投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭過程中的問題及防范措施

劉文雯

（交通銀行股份有限公司北京市分行東區(qū)支行 北京 朝陽 100124）

投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭過程中的問題及防范措施

劉文雯

（交通銀行股份有限公司北京市分行東區(qū)支行 北京 朝陽 100124）

近年來國內(nèi)投資銀行的資本融合國際化漸成行業(yè)主流的階段背景下，諸多國內(nèi)投資銀行都紛紛進(jìn)行跨國資本并購，從而也衍生出了與國際范圍內(nèi)的投資銀行之間的一系列業(yè)務(wù)競爭問題，這其中尤其以投資銀行并購競爭業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完備、并購資本競爭利用手段效率低下、并購競爭途徑操作有待改進(jìn)等層面的瓶頸問題最為集中，也亟待解決。在切實(shí)有效地剖解我國投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭機(jī)制的優(yōu)勢特色與瓶頸缺陷的前提目標(biāo)下，進(jìn)一步提煉歸納我國投資銀行并購競爭業(yè)務(wù)體系應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整改進(jìn)的可行性導(dǎo)向與具體化措施，從而有力助推我國投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭機(jī)制的協(xié)調(diào)、科學(xué)、長效發(fā)展。

投資銀行；并購業(yè)務(wù)；競爭途徑；針對處理；途徑措施

一、投資銀行并購業(yè)務(wù)的基本屬性概述

投資銀行之間的并購指銀行系統(tǒng)以產(chǎn)權(quán)作為標(biāo)的物的兼并、收購形式的集合。一般情況下，基于市場經(jīng)濟(jì)的資源配置法則，投資銀行的并購活動(dòng)必須是在并購方與被并購方達(dá)成符合相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)前提下方能展開，而通過一系列企劃公布、談判磋商以及資產(chǎn)評估等流程步驟的有序展開，最終在雙方的利益訴求點(diǎn)達(dá)成契合的共同意愿之下進(jìn)行彼此資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的權(quán)益交換的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為。

二、投資銀行并購業(yè)務(wù)的主要競爭機(jī)制

1.資本并購競爭的混亂偏倚

由于我國市場經(jīng)濟(jì)體系尚不完善、金融運(yùn)營系統(tǒng)有待以及相關(guān)適配的理念模式還未能牢固構(gòu)筑，所以現(xiàn)階段投資銀行的并購業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能形成嚴(yán)密系統(tǒng)的層次體系。許多投資銀行并未能真正將兼并、收購、托管、轉(zhuǎn)讓、置換、借殼、買殼等概念合理區(qū)分，僅僅是在形成一個(gè)籠統(tǒng)模糊的概念理解之后，就忙不迭地進(jìn)行資產(chǎn)評估、債務(wù)統(tǒng)計(jì)、企劃公布，而普遍沒有立足投資銀行的資本并購現(xiàn)狀，切實(shí)合理地進(jìn)行實(shí)際區(qū)分，由于在貨幣效益的強(qiáng)烈刺激趨勢之下，一系列內(nèi)幕交易、市場操縱、低買高拋的嚴(yán)重?cái)_亂投資銀行并購競爭規(guī)則的模式途徑也開始集中涌現(xiàn)，從而導(dǎo)致了一系列理論層面的缺陷與盲點(diǎn)下的混亂繁雜的并購競爭格局態(tài)勢。

2.并購業(yè)務(wù)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)重組競爭的規(guī)則缺失

資產(chǎn)重組是投資銀行并購機(jī)制的重要組成部分，也是投資銀行實(shí)現(xiàn)并購效益最大化的關(guān)鍵途徑。從某種意義上而言，資產(chǎn)重組作為“貨幣再造”的一種表現(xiàn)形式，甚至是高于資產(chǎn)并購的整體效益。而在實(shí)際具體的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)重組操作中，許多負(fù)責(zé)管理者并沒有嚴(yán)格遵循相關(guān)規(guī)章細(xì)則要求的核算方法去進(jìn)行細(xì)致瑣碎的統(tǒng)計(jì)計(jì)算，普遍都是簡單地單獨(dú)依靠本投行的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)總量來敷衍式地計(jì)算各自部門的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)指標(biāo)任務(wù)、債權(quán)債務(wù)款項(xiàng)財(cái)政數(shù)據(jù)、人員薪資以及其他方面的貨幣化支出等基本信息，然后在沒有具體細(xì)則規(guī)定的情況下編制不合規(guī)范格式的內(nèi)容乏味、結(jié)構(gòu)松散的資產(chǎn)重組核算編制圖例報(bào)表，所以在后期的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)重組復(fù)查中出現(xiàn)大量漏算、錯(cuò)算、重復(fù)等低級錯(cuò)誤也不足為奇。

三、投資銀行并購競爭施行的制約影響因素

1.行政權(quán)力的干涉制約

鑒于我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)基礎(chǔ)的決定性影響，投資銀行的并購競爭也無法脫離這一根本框架的制約，普遍呈現(xiàn)出行政命令下的單一固定的業(yè)務(wù)渠道與運(yùn)營模式。尤其是隸屬于政府體系的數(shù)量可觀的諸多國有銀行，不僅直接接受政府行政命令的統(tǒng)一指派支配，而且也無法像其他民營銀行那樣款限度、自由式、多渠道地進(jìn)行并購業(yè)務(wù)的洽談、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易。而我國銀行體系的主體則是以直接或者間接接受政府機(jī)關(guān)的國有銀行為架構(gòu)基礎(chǔ)，這一基礎(chǔ)架構(gòu)也就很大程度上決定了我國投資銀行并購機(jī)制整體層次上的單一性、固定化與封閉式，行政權(quán)力的干涉制約導(dǎo)致的不僅僅是國內(nèi)投資銀行并購業(yè)務(wù)的持續(xù)低層次化，而且也極大地限制了投資銀行由國內(nèi)向國外縱深拓展的路徑推移。

3.并購程序操作流程的復(fù)雜長久

我國投資銀行的并購業(yè)務(wù)起步晚、起點(diǎn)低、發(fā)展不平衡，因而在短時(shí)間內(nèi)的發(fā)展延伸也必定面臨著一系列尚需調(diào)節(jié)完善的環(huán)節(jié)步驟，而由于我國投資銀行的規(guī)范化、集約化、國際化程度的不斷加深，投資銀行并購程序的操作流程也快速呈現(xiàn)出步驟復(fù)雜、周期冗長、條件苛刻的全新態(tài)勢，而鑒于我國投資銀行并購的法律體系以及并購流程還存在著諸多缺陷，兼之大部分投資銀行的并購普遍都是基于短期貨幣利益的獲取，這就導(dǎo)致了我國投資銀行并購競爭的程序流程開始在規(guī)范性、集成式、國際化的框架結(jié)構(gòu)的制約影響下呈現(xiàn)出自有規(guī)則的投機(jī)取巧、急功近利，這也使得我國投資銀行并購競爭格局更為復(fù)雜混亂。

四、投資銀行并購競爭機(jī)制施行進(jìn)程中的問題

1.投資銀行并購競爭下的短期效益擴(kuò)大化加劇

從現(xiàn)階段國內(nèi)投資銀行并購產(chǎn)業(yè)的整體效益分成來看，母公司（總部）下設(shè)地方管理處的二級管理模式是當(dāng)仁不讓的主流操作模式，這種工作管理形式歷時(shí)長久、制度相對完善、操作較為系統(tǒng)。據(jù)Gartner2012年第三季度的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資銀行的并購效益已經(jīng)呈現(xiàn)顯著的二級管理層次劃分，其中處于一級管理層次的頂級投行的并購效益已經(jīng)占據(jù)了整個(gè)地區(qū)投行并購效益的60%；一些次頂級的投行的并購效益也也迅速上升，已經(jīng)達(dá)到31%，而余下的9%則留給剩下的中小型投行進(jìn)行劇烈劃分。這一失調(diào)的比例不僅使得既存的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營更為混亂復(fù)雜，而且也進(jìn)一步制約影響了投資銀行并購業(yè)務(wù)的長效性推進(jìn)發(fā)展。

2.系統(tǒng)有效的并購競爭風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的缺失

從目前國內(nèi)投資銀行機(jī)構(gòu)系統(tǒng)所面臨的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分，基本上可以分為兩大類別，第一類別是行政政策與法律法規(guī)制約下的“時(shí)令性”風(fēng)險(xiǎn)，該類風(fēng)險(xiǎn)并不固定明顯的規(guī)律可循，絕大部分還是停留在政府方針調(diào)整、行政命令下達(dá)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變等層面；而第二類別則為流動(dòng)經(jīng)營性的并購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)內(nèi)部決策風(fēng)險(xiǎn)等自身性的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。該類風(fēng)險(xiǎn)主要受制于銀行內(nèi)部管理決策者的市場嗅覺、戰(zhàn)略部署與具體規(guī)劃，帶有一定程度的主觀因素。而兼之外部監(jiān)管有效性的低下、金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)防控意識有待提升、產(chǎn)業(yè)架構(gòu)發(fā)展不平衡、市場體系尚不健全以及并購競爭的規(guī)制性普遍偏低，這就使得國內(nèi)投資銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢更為險(xiǎn)峻艱巨，從而進(jìn)一步拉大了我國投資銀行與國外投資銀行之間的實(shí)效差距，進(jìn)而嚴(yán)重制約影響了國內(nèi)投資銀行并購競爭業(yè)務(wù)渠道拓展、范圍延伸以及效益增長。

3.投資銀行并購競爭的不規(guī)則操作現(xiàn)象凸顯

據(jù)IDC2012年第三季度的市場調(diào)研報(bào)告顯示，中國地區(qū)的投資銀行的并購業(yè)務(wù)的貨幣獲取量環(huán)比上升了19.6%，而由于不規(guī)則競爭操作而導(dǎo)致的原本可得的貨幣量則同期下降了31.4%，這就為國內(nèi)投行的并購競爭業(yè)務(wù)的規(guī)范化再次敲響了警鐘。我國投資銀行由于起步較晚，基礎(chǔ)較為薄弱，而又恰逢互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮的洗禮，基于短期貨幣效益的刺激誘導(dǎo)，所以在時(shí)間內(nèi)滋生了大量不符合國際規(guī)則而又充分契合國內(nèi)市場的投資銀行。這些投資銀行的并購競爭業(yè)務(wù)也隨著自身銀行系統(tǒng)的急速擴(kuò)張而迅速膨脹，為了在更短的產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)獲取更多的貨幣效益，進(jìn)而衍生出現(xiàn)了一系列與投資銀行并購活動(dòng)極不適配的失當(dāng)競爭行為。

4.并購產(chǎn)權(quán)權(quán)屬不明晰，競爭實(shí)力參差不齊

現(xiàn)階段面國內(nèi)投資銀行的面臨的最為棘手的問題就是并購產(chǎn)權(quán)權(quán)屬尚不明晰，而且產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性相對較低，嚴(yán)重依賴行政權(quán)力的支配扶植，從而也使得市場化的資本運(yùn)作與行政權(quán)力制約之間的關(guān)系更為復(fù)雜微妙，進(jìn)而拖慢了國內(nèi)投資銀行并購業(yè)務(wù)市場化、產(chǎn)業(yè)化、國際化的推進(jìn)進(jìn)程。自身競爭實(shí)力的良莠不齊也是我國投資銀行在并購市場上屢屢遇挫的致命硬傷，尤其是在一級市場上，不僅要和國內(nèi)同行進(jìn)行競爭，而且還要提防國際競爭對手的戰(zhàn)術(shù)打擊，這就進(jìn)一步導(dǎo)致了并購競爭區(qū)域內(nèi)的人才信息的白熱化競爭；而在二級市場上，國內(nèi)投資銀行的并購業(yè)務(wù)布局也側(cè)重在交易點(diǎn)、債權(quán)轉(zhuǎn)移等方面的押寶投資，從而短期內(nèi)就造成了供大于求的買方市場，這也使得無序競爭開始泛濫，最終全面制約影響了投資銀行并購業(yè)務(wù)的穩(wěn)定、順利、有序推進(jìn)。

五、完善投資銀行并購競爭制度與改進(jìn)措施

1.完善投資銀行并購競爭的法律法規(guī)

國際相關(guān)金融管理部門機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)銀行并購業(yè)務(wù)的法制法規(guī)的適配輔助，側(cè)重在銀行法、證券法、公司法等法律法規(guī)的更新健全，尤其是對一些頒布出臺已久、明顯無法適配指導(dǎo)現(xiàn)階段投資銀行并購管理的規(guī)章法規(guī)進(jìn)行及時(shí)改進(jìn)修改，同時(shí)需要進(jìn)一步健全完善新法規(guī)、新制度的跟進(jìn)，持續(xù)頒發(fā)具備針對性、實(shí)效性的細(xì)則條例；同時(shí)則要形成長效固定的業(yè)界系統(tǒng)的溝通交流的互動(dòng)機(jī)制，不間斷地邀請銀行系統(tǒng)并購行業(yè)的相關(guān)代表、有關(guān)專家學(xué)者以及民間社團(tuán)群體進(jìn)行多渠道、寬范圍、廣深度的討論交流，從而各抒己見、群策群力，共同協(xié)商構(gòu)筑切實(shí)有效的契合國內(nèi)投資銀行并購業(yè)務(wù)順利長效推進(jìn)拓展的策略手段，及時(shí)開設(shè)創(chuàng)立建言反饋機(jī)制，以開放兼容的態(tài)勢進(jìn)行多元民主的投資銀行并購競爭的法律法規(guī)的制定實(shí)施，從而為國內(nèi)投資銀行并購業(yè)務(wù)策略機(jī)制的有效改進(jìn)提升提供有利的法制制度層面的輔助保障。

2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督完善制度，健全產(chǎn)權(quán)制度

通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的及時(shí)有序創(chuàng)設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)量化管理的相關(guān)操作流程的實(shí)效性也可以得到實(shí)際應(yīng)用，而風(fēng)控會(huì)的創(chuàng)設(shè)則是重中之重，通過這一核心組件的運(yùn)轉(zhuǎn)適配，不僅可以及時(shí)高效地創(chuàng)設(shè)制定風(fēng)險(xiǎn)控制的整體政策，而且也可以進(jìn)行及時(shí)合理地增加信息數(shù)據(jù)的透明度，從而有效實(shí)現(xiàn)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督控制，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)控管理的實(shí)效目的。進(jìn)一步健全完善產(chǎn)權(quán)制度，側(cè)重明晰產(chǎn)權(quán)所有者的實(shí)效權(quán)益，持續(xù)強(qiáng)化明確產(chǎn)權(quán)所有者既有的合法權(quán)利與具體責(zé)任，同時(shí)切實(shí)保障產(chǎn)權(quán)交易的流動(dòng)性與可交易性，而在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易之時(shí)，相關(guān)金融監(jiān)管部門需要及時(shí)跟進(jìn)對各類產(chǎn)權(quán)的權(quán)益保護(hù)。

3.完善資本市場，優(yōu)化并購重組策劃方案

快速高效地實(shí)現(xiàn)投資銀行資產(chǎn)的證券化，在鞏固完善國有股、法人股順暢流通的基本前提下，積極長效地推進(jìn)債券市、期貨市場的齊頭并進(jìn)，從而組建形成架構(gòu)牢固、體系嚴(yán)密、流程規(guī)范的契合國內(nèi)投資銀行階段屬性又緊跟國際金融市場潮流的重組策劃的整體方案。另一方面，國內(nèi)投資銀行的并購組織可以實(shí)時(shí)借鑒國外投資銀行并購活動(dòng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)技巧，創(chuàng)設(shè)組建專業(yè)的并購服務(wù)機(jī)構(gòu)策劃，充分借助基礎(chǔ)理論扎實(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富、流程操作專業(yè)的策劃團(tuán)隊(duì)進(jìn)行輔助，從而在牢固保障投資銀行并購活動(dòng)順利開展推進(jìn)的同時(shí)，穩(wěn)步扎實(shí)地提升國內(nèi)投資銀行并購競爭的整體實(shí)力。

4.更新物質(zhì)獎(jiǎng)懲制度，兼顧精神激勵(lì)方式

物質(zhì)薪酬的固定性和更新性是在根本上吸引人才、激勵(lì)人才的硬道理，也是投資銀行并購業(yè)務(wù)從業(yè)人員的基本物質(zhì)追求之一。根據(jù)當(dāng)下投資銀行并購管理行業(yè)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和整體薪資水準(zhǔn)的變化，適時(shí)有效地對薪酬結(jié)構(gòu)和獎(jiǎng)懲制度進(jìn)行可控范圍內(nèi)的更新，從而及時(shí)有效地滿足人才基本實(shí)際的物質(zhì)需求。而在注重更新物質(zhì)獎(jiǎng)懲制度的同時(shí)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)管理層也要兼顧精神式的激勵(lì)制度，進(jìn)行一系列精神文化層面上諸如投資銀行并購競爭集體創(chuàng)新活動(dòng)榮譽(yù)之星、行業(yè)旗手等靈活人性的精神式激勵(lì)，這對于提升人才資源的企業(yè)責(zé)任感、培養(yǎng)人才的工作熱情度以及激發(fā)人才的實(shí)踐創(chuàng)造力都大有裨益。

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[2]趙悅佟.中國投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭態(tài)勢研究[J].商業(yè)時(shí)代.2011年（29）