文化產(chǎn)業(yè)化進程背后的風險資本

□劉慶振

文化產(chǎn)業(yè)化進程背后的風險資本

□劉慶振

中國的文化產(chǎn)業(yè)投資正處在初級階段，文化產(chǎn)業(yè)的資金投入還存在著原來“一靠政府，二靠銀行”的弊端，而實際上，我國現(xiàn)有的投資機構在性質上也多以政府財政或者銀行貸款為主體，社會資本介入的比例仍然相對較少，來自風險投資機構的資本則更少。但是無論如何，文化產(chǎn)業(yè)恰恰具備高風險高收益的特征。本文主要考察風險資本與文化產(chǎn)業(yè)之間的契合點，并指出，風險資本在我國文化發(fā)展從事業(yè)到產(chǎn)業(yè)轉變過程中的重要推動作用。

文化產(chǎn)業(yè)風險資本產(chǎn)業(yè)化

文化產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)是以大量徹底性創(chuàng)新形式出現(xiàn)的。然而既有的文化事業(yè)管理制度框架以及其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結構都存在一定的惰性，不能適應新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，同時調整這些制度和結構也將會造成巨大的社會成本（比如這可能意味著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從業(yè)者失去工作和技能）。它們會理所當然的成為新的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展阻力，文化產(chǎn)業(yè)化會經(jīng)歷一段整體社會制度和產(chǎn)業(yè)結構調整的過程。在這個過程中，舊有的產(chǎn)業(yè)政策和邏輯思維占據(jù)著統(tǒng)治地位并進行著有力的抵抗。但是，文化產(chǎn)業(yè)作為新興的強大而有活力的朝陽產(chǎn)業(yè)，顯然已經(jīng)影響了當下的政策制定、產(chǎn)業(yè)結構和投資偏好方向。它在近十年迅速點燃了創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和投資者的想象力，并將在經(jīng)濟領域、文化領域和廣泛的社會生活領域引發(fā)更深層次的結構性變化。當然，如果想要促進我國文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和繁榮，就必須在投資模式上、在以效率最大化為目的的組織模式上、在所有社會角色的思維地圖和那些對經(jīng)濟及社會進程起著調節(jié)和驅動作用的制度上（包括行政管理，產(chǎn)業(yè)政策，金融管制等），進行大量配套的變革。畢竟，我國的文化產(chǎn)業(yè)化需要引導大量資本遷移到文化領域，而在這個過程中，風險資本起著至關重要的作用。

文化產(chǎn)業(yè)投資的高風險特征

我國的文化產(chǎn)業(yè)化起步較晚，不同門類文化產(chǎn)品形態(tài)差異較大，運作規(guī)律不盡相同，受到的政府管制程度不同，其所適用的文化產(chǎn)業(yè)投融資模式也不同，具備好的商業(yè)模式和成長性的文化企業(yè)仍是少數(shù)，尚未形成規(guī)模巨大的文化航母，而是以中小型的文化企業(yè)競爭為主。這些中小文化企業(yè)大部分處于創(chuàng)業(yè)初期，資本積累少，有形資產(chǎn)少，貸款資信少，經(jīng)營風險高，市場難預測，成長性模糊，同質化競爭嚴重。相對應的，人力資本和知識產(chǎn)權是文化產(chǎn)業(yè)投資過程中的重要因素，文化產(chǎn)業(yè)投入的資本是個人的創(chuàng)意、智力和知識等無形資產(chǎn)，不易衡量。文化創(chuàng)意及知識產(chǎn)權價值評估也具有不確定性，文化創(chuàng)意項目或企業(yè)缺乏科學公正的評價機制。這一系列的復雜性、動態(tài)性和不確定性，給文化創(chuàng)新貼上了高風險的標簽。因此，創(chuàng)新型的文化企業(yè)在發(fā)展過程中存在著巨大的不確定性，它可能造成投資的血本無歸，也可能會創(chuàng)造出舉世矚目的偉大企業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)界有二八定律之說，亦即文化創(chuàng)新的成功率僅為20%甚至更低。

這種高失敗率導致傳統(tǒng)的國有金融機構比如商業(yè)銀行對文化領域的謹慎態(tài)度，畢竟這些機構更加重視流動性、安全性和效益性，偏好低風險的貸款，而且由于利率等方面的限制，它們即便承擔了高風險，卻難以獲得相應的高回報。但是，由于原有的事業(yè)管理制度，我國對文化經(jīng)營單位的設立以及民營和境外資本進入文化產(chǎn)業(yè)都有嚴格的規(guī)定，這就形成了非公有資本投資文化產(chǎn)業(yè)的制度性壁壘，加之國內還沒有形成完善的投資與退出管理機制，如何在兼顧文化產(chǎn)業(yè)的雙重屬性的平衡下建構我國的文化產(chǎn)業(yè)投融資理論和實踐體系，指導文化產(chǎn)業(yè)投融資活動，成了非常重要的問題。畢竟文化產(chǎn)業(yè)的核心是內容，但是國家意識形態(tài)對于內容的管控制度還在制約著它的發(fā)展，這些社會、文化和制度框架的慣性依賴和模糊處理，也給文化產(chǎn)業(yè)投資帶來了極高的不確定性，風險控制難度加大。

而涉及到文化產(chǎn)業(yè)的投資機制，這實際上是一種資本增殖的委托代理合同關系。投資方無法觀察到文化企業(yè)或融資者的行動，只能預測市場并通過最終的結果來檢驗這種預測，但是這種結果受到企業(yè)發(fā)展過程中產(chǎn)生的各種隨機事件的影響。我們不能憑借某個導演拍攝影片的票房以往業(yè)績來對本次投資行為作出確定的結論，我們也不能憑借對創(chuàng)業(yè)團隊的主觀認定而斷定這家文化企業(yè)必然會開拓出廣闊的市場?？梢?，對于文化創(chuàng)業(yè)的投資存在著嚴重的信息不對稱，而創(chuàng)業(yè)團隊非常有可能利用這種信息不對稱，持有機會主義的心理，進行欺詐性的自利從而導致道德風險。

風險資本對文化產(chǎn)業(yè)的興趣

風險本身是中性的，它意味著為了未來預期收益而犧牲現(xiàn)在，這種必然是一個相當直接的、確定的、可預見的犧牲，而未來能夠得到什么卻是間接的、不確定的和不可預見的。但是高風險往往伴隨著高利潤，比如IDG早在1999年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景不明的情況下，就以120萬美元獲得了百度4.9%的股份，而在2005年百度在納斯達克上市之后，百度的股價曾迅速躥升到150美元，僅百度一項投資，IDG就獲得了1億美元的投資回報，加上對搜狐、騰訊、慧聰?shù)戎幕ヂ?lián)網(wǎng)公司的投資，它的平均回報率高達500%，回報金額高達10億美元。我們傾向于把這種偏好高風險、高回報的資本稱為風險資本，它將閑置在世界各地的具有一定風險偏好的資本吸納集中，并重新配置到那些富于冒險和創(chuàng)業(yè)精神的人手中，一部分用于房地產(chǎn)投機或者任何傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中可能存在的機會，另一部分資金用于改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和促進新興產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)在近幾年成為風險資本的新寵，風險投資通過組合投資的方式將這些資本投向不同的文化企業(yè)或者項目以分散風險獲取利潤，這種投資在很多情況下無抵押擔保要求，并且著眼于企業(yè)或者項目的未來。

人力資本也是文化產(chǎn)業(yè)和風險投資之間最本質的內在關聯(lián)，這一點也使得文化產(chǎn)業(yè)具備了吸引風險資本的特性。文化產(chǎn)業(yè)是一個以原創(chuàng)力為核心驅動力，通過知識產(chǎn)權的開發(fā)獲取財富的經(jīng)濟活動，它是一個非常注重人本價值的產(chǎn)業(yè)。而最明確承認人力資本價值，從理論到實踐均認可人力資本價值的投資機制，就是風險投資機制。風險投資將人力資本以及知識產(chǎn)權視為有價值、可投資的資源，幫助這些創(chuàng)意、創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)從人力資源向市場價值的轉化。但是在這個過程中，由于風險投資承擔了企業(yè)經(jīng)營過程中各種巨大的風險，因此，作為一種回報，它們在前期進入的時候，通常能夠以較低的價格就可以分享到人力資本以及知識產(chǎn)權在未來高成長中的高增值。從這個角度上看，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上改變了以往資本雇傭勞動的關系，而更多的表現(xiàn)為勞動雇傭資本的關系。文化產(chǎn)業(yè)中的人力資源憑借自身的智慧創(chuàng)造，使風險資本投資者作為人力資本所有者的合作伙伴而存在，并以高額的投資回報作為條件雇傭了風險資本。這是一種讓資本服務于人才的新的經(jīng)營機制。

當然，風險資本介入文化領域，還會積極參與文化企業(yè)的經(jīng)營管理并在很大程度上給予指導。那些具有成功企業(yè)及運營經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)家也可能會被引入到風險投資機構，與風險投資家一起尋找項目、識別項目，開拓新的事業(yè)，甚至代表風險投資方進駐被投企業(yè)，擔任高管。風險投資家往往也是被投企業(yè)的重要投資顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策提供參考建議，風險資本進入之后還可以為企業(yè)帶來更多的融資。這就對企業(yè)本身的經(jīng)營風險和創(chuàng)業(yè)者的道德風險起到了非常重要的監(jiān)督作用，較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)運營過程中存在的問題并通過控制資金流向和流量等方式規(guī)避風險，幫助企業(yè)的運營更加規(guī)范化和制度化。

風險資本助力文化產(chǎn)業(yè)化進程

一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷形成期、成長期、成熟期和衰退期，文化產(chǎn)業(yè)化過程涵蓋了產(chǎn)業(yè)從形成到成熟的整個過程。而在這個過程的不同階段，風險資本與文化產(chǎn)業(yè)之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系。風險資本尤其喜歡文化產(chǎn)業(yè)這種新興的產(chǎn)業(yè)。目前，我國的文化產(chǎn)業(yè)方興未艾，正處在形成期向成長期的過渡階段，大量尋找盈利機會的風險資本蜂擁而至。雖然文化產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟中還沒有成長為支柱產(chǎn)業(yè)，但是它創(chuàng)造的高增長率和利潤率卻符合風險資本的偏好。文化領域的重大創(chuàng)新已經(jīng)或者有望獲得快速的增長和超額的利潤，新內容、新產(chǎn)品、新技術、新模式在風險資本支持下顯示了它們巨大的潛力。這時，市場上仍然存在著大量潛在的可投資貨幣，這是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長過程中積累起來的，它們也同樣在尋找機會。而文化產(chǎn)業(yè)驚人的增長速度和利潤表現(xiàn)吸引了越來越多的投資者進入，更加物美價廉的文化產(chǎn)品大規(guī)模進入消費領域。

但是，畢竟風險資本更傾向于使創(chuàng)業(yè)者（生產(chǎn)資本）別無選擇地按照金融邏輯而非產(chǎn)業(yè)邏輯行事，并且使之屈服于它的標準。它將從文化產(chǎn)業(yè)獲得巨大收益視為必然，也期待著從每一次和每一種投資中獲取厚利，而不滿足于較少的數(shù)量。這時，風險資本并不為還不夠發(fā)達的文化生產(chǎn)提供資金，而是會發(fā)展出復雜的金融工具以實現(xiàn)錢生錢的目的，再加上金融領域較高的預期利潤，使得很多原本的生產(chǎn)資本不愿意參與到生產(chǎn)活動中去，反而流向金融領域。這樣，圍繞著文化企業(yè)及相關的文化基礎設施，金融開始熱炒，并可能迅速形成泡沫并急劇膨脹。十幾年之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是如此。在概念炒作和風險資本運作的鼓噪聲中，人們對文化產(chǎn)業(yè)的信心迅速增長，越來越多的投資加入其中。文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期必然會經(jīng)歷這樣一段投資狂熱期，大量的金融資本過度關注了企業(yè)估值而不是按照產(chǎn)業(yè)自身規(guī)律進行生產(chǎn)。比如2013年一家剛完成幾部作品的影視公司估值動輒十幾億人民幣，這種潛在盈利的生產(chǎn)和對利潤的現(xiàn)實要求之間不平衡狀況日益加劇，最終會導致文化產(chǎn)業(yè)投資泡沫破滅。雖然這對于很多投資者而言可能損失慘重，但是無疑，風險資本卻在很大程度上促進了文化產(chǎn)業(yè)成長，使文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎設施得以建立、市場環(huán)境得以完備。

之后，市場會重新建立更廣泛的金融資本而不僅僅是風險資本和生產(chǎn)資本之間的適當關系，生產(chǎn)資本被明確視為文化產(chǎn)業(yè)的財富創(chuàng)造者，金融資本則發(fā)展成為財富創(chuàng)造的促進者而非投機者，二者在什么是值得進行并且有前景的投資問題上達成了一致。金融資本能夠從文化產(chǎn)業(yè)成長過程中獲得相應的利潤，同時也會促進文化產(chǎn)業(yè)真實增長和真實紅利的發(fā)生，這顯然已經(jīng)演變?yōu)橐粓稣陀螒颉Ｎ磥?，文化產(chǎn)業(yè)的成熟和繁榮階段，更可能是在生產(chǎn)資本而不是金融資本的主導下發(fā)生的。金融資本是流動著的，它并不積累文化生產(chǎn)能力或產(chǎn)品營銷經(jīng)驗。隨著一些企業(yè)變得足夠強大，向壟斷過渡的并購浪潮就開始了，比如華誼兄弟、百度、騰訊等，追尋投資機會的巨額資金為這些兼并、收購、多元化和海外擴張等行動提供了方便。之后，文化產(chǎn)業(yè)最終成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并逐漸衰退。實際上，在文化產(chǎn)業(yè)的成熟階段，對于風險資本而言，它在其中獲得豐厚回報的機會已經(jīng)較文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期減少很多，但是它已經(jīng)在客觀上促使文化產(chǎn)業(yè)完成了它的產(chǎn)業(yè)化進程。這時候，風險資本會選擇從文化領域流出成為“閑置資本”并開始尋找其他有利可圖的新興產(chǎn)業(yè)，展開新一輪的風險資本與新興產(chǎn)業(yè)的熱戀階段。

結論：風險資本、文化產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)結構變遷

在產(chǎn)業(yè)變遷的過程中，曾經(jīng)作為增長引擎的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（比如鋼鐵、制造等）開始遭遇市場飽和、規(guī)模效益遞減、增長放緩、利潤下降等困境，它們在獲得了規(guī)模經(jīng)濟最后一些好處之后，卻反而受到了巨額固定投資的強力束縛。這時候，文化領域的創(chuàng)新卻層出不窮，創(chuàng)新可能意味著豐厚的利潤，也可能意味著巨大的損失。正是因為風險資本家手中掌握著尋求利潤的大量資本，文化創(chuàng)新才有可能獲得資金的支持從而轉變?yōu)樯虡I(yè)現(xiàn)實以及產(chǎn)業(yè)繁榮。尤其是當在傳統(tǒng)領域的投資回報越來越低、投資機會越來越少、投資前景越來越渺茫的時候，風險資本會更加傾向于支持新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新想法，盡管這樣做也存在著失敗的可能性。

在文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前期階段，風險資本（在我國特殊背景下，還包括土豪資本）將會是它成長的巨大動力，推動著文化創(chuàng)新和生產(chǎn)擴大。因此，我們要適時調整對于風險資本投資文化產(chǎn)業(yè)的相關政策，利用好風險資本自身強烈的投機心態(tài)和對試錯性文化創(chuàng)新的支持，引導風險資本看好的企業(yè)充分挖掘文化產(chǎn)業(yè)存在的巨大潛力。這樣，我國的文化產(chǎn)業(yè)化就能夠快速發(fā)展起來。當文化產(chǎn)業(yè)進入成長和成熟階段，產(chǎn)業(yè)政策和社會制度也已經(jīng)進行了適當?shù)恼{整，充滿活力的擴張和規(guī)模經(jīng)濟也具備了相應的條件。這時候金融產(chǎn)業(yè)中的各種資本類型包括風險資本進入文化產(chǎn)業(yè)更多的表現(xiàn)為促進增長而不是投機了，它已經(jīng)與文化領域的生產(chǎn)資本更直接地結合在一起，并且生產(chǎn)資本會在文化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)增長過程中發(fā)揮作用。在這個過程中，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成整體經(jīng)濟的重要組成部分，國家的經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)基本實現(xiàn)。

（作者單位：北京信息科技大學）

欄目責編：陳道生