中國(guó)股市正式引入熔斷機(jī)制

環(huán)球時(shí)報(bào)/2015-12-05/ 第03版面/新聞背景 /作者：本報(bào)記者 倪浩

4日下午，中國(guó)資本市場(chǎng)三大交易所上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所同時(shí)宣布，將于2016年1月1日起正式實(shí)施熔斷機(jī)制。三大交易所稱，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制能進(jìn)一步完善證券期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展熔斷機(jī)制是指在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但報(bào)價(jià)限制在一定范圍之內(nèi)。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過(guò)量時(shí)會(huì)熔斷，而令電器受到保護(hù)相類似，故稱之為熔斷機(jī)制。據(jù)路透社4日?qǐng)?bào)道，與9月發(fā)布的《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見(jiàn)的通知》的內(nèi)容相比，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。三大交易所認(rèn)為，滬深300指數(shù)上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場(chǎng)發(fā)生了劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場(chǎng)更多的冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場(chǎng)波動(dòng)。三大交易所稱，“從今年股市異常波動(dòng)的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出，當(dāng)市場(chǎng)暴漲時(shí)，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，防范投資者對(duì)市場(chǎng)上漲的過(guò)度反應(yīng)。”

4日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪的3名專家都表示，監(jiān)管層宣布明年1月1日起正式實(shí)施市場(chǎng)熔斷機(jī)制符合預(yù)期，并非突然之舉。今年9月7日至21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了公開意見(jiàn)征求，共計(jì)收集各類意見(jiàn)和建議4861條。在4日下午的公告中，三家交易所認(rèn)為，征求的意見(jiàn)顯示市場(chǎng)各方對(duì)滬深300實(shí)施熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍4日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，資本市場(chǎng)熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，是市場(chǎng)出現(xiàn)急劇波動(dòng)、市場(chǎng)情緒失控的時(shí)候設(shè)定的一個(gè)應(yīng)急機(jī)制，熔斷之下的暫停交易會(huì)讓投資者有更多的時(shí)間對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷，并做出理性的選擇。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝4日告訴《環(huán)球時(shí)報(bào)》，熔斷機(jī)制的推出主要反映了監(jiān)管層穩(wěn)定市場(chǎng)的意圖，“目前的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)比較復(fù)雜，IPO重啟以及明年將要實(shí)施的注冊(cè)制，在目前市場(chǎng)整體估值仍然較高的情況下，市場(chǎng)壓力比較大，仍然面臨著巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制，帶有為市場(chǎng)保駕護(hù)航的意味。”

武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，熔斷機(jī)制在國(guó)外的應(yīng)用已經(jīng)非常成熟，國(guó)內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)引入熔斷機(jī)制也是正常的市場(chǎng)反應(yīng)。他認(rèn)為，用市場(chǎng)的手段來(lái)平抑市場(chǎng)波動(dòng)比直接使用行政手段干預(yù)市場(chǎng)更為科學(xué)，是市場(chǎng)成熟的一種表現(xiàn)。

不過(guò)洪灝也表示，國(guó)際上熔斷機(jī)制與漲跌停板共同發(fā)揮作用的先例還沒(méi)有，兩種制度共同作用下的市場(chǎng)表現(xiàn)目前還無(wú)法預(yù)判。

對(duì)于中國(guó)監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制，也有分析人士表示了擔(dān)憂，稱熔斷機(jī)制在平抑市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)會(huì)降低市場(chǎng)的活躍度，限制流動(dòng)性。董登新認(rèn)為，熔斷機(jī)制并非萬(wàn)能，只能減緩市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)。他說(shuō)，市場(chǎng)健康最終還是要靠制度的完善，包括市場(chǎng)化和法制化改革的進(jìn)一步推進(jìn)?！?/p>