(jìn)行風(fēng)險投資運作培訓(xùn)，另一方面是出臺優(yōu)惠措施，將掌握風(fēng)險投資知識特別是擁有實際操作經(jīng)驗的人才引入國防科技工業(yè)領(lǐng)域來。加強風(fēng)險投資機構(gòu)自身建設(shè)，幫助其提升抵御風(fēng)險能力。

應(yīng)盡快制定《風(fēng)險投資法》和《國防科技工業(yè)引入風(fēng)險投資管理辦法》，規(guī)范國防科技工業(yè)引入風(fēng)險投資的主體類別、領(lǐng)域、環(huán)節(jié)、條件、程序、組織形式、利潤分配方式、爭議解決辦法、知識產(chǎn)權(quán)歸屬、保密條款、監(jiān)管措施等；完善《國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)許可實施辦法》，適當(dāng)放寬國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)許可的單位條件，尤其是要求的檢驗檢測、試驗手段、質(zhì)量管理體系、安全生產(chǎn)條件、保密資格等方面，可以考慮在安全可控的前提下讓那些具備國防科技工業(yè)所需技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品的企業(yè)先予進(jìn)入，設(shè)立一定的緩沖期，在規(guī)定限制內(nèi)通過培養(yǎng)扶持等使其達(dá)到這些要求，從而使更多的企業(yè)服務(wù)于國防科技工業(yè)；修訂《國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)協(xié)作配套管理辦法》，加強對引入風(fēng)險投資以及風(fēng)險投資引入后運作的具體規(guī)定；修訂《保險資金運用管理暫行辦法》等，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險投資基金；進(jìn)一步加強武器裝備采購信息網(wǎng)和軍民融合信息網(wǎng)建設(shè)，完善平臺功能，消除信息不對稱，使風(fēng)險投資機構(gòu)準(zhǔn)確了解國防科技工業(yè)對產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)、資金等需求和要求，激發(fā)其投資熱情。

（四）努力規(guī)避投資風(fēng)險

加強對國防科技工業(yè)風(fēng)險投資的監(jiān)管，防范潛在債務(wù)和安全保密風(fēng)險：審慎選擇風(fēng)險投資的合作對象，建立風(fēng)險投資機構(gòu)時，政府部門要審查合作方以往的信用和政治可靠情況；建立風(fēng)險投資機構(gòu)到政府部門登記備案制度，并定期提供關(guān)于其投資者和投資組合的報告，通過分析、處置，確保不會對國防科技工業(yè)安全構(gòu)成威脅；要在合作協(xié)議中盡可能地設(shè)定有利于國家的條款，如可以設(shè)定國有資金進(jìn)入風(fēng)險投資基金后在參與管理上的權(quán)限，比如董事會的席位、重要管理崗位的任免等；設(shè)定非國有資金進(jìn)入后的鎖定期，避免其短期內(nèi)迅速套現(xiàn)退出等；提高融資平臺的債務(wù)透明度，建立風(fēng)險投資的信息內(nèi)部披露制度，完善經(jīng)理人市場；建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，一旦通過預(yù)警系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)被投資項目面臨經(jīng)營危機，及時采取措施予以化解，從而避免蒙受更大的損失；完善風(fēng)險投資的退出機制，靈活使用上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等退出方式，針對不同的情況采取不同的退出策略；加強金融市場建設(shè)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場運作，為風(fēng)險資金提供基本的出口。通過綜合采取風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散等措施規(guī)避風(fēng)險，切實保證國防科技工業(yè)風(fēng)險投資健康有序發(fā)展。

（作者單位：國防科工局信息中心）