民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資支持平臺的構建

賈會遠

(中原工學院 經濟管理學院，鄭州 450007)

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民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資支持平臺的構建

賈會遠

(中原工學院 經濟管理學院，鄭州 450007)

摘要：民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資問題突出，融資瓶頸已成為制約其自主創(chuàng)新的最大阻力。文章指出了當前民營企業(yè)自主創(chuàng)新中面臨的主要融資問題，進而剖析其自主創(chuàng)新融資問題的成因，并提出構建有效的民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資體系對自主創(chuàng)新民營企業(yè)進行融資支持的建議。

關鍵詞：自主創(chuàng)新；民營企業(yè)；融資體系

資金是民營企業(yè)自主創(chuàng)新成功與否的關鍵，融資是民營企業(yè)資金運作的起點。民營企業(yè)融資渠道不暢，融資瓶頸已成為制約其自主創(chuàng)新的最大阻力。

一、民營企業(yè)自主創(chuàng)新的融資瓶頸

目前民營企業(yè)自主創(chuàng)新的融資渠道主要有：內源融資(留存收益)、政府財政性資金投入、銀行借款、股權融資、利用民間資本融資和風險投資等。然而，這些融資方式及其融資組合也面臨諸多問題，主要表現為：一是，民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資中的內源融資匱乏。民營企業(yè)從凈利潤中提取自主創(chuàng)新基金的比例普遍偏低。民營企業(yè)一般僅將企業(yè)利潤的0．5%—1%用于創(chuàng)新，與發(fā)達國家一般將利潤的5%—8%用于創(chuàng)新相去甚遠。R&D占銷售收入的比例偏低。即使全國R&D投入之首的華為公司，也只是規(guī)定按銷售額的10%撥付R&D經費。分產業(yè)部門看，2010年以來R&D經費投入與主營業(yè)務收入之比最高的專用設備制造業(yè)也只有2.04%。有近70%的自主創(chuàng)新民營企業(yè)資金緊張、資金缺口較大。二是，政府財政性資金投入有限。在民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資體系中，政府財政性資金投入較低，《2010年全國科技經費投入統(tǒng)計公報》顯示，我國R&D經費投入總量為7062.6億元，與國內生產總值(GDP)之比只有1.76%，實現“十二五”期末R&D投入占GDP比重達到2.2%的目標還需付出巨大努力。三是，銀行融資難度大。目前銀行金融資源的配置不合理，對GDP貢獻率不足40%的國有企業(yè)，獲得的銀行貸款占貸款總額的80%以上。而民營企業(yè)對GDP的貢獻超過60%，其獲得的銀行貸款不到貸款總額的20%。四是，民營企業(yè)資本市場融資面臨困境。2007年9月中國市場化的企業(yè)債券發(fā)行起步，但企業(yè)債券的發(fā)行條件多、數量少，造成民營企業(yè)融資短板；我國股票市場主板上市的門檻較高，民營企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的股權融資代價也過高。民營企業(yè)上市后因誠信不足及財務不透明使其在香港及海外上市而被投資人“重罰”的現象屢見不鮮。 五是，風險投資的短期化行為明顯。截至2012年末，全國在發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共計632家，管理總資產達1502.89億元。但這些資金中作為風險投資資金的只有不到20%，目前還是主要依賴財政撥款作為風險投資領域的資金供給。六是，民間資本融資風險過高。擔保公司、典當行、地下錢莊等民間金融機構確實幫助民營企業(yè)自主創(chuàng)新解決了部分資金缺口。但民間融資利率過高，平均月利率是12%—15%，有些地方民間借貸年利率高達200%—300%，嚴重違反了“超過央行公布的同期同檔次貸款基準利率四倍以上的利息不予保護”的規(guī)定，特別是在民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資現金流不暢時，財務杠桿效應被放大，財務危機加劇。

二、民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資瓶頸的成因分析

民營企業(yè)自主創(chuàng)新的融資瓶頸已成為制約其發(fā)展壯大的關鍵問題。因而，有必要對民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資瓶頸的成因進行分析。

(一)民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資的政策軟環(huán)境不完善

其一，推動民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資的政府鼓勵政策執(zhí)行不力。比如，政府制定了支持民營企業(yè)自主創(chuàng)新產品的采購政策，但實際操作中政策工具運用較少，政府采購的規(guī)模小、范圍窄，制約了政策功能的發(fā)揮。其二，在民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資體系中，政府投入的比重較低。2010年歐盟就已明確要求各成員國將研發(fā)投入增至GDP的3%，而我國目前只要求達到2%，差距還十分明顯。民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資項目有時并未納入政府的統(tǒng)一規(guī)劃，民營企業(yè)即使取得了自主研發(fā)的成功，也難以將其推向市場，實現產業(yè)化生產。其三，知識產權保護不力。在信息經濟時代自主創(chuàng)新具有加速擴散的特點，產生外溢效應。在知識產權保護不充分的條件下，自主創(chuàng)新外溢效應將直接導致自主創(chuàng)新所有者的創(chuàng)新成果無償地被他人獲取或使用，自主創(chuàng)新所有者的權益和收益得不到充分保障與體現，也進一步制約了民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資投入的積極性。

(二)支撐民營企業(yè)自主創(chuàng)新的金融體系尚不健全

從銀行層面來說，存在以下因素：其一，現有信貸政策與民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資需求不匹配。國有商業(yè)銀行分級管理的信貸管理體制，形成了貸款審批時過于復雜的審批程序、審批周期與民營企業(yè)資金需求高頻率、快周轉之間的矛盾，權限的高度集中與民營企業(yè)點多、面廣、相對分散之間的矛盾。其二，風險收益不匹配削弱了商業(yè)銀行信貸的積極性。一方面，民營企業(yè)自主創(chuàng)新是一個漫長的漸進過程，需要投入大量資金，且投資回報期長，風險高，這與商業(yè)銀行貸款的流動性、安全性要求不符。同時，我國以大銀行為主體的銀行業(yè)競爭不充分，獲得民營企業(yè)自主創(chuàng)新信息的能力有限，在風險控制手段欠缺、風險定價能力不足且利率不能完全覆蓋風險的情況下，民營企業(yè)自主創(chuàng)新所需貸款難以得到銀行的金融支持。另一方面，自主創(chuàng)新民營企業(yè)利用貸款獲得的利潤再豐厚，銀行也只能收回貸款本息，無權分享其高額收益，而一旦貸款項目失敗，資金鏈條斷裂，民營企業(yè)必然陷于高額的債務危機，最終把銀行拖下水，造成銀行的呆壞賬，以利潤最大化與風險最小化為目標的銀行，自然降低了對自主創(chuàng)新民營企業(yè)貸款的積極性。其三，信用擔保體系存在問題。信用擔保機構規(guī)模小且擔保期短，再擔保機構缺位。籌集擔保資金數量有限且缺乏資金補償機制和風險分散機制，對擔保風險責任也沒有在制度中予以明確。其四，缺少專為民營企業(yè)服務的中小金融機構。目前我國沒有專門的民營企業(yè)金融服務體系，導致民營企業(yè)的金融服務自動化程度較低。

(三)資本市場現有的制度安排還難以滿足民營企業(yè)自主創(chuàng)新的融資需求

中小民營企業(yè)較難達到股票市場主板上市標準。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市嚴格的資格審查、高昂的上市評估費用，使之不可能為眾多的勞動密集型中小民營企業(yè)提供融資服務。債券發(fā)行的一系列條件也限制了民營企業(yè)進入債券市場。目前我國的風險投資存在投資機構數量不足、風險投資資金來源不足、單項及總體風險投資規(guī)模較小等問題。同時，風險投資缺乏完備暢通的退出機制，使得風險投資機構投資行為的短期化行為明顯，投資效率不高。民間借貸是民間資本熱衷的對象。但不可否認，民間資本融資缺乏必要的引導和監(jiān)管，在合同的訂立與履行、借貸程序、借貸規(guī)模、借貸利率等方面潛藏著較大隱患。資本市場現有的制度安排還難以滿足民營企業(yè)自主創(chuàng)新的融資需求，民營企業(yè)直接融資渠道堵塞。

(四)民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資受制于企業(yè)實力

一是民營企業(yè)總體實力制約其自主創(chuàng)新融資需求。銀行放貸的標準主要是考慮企業(yè)規(guī)模，而大多數自主創(chuàng)新民營企業(yè)在規(guī)模上不占據優(yōu)勢。民營企業(yè)總體上經營管理水平不高，自主創(chuàng)新資金不足，競爭力差。那些投資回報率高的自主創(chuàng)新項目往往因為風險較高得不到貸款，也難以發(fā)行債券、股票來籌集資金。對于冒險投入巨資研發(fā)的民營企業(yè)，知識產權又無法獲得有效保護。另外，民營企業(yè)的資產不足。從1998年起我國商業(yè)銀行普遍推行了抵押、擔保制度，但民營企業(yè)一般是中小企業(yè)，極有可能出現因有效抵押物不足，缺少擔保單位等而無法向銀行融資的現象。二是民營企業(yè)信用不足加大了自主創(chuàng)新融資的難度。民營企業(yè)信用等級達到AA級以上的企業(yè)很少，60%以上的民營企業(yè)的信用等級是BBB級或BBB級以下的信用等級，部分民營企業(yè)信用狀況較差，采取種種方式拖欠銀行貸款，逃廢金融債務。為了減少壞帳率，銀行對不良信譽或信用等級偏低的企業(yè)支持面較窄。

三、構建有效的民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資平臺

民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資涉及到諸多方面，是一項復雜的系統(tǒng)工程。必須多角度、多層次對自主創(chuàng)新民營企業(yè)進行融資支持，構建完善的自主創(chuàng)新融資平臺以促進民營企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

(一)適度發(fā)揮政府的政策引導和干預功能

政府是提高自主創(chuàng)新民營企業(yè)創(chuàng)新能力的引導者和推動者，財政性資金投入的政策導向作用可以形成一種引導機制，將對民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資活動產生直接的影響。

1.通過資源調配為民營企業(yè)創(chuàng)新提供及時的融資服務

政府要通過資源調配為眾多自主創(chuàng)新民營企業(yè)提供及時的融資服務。首先，改進民營企業(yè)自主創(chuàng)新的法律法規(guī)。特別是強化自主知識產權保護的立法與執(zhí)行，目的是確保民營企業(yè)自主創(chuàng)新全過程的合法權益。其次，適時制定符合民營企業(yè)實際的自主創(chuàng)新政策。確定對一些領域的重點扶持政策及對某一領域的限制政策，從宏觀上引導民營企業(yè)自主創(chuàng)新的方向。同時，政府要給予民營企業(yè)一定的自主創(chuàng)新優(yōu)惠政策。如政府財政補貼政策、政府采購政策等。在稅收、信貸及其他政策上，也應更加透明和公平。

2.發(fā)揮政府財政資金的導向作用

一方面，以政策資金扶持支持民營企業(yè)自主創(chuàng)新。設立各類激勵自主創(chuàng)新的專項基金或計劃項目，在創(chuàng)新基金中劃出比例專門支持自主創(chuàng)新民營企業(yè)，給予重大技術和重點科技R&D經費一定的政策資助，對知識產權保護和服務給予資金支持，對中央財政經費不足部分地方財政也應建立相應的資金帳戶給予適當補充。另一方面，創(chuàng)建創(chuàng)新企業(yè)孵化器。自主創(chuàng)新民營企業(yè)在孵化器運作期間，政府可以商業(yè)合同方式向企業(yè)提供資助，享受政府提供的孵化資金支持。

(二)形成合理的金融支持格局

民營企業(yè)自主創(chuàng)新的順利進行得益于金融業(yè)的大力支持，應積極探索和完善相關制度安排，形成多方參與的金融支持格局。

1.推進銀行系統(tǒng)改善制度設置

中國人民銀行要完善對信貸業(yè)務的管理調度，強化協(xié)調監(jiān)督，發(fā)揮央行特別是基層央行貨幣政策的傳導作用，積極引導金融機構有效增加民營企業(yè)的信貸投入。設立政策性銀行，對有效益、有還貸能力的自主創(chuàng)新產品所需的流動資金貸款優(yōu)先安排和支持，對具有發(fā)展?jié)摿鸵?guī)模優(yōu)勢而沒有有效抵押資產的自主創(chuàng)新民營企業(yè)給予信貸傾斜。完善商業(yè)銀行信貸管理辦法和服務功能，改革信貸管理機制，合理下放基層機構貸款審批權限，強化其對民營企業(yè)的信貸支持；推進商業(yè)銀行金融創(chuàng)新，開展知識產權權利質押業(yè)務融資，允許在普通債權上設立擔保；開展風險信貸業(yè)務，鼓勵商業(yè)銀行選擇有較好成長性的民營企業(yè)，撥出專項資金發(fā)放風險貸款。鼓勵股份制商業(yè)銀行擴大和延伸對民營中小企業(yè)的信貸服務。盡快建立專營民營企業(yè)業(yè)務的小型商業(yè)銀行或成立附屬于銀行的小企業(yè)投資公司，如科技發(fā)展銀行、中小企業(yè)發(fā)展銀行。

2.優(yōu)化促進民營企業(yè)自主創(chuàng)新的金融體制

第一，建立有利于民營企業(yè)融資的信用擔保制度。建立信用擔保機構，如商業(yè)性信用擔保機構、政策性信用擔保機構等不一而足，其出資可以是政府出資、企業(yè)參股等方式；鼓勵開展多種形式的互助性融資擔保，如保證貸款和企業(yè)聯(lián)保貸款，為民營企業(yè)自主創(chuàng)新建立多層次的融資擔保服務。第二，大力推進創(chuàng)新保險。保險業(yè)通過開辟“新產品開發(fā)險”“貸款保證保險”等險種，也可以為民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資提供各種直接或間接的服務。第三，規(guī)范“民間資本”參與民營企業(yè)自主創(chuàng)新活動。通過國家立法形式規(guī)范民間借貸，探索建立民營化的產業(yè)投資基金，引導民間投資以獨資、控股、參股等形式參與民營企業(yè)自主創(chuàng)新資金的投入，滿足民營企業(yè)吸納資金的需要。

(三)構建支持民營企業(yè)自主創(chuàng)新的多層次資本市場

隨著我國資本市場體系結構的日益健全，資本市場完全有能力在服務于民營企業(yè)自主創(chuàng)新中發(fā)揮更大的作用。

1.利用證券市場直接融資

2004年5月，我國證券市場在主板框架內，設立了中小企業(yè)板，2008年中關村科技園區(qū)的“新三板”試點取得成功，2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板市場正式開市交易。至此服務于自主創(chuàng)新民營企業(yè)融資的股票市場框架體系已基本形成。綜合運用上市或非公開股權融資等方式，重點推進具有規(guī)模優(yōu)勢和自主創(chuàng)新前景的民營企業(yè)上市融資；加快三板市場和創(chuàng)業(yè)板建設，為高風險、高回報的自主創(chuàng)新民營企業(yè)提供直接融資平臺；積極為民營企業(yè)在國外上市融資創(chuàng)造條件；加快發(fā)展股權投資基金，吸引社會資本聚集，促進民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資體系的優(yōu)化升級；推動民營企業(yè)發(fā)行中長期債券及切實可行的短期債券，例如公司債券、中期票據、短期融資券等籌集資金，不斷拓展融資渠道；引導民營企業(yè)擴大投保覆蓋面，發(fā)揮保險資金融通功能；推動發(fā)展技術產權交易市場，為大部分不能主板上市的民營企業(yè)提供一個產權交易、收購兼并、股權回購與風險資金退出的場所，也為創(chuàng)新成果轉化提供服務。

2.完善風險投資機制

良好的風險投資機制可為民營企業(yè)提供自主創(chuàng)新的初始資金投入、專家管理的運作機制，分散融資風險。完善風險投資機制，需要構建收益共享、風險共擔的利益激勵機制和風險約束機制。一是培育多元化風險投資主體。建立以政府出資為主，養(yǎng)老金與保險公司適度參與，逐步放寬國有企業(yè)、商業(yè)銀行進入風險投資領域，鼓勵民間資本流向風險投資企業(yè)，吸引國外大型企業(yè)、非銀行金融機構獨資或合資組建風險投資公司，形成多元參與格局。二是在政府出資為主的主權基金基礎上，進一步發(fā)展民營企業(yè)風險投資基金，拓寬其來源渠道，加大風險投資規(guī)模。三是改善風險投資的退出機制。2012年5月1日深圳證券交易所正式實施《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案內容落實到上市規(guī)則中。創(chuàng)業(yè)板市場為風險投資基金營造了一個正常的退出機制，使其能夠及時變現退出，分散風險投資的風險。

(四)全面提升民營企業(yè)素質以提高其融資能力

1.強化民營企業(yè)素質建設

民營企業(yè)為了增強對信貸資金的吸引力必須致力于提高自身素質。一是整合現有資源，扶優(yōu)扶強民營企業(yè)。通過資本運營方式，有條件地推進一批初具規(guī)模的民營企業(yè)收購、兼并、重組等形成集團化和規(guī)?；瘮U張；加大民營企業(yè)上市工作力度，塑造資本市場合格主體。二是完善民營企業(yè)內部管理和分配制度。加快民營企業(yè)制度建設，完善民營企業(yè)內部治理；允許民營企業(yè)創(chuàng)新者通過技術、知識入股，參與創(chuàng)新收益分配，實現人力資本產權化，以擴大其內部資金來源。三是增加研發(fā)投入強度。促使民營企業(yè)科技投入增長比例大于銷售增長比例，增加新產品的技術含量及利潤，從而為進一步增大投入強度提供資金保障。

2.健全民營企業(yè)自主創(chuàng)新信用體系

第一，提升民營企業(yè)自主創(chuàng)新的誠信環(huán)境。加大對社會信用體系建設的投入，打造“信用社會”， 為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。第二，加速民營企業(yè)信用評級制度建設。構建全方位的民營企業(yè)信用征集、登記制度，形成統(tǒng)一的民營企業(yè)信用信息發(fā)布平臺；以公開的信用評價標準定期開展信用評價，評價結果向全社會公布以加強社會監(jiān)督。第三，建立民營企業(yè)信用自律機制。理順產權關系，增強自我約束，積極承擔社會責任，增強社會信譽，增強銀行貸款的信心。第四，強化民營企業(yè)失信處罰機制。加大對惡意逃廢債務的法律懲處，讓失信者付出沉重的代價，形成不敢失信的機制和制度，重塑民營企業(yè)誠信機制。

四、結語

民營企業(yè)是我國經濟中最活躍的因素，已成為自主創(chuàng)新的排頭兵。隨著有效的民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資體系的構建，相信民營企業(yè)必定在自主創(chuàng)新的道路上穩(wěn)步前進。

參考文獻：

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[3]汪友平．金融支持企業(yè)自主創(chuàng)新的選擇[J]．現代金融,2009(2)：35.

(責任編輯劉成賀)

收稿日期：2016-04-25

基金項目：河南省高等學校人文社會科學重點研究基地資助；河南省科技廳軟科學項目“基于科技創(chuàng)新的河南省民營企業(yè)融資研究”(142400410141)

作者簡介：賈會遠(1974—)，女，河南新蔡人，經濟學碩士，中原工學院經濟管理學院副教授，研究方向：公司理財。

DOI：10.13783/j.cnki.cn41-1275/g4.2016.03.004

中圖分類號：F276.3

文獻標識碼：A

文章編號：1008-3715(2016)03-0016-04

Platform Construction of Independent Innovation Financing of the Private Enterprises

JIA Hui-yuan

(School of Economics and Management，Zhongyuan University of Technology,Zhengzhou 450007,China)

Abstract：The independent innovation financing problems of private enterprises are very protruding. Financing bottleneck has become the biggest obstacle to restrict the independent innovation. This paper points out the main problems and analyses the reasons of independent innovation financing of private enterprises. At last the author proposes to build an effective independent innovation financing system to support private enterprises.

Key words：independent innovation; private enterprise; financing system