網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)的因應(yīng)之策

文/卓賢

網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)的因應(yīng)之策

文/卓賢

網(wǎng)絡(luò)信貸是借款者和貸款者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)合約在線交易的金融業(yè)務(wù)，既包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的“信貸網(wǎng)絡(luò)化”（如網(wǎng)上供應(yīng)鏈貸款、商戶POS機(jī)貸款等），也包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“網(wǎng)絡(luò)化信貸”（如基于電子商務(wù)平臺(tái)的小額信貸、P2P貸款）。本文重點(diǎn)分析近來(lái)迅速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)信貸P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)及因應(yīng)之策。

新常態(tài)呼喚金融新業(yè)態(tài)

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信貸的興起源于金融體系的供需錯(cuò)位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要完成增長(zhǎng)動(dòng)力的接續(xù)，需要從模仿、追趕階段，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新、引領(lǐng)階段。在前一階段，追趕的技術(shù)路徑相對(duì)清晰，基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等投資失敗的概率較小，以間接融資、政府擔(dān)保為特征的中國(guó)金融體系，發(fā)揮了大規(guī)模、高速度配置金融資源的作用。在新的階段，全球新技術(shù)革命正在醞釀，但尚未形成，如當(dāng)年汽車、個(gè)人電腦、手機(jī)等那樣可大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用的技術(shù)突破，中國(guó)技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢(shì)已不明顯，未來(lái)投資路徑并不清晰，新興產(chǎn)業(yè)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)提高，傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不適應(yīng)性：

一是杠桿率過(guò)高。金融市場(chǎng)發(fā)展不足，債務(wù)融資遠(yuǎn)大于股權(quán)融資，金融體系的角色更多表現(xiàn)為債務(wù)利息的食利者，而非創(chuàng)新收益的分享者。這加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)重規(guī)模、輕效益的傾向，抑制了創(chuàng)新要素的優(yōu)化重組。

二是融資成本過(guò)高。正規(guī)金融對(duì)小微企業(yè)供給不足，不規(guī)范的民間金融又抬高融資成本，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)下滑、新興產(chǎn)業(yè)尚未成規(guī)模的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)背上高盈利的壓力，大量金融資金追逐資產(chǎn)泡沫，投機(jī)氣氛濃，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者寡。

三是信息不對(duì)稱嚴(yán)重。信用體系、法治環(huán)境、信息披露等制度不健全，金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度高，金融體系被迫采用高利率、互保聯(lián)保等方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)，但高利率引發(fā)逆向選擇，互保聯(lián)保導(dǎo)致?lián)Ｈ?nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)脆弱性高。

網(wǎng)絡(luò)信貸有助于彌補(bǔ)現(xiàn)有金融體系對(duì)小微企業(yè)支持力度的不足。

（1）網(wǎng)絡(luò)信貸運(yùn)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)，提升了金融服務(wù)的可獲性、及時(shí)性和便利性，壓縮了運(yùn)營(yíng)成本，推動(dòng)了利率市場(chǎng)化，降低了小微企業(yè)融資成本（見(jiàn)表1）。（2）網(wǎng)絡(luò)信貸將民間金融中的社會(huì)人情網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)中，不僅有可能增加信息披露的透明度，還有利于調(diào)動(dòng)更廣泛的投資者，是民間金融陽(yáng)光化的一種有益探索。（3）網(wǎng)絡(luò)信貸小而分散的特質(zhì)緩解了淤積于傳統(tǒng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)集中度；又因其改善了電子商務(wù)生態(tài)，降低了小微企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。（4）網(wǎng)絡(luò)信貸的開(kāi)放性，決定了其融資活動(dòng)本身也是項(xiàng)目市場(chǎng)價(jià)值試驗(yàn)的過(guò)程，為創(chuàng)新提供更多低成本試錯(cuò)機(jī)會(huì)，降低了項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信貸的興起得益于電子商務(wù)的崛起。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，中國(guó)電子商務(wù)平臺(tái)已經(jīng)成為集信息流、物流、資金流、信用流為一身的綜合性平臺(tái)，不僅交易物品，還以P2P和股權(quán)眾籌等形式交易著包含創(chuàng)新、創(chuàng)意和創(chuàng)業(yè)思想的金融合約，成為大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿Α?/p>

2014年3月，“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，開(kāi)啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的“元年”，網(wǎng)絡(luò)信貸特別是P2P業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2015年1月末，中國(guó)P2P平臺(tái)已達(dá)2035家，比去年同期新增1159家，同比增長(zhǎng)132%。

網(wǎng)絡(luò)信貸進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)期

網(wǎng)絡(luò)信貸的雙重基因使其蘊(yùn)含著更高的風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)信貸首先屬于金融業(yè)務(wù)，具有金融固有的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)信貸又是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，具有明顯的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征。網(wǎng)絡(luò)信貸大發(fā)展的重要推動(dòng)力是全球風(fēng)險(xiǎn)資本的追逐。為獲得資本青睞，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)前期更注重獲得海量客戶與業(yè)務(wù)，而不是收益和風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融都是高風(fēng)險(xiǎn)高收益行業(yè)，兩者的疊加將有可能放大風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管真空下的網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出,迄今累計(jì)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題平臺(tái)高達(dá)465家，僅2014年12月和2015年1月份就新增問(wèn)題平臺(tái)170家（見(jiàn)圖1）。由于信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的滯后性，加上某些機(jī)構(gòu)“拆東墻補(bǔ)西墻”來(lái)文過(guò)飾非，目前暴露出的風(fēng)險(xiǎn)可能只是冰山一角。

從產(chǎn)生的原因來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)有以下四類。

無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。由于相關(guān)法律法規(guī)尚未到位，處于監(jiān)管空白的網(wǎng)絡(luò)信貸，不僅引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)相主動(dòng)降低手續(xù)費(fèi)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，也可能依法引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

法律風(fēng)險(xiǎn)。司法實(shí)踐對(duì)網(wǎng)絡(luò)信貸電子簽名的有效性、正當(dāng)性、合規(guī)性認(rèn)識(shí)不一。根據(jù)我們的調(diào)研，在杭州市的司法實(shí)踐中，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)信貸出現(xiàn)違約而訴諸司法時(shí)，只有一個(gè)阿里小貸的案例被法院判定為有效合同。

惡意詐騙風(fēng)險(xiǎn)。一些網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)以抽資跑路為最終目的，利用龐氏騙局原理，通過(guò)高收益率吸引投資者，再利用后續(xù)投資者資金償還之前投資者的本息，最終使得投資者血本無(wú)歸。

資金池風(fēng)險(xiǎn)。不少P2P平臺(tái)超越了信息中介的功能，承擔(dān)信用中介和資金中介的角色。有些網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)在沒(méi)有借貸項(xiàng)目時(shí)虛構(gòu)借款信息，先向投資者籌集資金，構(gòu)建資金池，然后再匹配項(xiàng)目，甚至將投資資金挪為己用。

監(jiān)管立規(guī)是化解網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)的根本

監(jiān)管真空導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)“劣幣驅(qū)逐良幣”。出于保護(hù)創(chuàng)新的考慮，全球?qū)W(wǎng)絡(luò)信貸的監(jiān)管都處于探索階段。金融是牌照特許經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，監(jiān)管部門(mén)設(shè)置的準(zhǔn)入門(mén)檻、經(jīng)營(yíng)規(guī)范、退出機(jī)制等產(chǎn)生特許權(quán)價(jià)值，特許權(quán)價(jià)值的存在有助于減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管空白下，網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)將失去特許權(quán)價(jià)值的約束，優(yōu)質(zhì)、理性的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)將因惡性競(jìng)爭(zhēng)而被迫退出。對(duì)于中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)而言，當(dāng)前須從以下幾方面完善監(jiān)管。

變主體監(jiān)管為行為監(jiān)管。中國(guó)以主體監(jiān)管為特征的監(jiān)管框架，與網(wǎng)絡(luò)信貸跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)、交叉型業(yè)務(wù)的特點(diǎn)并不相符。應(yīng)改革現(xiàn)行監(jiān)管模式，將監(jiān)管對(duì)象從網(wǎng)絡(luò)信貸參與主體轉(zhuǎn)為參與主體的經(jīng)營(yíng)行為，通過(guò)部門(mén)間的協(xié)作配合，促進(jìn)監(jiān)管信息交流和資源共享，提高監(jiān)管透明度和監(jiān)管效率。

設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻。網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)作為應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，具有很強(qiáng)的專業(yè)性，應(yīng)有一定的門(mén)檻，對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)要有明確的注冊(cè)資本、高管人員專業(yè)背景和從業(yè)年限、公司治理等規(guī)定，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)控制、IT設(shè)備、資金托管等也應(yīng)有合理的資質(zhì)要求。

強(qiáng)制信息披露?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)要向市場(chǎng)披露自身的管理和運(yùn)營(yíng)信息，也要向投資者做好風(fēng)險(xiǎn)提示，開(kāi)展必要的外部審計(jì)。要明確投資人的資金來(lái)源，落實(shí)實(shí)名制原則，避免違反反洗錢(qián)法規(guī)。融資人必須接受債權(quán)人的公開(kāi)監(jiān)督，定期公布資金使用狀況、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀等信息。

明確業(yè)務(wù)邊界。P2P機(jī)構(gòu)要遵循信息中介業(yè)務(wù)的本質(zhì)，明確其為小額借貸提供信息服務(wù)的定位，不能持有投資者的資金，不能建立資金池，不能將信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到金融主體，防止出現(xiàn)“類銀行化”的監(jiān)管套利。

建立健全退出機(jī)制。可考慮通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)基金或投資者保護(hù)基金，由互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)依據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)狀況，按一定比例繳存，避免因個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗造成系統(tǒng)性恐慌。

發(fā)揮自律規(guī)范的作用。行業(yè)自律是監(jiān)管的必要補(bǔ)充。對(duì)于創(chuàng)新層出不窮的網(wǎng)絡(luò)信貸，政府監(jiān)管的調(diào)整往往不能同步適應(yīng)。而自律相對(duì)靈活，對(duì)于監(jiān)管成本過(guò)高的領(lǐng)域，通過(guò)自律可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)自治和規(guī)范。

保護(hù)投資者，化解風(fēng)險(xiǎn)

為吸引投資者，國(guó)內(nèi)不少網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)都提供本金擔(dān)保甚至保息承諾。擔(dān)保方式有三種：一是平臺(tái)提供的自擔(dān)保，二是平臺(tái)所在集團(tuán)的子公司提供擔(dān)保，三是第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。應(yīng)明確禁止第一種擔(dān)保方式，以免形成“類銀行化”的監(jiān)管套利。對(duì)第二種方式也應(yīng)有所限制，以防止關(guān)聯(lián)企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。第三方擔(dān)保方式雖可行，但“去擔(dān)?；笔蔷W(wǎng)絡(luò)信貸的發(fā)展趨勢(shì)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)擔(dān)保的作用不利于網(wǎng)絡(luò)信貸覆蓋更廣泛借款人的初衷；而且，第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金存量有一定的杠桿要求，過(guò)度依賴第三方擔(dān)保會(huì)限制網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們必須尋求更法治化、市場(chǎng)化的方式保護(hù)投資者利益。

健全網(wǎng)絡(luò)信貸的法律基礎(chǔ)。投資者利益得到保護(hù)的一個(gè)前提是，法院對(duì)網(wǎng)絡(luò)信貸債權(quán)債務(wù)關(guān)系的確認(rèn)。法院判斷借貸關(guān)系是否成立的一個(gè)重要依據(jù)，是銀行交易的流水憑證。但由于運(yùn)用在線簽名技術(shù)來(lái)規(guī)范借貸雙方的權(quán)利義務(wù)，網(wǎng)絡(luò)信貸在司法實(shí)踐中的法律有效性不足。司法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快明確現(xiàn)有《電子簽名法》在網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)上的具體司法解釋，制定網(wǎng)絡(luò)信貸電子簽名的應(yīng)用規(guī)范，指導(dǎo)各級(jí)法院有效應(yīng)對(duì)未來(lái)有可能多發(fā)的網(wǎng)絡(luò)信貸法律糾紛。

設(shè)置多元化的投資人保護(hù)工具。發(fā)展多元化的投資人保護(hù)工具，能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。例如安全保障基金。可將借款者的手續(xù)費(fèi)以一定比例存入第三方保管的安全保障基金里，用于貸款違約時(shí)的本息償還，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)無(wú)權(quán)使用該基金。再如借款保險(xiǎn)。英國(guó)Lending Works公司采取了保險(xiǎn)政策來(lái)防止貸款風(fēng)險(xiǎn)，該保險(xiǎn)可對(duì)最多10%的借款總額進(jìn)行違約保護(hù)，這一比例遠(yuǎn)高于其預(yù)期1.54%的違約損失率。

防止不知情投資。許多網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)宣傳“低門(mén)檻投資”，用“預(yù)期高收益”來(lái)博眼球、上規(guī)模，誤導(dǎo)投資者進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。應(yīng)設(shè)置一定標(biāo)準(zhǔn)的投資人準(zhǔn)入門(mén)檻，從資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在具體實(shí)踐中，可用投資者偏好程度在線測(cè)試，開(kāi)展投資者風(fēng)險(xiǎn)承諾在線抄寫(xiě)，讓投資人充分知悉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

明確單筆投資限額。小額、分散化投資是降低網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。然而，國(guó)內(nèi)有些P2P平臺(tái)并不設(shè)置單筆投資限額，鼓勵(lì)資金雄厚的投資人集中投資，有的單筆投資超過(guò)10萬(wàn)元，大大超出了國(guó)際同業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)（美國(guó)Kiva與Prosper公司都建議投資者將資金分成25美元），違背了網(wǎng)絡(luò)信貸風(fēng)險(xiǎn)分散的原則。

第三方托管體系強(qiáng)監(jiān)督

目前網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)尚未出現(xiàn)大范圍違約現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)更多表現(xiàn)為平臺(tái)負(fù)責(zé)人攜款“跑路”帶來(lái)的資金安全問(wèn)題，而這凸顯出網(wǎng)絡(luò)信貸資產(chǎn)托管體系的隔離度不高、監(jiān)督作用不足的問(wèn)題。目前，P2P信貸資產(chǎn)的托管功能主要由第三方支付機(jī)構(gòu)承擔(dān)。但受業(yè)務(wù)范圍和專業(yè)能力制約，第三方支付機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的功能主要停留在資金清算結(jié)算層次，并不能對(duì)交易的有效性、真實(shí)性與合法性進(jìn)行監(jiān)督和管理，無(wú)法有效降低平臺(tái)負(fù)責(zé)人挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)，應(yīng)在網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)上引入統(tǒng)一的債權(quán)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上建立起商業(yè)銀行主導(dǎo)的第三方資產(chǎn)托管體系，發(fā)揮托管銀行的投資監(jiān)督和信息披露功能。

引入統(tǒng)一的債權(quán)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。為避免證券公司虛擬、偽造交易，各國(guó)證券市場(chǎng)往往設(shè)立了“證券登記結(jié)算公司”這樣一個(gè)第三方機(jī)構(gòu)，為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)，以便托管銀行對(duì)證券公司的證券交易數(shù)據(jù)進(jìn)行清算核對(duì)。

在網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)上，也可建立類似的第三方債權(quán)登記結(jié)算中心，對(duì)信貸合同進(jìn)行獨(dú)立保存和審查，降低P2P平臺(tái)公司虛設(shè)項(xiàng)目、挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)；并為二級(jí)市場(chǎng)提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)，便利二級(jí)市場(chǎng)交易，提高網(wǎng)絡(luò)信貸的流動(dòng)性。

發(fā)揮托管銀行的投資監(jiān)督功能。托管銀行應(yīng)對(duì)借款人信息真實(shí)性進(jìn)行技術(shù)性審核，辨別電子簽名的真?zhèn)?，確認(rèn)借款行為的有效性和合法性；并根據(jù)借款合同及托管協(xié)議約定，嚴(yán)格監(jiān)督信貸資金的用途、關(guān)聯(lián)方交易、反洗錢(qián)等。當(dāng)發(fā)現(xiàn)平臺(tái)公司出現(xiàn)疑似虛設(shè)項(xiàng)目、套取資金的行為，托管銀行要及時(shí)質(zhì)詢平臺(tái)公司，向投資者發(fā)出公告，并報(bào)告監(jiān)管部門(mén)。

發(fā)揮托管銀行的信息披露功能。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)出臺(tái)網(wǎng)絡(luò)信貸的信息披露指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，讓平臺(tái)和托管銀行共同對(duì)信息披露的真實(shí)性、合理性負(fù)責(zé)。托管銀行應(yīng)定期（如每月末）制作P2P平臺(tái)整體的財(cái)務(wù)報(bào)告，收集具體項(xiàng)目的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、資金用途、借款人財(cái)務(wù)狀況等。信息披露報(bào)告要及時(shí)向相關(guān)監(jiān)管部門(mén)上報(bào)，并通過(guò)P2P平臺(tái)的網(wǎng)站向投資者公布。

（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展部研究室副主任）