女性董事、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行信貸資源配置——來(lái)自城市商業(yè)銀行的證據(jù)

吳成頌 錢春麗 宋丹瓊

（安徽大學(xué) 商學(xué)院，安徽 合肥230601）

一、引言

近年來(lái)，女性逐漸在企業(yè)管理過(guò)程中扮演起重要的角色，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用日益凸顯出來(lái)，女性董事的存在特征對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響也引起了學(xué)者們的普遍關(guān)注。雖然委托代理理論表示，高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性不會(huì)影響到企業(yè)的決策行為，但行為金融學(xué)卻認(rèn)為，人的心理、情緒都會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生影響，如過(guò)度自信、保守主義等一些“非理性”的心理特征就會(huì)影響管理者的決策。高層梯隊(duì)理論也進(jìn)一步提供了理論支持，認(rèn)為不同背景特征決定了其在管理過(guò)程中的偏好存在差異，性別構(gòu)成是影響企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要因素之一。

銀行經(jīng)營(yíng)面臨的巨大挑戰(zhàn)就是如何控制金融風(fēng)險(xiǎn)。在已有文獻(xiàn)中，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素的研究較多，也有一些學(xué)者嘗試從高管個(gè)人特征角度分析與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，但對(duì)銀行董事會(huì)成員之間的性別差異與銀行經(jīng)營(yíng)行為的研究卻相對(duì)較少，沒(méi)有突出研究女性董事在金融領(lǐng)域發(fā)揮的作用，現(xiàn)有研究大多局限于分析女性董事與企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)［1-3］（Ferri，2009；任颋、王崢，2010；張琨、楊丹，2013）、組織風(fēng)險(xiǎn)偏好［4-6］（Croson，2009；程惠霞、趙敏，2014；李世剛，2014）和公司治理倫理［7-8］（杜興強(qiáng)、馮文滔，2012；周澤將，2014）的關(guān)系。然而，女性董事在金融領(lǐng)域的貢獻(xiàn)同樣值得關(guān)注，因?yàn)榕缘摹熬W(wǎng)式思維”在銀行治理過(guò)程中會(huì)進(jìn)行關(guān)聯(lián)思考，從而避免管理層同質(zhì)性導(dǎo)致的決策視野狹隘問(wèn)題，尤其在2008年金融危機(jī)以后，女性董事的價(jià)值和領(lǐng)導(dǎo)力更加受到重視，這與女性自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的心理特征也有關(guān)。因此，文中以城市商業(yè)銀行為研究樣本，分析女性董事的存在對(duì)城商行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平以及信貸行為產(chǎn)生何種影響，以考察女性董事與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及信貸資源配置的內(nèi)在關(guān)系，從側(cè)面深化對(duì)銀行女性董事的研究。同時(shí)需要關(guān)注的是，我國(guó)一些城市商業(yè)銀行具有明顯的地方政府參股的特點(diǎn)，由于分稅制改革使地方政府投資當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)建設(shè)的融資渠道收縮，城商行便成為地方政府支持其經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的重要來(lái)源。這樣，地方城商行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及信貸資源配置就具有不同的關(guān)系。城市商業(yè)銀行的信貸資源配置是受到政府“幫助之手”還是“掠奪之手”的影響？女性董事的參與對(duì)該種股權(quán)結(jié)構(gòu)下銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及資源配置是否具有相似的作用？這些都是文中通過(guò)實(shí)證研究需要回答的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）女性董事與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系

董事會(huì)性別構(gòu)成是考察高管背景特征對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的一項(xiàng)重要因素［9］（顧亮、張揚(yáng)等，2012），也是高層梯隊(duì)理論的重要內(nèi)容［10］（Hambrick ＆Mason，1984）。從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的性別差異角度來(lái)看，女性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性會(huì)影響組織的風(fēng)險(xiǎn)偏好［5］（程惠霞、趙敏，2014）。男性董事由于具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和容忍度，往往采用激進(jìn)、大膽的策略，而理性的女性董事更傾向于用相對(duì)保守和穩(wěn)健的策略來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)［3］［11］（張琨、楊丹，2013；喻微鋒，2014）。Barber和Odean［12］（2001）也認(rèn)為性別差異會(huì)使投資者的重要投資決策出現(xiàn)差異，在相同環(huán)境下，女性董事比男性董事表現(xiàn)的更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的融資項(xiàng)目更可能采取規(guī)避的方式［4］（Croson，2009）。女性董事的參與能顯著降低企業(yè)過(guò)度自信的概率，會(huì)降低企業(yè)對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資偏好［6］（李世剛，2014），銀行高管團(tuán)隊(duì)中女性董事的存在也能起到同樣的效果。因此，雖然城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制體系比較薄弱，但女性董事會(huì)通過(guò)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目規(guī)避經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，從而有效降低城市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

鑒于此，提出以下假設(shè)。

假設(shè)1限定其他條件，女性董事對(duì)城市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）女性董事與城市商業(yè)銀行的資源配置關(guān)系

已有研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中女性比例的提高會(huì)增強(qiáng)成員性格的互補(bǔ)性，給企業(yè)的治理和發(fā)展帶來(lái)新思路和新視角［3］（張琨、楊丹，2013），具有性別差異化的董事成員會(huì)為公司管理層增加創(chuàng)造力，并提供創(chuàng)新性的解決問(wèn)題的方法［2］（任颋、王崢，2010）。因?yàn)樾詣e差異會(huì)讓不同性別的董事?lián)碛胁煌娜肆Y本，對(duì)提高企業(yè)績(jī)效具有顯著的積極作用［13-16］（曾萍等，2012；陳琳等，2013；Adams 和 Ferreira，2009；Wang 和 Coffey，1992）。Carter等［17］（2003）也發(fā)現(xiàn)董事會(huì)多樣性比例越高，企業(yè)價(jià)值也越高，同時(shí)具有較高的股本回報(bào)率和較低的杠桿率［18］（劉緒光、李維安，2010）。并且，顧亮等［9］（2005）發(fā)現(xiàn)女性董事對(duì)企業(yè)績(jī)效的積極作用取決于其個(gè)人稟賦，受教育程度較高的女性董事才能更顯著的發(fā)揮這種積極作用，這與劉緒光等［18］（2010）認(rèn)為只有充分釋放女性董事的才能才可以提升企業(yè)績(jī)效的觀點(diǎn)一致，而且這種提升效果會(huì)隨著女性董事人力和社會(huì)資本的提高而增強(qiáng)［2］（任颋、王崢，2010）。當(dāng)然，Smith等［19］（2006）也指出，女性董事作用的發(fā)揮依賴于董事會(huì)中女性成員的多少，人數(shù)過(guò)低可能在一定程度上限制女性董事的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮，因?yàn)槿舳聲?huì)成員大多被男性占據(jù)，其特征和行為就會(huì)過(guò)于一致。因此，當(dāng)女性董事的人數(shù)達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，女性董事的參與能有效緩解城市商業(yè)銀行面臨的困境，對(duì)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有積極作用。鑒于此，提出以下假設(shè)。

假設(shè)2限定其他條件，女性董事對(duì)城市商業(yè)銀行的資源配置有顯著的正向關(guān)系。

（三）女性董事與由地方政府控股的城市商業(yè)銀行之間的關(guān)系

由于城市商業(yè)銀行允許地方政府以部分預(yù)算資金參股，在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，地方政府便有了相對(duì)控股和“一股獨(dú)大”地位［20］（李維安、曹廷求，2004），股權(quán)性質(zhì)的差異會(huì)導(dǎo)致銀行的資源配置發(fā)生變化。雖然城市商業(yè)銀行是信貸資金的主要提供者，但同時(shí)也成為地方政府影響信貸資源分配的金融工具［21］（朱凱、萬(wàn)華林，2010）。地方政府會(huì)給地方國(guó)有企業(yè)提供隱性擔(dān)保，獲得大量信貸資源的支持［22］（孫錚等，2005），而其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)卻難以爭(zhēng)取到更多的信貸資源。過(guò)多資金流向地方國(guó)有企業(yè)不但容易造成資源浪費(fèi)甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，這也直接影響了金融資產(chǎn)配置的質(zhì)量。更重要的一點(diǎn)是，當(dāng)?shù)胤秸钟秀y行股權(quán)，更多的是出于政治考慮來(lái)滿足自身的利益訴求［23］（La Porta，2000），地方分權(quán)特征激勵(lì)地方政府有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)干預(yù)信貸資金運(yùn)作來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行［24］（唐清泉、羅黨論，2007）。因此，地方政府必然會(huì)干預(yù)所控制的城市商業(yè)銀行的信貸行為［25］［26］（錢先航、李維安等，2011；Berger，2005）。所以，若控股股東性質(zhì)為地方政府，銀行的不良貸款率就會(huì)越高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效也會(huì)越差［27］（祝繼高、饒品貴等，2012）。因此，由地方政府控股會(huì)加大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)控制銀行配置信貸資金的行為，女性董事對(duì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及合理配置信貸資源的積極作用受到地方政府的干擾。鑒于此，提出研究假設(shè)。

假設(shè)3a限定其他條件，女性董事難以有效控制政府控股銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

假設(shè)3b限定其他條件，女性董事難以優(yōu)化地方政府控股的銀行信貸資源配置行為。

三、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

文中主要選取了2008-2013年城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)作為研究樣本。在剔除信息披露不完全的樣本后，最后得到的研究數(shù)據(jù)共266組。相關(guān)的財(cái)務(wù)信息均是通過(guò)查閱各個(gè)城市商業(yè)銀行網(wǎng)站披露的年度報(bào)表獲取，女性董事數(shù)據(jù)由作者手工整理董事會(huì)成員簡(jiǎn)歷獲得。

（二）變量設(shè)置與解釋

1.被解釋變量

女性董事通過(guò)降低還款違約率來(lái)控制銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，在有效甄別信貸需求的基礎(chǔ)上安排金融資源去向，從而提高資源配置效率。文中借鑒曹廷求［28］（2005）和顧亮［9］（2012）的研究，以存貸比來(lái)衡量銀行信貸資源配置，即銀行總貸款與銀行總存款之比。

2.解釋變量

已有文獻(xiàn)中，大部分研究是通過(guò)構(gòu)造虛擬變量和比例變量作為度量女性董事的指標(biāo)［2］［7］［13］（任颋等，2010；杜興強(qiáng)等，2012；曾萍等，2012），但也有研究在此基礎(chǔ)上增加了賦值變量［8］（周澤將，2014）。因此，文中就以這三種方式來(lái)測(cè)度女性董事的參與程度。第一種是構(gòu)造虛擬變量，若城市商業(yè)銀行的董事會(huì)成員中有女性董事則取1，否則為0；第二種是采用女性董事人數(shù)的簡(jiǎn)單加總來(lái)度量的賦值法；最后一種是用女性董事的參與比例來(lái)度量，即女性董事人數(shù)與董事會(huì)成員總?cè)藬?shù)之比。

3.控制變量

在分析城商行信貸資源配置的影響因素時(shí)，還需要考慮一些相關(guān)的其他因素。規(guī)模大的銀行通常預(yù)期能更好地分散和管理風(fēng)險(xiǎn)，但“大而不倒”的想法也可能加劇銀行冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)［29］（位華，2012）。城市商業(yè)銀行由于受到地域限制，資本充足率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)負(fù)債率的高低也會(huì)影響銀行采取的投資策略。此外，獨(dú)立董事規(guī)模、第一大股東持股和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也是不可忽略的影響信貸質(zhì)量的重要因素。變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義表

（三）模型設(shè)定

首先，需要分析女性董事的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，通過(guò)構(gòu)建模型1來(lái)考察兩者之間的基本關(guān)系

其中，NPL表示銀行的不良貸款率，即不良貸款占貸款總數(shù)之比。FEMALE表示女性董事，包括虛擬變量FDUM、賦值變量FNUM以及比例變量FRAT；其他控制變量定義如表1所示，ε代表回歸殘差。

然后，為了驗(yàn)證假設(shè)2提出的結(jié)論，通過(guò)構(gòu)建模型2來(lái)考察女性董事與城商行信貸資源配置的關(guān)系。

其中，PZ表示的是銀行的資源配置；FEMALE表示女性董事，包括虛擬變量FDUM、賦值變量FNUM以及比例變量FRAT；其他控制變量定義見(jiàn)表1所示，ε代表回歸殘差。

最后，引入控股控股性質(zhì)變量，通過(guò)模型3和模型4來(lái)考察女性董事對(duì)地方政府控股城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平及信貸資源配置的影響。

其中，NATURE表示的是控股股東性質(zhì)，F(xiàn)EMALE×NATURE是女性董事與控股股東性質(zhì)的交叉項(xiàng)，分別是FDUM×NATURE、FNUM×NATURE、FRAT×NATURE。

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2主要報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中看出，用存貸比衡量城市商業(yè)銀行的資源配置情況，均值在0.608，最小值為0.273，最大值為0.828，表明各城商行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在差異，某些城商行存在大量信貸資金閑置的狀況，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。FDUM均值為0.71，表明雖然在城商行中女性董事已比較普遍，董事會(huì)成員中有女性董事的銀行已達(dá)到71%，但女性董事個(gè)數(shù)均值為1.41，人數(shù)依然較少，女性董事所占比例FRAT均值為0.110也反映出這一點(diǎn)。代表風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量的不良貸款率均值為1.315，最小值為0，最大值為13.97。意味著各城商行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平存在較大的差異。此外，資本充足率、資產(chǎn)負(fù)債率的最小值與最大值差距較大，反映我國(guó)不同地區(qū)的城商行的資產(chǎn)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)同樣差距懸殊，地域原因和一些政策性原因?qū)е挛覈?guó)城商行的發(fā)展不平衡。第一大股東持股比例平均值為18.488%，表示“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象也存在于城商行中?？毓晒蓶|性質(zhì)平均占比68%，說(shuō)明由地方政府控股的城商行在研究樣本中占有較大比重。其他統(tǒng)計(jì)變量結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）女性董事與城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系

表3主要報(bào)告了女性董事與城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的回歸結(jié)果。從表中看出，各模型中女性董事與不良貸款率均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中模型2和模型3的結(jié)果顯示，女性董事人數(shù)與女性董事所占比例分別在5%、10%水平上顯著，假設(shè)1成立。這表明，雖然女性董事已普遍存在于董事會(huì)中，但只有當(dāng)女性董事達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，女性董事的參與才能有效降低城商行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，這與Smith等［19］（2006）的觀點(diǎn)一致。若男性董事比例過(guò)高則難以發(fā)揮女性董事集體決策的優(yōu)勢(shì)，男性過(guò)度自信的心理特征極易造成道德風(fēng)險(xiǎn)［6］（李世剛，2014），而女性董事會(huì)降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。因?yàn)榕远聲?huì)相對(duì)保守的選擇投資低風(fēng)險(xiǎn)的融資項(xiàng)目，在市場(chǎng)范圍內(nèi)優(yōu)化投資組合，有效分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)會(huì)持有充足的信貸資金作為安全性資產(chǎn)，通過(guò)降低銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避未來(lái)的不確定性，較低的違約概率也降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，并提高了自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

在控制變量方面，資產(chǎn)對(duì)數(shù)、資本充足率、總資產(chǎn)收益率與不良貸款率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，都在5%水平上顯著。意味著在城商行中不存在“大而不倒”導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，銀行規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)更有能力分散和控制其風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率與不良貸款率在5%水平上顯著正相關(guān)，意味著過(guò)多使用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)明顯增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平；獨(dú)立董事規(guī)模與不良貸款率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著，說(shuō)明在實(shí)際履行職責(zé)時(shí)，獨(dú)立董事往往難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督作用；而第一大股東持股與不良貸款率在1%水平顯著正相關(guān)，表明第一大股東持股比例越高，銀行不良貸款率就會(huì)越高，越會(huì)增加城商行的掏空風(fēng)險(xiǎn)，這與祝繼高等［27］（2012）的觀點(diǎn)一致。

表3 女性董事與城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的回歸分析

（三）女性董事與城商行資源配置的關(guān)系

表4主要是女性董事與城商行資源配置回歸的結(jié)果。從模型1看出，女性董事對(duì)城商行的資源配置呈正相關(guān)關(guān)系，但不顯著。而在模型2和模型3中，女性董事個(gè)數(shù)、女性董事所占比例與城商行信貸資源配置分別在5%和10%水平上顯著正相關(guān)，這表明當(dāng)城商行擁有的女性董事人數(shù)越多、女性董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例越大，越有利于提高城商行的信貸資源配置效率，假設(shè)2已得到驗(yàn)證。高層梯隊(duì)理論認(rèn)為合理的調(diào)整高管團(tuán)隊(duì)的性別構(gòu)成是影響銀行信貸行為的途徑之一［10］（Hambrick和 Mason，1984）。由于女性董事在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面與男性相比存在明顯差異，具體表現(xiàn)在處理銀行日常事務(wù)的行為和態(tài)度上。女性董事更愿意采用穩(wěn)健的投資策略，當(dāng)女性董事人數(shù)越多，對(duì)銀行投資決策的影響就會(huì)越大，控制能力也越強(qiáng)，信貸資金配置行為受到女性董事影響的可能性也會(huì)變大。尤其女性董事的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理在進(jìn)行融資決策時(shí)會(huì)加強(qiáng)，董事會(huì)中女性所占比例越高，越能夠降低銀行過(guò)度投放信貸資金的可能性，并且在一定程度上可以抑制銀行無(wú)效率的融資行為，保證能最大化的合理支配資源，防止銀行信貸資源的浪費(fèi)。

在控制變量方面，資產(chǎn)對(duì)數(shù)、資本充足率、第一大股東持股與城商行的信貸資源配置分別在5%和1%水平上呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表示當(dāng)城商行規(guī)模較小或者保留資本過(guò)多，需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并處理閑置信貸資金，以實(shí)現(xiàn)信貸資金的合理利用；而總資產(chǎn)報(bào)酬率與存貸比在10%水平上顯著正相關(guān)，意味著具有較好經(jīng)營(yíng)能力的城商行能有效改善信貸資金的配置；獨(dú)立董事規(guī)模與銀行資源配置呈正相關(guān)，但不顯著。這也是因?yàn)槟壳拔覈?guó)城商行中獨(dú)立董事比例偏低，還難以有效發(fā)揮對(duì)銀行內(nèi)部治理的監(jiān)督作用；第一大股東持股比例與資源配置在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表示第一大股東持股會(huì)為銀行帶來(lái)存在掏空的危機(jī)，難以提升資金的配置效率。

表4 女性董事與銀行資源配置的回歸分析

（四）女性董事與地方政府控股的城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系

表5報(bào)告了女性董事與地方政府控股的城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示：女性董事人數(shù)、女性董事所占比例與不良貸款率仍然分別在5%、10%水平上顯著負(fù)相關(guān)。但引入控股股東性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，各個(gè)模型的FEMALE×NATURE均在5%水平上顯著正相關(guān)，模型1中NATURE在5%水平上顯著正相關(guān)，模型2和模型3中NATURE均在10%水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)3a成立，女性董事無(wú)法控制這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下銀行的風(fēng)險(xiǎn)，女性董事對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的積極作用受到國(guó)有控股的干擾，股權(quán)性質(zhì)為地方政府的城商行的不良貸款率更高，再次驗(yàn)證了祝繼高［27］（2012）的觀點(diǎn)，政府干預(yù)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為產(chǎn)生的直接影響，也加大了信貸資金風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。造成城商行的資產(chǎn)安全性更低的原因有兩點(diǎn)：一方面是因?yàn)檎袚?dān)著地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的職能，出于地方利益和政績(jī)的特殊考慮，存在掏空地方城商行的動(dòng)機(jī)，尤其第一大股東持股比例越大，越能對(duì)銀行董事會(huì)施加控制，迫使董事會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)而使自己受益［11］（喻微鋒，2014）；另一方面是因?yàn)橛烧毓傻某巧绦杏袊?guó)家信用擔(dān)保，地方政府為地方國(guó)有企業(yè)提供擔(dān)保行為，在融資雙方信息不對(duì)稱、地方政府還款能力不足等因素的作用下，勢(shì)必導(dǎo)致城商行出現(xiàn)不良貸款率偏高的情況，地方金融體系孕育著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，該種股權(quán)結(jié)構(gòu)下地方金融體系面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。其他控制變量的回歸結(jié)果與表3基本一致，不再贅述。

表5 女性董事與地方政府控股的城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的回歸分析

（五）女性董事與地方政府控股的城商行信貸配置的關(guān)系

表6報(bào)告了女性董事與政府控股城商行信貸資源配置的回歸結(jié)果。從模型2和模型3看出，女性董事人數(shù)、女性董事所占比例與銀行信貸資源配置同樣在5%、10%水平下呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但引入變量控股股東性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，各個(gè)模型的FEMALE×NATURE以及控股股東性質(zhì)均在1%水平上與銀行信貸資源配置呈顯著負(fù)相關(guān)，這與假設(shè)3b的預(yù)期一致，女性董事難以改變由地方政府控股的銀行信貸資源配置行為，地方政府的“掠奪之手”對(duì)資源配置起到明顯的消極作用，會(huì)造成銀行信貸資源的錯(cuò)配。這是因?yàn)榉侄愔聘母飳?dǎo)致地方政府的融資渠道收窄，需要借助在城商行的控股地位控制其信貸行為。當(dāng)?shù)胤秸墓蓹?quán)越集中，對(duì)城商行的控制力越強(qiáng)，關(guān)聯(lián)貸款也就越多，迫使大量信貸資金流向由政府控制的地方國(guó)有企業(yè)，造成銀行內(nèi)部存在信貸歧視。過(guò)多的干預(yù)使銀行被動(dòng)滿足于地方政府的利益訴求，最終偏離城商行追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，這與 Giovanni Ferri［30］（2009）認(rèn)為城商行大股東的國(guó)有性質(zhì)與銀行績(jī)效負(fù)相關(guān)的觀點(diǎn)不謀而合，難以合理優(yōu)化資源配置，即使是女性董事參與也無(wú)法改變資源配置效率低下的狀況。上述研究表明，縱然女性董事對(duì)城商行的信貸資源配置產(chǎn)生積極影響，但是控股股東性質(zhì)會(huì)對(duì)這一影響起到明顯的約束作用?？刂谱兞康幕貧w結(jié)果基本與表4保持一致。

表6 女性董事與由地方政府控股的城商行信貸配置的回歸分析

五、研究結(jié)論與啟示

文中主要選取了2008-2013年城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)作為研究樣本，利用高階理論分析我國(guó)城商行中女性董事與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及信貸資源配置的關(guān)系。經(jīng)研究表明，女性董事與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；女性董事與銀行信貸資源配置呈顯著正相關(guān)關(guān)系；引入控股股東性質(zhì)變量后發(fā)現(xiàn)，女性董事對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及資源配置的積極作用會(huì)受到地方政府控股的干擾，在該種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，過(guò)多的政府干預(yù)難以實(shí)現(xiàn)女性董事的治理效應(yīng)。

該研究結(jié)論具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（1）理論意義：盡管已有文獻(xiàn)關(guān)注到董事會(huì)結(jié)構(gòu)可以影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策行為，但是較少有研究從成員性別角度展開(kāi)分析，尤其關(guān)于銀行方面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)更少。結(jié)論從性別多樣性視角為高層梯隊(duì)理論的發(fā)展提供了新的證據(jù)，為女性董事的財(cái)務(wù)行為和治理角色提供了進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，拓展并完善了相關(guān)的研究框架。

（2）現(xiàn)實(shí)意義：結(jié)論進(jìn)一步肯定了女性董事在銀行治理中發(fā)揮的積極作用，為銀行未來(lái)吸納和選聘女性成員進(jìn)入高管團(tuán)隊(duì)提供參考，從而充分發(fā)揮性別優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的人力資本。此外，需要進(jìn)一步完善有效的外部監(jiān)督和內(nèi)部約束機(jī)制。銀監(jiān)會(huì)要加大對(duì)地方城商行信貸結(jié)構(gòu)的監(jiān)管力度，規(guī)范融資行為；城商行需要加強(qiáng)內(nèi)部治理，嚴(yán)控信貸質(zhì)量。

（3）本文的不足之處：已有的關(guān)于女性董事在金融領(lǐng)域發(fā)揮作用的研究較少，研究結(jié)論有待將樣本擴(kuò)展到更具有代表性的上市銀行進(jìn)行驗(yàn)證，樣本的局限性可能在某種程度上對(duì)結(jié)論產(chǎn)生一定的影響。

［1］Ferri G.Are New Tigers Supplanting Old Mammoths in China’s Banking System？Evidence from a Sample of City Commercial Banks［J］.Journal of Banking and Finance，2009，33：131-140.

［2］任颋、王崢，女性參與高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響：基于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的實(shí)證研究［J］.南開(kāi)管理評(píng)論，2010，13（5）：81-91.

［3］張琨、楊丹.董事會(huì)性別結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)績(jī)效［J］.南京大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（5）：42-52.

［4］R Croson，U Gneezy.Gender Differences in Preferences［J］.Journal of Economic Literature，2009，47（2）：448-474.

［5］程惠霞、趙敏，高層管理者女性比例對(duì)組織風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響—基于我國(guó)上市金融機(jī)構(gòu)的實(shí)證研究［J］.軟科學(xué)，2014，28（6）：95-99.

［6］李世剛.女性高管、過(guò)度自信與上市公司融資偏好—來(lái)自中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2014，31（2）：92-96.

［7］杜興強(qiáng)、馮文滔.女性高管、制度環(huán)境與慈善捐贈(zèng)—基于中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)管理，2012，34（11）：53-63.

［8］周澤將.女性董事影響了企業(yè)慈善捐贈(zèng)嗎？—基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究［J］.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，16（3）：78-85.

［9］顧亮、張揚(yáng)、劉振杰.銀行家個(gè)人特征與銀行資源配置—基于中國(guó)城市商業(yè)銀行的實(shí)證研究［J］.金融論壇，2012，200（8）：34-43.

［10］Hambrick D C，Mason P A.Upper Echelons：The Organization as a Reflection of Its Top Managers［J］.The Academy of Management Review，1984，9（2）：193-206.

［11］喻微鋒.管理層持股、行長(zhǎng)權(quán)力與城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2014，36（4）：101-110.

［12］Barber B M，Odean T.Boys will Be Boys：Gender Overconfidence and Common Stock Investment［J］.The Quarterly Journal of Economics，2001，116（1）：261-292.

［13］曾萍、鄔綺虹.女性高管參與對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響—基于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的實(shí)證研究［J］.科學(xué) 學(xué)研究，2012，30（5）：773-781.

［14］陳琳、魏林晚、喬志林.我國(guó)上市公司女性高管對(duì)公司績(jī)效的影響分析［J］.西北工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013，33（2）：45-50.

［15］Adams R A，F(xiàn)erreira D.Women in the Boardroom and Their Impact on Governance and Performance［J］.Journal of Financial Economics，2009，94（2）：291-309.

［16］Wang J，Coffey B S.Board Composition and Corporate Philanthropy［J］.Journal of Business Ethics，1992，11（10）：771-778.

［17］Carter D A.Corporate Governance，Board Diversity and Firm Value［J］.Financial Review，2003，38（1）：33-53.

［18］劉緒光、李維安.基于董事會(huì)多元化視角的女性董事與公司治理研究綜述［J］.外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2010，32（4）：47-53.

［19］Smith N，Smith V，Verner M.Do Women in Top Management Affect Firm Performance？A Panel Study of 2，500Danish Firms［J］.International Journal of Productivity and Performance Management，2006，55（7）：569-593.

［20］李維安、曹廷求.股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制與城市銀行績(jī)效［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2004（12）：4-15.

［21］朱凱、萬(wàn)華林、陳信元.控股權(quán)性質(zhì)、IPO與銀行信貸資源配置—基于金融發(fā)展環(huán)境的分析［J］.金融研究，2010（5）：179-190.

［22］孫錚、劉鳳委、李增泉，市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)［J］經(jīng)濟(jì)研究，2005（5）：73-82.

［23］La Porta R，Lopez-de-Silanes F，Shleifer A，et al.Investor Protection and Corporate Governance［J］.Journal of Financial Economics，2000，58，（1-2）：3-27.

［24］唐清泉、羅黨論.政府補(bǔ)貼動(dòng)機(jī)及其效果的實(shí)證研究—來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.金融研究，2007（6）：149-163.

［25］錢先航、李維安、曹廷求.晉升壓力、官員任期與城市商業(yè)銀行的貸款行為［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2011（12）：72-85.

［26］Berger A N.Corporate Governance and Bank Per-formance：A Joint Analysis of the Static，Selection and Dynamic Effects of Domestic［J］.Journal of Banking Finance，2005，29：2179-2221.

［27］祝繼高，饒品貴，鮑明明.股權(quán)結(jié)構(gòu)、信貸行為與銀行績(jī)效［J］.金融研究，2012，385（7）：31-47.

［28］曹廷求、段玲玲.治理機(jī)制、高管特征與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效—以山東省為例的實(shí)證分析［J］.南開(kāi)管理評(píng)論，2005（4）：51-54.

［29］位華.CEO權(quán)力、薪酬激勵(lì)和城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)［J］.金融論壇，2012（9）：61-67.

［30］Ferri G.Are New Tigers Supplanting Old Mammoths in China’s Banking System？Evidence from a Sample of City Commercial Banks［J］.Journal of Banking and Finance，2009，33，（1）：131-140.