切勿因?yàn)榇瑑r低而輕易抄底
—— 訪德意志銀行航運(yùn)部亞洲區(qū)董事長Peter Illingworth先生

本刊記者 史婧力

當(dāng)前，許多傳統(tǒng)船舶融資銀行已經(jīng)減少相關(guān)業(yè)務(wù)或退出航運(yùn)領(lǐng)域，雖然也不斷有新的力量加入，但船舶融資市場依然偏緊，船東普遍面臨融資難題。對此，銀行有著怎樣的思考？本刊記者專訪了德意志銀行航運(yùn)部亞洲區(qū)董事長Peter Illingworth先生。

記者：您如何看待世界貿(mào)易趨勢？

Peter Illingworth：從整個世界貿(mào)易的趨勢來看，我認(rèn)為整體是水漲船高。全球需求增長將會幫助吸收船舶過剩產(chǎn)能。雖然中國很難保持過去對大宗商品需求增長的規(guī)模，但其依舊是航運(yùn)市場一個巨大引擎。資者又開始紛紛抄底造船。不幸的是，我們見證了船廠產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場需求的尷尬局面。長期來看，投資者可能會再次因?yàn)榇瑑r低而抄底，但是為了保持規(guī)律的債務(wù)償還能力，當(dāng)前市場條件下，我認(rèn)為保持充裕的現(xiàn)金流更為重要。因此，未來預(yù)計(jì)銀行需要船公司更高的抵押資產(chǎn)的凈值份額以及現(xiàn)金流儲備金。

記者：航運(yùn)市場近年來持續(xù)低迷，您如何看待當(dāng)前及未來的航運(yùn)市場？

Peter Illingworth：航運(yùn)市場處于繁榮期時，對于造船市場的投資可謂空前，2007年新造船訂單合同達(dá)到頂峰。所以在交付時期，能夠看到這些船舶大批涌進(jìn)了全球租售市場，隨著供求關(guān)系變化，船舶價格屢創(chuàng)新低。

隨著市場的調(diào)整，老舊船舶在大量拆解后，開始回歸了相對平衡。新造船訂單大幅回落。然而對于船東來說，由于船價觸底，許多船東，包括眾多融資投

記者：細(xì)分市場，您看好哪個領(lǐng)域？

Peter Illingworth：實(shí)際上，每一個行業(yè)都在“掙扎”，但我認(rèn)為汽車運(yùn)輸船和化學(xué)品船依舊能夠提供較為穩(wěn)定的收入。

記者：那么航運(yùn)市場的低迷是否會影響銀行的決策？

Peter Illingworth：是的，當(dāng)前航運(yùn)市場的低迷會在一定程度上影響銀行的決策。整體上講，大多數(shù)歐洲銀行會根據(jù)情況減少他們的航運(yùn)交易，并將主要的精力放在與更大公司的更安全的交易上，我們稱之為“安全投資轉(zhuǎn)移”，即在金融市場存在不明朗因素的情況下，將資金轉(zhuǎn)移到最安全的投資項(xiàng)目上。這也意味著，小型船東的日子將愈加困難。出于風(fēng)險考慮，低迷的市場加上銀行的策略，將導(dǎo)致小型船東拿到融資的困難程度進(jìn)一步加大。

記者：當(dāng)前船舶融資市場有哪些新動向？

Peter Illingworth：可以說，許多傳統(tǒng)船舶融資銀行在2007年市場高峰時候都過度擴(kuò)張了，這并不是一件好事。所以當(dāng)前這些銀行對航運(yùn)市場的“食欲”在下降，同時許多銀行也已開始大幅度減輕航運(yùn)資產(chǎn)包袱，這就為市場打開了一個缺口，為一些新玩家提供了發(fā)展的新契機(jī)。

記者：您如何評價中國的船舶融資市場環(huán)境？

Peter Illingworth：顯而易見，中國展現(xiàn)出了巨大的市場潛能。許多中國大型國有航運(yùn)企業(yè)，都是全球航運(yùn)市場中的“大玩家”成員，且具有國際影響力。值得注意的是，當(dāng)前又有許多中國私人船東涌現(xiàn)出來，即便是在當(dāng)前全球航運(yùn)市場處于艱難處境，中國船東這一群體所展現(xiàn)出來的仍是“逆勢而上”。我認(rèn)為，中國船東可能成為新環(huán)境下的新“希臘”船東，將作為一支獨(dú)立的強(qiáng)大群體活躍在世界航運(yùn)舞臺之中。同時，中國擁有巨大的新的航運(yùn)融資團(tuán)體——銀行與大型融資租賃公司以及巨大的外資信貸機(jī)構(gòu)支持他們在全球航運(yùn)市場中的份額。

記者：這是否意味著一個新的時代的到來，傳統(tǒng)的融資面臨怎樣的情況？

Peter Illingworth：的確如此。我們認(rèn)為，這個行業(yè)的確在發(fā)生一個根本性改變，正如貨主和船東的重心轉(zhuǎn)移至東方。全球船舶融資中心也正在向東方大國中國過渡。能夠看到，中國的船東不斷增加投資，中國的銀行也在大力增加航運(yùn)領(lǐng)域的投資。政策性銀行以及主要的中國融資租賃公司的支持力度可見一斑，他們已經(jīng)在國際航運(yùn)市場激起了巨大浪花，產(chǎn)生了較大影響。因此雖然我們看見了美國和歐洲一些非銀行借貸者的出現(xiàn)，但世界融資中心以及船東重心從西方轉(zhuǎn)移至東方的趨勢已非常明顯。

記者：銀行在船舶融資領(lǐng)域的大面積撤出，是否會給租賃機(jī)構(gòu)帶來機(jī)會？

Peter Illingworth：融資租賃一部分資金是以銀行貸款為主要融資渠道。融資租賃公司提供90%～100%的融資貸款給航運(yùn)公司，但是第一渠道是以銀行為優(yōu)先，金額上限為70%。當(dāng)下，德意志銀行也在與中國許多的融資租賃公司進(jìn)行合作。

記者：近期有消息稱，在船舶融資中，非銀行的融資份額逐漸增多，這些非銀行融資是什么？由哪些群體組成呢？

Peter Illingworth：這些非銀行的融資者在資產(chǎn)融資中并非新生事物或新鮮血液，他們的競爭力僅會出現(xiàn)在銀行融資供應(yīng)收緊或利率非常高的情況下。目前，航運(yùn)市場運(yùn)力過剩，融資風(fēng)險加大，一些主要及信譽(yù)良好的大型船東還可以在傳統(tǒng)的融資渠道（銀行）拿到相對優(yōu)惠的貸款，而一些小船東可能只好著眼于這些非傳統(tǒng)的融資渠道。這里介紹一下，夾層貸款介于一級擔(dān)保債券和權(quán)益之間。是一種混合型的產(chǎn)品，由次級優(yōu)先償付債務(wù)組成，包括期權(quán)或權(quán)證、附固定收益的權(quán)益投資(PIKs)等收益增級工具，旨在抵補(bǔ)高出于一級杠桿貸款的風(fēng)險。

記者：面對當(dāng)前嚴(yán)酷的市場環(huán)境和融資環(huán)境，您對客戶有哪些建議？

Peter Illingworth：從銀行角度看，在當(dāng)前市場下，客戶應(yīng)該向提供融資的機(jī)構(gòu)“亮出底牌”，積極地與銀行或者租賃公司建立信任關(guān)系，避免意外情況發(fā)生，力求穩(wěn)定發(fā)展。作為正在尋求貸款的船東應(yīng)做好準(zhǔn)備向銀行或者融資租賃公司展示出一份條理清晰的計(jì)劃，以便能夠確保獲得貸款平穩(wěn)渡過艱難歲月。也就是說，當(dāng)前情況下，獲得流動資金、企業(yè)資源或者說拿到得以繼續(xù)運(yùn)營的合同最為實(shí)際。