• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    可持續(xù)增長模型在上市公司運(yùn)用過程中的問題及對(duì)策

    2016-01-30 20:07:44江蘇蘇農(nóng)農(nóng)資連鎖集團(tuán)股份有限公司江蘇南京210000
    商業(yè)會(huì)計(jì) 2015年24期
    關(guān)鍵詞:持續(xù)增長股利增長率

    (江蘇蘇農(nóng)農(nóng)資連鎖集團(tuán)股份有限公司 江蘇南京 210000)

    一、可持續(xù)增長及財(cái)務(wù)模型

    (一)可持續(xù)增長的簡述

    可持續(xù)增長來源于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué),其基本含義為:在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中資源與環(huán)境保持長期、穩(wěn)定的協(xié)調(diào)發(fā)展。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)中可持續(xù)增長又是企業(yè)在不增加權(quán)益融資并保持當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策的條件下公司運(yùn)營規(guī)模的最大增長,本質(zhì)上是一種平衡式的增長。

    (二)可持續(xù)增長的財(cái)務(wù)模型

    最簡單而又易懂的可持續(xù)增長財(cái)務(wù)模型為希金斯模型,由著名財(cái)務(wù)專家羅伯特·C希金斯在1981年提出的財(cái)務(wù)管理概念-可持續(xù)增長率 (Sustainable Growth Rate,SGR),即:在無需耗盡任何資源的情況下,公司銷售規(guī)模所能達(dá)到的最大增長率。一般來說,達(dá)到這樣的增長率基于以下條件:(1)公司以市場條件所允許的增長下同比率增長;(2)經(jīng)營者不發(fā)售新的股票;(3)公司保持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和股利政策。SGR=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。

    該模型指出了可持續(xù)增長的本質(zhì),認(rèn)為企業(yè)的可持續(xù)增長率是不增發(fā)新股,即不采取股權(quán)融資的前提下所有者權(quán)益的增長率,是企業(yè)內(nèi)部增長所能達(dá)到的最大值。

    二、可持續(xù)增長在上市公司運(yùn)用過程中存在的問題

    (一)通過IPO或定向增發(fā)股票籌集資金,而不是采取發(fā)行債券或貸款等其他方式

    當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率,企業(yè)更多發(fā)行新股來籌集資金,以滿足自身發(fā)展的資金需要。與銀行貸款相比,發(fā)行股票的成本相對(duì)較低,不需要支付籌資利息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低,而是否支付股利由企業(yè)視效益而定,支付比例一般都由公司董事會(huì)決定。為此,國內(nèi)不少公司不惜一切代價(jià)虛報(bào)粉飾經(jīng)營業(yè)績,隱藏企業(yè)實(shí)際虧損,從而達(dá)到上市資格。由于現(xiàn)行相關(guān)法律違法成本較低,企業(yè)愿意“鋌而走險(xiǎn)”,如華銳風(fēng)電虛盈利潤2個(gè)億,虛增股票市值60個(gè)億,而證監(jiān)會(huì)最終只對(duì)企業(yè)處罰60萬元了事。

    (二)資產(chǎn)負(fù)債率過高,不能有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

    企業(yè)負(fù)債融資,不論其經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?,到期必須還本付息。如果企業(yè)業(yè)績不佳,沒有足夠資金來還本付息,造成資金鏈斷裂,或雖有資金,但因資金籌劃或周轉(zhuǎn)上的原因未能合理安排足夠現(xiàn)金償還到期的債務(wù),企業(yè)將無法運(yùn)行,陷入經(jīng)營困境。隨著公司負(fù)債率的過高,利息成本增加,償還利息壓力過大,導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率與每股收益都不斷下降,企業(yè)獲利能力隨負(fù)債率上升而下降。我國很多上市公司的經(jīng)營業(yè)績并不理想,過度融資負(fù)債只會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此,如何確定合理的資本結(jié)構(gòu),既有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而又不過多增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是我國上市公司必須要研究和考慮的問題。

    三、可持續(xù)增長率在上市公司運(yùn)用過程中的對(duì)策

    (一)企業(yè)的實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率的具體對(duì)策

    若企業(yè)籌資能力強(qiáng),資金實(shí)力雄厚,能夠較容易地從資本市場上獲取資源,實(shí)際增長大于可持續(xù)增長,企業(yè)雖處于高速增長階段,也不會(huì)陷入資源短缺或資金斷裂的困境。但是企業(yè)不可能總處于高速增長階段,因而可將下面的幾種途徑綜合起來進(jìn)行運(yùn)用,以謀求平衡。

    1.發(fā)售新股,籌集新的權(quán)益資本。對(duì)于能通過發(fā)行新股或定向增發(fā)股票來籌集資金的企業(yè)而言,發(fā)行新股是解決超速增長問題的首選。同時(shí),在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變的條件下,權(quán)益資本的增加,企業(yè)通過銀行進(jìn)一步貸款融資,以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但是在我國由于企業(yè)難以取得上市資格,無法在證券發(fā)行市場進(jìn)行IPO,無法獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。而另一方面,某些公司業(yè)績較好,符合上市公司的條件,卻不愿意這樣做。一是因?yàn)闄?quán)益資本的成本相當(dāng)高。尤其是首次發(fā)行股票的成本更高,一般股票發(fā)行費(fèi)率平均高達(dá)5%左右。對(duì)規(guī)模較小的股票發(fā)行來講,發(fā)行費(fèi)率可能還會(huì)略高。這種水平的資金成本往往是同樣數(shù)量債券發(fā)行成本的2倍以上。二是對(duì)于管理層來說,表現(xiàn)自己業(yè)績的方式主要看企業(yè)的每股收益。因此,由于新增加的權(quán)益會(huì)使發(fā)行在外的股票數(shù)量增加,凈利潤難以立即提高,從而稀釋每股收益。三是我國上市公司的基本信息和在經(jīng)營過程中發(fā)生的重大信息均要向社會(huì)公開和披露,否則要面臨證監(jiān)會(huì)的處罰。

    2.降低股利支付率。降低股利支付率,即提高留存收益比率,從而使更多留存收益留在公司以支持業(yè)務(wù)快速發(fā)展所需資金。如果股東相信留存收益被用于賺取令人滿意的投資回報(bào),則會(huì)選擇該方法降低現(xiàn)在的股利分配以謀求未來獲取更多的現(xiàn)金紅利;但如果企業(yè)不能保證能夠獲得令人滿意的投資回報(bào),減少股利只會(huì)令股東失去信心,企業(yè)管理層壓力增大,從而引起公司股價(jià)下跌。證監(jiān)會(huì)為了規(guī)范上市公司的配股行為,2000年底提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。面對(duì)這一政策規(guī)定,為了達(dá)到再籌資的目的,許多公司開始對(duì)投資者派現(xiàn)發(fā)放股利,而且派現(xiàn)的比例屢創(chuàng)新高。因此,確定最佳的股利支付政策是公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的有效手段之一。

    3.企業(yè)合并。當(dāng)公司在內(nèi)涵式增長達(dá)到一定的程度且無法上升的情況下,就需要尋找一個(gè)綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行合作,其實(shí)質(zhì)是尋求外部投資合作項(xiàng)目。有兩類公司有能力提供所需的現(xiàn)金:一類是處于成熟期的企業(yè),它們正為多余的現(xiàn)金流量尋找有利于可持續(xù)增長模型及其應(yīng)用分析的投資。另一類是相對(duì)保守,但能夠給雙方的結(jié)合帶來變現(xiàn)性和借款能力的投資性財(cái)務(wù)公司,合并后可以提高企業(yè)的流動(dòng)性和借貸能力。收購或被收購均是解決增長問題的最佳辦法,不過,最好是在公司仍然有較強(qiáng)的資金實(shí)力時(shí)決策,在企業(yè)的發(fā)展中期而不是等到過度的增長已經(jīng)出現(xiàn)問題才去考慮。比如企業(yè)對(duì)優(yōu)秀的零部件配套企業(yè)進(jìn)行整合和重組,可以迅速提高企業(yè)的業(yè)務(wù)效率和業(yè)務(wù)規(guī)模,從而全面提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位。

    (二)企業(yè)的實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率的具體對(duì)策

    企業(yè)實(shí)際增長率小于可持續(xù)增長率,處于成熟期和衰退期的公司容易產(chǎn)生多余的資金。如果資金多余只是暫時(shí)的,公司在尋找合適的投資項(xiàng)目后,公司將出現(xiàn)較大的增長;但公司的主營業(yè)務(wù)沒有得到實(shí)質(zhì)性的改善,將長期保持低增長率或沒有增長,則可以采取以下幾點(diǎn)措施來解決問題。

    1.購買增長。管理者為了保持企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展,避免被淘汰,需開辟新的規(guī)模和利潤增長點(diǎn),一般往往通過多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略將多余的資金投入其他行業(yè)。在行業(yè)選擇上,一般會(huì)選擇正處于成長期的行業(yè)和與自身息息相關(guān)行業(yè)。如計(jì)算機(jī)行業(yè)和家電行業(yè)密切程度較高,他們同屬電子信息產(chǎn)業(yè),因此步入行業(yè)成熟期的家電企業(yè)在尋求新的增長點(diǎn)時(shí)最優(yōu)先選取民用電腦行業(yè)。海信集團(tuán)在這方面領(lǐng)先一步,通過選擇合適的行業(yè)進(jìn)行投資購買為海信集團(tuán)的長期穩(wěn)定發(fā)展做出巨大的貢獻(xiàn)。

    但是,多元化經(jīng)營策略的選擇上必須謹(jǐn)慎,企業(yè)要選擇與自身核心生產(chǎn)和技術(shù)能力相輔相成的行業(yè),相互促進(jìn)和提升。否則因行業(yè)跨度太大,缺少相關(guān)的技術(shù)和人才配套,多元化經(jīng)營很可能導(dǎo)致資源分散,削弱競爭力,適得其反,阻礙企業(yè)的正常發(fā)展。

    2.提高股利支付率。解決多余資金問題最直接的辦法是提高股利支付率。一方面,較高的股利支付向社會(huì)傳遞和釋放公司運(yùn)營良好的信號(hào),提高公司外在聲譽(yù)和形象;另一方面,意味著公司的收益留存率降低,從而降低公司的可持續(xù)增長率,縮小其與實(shí)際增長率的差距。但股利收入需繳稅,有些股東更愿意將利潤留在公司進(jìn)行再投資。從公司管理層角度看,即使投資不能給股東創(chuàng)造很高的價(jià)值,他們?nèi)匀幌M镜囊?guī)模不斷擴(kuò)大,從而創(chuàng)造更多的效益。

    3.股票回購。在公司股本擴(kuò)張過快使業(yè)績嚴(yán)重下降時(shí),通過股票回購,可達(dá)到縮小流通股股本,提高每股收益,從而達(dá)到改善業(yè)績的目的。但是通過股票回購,對(duì)二級(jí)市場炒作回購概念的投資者來說會(huì)很失望,從而造成股價(jià)回落。

    四、結(jié)論

    通過分析可以看出,上市公司要想獲得可持續(xù)性的盈利增長能力,首先必須注重自身經(jīng)營管理水平和資金使用效率的提高,強(qiáng)化內(nèi)功,然后才可以進(jìn)行權(quán)益資本的籌集和調(diào)整來促使自身得到長期、穩(wěn)定發(fā)展。作為公司的管理層,當(dāng)實(shí)際增長率偏離可持續(xù)增長率時(shí),先要區(qū)分增長過度和增長不足兩種增長模式,然后再根據(jù)企業(yè)自身所處的境況選擇合適的經(jīng)營策略及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來解決公司的增長問題。當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長率大于可持續(xù)增長率時(shí),企業(yè)處于超速增長狀況,銷售規(guī)模的增長需要投資購買大量生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)更多產(chǎn)品,資金相對(duì)比較緊張。此時(shí)企業(yè)可以通過提高銷價(jià)、控制各項(xiàng)費(fèi)用開支等措施來提高銷售凈利率減小資金缺口,或者通過營銷手段,促銷商品,短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售,快速回籠資金。

    總之,可持續(xù)增長模型為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理提供了一個(gè)分析的框架。企業(yè)總是有許多最好的愿望和目標(biāo):如最大的銷售增長,最強(qiáng)的財(cái)務(wù)能力以及最佳的經(jīng)營效率,然而只有達(dá)到所有目標(biāo)的綜合平衡,才是企業(yè)切實(shí)可行的選擇。在可持續(xù)增長模型中,企業(yè)的管理者在實(shí)際操作中才能夠發(fā)現(xiàn)對(duì)其選擇有用的工具。

    猜你喜歡
    持續(xù)增長股利增長率
    2020年河北省固定資產(chǎn)投資增長率
    2019年河北省固定資產(chǎn)投資增長率
    2020年11月中國自巴進(jìn)口牛肉持續(xù)增長
    上市公司股票股利政策探討
    國內(nèi)生產(chǎn)總值及其增長率
    載貨車行業(yè):市場需求持續(xù)增長
    貨幣供應(yīng)量同比增長率
    大股東控制下上市公司的股利政策——雙匯發(fā)展的股利分配政策
    論上市公司股利分配監(jiān)管制度的取舍
    商事法論集(2014年2期)2014-06-27 01:23:00
    2014年全球制造業(yè)持續(xù)增長
    禹城市| 八宿县| 夹江县| 广汉市| 德保县| 新昌县| 乌拉特后旗| 临夏县| 青河县| 康保县| 元朗区| 西和县| 景洪市| 房产| 当涂县| 克什克腾旗| 革吉县| 鲜城| 民乐县| 黑水县| 临安市| 浮梁县| 肥城市| 重庆市| 罗定市| 华宁县| 米林县| 留坝县| 高州市| 新丰县| 漯河市| 瑞昌市| 麻阳| 兴城市| 呼伦贝尔市| 北海市| 台东市| 汕头市| 温州市| 蛟河市| 正定县|