安徽民間金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析

安徽民間金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析

王紅柳

(安徽財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，安徽蚌埠233030)

[摘要]文章在索洛模型的基礎(chǔ)上，利用安徽省的樣本數(shù)據(jù)對民間金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互作用關(guān)系，采用回歸分析、協(xié)整檢驗以及誤差修正模型(ECM)、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解技術(shù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明：安徽省民間金融規(guī)模對經(jīng)濟(jì)增長具有明顯的正向作用機(jī)制，彈性系數(shù)為0.26；但相比與正規(guī)金融以及從業(yè)人數(shù)，民間金融對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率較低，為7.7%.在上述研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，從民間金融的角度出發(fā)提出了一些改進(jìn)建議，以期對安徽經(jīng)濟(jì)的增長提供參考.

[關(guān)鍵詞]索洛模型；民間金融；經(jīng)濟(jì)增長[收稿日期]2015-07-19

[基金項目]安徽財經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新

[作者簡介]王紅柳(1990-)，女，安徽蚌埠人，安徽財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)2014級在讀碩士研究生，主要從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)研究.

[中圖分類號]F832.35;F124.9 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

0引言

金融是經(jīng)濟(jì)的核心，任何經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都離不開金融的支持，與大多數(shù)發(fā)達(dá)國家相比，我國金融體系尚不完善、金融體系運(yùn)作效率十分低下，這必然催生大量的民間金融.例如：李建軍(2010)年測算我國未觀測信貸規(guī)模高達(dá)54089.7億元，近年來，由于受到內(nèi)、外部環(huán)境的影響，這一規(guī)模已有更迅速的增長.作為正規(guī)金融的補(bǔ)充，民間金融在社會經(jīng)濟(jì)活動中扮演著不可或缺的角色，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有特殊的、不可取代的作用(盧萬成，2013)[1].

國內(nèi)外學(xué)者對民間金融有大量的研究.例如：國內(nèi)學(xué)者胡金焱、張博(2013)和馮海紅(2015)等運(yùn)用不同方法研究了民間金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長所發(fā)揮的作用[2,3]；歐文(2013)和張靜(2014)等對民間金融規(guī)模測算進(jìn)行了研究[4,5]；而劉江日(2013)對民間金融發(fā)展的路徑進(jìn)行了研究.國外學(xué)者像Besley等(1996)，Sapienza and Zingales(2002)以及Kellee SFeige(1989,2008)等研究了民間金融規(guī)模測算問題、在解決中小企業(yè)融資問題以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長問題[6].

近年來安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了快速發(fā)展，正如Kellee S.Tsai(2001)所言，中國民間金融將呈現(xiàn)區(qū)域性差異發(fā)展的態(tài)勢，那么，安徽民間金融對其經(jīng)濟(jì)增長有怎樣的影響則值得探究.文章在國內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，就安徽民間金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行研究，以期研究結(jié)論能夠為安徽經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供參考和啟示.

1理論基礎(chǔ)

1.1索洛模型

索洛模型是由羅伯特·索洛于1956年提出，該模型假設(shè)儲蓄全部轉(zhuǎn)化為投資，即儲蓄-投資轉(zhuǎn)化率假設(shè)為1；該模型假設(shè)投資的邊際收益率遞減，即投資的規(guī)模收益是常數(shù)；該模型修正了哈羅德-多馬模型的生產(chǎn)技術(shù)假設(shè)，采用了資本和勞動可替代的新古典科布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，從而解決了哈羅德-多馬模型中經(jīng)濟(jì)增長率與人口增長率不能自發(fā)相等的問題.后逐漸演變成新古典經(jīng)濟(jì)增長模型.若不考慮技術(shù)進(jìn)步因素，則可將生產(chǎn)函數(shù)表示為Y=F(K，L).雖然索洛在后來闡述了技術(shù)因素的作用，但技術(shù)依然是作為一種外生變量來考慮，并沒有關(guān)注技術(shù)對資本和勞動所產(chǎn)生的作用.

1.2模型構(gòu)建

索洛模型的基本生產(chǎn)函數(shù)是一個以資本存量、勞動力投入以及技術(shù)進(jìn)步作為自變量的函數(shù)，其形式為：

Y=A(t)*f(K,L)

(1)

其中，Y為總產(chǎn)出，一般用GDP表示，K為資本存量，L為勞動力投入量，A(t)表示隨時間的變化技術(shù)變化因子.

由于文章所要研究的是民間金融(CF)對經(jīng)濟(jì)增長的影響，因此將民間金融作為另一個因變量帶入函數(shù)中，重新定義K為國內(nèi)資本存量，即正規(guī)金融存量.為簡單起見，將技術(shù)因子A(t)表示為一常量，則有：

GDP=A*CFαKβLχ

(2)

其中，ɑ、β和χ分別表示民間金融的產(chǎn)出系數(shù)、資本產(chǎn)出彈性系數(shù)和勞動產(chǎn)出彈性系數(shù).對時間序列數(shù)據(jù)取對數(shù)之后不會改變其時序性質(zhì)，且對數(shù)化后的數(shù)據(jù)容易得到平穩(wěn)序列，因此對方程兩邊取對數(shù)，得出基本的擴(kuò)展方程(3),其中，ε表示誤差項.

Ln(GDP)=Ln(A)+αLn(CF)+βLn(K)+χLn(L)+ε

(3)

2實證分析

2.1變量及數(shù)據(jù)來源

在所構(gòu)建的擴(kuò)展方程(3)中，各變量的含義如下：GDP表示安徽省國民生產(chǎn)總值(萬元)衡量；ɑ、β和χ分別是相應(yīng)變量的彈性系數(shù)；u是隨機(jī)項.CF表示民間金融存量，而民間金融規(guī)模利用θ值法計算而得.K是固定資產(chǎn)投資額(萬元)，由于文章研究民間金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，因此需要從固定資產(chǎn)投資額中剔除民間金融投資額，即正規(guī)金融，包括信貸發(fā)生額、股權(quán)以及債券融資額和外商直接投資等.L是勞動力投入量，以安徽省從業(yè)人員(萬人)衡量.基本數(shù)據(jù)均來自于1992年到2014年《安徽省統(tǒng)計年鑒》.

表1　各變量單位根檢驗結(jié)果

2.2回歸分析與協(xié)整檢驗

在時間序列數(shù)據(jù)中，如果數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，會產(chǎn)生偽回歸的問題.也就是說，從表面上看模型擬合度非常好，但實際上各變量之間可能不存在有意義的相互依存關(guān)系.為避免這樣的問題，對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗.時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗一般是ADF檢驗，具體檢驗結(jié)果如表1所示.各變量存在單位根，即水平值是非平穩(wěn)的；而對各變量一階差分后進(jìn)行檢驗發(fā)現(xiàn)，不存在單位根，即此時數(shù)據(jù)序列是平穩(wěn)的.也就是說序列具有I(1)過程，LnGDP、LnCF、LnK和LnL是一階單整序列.

表2　序列相關(guān)性矩陣

只有因變量與自變量具有相關(guān)性，才適合將自變量引入模型進(jìn)行分析，從表2序列相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，因變量與自變量之間具有高度相關(guān)性.利用最小二乘法進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

LnGDP=-1.475+0.261LnCF+0.620LnK+0.434LnL

S.E=(0.590)(0.025)(0.035)(0.110)

t=(-2.50)(10.35)(17.92)(3.94)

(4)

方程可表示為：GDP=e-1.475(CF)0.261K0.620L0.434

模型R2=0.9993，修正后R2=0.9992，說明模型整體擬合效果較好，各變量p檢驗值均小于0.05的顯著性水平，說明各變量是顯著的.為了進(jìn)一步研究回歸方程的變量之間是否具有長期穩(wěn)定的關(guān)系，接下來對模型進(jìn)行協(xié)整分析.

協(xié)整理論關(guān)系表明如果自變量與因變量之間存在協(xié)整關(guān)系，也就是說因變量能被自變量構(gòu)成的線性組合所解釋，而不能解釋的部分則構(gòu)成了一個殘差序列，并且這個殘差序列應(yīng)是一個平穩(wěn)序列.因此，可通過檢驗殘差序列e的平穩(wěn)性來確定因變量與自變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系.

e=LnGDP-0.26LnCF-0.62LnK-0.43LnL+1.47

(5)

通過對殘差序列e進(jìn)行單位根檢驗表明，在1%顯著性水平下殘差序列t統(tǒng)計量值為-2.84，p值為0.0068，小于0.05的顯著性水平，說明殘差序列是一個平穩(wěn)序列，即因變量與自變量之間存在協(xié)整關(guān)系.以上結(jié)果說明：在其他條件不變的情況下，當(dāng)LnCF增加一個百分點，LnGDP增加0.26個百分點，即LnGDP對LnCF的彈性為0.26.類似地，LnGDP對正規(guī)金融LnK和勞動從業(yè)人數(shù)LnL的彈性分別為0.62和0.43.

2.3誤差修正模型

為進(jìn)一步研究安徽民間金融對經(jīng)濟(jì)增長的短期影響，文章通過誤差修正模型對其關(guān)系進(jìn)行分析，即對模型(1)進(jìn)行修正，修正結(jié)果如下：模型(2).

ΔLnGDP=0.003+0.255ΔLnCF+0.626ΔLnK+0.337ΔLnL-0.565et-1

S.E=(0.0125) (0.0255) (0.0724) (0.1320) (0.2474)

t=(0.2425) (9.9786) (8.6482) (2.5502) (2.2851)

(2)

其中，R2=0.9157DW=1.7128

模型(2)中的結(jié)果表明：LnCF、LnK和LnL的短期變動對LnGDP存在顯著的正向影響，而修正系數(shù)為負(fù)，說明存在反向修正機(jī)制.由于短期調(diào)整系數(shù)是顯著的，表明實際經(jīng)濟(jì)增長與其長期均衡值的偏差中的56.5%被修正.

2.4脈沖響應(yīng)與方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠反應(yīng)出在沖擊因素民間金融(CF)影響下，經(jīng)濟(jì)增長(GDP)的反應(yīng)情況，脈沖響應(yīng)如圖2.當(dāng)民間金融在受到正的一個單位大小的沖擊時，經(jīng)濟(jì)增長反應(yīng)滯后(一期)，后出現(xiàn)正向增長趨勢；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長受到正的一個單位大小的沖擊是，明見金融出現(xiàn)負(fù)向增長的態(tài)勢，從第四期才開始緩慢緩解，并長期趨于平穩(wěn).

圖2　GDP與CF間的響應(yīng)函數(shù)

考慮到各因素的變化對經(jīng)濟(jì)增長變化的貢獻(xiàn)程度，在此采用方差分解技術(shù)對安徽經(jīng)濟(jì)的增長(GDP)進(jìn)行方差分解，結(jié)果如3.從結(jié)果可以看出，在不考慮經(jīng)濟(jì)增長自身的貢獻(xiàn)率情況下，從業(yè)人數(shù)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大，最大值約52.3%(第七期)，其次為正規(guī)金融規(guī)模，最大值約為30%，最后是民間金融，最大值約為7.7%.

圖3　GDP方差分解

3結(jié)論與建議

3.1結(jié)論

1.從回歸結(jié)果來看，無論是短期內(nèi)還是長期內(nèi)，安徽民間金融對經(jīng)濟(jì)增長有一個正向的影響.原因可能在于：民間金融一直是金融體系的一個不可分割的部分，始終游離于經(jīng)濟(jì)社會和經(jīng)濟(jì)活動的各個角落和各個環(huán)節(jié).2.從脈沖響應(yīng)函數(shù)看，安徽經(jīng)濟(jì)增長對民間金融反應(yīng)遲緩一期，之后便出現(xiàn)緩慢的正向沖擊；然而經(jīng)濟(jì)增長會對民間金融的變化產(chǎn)生負(fù)向沖擊.原因可能在于：民間金融游離于監(jiān)管之外，部分被稱作灰色和黑色金融，當(dāng)其存量出現(xiàn)增長是，可能導(dǎo)致該部分資金的投資滯后；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時，部分投資空間可能被正規(guī)金融所擠占.3.安徽經(jīng)濟(jì)增長的方差分解來看，民間金融對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率相對與正規(guī)金融和從業(yè)人數(shù)來說相對較低，最大貢獻(xiàn)率在7.7%左右.原因可能在于：民間金融很大一部分是非正規(guī)的，甚至是違法和不合理的，從而影響了這部分資本的效力.

3.2建議

民間金融與安徽經(jīng)濟(jì)增長兩者存在相互的作用機(jī)制，因此為提高和優(yōu)化全省經(jīng)濟(jì)狀況，需要從兩者同時入手.首先，完善民間金融的法律體系.法律法規(guī)是一種強(qiáng)制性的維護(hù)金融秩序的最有效的手段，當(dāng)前對于約束民間金融的運(yùn)行的法律，可謂一片空白.其次，完善民間金融的監(jiān)管體系.監(jiān)管體系是保證經(jīng)濟(jì)主體合法行為的必要存在，監(jiān)管體系應(yīng)以市場為主，行政為輔，形成企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府等多級聯(lián)動的監(jiān)管平臺.最后，支持和鼓勵民間金融的陽光化.民間金融存在形式多樣，一部分是合理但不合法的，且規(guī)模巨大，如果加以充分利用，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是大有裨益的，而合理利用的路徑則是給予其“合法身份”即陽光化.

參考文獻(xiàn)

[1]盧萬成,周昭雄.民間金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證分析——以溫州為例[J].財經(jīng)視線,2013, 2 : 60-61.

[2]胡金焱,張博. 民間金融、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長——基于中國省際面板數(shù)據(jù)的實證分析[J]. 中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2013,08:18-30.

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[責(zé)任編輯：閆昕]

Relationship Between Private Finance and Economic Growth Of Anhui Province

WANG Hong-liu

(School of International Economics and Trade ,Auhui University of Finance and

Economics,Bengbu 233030,China)

Abstract:On base of the Solow model, analyzing the relationship between private finance and economic growth using regression analysis, cointegration test , error correction model (ECM), impulse response function and variance decomposition techniques by the data of Anhui province.The results showed that: the size of private finance has a significant positive effect mechanism to economic growth of Anhui Province and the elasticity coefficient is0.26. However, private finance has lower contribution rate (7.7% )compared with the formal financial and number of employees affecting economic growth.Based on these research results, from the perspective of private finance a number of recommendations, in order to provide reference for the economic growth of Anhui.

Key words: solow model; private finance; economic growth