美國經(jīng)濟非常規(guī)復蘇

亨利·庫爾

以很多標準衡量，美國經(jīng)濟看起來很健康。失業(yè)率回到5%，接近危機前的低點。至少以最近的標準衡量，增長保持在一個體面的范圍。由于廉價的燃料和能源，許多美國人都過得比一年以前好一些。然而，美國并沒有完全從金融危機中復蘇。通貨膨脹與利率仍維持在歷史低點;以現(xiàn)金計算的工資增長是微不足道的。在2016年，這些將緩慢地開始改變。

首先，利率會上漲。美國聯(lián)邦儲備委員會主席珍妮特·耶倫長期強調(diào)在通貨膨脹到來之前提高利率的必要性。歷史上的加息都是快速爬升的。上一次美聯(lián)儲的加息周期開始于2004年6月，一年后，利率就提高了2個百分點。

這次似乎有所不同。蓬勃發(fā)展的勞動力市場和膨脹的工資之間的聯(lián)系變?nèi)酢１M管企業(yè)在過去一年里新雇傭了300萬人，工資支出僅增加了2%。在有較強的工資增長的跡象之前，美聯(lián)儲都將保持謹慎。

工資快速增長的可能性不大，原因有三。首先，工會成員數(shù)量減少和全球競爭使工人處在比以往任何時候都更弱的談判地位。勞動力在國民收入中的份額一直徘徊在63%左右，在2000年時超過70%。即使在勞動力緊張的時候，工人們都會發(fā)現(xiàn)很難進行大幅度加薪的談判。第二，勞動力市場的參與度仍然很低，這意味著一些工人或許會在工資增長之前就重返職場。

第三，平均工資的關(guān)鍵決定因素，即勞動生產(chǎn)力的增長依然疲軟。勞動生產(chǎn)力在2010年至2015年之間的年平均增速僅為0.5%，之前五年的年平均增速為2%。這一增速在2016年將有所提高，因為面臨著招聘困難的公司會爭取從現(xiàn)有的工人那里獲取更多。但是，對于提高生產(chǎn)力的投資，需要很多年才能看到效果。

最不確定的是通脹前景。工資增長疲軟本應抑制通脹上升。但是，由于油價下跌和美元走強，許多美聯(lián)儲利率制定者預計通脹會快速上升。

他們也可能是錯誤的。隨著中國經(jīng)濟放緩，以及歐洲經(jīng)濟復蘇滯后于美國，美元可能進一步反彈。低通脹正在全球范圍內(nèi)持續(xù)地蔓延。

未來一年，經(jīng)濟發(fā)展的長期前景會更加明朗。生產(chǎn)率增長進一步疲軟將引發(fā)悲觀主義者陷入一種“新常態(tài)”，即生活水平的提速放緩。如果利率和通貨膨脹保持在低水平，“長期停滯”，即需求和投資的長期不足將成為眾矢之的。