類別股股東的催生及其表現(xiàn)形式

趙瑩瑩

蘭州大學(xué)法學(xué)院，甘肅　蘭州　730000

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類別股股東的催生及其表現(xiàn)形式

趙瑩瑩

蘭州大學(xué)法學(xué)院，甘肅蘭州730000

摘要：伴隨著類別股的出現(xiàn)，類別股股東作為其必然的衍生品也得以催生，其具體的表現(xiàn)形式主要包括五種，即收益權(quán)能得到特殊保障的優(yōu)先股股東、處分權(quán)能受限的限制性股份股東、處分權(quán)能受限的限制性股份股東、處分權(quán)能協(xié)定受限的未確權(quán)股份股東、收益與投資組合相關(guān)聯(lián)的多元化股東。

關(guān)鍵詞：類別股；類別股股東；表現(xiàn)形式

一、類別股、類別股股東的概念

要研究類別股東首先應(yīng)先了解類別股的概念，類別股是針對普通股得名的。普通股是指傳統(tǒng)的、完整具有股份各項(xiàng)全能的股份。類別股則是基于股權(quán)的各項(xiàng)子權(quán)利可以相互分離，重新組合而形成的在某些方面股東權(quán)利會有所擴(kuò)張或限制的股份類型。例如類別股股東在其股息和表決權(quán)以及清算時的權(quán)利等方面享有的較之其余普通股股東的特別權(quán)利。國內(nèi)還有學(xué)者給出不同的定義，認(rèn)為類別股份是指在公司的股權(quán)設(shè)置中，因認(rèn)購股份時間、價(jià)格不同以及認(rèn)購者身份和股份交易場所不同，而在流通性、權(quán)利及義務(wù)上有所不同的股份。建立在理解類別股的基礎(chǔ)之上，所謂的類別股股東就是指的那些持有類別股的公司股東。

二、收益權(quán)能得到特殊保障的優(yōu)先股股東

持有優(yōu)先股的股東在紅利分配或者公司清算時可享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，優(yōu)先股同時呈現(xiàn)出了債券和股權(quán)的雙重特征。發(fā)行優(yōu)先股的公司有義務(wù)在向普通股宣布分配紅利之前，優(yōu)先履行支付優(yōu)先股的任何紅利的義務(wù)，公司的這項(xiàng)義務(wù)正好是持有優(yōu)先股股東的核心權(quán)利，優(yōu)先股同時可以包含一種保護(hù)性條款，以便阻止具有更高級請求權(quán)的新的優(yōu)先股的發(fā)行。

所謂優(yōu)先股股東是指持有公司發(fā)行的普通股之外的優(yōu)先股的投資者。其在公司清算時享有在普通股股東之前分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。優(yōu)先股股東之所以能夠在經(jīng)濟(jì)性權(quán)能獲得特殊待遇是基于其對于公司業(yè)務(wù)的參與權(quán)能的放棄或受限。實(shí)踐中大多數(shù)的優(yōu)先股不附有投票權(quán)，同時優(yōu)先股條款的靈活構(gòu)造會被用作公司收購防御的工具，甚至有些公司有時候會發(fā)行一種具有毒丸或者在公司控制權(quán)出現(xiàn)變化是能夠強(qiáng)制實(shí)施的優(yōu)先股。

三、處分權(quán)能受限的限制性股份股東

根據(jù)傳統(tǒng)公司法股份轉(zhuǎn)讓自由原則，股份公司股東對其所持有的股份擁有充分的處分轉(zhuǎn)讓自。但在某些情況下對于類別股股東來說，其對所持有的股份所享有的處分權(quán)能會受到一定的限制，我們將持有這種類別股份的股東稱為受限股股東。

縱觀各國有關(guān)受限股股東的規(guī)定，法律直接限制的規(guī)定主要有：(1)發(fā)起人股東股份轉(zhuǎn)讓的期限限制。股份公司的發(fā)起人對股份公司的設(shè)立和有效運(yùn)營負(fù)有重要責(zé)任，為了防止其利用設(shè)立公司的機(jī)會投機(jī)鉆營、向其他投資者不當(dāng)轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)，對公司的信譽(yù)和經(jīng)營產(chǎn)生極大的影響。一些國家和地區(qū)的公司法對其股份轉(zhuǎn)讓設(shè)立了期限限制，如我國臺灣地區(qū)公司法規(guī)定發(fā)起人所持有的股份只有等到公司設(shè)立登記一年之后才能夠轉(zhuǎn)讓。我國公司法也對相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。(2)董事、監(jiān)事和高級管理人員持股的轉(zhuǎn)讓限制。各國公司法設(shè)置這項(xiàng)轉(zhuǎn)讓限制的目的在于防止上述人員利用其獲得的公司信息進(jìn)行不正當(dāng)?shù)膬?nèi)幕股權(quán)交易，從而損害其他外部股東和一般投資者的利益。(3)持股達(dá)到一定比例限額股東的交易限制。持股達(dá)到一定比例限額的股東往往對公司具有一定的影響力甚至控制力，或者是對上市公司具有某種收購意圖，因此，各國證券法一般都會對此類股東的交易進(jìn)行一定程度的限制。(4)關(guān)聯(lián)中介機(jī)構(gòu)和人員持股股東的交易限制。為了防止中介機(jī)構(gòu)及其工作人員利用其在工作中所獲得的上市公司信息謀取不正當(dāng)交易利益，各國的證券法一般也對其交易進(jìn)行一定程度的限制。(5)法律允許章程對股份轉(zhuǎn)讓作出的限制?；诠煞莨?特別是非上市的股份公司)所具有的與封閉公司類似的“人合性”的因素，一些國家通過立法的形式允許公司章程對股份的轉(zhuǎn)讓作出某些限制。

四、處分權(quán)能協(xié)定受限的未確權(quán)股份股東

伴隨著諸如安然、世通等一大批大型公司的破產(chǎn)倒閉，各界將其原因歸結(jié)于曾一度盛行的雇員股票股票期權(quán)，認(rèn)為這種制度為推動公司管理者從事短視或者欺騙行為創(chuàng)造了有利的條件。有學(xué)者指出，股票期權(quán)授予規(guī)模的不斷增加導(dǎo)致安然呈現(xiàn)出兩種病態(tài)：欺詐行為和偏好風(fēng)險(xiǎn)的管理層。在這種經(jīng)濟(jì)背景的刺激下，一種非法定性的、基于公司與其雇員之間的股份授予協(xié)議而授予雇員的一種新型限制性股份——未確權(quán)股份得以誕生，當(dāng)今世界上的一些公司，如微軟和亞馬遜等都開始終止股票期權(quán)計(jì)劃而選擇未確權(quán)股份作為雇員薪酬和激勵的替代性方案。

五、收益與投資組合相關(guān)聯(lián)的多元化股東

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一個多樣化的投資組合，關(guān)注是整個投資組合的狀態(tài)良好。傳統(tǒng)的股東“同質(zhì)化”假定建立在認(rèn)為公司所有股東都擁有相同的利益追求，即單純的追求公司利潤的增長和股價(jià)的提升。對于現(xiàn)代越來越趨于復(fù)雜的證券市場的投資者而言這種過于簡單化的認(rèn)知顯然早已無法適合于實(shí)際。因此，和傳統(tǒng)理論所描述的股東關(guān)注公司利潤最大化的特征不同，多元化股東更加注重的是建立一種使投資組合價(jià)值最大化機(jī)制。這種機(jī)制的設(shè)立已經(jīng)是現(xiàn)代金融市場中的常見機(jī)制模式，當(dāng)今許多投資者、特別是大型機(jī)構(gòu)和對沖基金基于這種理念，一般都持有同時包括普通股和空頭以及其他證券衍生品在內(nèi)的投資組合以適應(yīng)實(shí)際利益追求的需要。

[參考文獻(xiàn)]

[1][英]丹尼斯吉南.公司法[M].朱羿錕等譯.北京：法律出版社，2005：17，118.

中圖分類號：D922.291.91

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2095-4379-(2016)14-0275-01

作者簡介：趙瑩瑩，遼寧阜新人，蘭州大學(xué)法學(xué)院法律碩士。