我國上市公司退市制度及其完善

李　曦

陜西財經(jīng)職業(yè)技術學院，陜西　咸陽　712000

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我國上市公司退市制度及其完善

李曦

陜西財經(jīng)職業(yè)技術學院，陜西咸陽712000

摘要：我國目前的證券市場還處于不成熟階段，尤其體現(xiàn)在上市公司退市制度方面。因此，我們需要在結合我國證券市場本土法制環(huán)境的基礎上，借鑒國外先進證券市場上市公司退市制度的經(jīng)驗，對我國上市公司退市制度進行改革，更好的促進證券市場的發(fā)展。

關鍵詞：證券市場；上市公司；退市制度

一、我國現(xiàn)行退市制度存在的問題

《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》①是我國首部較為具體規(guī)定上市公司退市制度的法律，盡管其規(guī)定存在著一些不足，對我國證券市場上市公司退市制度的正式建立有著里程碑的意義。2012上海證券交易所出臺了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2012年修訂)《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》(以下稱《上交所退市制度方案》)、《深交易所股票上市規(guī)則》(2012年修訂)、《深交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)等退市的規(guī)則，相比《實施辦法》已經(jīng)有了很大的進步，但是仍然存在不足。

(一)部分條款過于寬松

2012年出臺的《上交所退市制度方案》和之前的退市標準相比較，增加了相關退市的指標，但是《上交所退市制度方案》在進步的同時，仍有一些制度值得探討。比如其在退市標準中增加了股票成交量以及股票收盤價的市場交易指標，這個標準明顯過于寬松。

(二)會計準則有待改進

在證券市場中，退市制度的可操作性與否與退市標準本身有關系，但是和會計準則也是有關的。會計準則采用什么樣的會計方法計量，對資產(chǎn)、負債、盈虧的確認都會有影響。我國現(xiàn)行的會計準則對上市公司的債務重組使用公允價值計量代替了之前所用賬面價值，而公允價值具有較強的隨意性，尤其是在關聯(lián)交易中，即便是因為不允許關聯(lián)交易，但是上市公司也可以通過債務重組實現(xiàn)扭虧為盈，使得上市公司免于被退市。

(三)中小投資者權益重新面臨風險

新的制度也沒有規(guī)定，退市后對于股東利益的保護。退市從名義上看處罰的是公司，但實質(zhì)上處罰的是股東，上市公司雖然被退市，但是其并沒有破產(chǎn)，股東所持的股份仍然是其享有股東權利的憑證，《公司法》規(guī)定股東轉(zhuǎn)讓其股份需在交易所內(nèi)完成，但是現(xiàn)在上市公司被退市了，不可以在交易所內(nèi)轉(zhuǎn)讓股份了，股東很有可能因為上市公司的退市而血本無歸。那么股東所持的上市公司的股票該何去何從呢，本來就處于信息不對稱的中小股東，享有很少的實際權力，卻要承受如此的損失與風險，他們的利益該如何得到保護呢，這都需要從制度上進行保障。

二、關于我國上市公司退市制度改革的建議

(一)完善退市的標準

由于證券市場是一個的市場，對退市制度的規(guī)定因其不能及時反映經(jīng)濟市場的要求，而缺少相應的靈活性、適用性。上市公司在上市之初就和證券交易所簽訂了上市協(xié)議，上市公司和證交所的法律地位是平等的。所以在完善上市公司退市的標準方面應做到相互協(xié)調(diào)一致，制定標準盡可能詳細、準確，避免出現(xiàn)任意性的規(guī)則，盡量使用相對確定性、甚至是絕對確定性的法律規(guī)則。而且退市標準不應該是單一的，要考慮雙重、甚至是多重標準。例如，我國現(xiàn)行法律中關于“最近三年連續(xù)虧損”的標準，就讓很多上市公司鉆了空子，有的上市公司已經(jīng)連續(xù)虧損兩年了，第三年該公司又采取手段使得公司的賬面價值處于盈利狀態(tài)，這樣就輕易規(guī)避了退市的時間標準。過分強調(diào)連續(xù)三年這樣的時間標準并不科學，我們，還要考慮一個上市公司的資本狀況、存續(xù)價值等標準。

(二)程序方面的完善：取消ST和*ST制度

ST②，*ST制度是關于對有退市風險的股票進行提示，進而特別處理的一項制度，從而來保護投資者的利益。但這項制度在實施過程中卻沒有發(fā)揮其應有的作用，反倒是使中國的ST板塊已經(jīng)成為投資炒作的一個話題。上市公司要退市，至少要經(jīng)過風險警示、暫停退市、終止上市幾個環(huán)節(jié)，而且在暫停退市或者終止上市之后還可以申請恢復上市。因此一個上市公司要真正從證券市場退出，還是要經(jīng)過漫長的時間。由于在我國公司的IPO實行的是審核制，而且要經(jīng)過一系列較為復雜的程序，要想得到緊缺的上市資格，與其這樣漫長的等待，不如利用證券市場中的“殼資源”，這樣當上市公司被冠以“ST”或者“*ST”的時候，有些公司就會為了得到控股權而給上市公司注資，使其死而復生。而且由于人們心里對于ST企業(yè)注資重組的期待，竟然出現(xiàn)了大量的投資者追捧ST企業(yè)的怪象，無論是投資者還是上市公司都期待著“烏鴉變鳳凰”。但從投資的角度來看，ST股無論是出于何種原因戴上ST的帽子，其本身就是高風險投資品種的標識。因此，ST股通常被以價值投資為理念的機構投資者所摒棄，而成為投機性交易的主流品種。

三、結語

一個成熟的證券市場應該是雙向自由、有進有出的市場。建立合理的退市制度，可以將劣質(zhì)的上市公司退出證券市場，讓更多優(yōu)質(zhì)的公司融入進來，為我國的證券市場增添活力。

[注釋]

①是中國證監(jiān)會在2001年頒布的，以下稱<實施辦法>，現(xiàn)已失效.

②Special Treatment，即特別處理，也就是對財務狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票進行特別處理的制度.

[參考文獻]

[1]托馬斯·李·哈森(Thomas Lee Hazen)著，張學安等譯.證券法[M].北京：中國政法大學出版社，2003.

[2]謝品.我國上市公司退市機制的法律研究[D].江西財經(jīng)大學，2006.

[3]陳野華.對完善我國上市公司市場退出制度的思考[C].中國風險投資與資本市場會議論文集，2004.

作者簡介：李曦(1983-)，女，陜西咸陽人，西北大學法學碩士，就職于陜西財經(jīng)職業(yè)技術學院，主要從事經(jīng)濟法教學。

中圖分類號：D922.291.91；D922.287

文獻標識碼：A

文章編號：2095-4379-(2016)10-0246-01