供應(yīng)鏈金融對(duì)中小企業(yè)融資的影響分析
——基于博弈論角度

上海理工大學(xué)管理學(xué)院 陳 平 鄭 友 孔劉柳

供應(yīng)鏈金融對(duì)中小企業(yè)融資的影響分析
——基于博弈論角度

上海理工大學(xué)管理學(xué)院 陳 平 鄭 友 孔劉柳

中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量，然而中小企業(yè)融資難問(wèn)題卻日益突出，中小企業(yè)從信貸渠道得到的金融支持與其對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度嚴(yán)重不匹配。本文指出銀行對(duì)中小企業(yè)惜貸的根本原因在于銀企之間的信息不對(duì)稱，然后從博弈論的角度比較分析了未采用供應(yīng)鏈金融和采用供應(yīng)鏈金融融資模式下，銀行和中小企業(yè)之間的博弈行為，論證了供應(yīng)鏈金融可以有效地解決中小企業(yè)由于與銀行之間信息不對(duì)稱問(wèn)題所面臨的融資難問(wèn)題。

供應(yīng)鏈金融 中小企業(yè)融資難 信息不對(duì)稱 博弈論

1 引言

中小企業(yè)作為我國(guó)數(shù)量最大、最具創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，為我國(guó)增加稅收、創(chuàng)造就業(yè)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面做出了巨大貢獻(xiàn)。截至目前，我國(guó)中小企業(yè)注冊(cè)數(shù)量超過(guò)了4200萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)99%以上；創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占GDP的60%以上，占據(jù)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的半壁江山；提供了50%以上的稅收，完成了70%以上的發(fā)明專利，提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而，“中小企業(yè)融資難”問(wèn)題卻日益突出。中小企業(yè)融資主要依賴于銀行貸款，但是中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、不確定性和失敗率高、財(cái)務(wù)不規(guī)范以及缺乏有效的抵押物而經(jīng)常被銀行拒貸。出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行更傾向于貸款給信用等級(jí)高、實(shí)力雄厚的大企業(yè)，尤其是大型國(guó)有企業(yè)。

銀行方面，國(guó)內(nèi)各家銀行主要還是靠利差盈利，金融服務(wù)技術(shù)水平含量低，體現(xiàn)金融科技服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的中間業(yè)務(wù)在銀行整個(gè)收入中占比較低。銀行針對(duì)“大客戶”的爭(zhēng)奪日趨白熱化，大打價(jià)格戰(zhàn)，大拼人際關(guān)系，這些低水平的營(yíng)銷(xiāo)方式，往往導(dǎo)致銀行資源浪費(fèi)，效益低下。而且隨著金融脫媒趨勢(shì)的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)更傾向于在資本市場(chǎng)上直接融資，優(yōu)質(zhì)中小型科技企業(yè)也可以進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行融資，銀行的優(yōu)質(zhì)信貸市場(chǎng)日漸萎縮。所以在這種背景下，銀行亟須開(kāi)發(fā)新的盈利模式、新的風(fēng)險(xiǎn)控制理念和新的客戶群。實(shí)際上，中小企業(yè)數(shù)量多，分布范圍廣，雖然資金分散但融資總需求大，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是巨大的潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

可以看出，一方面中小企業(yè)融資難，嚴(yán)重制約企業(yè)自身的發(fā)展，乃至影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它們非常需要銀行的信貸支持。另一方面銀行業(yè)需要在產(chǎn)品更新、風(fēng)險(xiǎn)控制各方面來(lái)推進(jìn)對(duì)中小企業(yè)提供服務(wù)以及開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)，增加自己的競(jìng)爭(zhēng)力。但事實(shí)上國(guó)內(nèi)銀行業(yè)面對(duì)中小企業(yè)市場(chǎng)卻一直駐足不前。原因在于銀行傳統(tǒng)的信貸技術(shù)主要是要求借貸者提供有效的抵押資產(chǎn)(如固定資產(chǎn))，或者要求實(shí)力強(qiáng)的大企業(yè)給予相應(yīng)的擔(dān)保，而中小企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，往往不能夠提供銀行所認(rèn)定的抵押資產(chǎn)，也很難得到實(shí)力強(qiáng)大企業(yè)的擔(dān)保。銀行即便介入到中小企業(yè)市場(chǎng)，往往也會(huì)采用提高產(chǎn)品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方式。遺憾的是，當(dāng)前，銀行無(wú)法有效設(shè)置差別化的信貸價(jià)格體系，這就很有可能導(dǎo)致逆向選擇的結(jié)果。由此可知，中小企業(yè)難以得到銀行方面的信貸支持的根本原因在于銀行和中小企之間的信息不對(duì)稱。

供應(yīng)鏈金融為解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題提供了一個(gè)新的理念和融資模式。供應(yīng)連金融通過(guò)引入核心企業(yè)和物流監(jiān)管合作兩個(gè)變量可以弱化銀企之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。閆俊宏[1](2007)對(duì)供應(yīng)鏈金融在中小企業(yè)領(lǐng)域的潛在優(yōu)勢(shì)做了分析，他認(rèn)為，與供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)合作，銀行可以更容易地搜集信息，使交易成本降低，進(jìn)而更愿意貸款給供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)。趙亞娟[2](2013)也從理論上論述了供應(yīng)鏈金融可以有效地降低銀企之間信息不對(duì)稱問(wèn)題。處于供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)與核心大企業(yè)屬于穩(wěn)定的上下游企業(yè)的關(guān)系，二者之間存在真實(shí)的貿(mào)易關(guān)系，企業(yè)之間交流更多、信息把握更快捷精準(zhǔn)，這時(shí)銀行選擇與大企業(yè)合作，可以較容易地掌控各種風(fēng)險(xiǎn)因素。供應(yīng)鏈金融把中小企業(yè)放在整個(gè)供應(yīng)鏈上加以考慮，而不是孤立地對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資信考核，從而弱化了銀企之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

2 供應(yīng)鏈金融概念、模式

近年來(lái)，供應(yīng)鏈金融在我國(guó)有了很大的發(fā)展，繼平安銀行(原深圳發(fā)展銀行)率先推出“1+N”供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品之后，國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行，包括廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行等，也紛紛涉足該領(lǐng)域。然而，供應(yīng)鏈金融的研究尚屬于初始階段，其論述并不多見(jiàn)，關(guān)于它的概念不同的學(xué)者從不同的角度也有不同的論述。陳祥鋒[3](2005)從銀行業(yè)務(wù)角度出發(fā)認(rèn)為供應(yīng)鏈融資是指銀行通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈管理程度和核心企業(yè)的信用實(shí)力的掌握，對(duì)其核心企業(yè)和上下游多個(gè)企業(yè)提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。平安銀行(原深圳發(fā)展銀行)副行長(zhǎng)胡躍飛[4](2009)從供應(yīng)鏈金融發(fā)展的實(shí)體背景入手探討了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的演變過(guò)程，并對(duì)供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵和外延給予了學(xué)理上的界定，他認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融是指在對(duì)供應(yīng)鏈內(nèi)部的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資的信貸模型，并引入核心企業(yè)、物流監(jiān)管公司、資金流引導(dǎo)工具等新的風(fēng)險(xiǎn)控制變量，對(duì)供應(yīng)鏈的不同節(jié)點(diǎn)提供封閉的授信支持及其他結(jié)算、理財(cái)?shù)染C合金融服務(wù)。

供應(yīng)鏈金融的融資模式方面，Dunham A[5](2004)分別提出了基于庫(kù)存和應(yīng)收賬款進(jìn)行融資的操作方法和監(jiān)控流程。Shawnee K.Vickery[6](2003)基于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，對(duì)存貨質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)流程中所涉及的相關(guān)法律規(guī)定、業(yè)務(wù)開(kāi)展形式、倉(cāng)儲(chǔ)方式、監(jiān)管方式進(jìn)行了總結(jié)。Wei Sun[7](2004)以物流切入點(diǎn)對(duì)金融創(chuàng)新的研究，提出通過(guò)發(fā)展第三方物流的創(chuàng)新模式來(lái)促進(jìn)中小企業(yè)融資。Leora Klapper[8](2005)主要對(duì)中小企業(yè)存貨融資模式進(jìn)行了研究，通過(guò)了解存貨質(zhì)押的倉(cāng)儲(chǔ)方式、流程基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)開(kāi)展形式和監(jiān)控方式，并分析融資鏈中企業(yè)存貨質(zhì)押的模式和機(jī)理，最終提出供應(yīng)鏈中的企業(yè)可以通過(guò)存貨融資的方式來(lái)緩解資金短缺的困境，同時(shí)還能一定程度上降低財(cái)務(wù)成本。謝世清[9](2013)梳理了國(guó)際供應(yīng)鏈金融三種典型的組織模式，從融資主導(dǎo)、運(yùn)作優(yōu)勢(shì)、信息掌控、使用對(duì)象以及法律對(duì)象對(duì)三種模式進(jìn)行了比較分析。余劍梅[10](2011)把供應(yīng)鏈金融的融資模式分為應(yīng)收賬款融資、保兌倉(cāng)融資、融通倉(cāng)融資以及代理監(jiān)管融資等四類(lèi)。羅文盛、王奇飛[11](2011)則根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不同階段把供應(yīng)鏈融資模式分為：采購(gòu)階段的預(yù)付款融資模式，生產(chǎn)階段的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式，以及銷(xiāo)售階段的應(yīng)收賬款融資模式。

供應(yīng)鏈金融的不同融資模式的具體運(yùn)用和操作過(guò)程雖有差異，但是都體現(xiàn)了供應(yīng)鏈金融的核心理念和特點(diǎn)。本文采用預(yù)付賬款融資、存貨融資和應(yīng)收賬款融資三種融資模式分類(lèi)方式，其發(fā)生階段和具體操作方式如表1所示。

3 銀企信貸博弈分析

3.1 博弈模型設(shè)計(jì)

如上文研究背景所述，銀行對(duì)于中小企業(yè)惜貸，歸根結(jié)底是由銀行和中小企之間的信息不對(duì)稱引起。本文運(yùn)用銀企博弈模型試圖分析供應(yīng)鏈金融弱化銀行和企業(yè)之間信息不對(duì)稱問(wèn)題的機(jī)理。

表1 供應(yīng)鏈金融三種融資模式比較

假設(shè)采用供應(yīng)鏈融資的方式如下：處在供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)是核心大企業(yè)的供應(yīng)商，中小企業(yè)提供貨物給核心企業(yè)，核心企業(yè)并不能及時(shí)兌付貨款，中小企業(yè)獲得的是一份應(yīng)收賬款。中小企業(yè)可以利用核心企業(yè)的資信將這份應(yīng)收賬款的債權(quán)質(zhì)押給銀行進(jìn)行信用貸款，即供應(yīng)鏈金融三種模式中的應(yīng)收賬款融資模式。

首先，分析未采用供應(yīng)鏈金融融資方式下銀企之間的博弈。假設(shè)一中小企業(yè)存在現(xiàn)金流缺口需要融資L，企業(yè)融資獲益R，銀行收取貸款利息r,銀行監(jiān)督成本為C，R＞L＞0,0＜C＜r。我們建立博弈模型，銀企各自的支付函數(shù)，如表2所示。

表2 銀企博弈

其次，考慮采用供應(yīng)鏈金融融資方式進(jìn)行融資情況下銀企博弈情況。在供應(yīng)鏈金融的模式中，中小企業(yè)作為核心企業(yè)的上游企業(yè)，以供應(yīng)商的身份與核心大企業(yè)之間有著真實(shí)穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系，核心企業(yè)實(shí)際上是中小企業(yè)的擔(dān)保人，如果融資的中小企業(yè)賴賬不還，核心企業(yè)則要承擔(dān)連帶責(zé)任，賠償銀行損失。核心企業(yè)為中小企業(yè)提供擔(dān)保，則中小企業(yè)需支付擔(dān)保費(fèi)用P，中小企業(yè)自身的違約成本為Q(包括不償還貸款的直接處罰成本以及遵守信用帶來(lái)更多后續(xù)合作的隱性成本)。根據(jù)以上假設(shè)，建立如下博弈模型，如表3所示。

表3 銀企博弈

3.2 博弈結(jié)果分析

未采用供應(yīng)鏈金融融資方式下的銀企博弈中，會(huì)有如下情況，如果中小企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款，銀行對(duì)中小企業(yè)的綜合狀況進(jìn)行考核之后決定拒絕發(fā)放貸款，則銀行和中小企業(yè)的收益都為零；如果銀行決定發(fā)放貸款，企業(yè)按時(shí)足額地歸還貸款利息，則銀行獲得收益為r-C＞0,企業(yè)獲得收益為R-r＞0,雙方都從中獲益；若銀行發(fā)放貸款，企業(yè)違約選擇賴賬不還，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)由于中小企業(yè)貸款質(zhì)量較差，貸款將成為壞賬，銀行將損失貸款本金L以及監(jiān)督成本C(即便銀行對(duì)貸款進(jìn)行了監(jiān)督，但是傳統(tǒng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)無(wú)法防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生)，企業(yè)從中獲取L+R的收益。在銀行選擇貸款的情況下，企業(yè)違約的收益(L+R)大于企業(yè)還款的收益(R-r)，所以企業(yè)總是有動(dòng)機(jī)為獲得更高的收益而違約。銀行對(duì)于中小企業(yè)的收益函數(shù)完全知曉，那么銀行為了避免損失，一定選擇不貸。這種情況下銀企博弈的納什均衡就是銀行拒絕放貸，最終導(dǎo)致兩敗俱傷，這就是中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)情況。

在供應(yīng)鏈金融下銀企之間的博弈，因?yàn)橹行∑髽I(yè)被約束在供應(yīng)鏈之中，同時(shí)引入了核心大企業(yè)的信用，所以企業(yè)和銀行的收益函數(shù)改變了。當(dāng)銀行同意貸款時(shí)，不管企業(yè)使用何種策略，銀行都將得到收益r-C＞0,所以不管企業(yè)決策如何，銀行都有貸款的動(dòng)機(jī)。然后我們分析企業(yè)的決策，企業(yè)選擇償還貸款的收益為R-r，選擇賴賬的收益為L(zhǎng)+R-P-Q。當(dāng)R-r＞L+R-P-Q時(shí)，即P+Q＞L+r時(shí)，將得到納什均衡(貸，還款)，這就是我們追求的最理想的均衡狀態(tài)。中小企業(yè)處于供應(yīng)鏈之中，作為核心大企業(yè)的供應(yīng)商，他們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系。如果中小企業(yè)違約，核心大企業(yè)須承擔(dān)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任，在以后的合作中核心企業(yè)會(huì)提高對(duì)中小企業(yè)的反擔(dān)保費(fèi)用P，甚至中小企業(yè)的這種失信行為將失去更多與核心企業(yè)后續(xù)合作的機(jī)會(huì)，中小企業(yè)遭受的違約成本Q將是巨大的。長(zhǎng)期來(lái)看，銀企之間的博弈將會(huì)實(shí)現(xiàn)P+Q＞L+r，最終達(dá)到納什均衡。

4 結(jié)語(yǔ)

本文從博弈論的角度解釋了供應(yīng)鏈金融這種融資模式是如何有效解決中小企業(yè)由于與銀行之間信息不對(duì)稱問(wèn)題所面臨的融資難問(wèn)題。發(fā)展供應(yīng)鏈金融，首先，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，借助核心大企業(yè)的資信優(yōu)勢(shì)或者第三方物流企業(yè)與銀行的聯(lián)盟，可以極大地降低銀企之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題，進(jìn)而使中小企業(yè)可以利用各種流動(dòng)資產(chǎn)(如存貨和應(yīng)收賬款等)充當(dāng)?shù)盅何铮鉀Q融資難問(wèn)題。同時(shí)供應(yīng)鏈金融可以促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)之間加強(qiáng)合作，確保整個(gè)供應(yīng)鏈的資金流的穩(wěn)定，進(jìn)而提高整個(gè)供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。其次，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)鏈金融可以擴(kuò)大貸款規(guī)模，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。最后，對(duì)第三方物流公司來(lái)說(shuō)可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、業(yè)務(wù)規(guī)模，增加高附加值的服務(wù)功能。供應(yīng)鏈金融這種融資模式可以優(yōu)化各個(gè)參與主體的利益，這就是供應(yīng)鏈金融賴以存在及不斷發(fā)展的基石。

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F276.3

A

2096-0298(2015)04(a)-075-03

陳平(1988-)，女，漢族，河南新鄉(xiāng)人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，主要從事金融政策理論與實(shí)踐方面研究；鄭友(1991-)，男，漢族，湖北黃岡人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，主要從事金融政策理論與實(shí)踐方面研究；孔劉柳(1958-)，男，漢族，河南焦作人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)調(diào)控理論與實(shí)踐方向的研究。