市場期待：國企改革四大看點(diǎn)

桑彤 潘清

《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》近日發(fā)布，市場期盼已久的指導(dǎo)和推進(jìn)國企改革的綱領(lǐng)性文件終于落地。

國有企業(yè)是A股上市公司的中堅力量，市值占滬深兩市總市值的半壁江山之上。2015年9月13日晚，中國中鐵和中鐵二局加入停牌行列，宣布因籌劃重大資產(chǎn)整合事項停牌。目前A股有逾40家央企上市公司處于停牌狀態(tài)，大多數(shù)停牌原因為正在籌劃重大事項。其中，中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)旗下的中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、中海集運(yùn)、中?？萍?家上市公司2015年8月10日起停牌。

民生證券宏觀分析師朱振鑫指出，本輪國企改革的一大優(yōu)勢是，資本市場和金融工具比以往更完善，為推動國資證券化創(chuàng)造了條件。國資證券化一方面可以解決誰來買國有資產(chǎn)、誰來盤活國有資產(chǎn)的問題，另一方面可以通過公開市場的競價和監(jiān)督促進(jìn)政企分離，有效避免國有資產(chǎn)流失的問題。

分析人士認(rèn)為，隨著國企改革頂層設(shè)計的出爐，本輪深化國企改革有四大看點(diǎn)值得資本市場期待。

看點(diǎn)一：推動國企整合重組，重點(diǎn)是在央企層面。朱振鑫稱，近期央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的思路主要是針對龍頭企業(yè)進(jìn)行整合，打造具有國際競爭力的“國家品牌”，避免企業(yè)在“走出去”的過程中產(chǎn)生惡性競爭、自相殘殺，拓展海外市場、加快產(chǎn)能輸出。未來央企整合方向在推動附加值較高、對出口帶動作用較大、業(yè)務(wù)存在競爭性強(qiáng)的央企進(jìn)行合并同類項，中船工業(yè)+中船重工、東方電氣+哈爾濱電氣、鞍鋼+寶鋼+武鋼等整合預(yù)期較強(qiáng)。

看點(diǎn)二：混合所有制改革仍是重點(diǎn)。除過去一直提到的引入非國有資本參與國有企業(yè)外，廣發(fā)證券分析師陳果認(rèn)為，此次混合所有制部分的最大看點(diǎn)在于對國有資本入股非國有企業(yè)的鼓勵：“通過市場化方式，以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，對發(fā)展?jié)摿Υ?、成長性強(qiáng)的非國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資?！?/p>

作為典型的“混合所有制”企業(yè)，中國巨石已被列入首批國企改革試點(diǎn)企業(yè)名單，公司總裁張毓強(qiáng)介紹，通過推行“央企市營”，央企和民企合作，央企的實力加上民企的活力可以提高市場競爭力。

看點(diǎn)三：以管資本為主改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制?！吨笇?dǎo)意見》提出，改組組建國有資本投資、運(yùn)營公司，探索有效的運(yùn)營模式。專家指出，這類國有資本投資公司、國有資本運(yùn)營公司主要是做股權(quán)或資本管理，通過股權(quán)的進(jìn)退、資本的流動，來實現(xiàn)資本價值的保值增值。

近期上海國有資本運(yùn)營平臺上海國際集團(tuán)就完成了國資運(yùn)營“第一單”——錦江航運(yùn)與上港集團(tuán)的戰(zhàn)略重組，上港集團(tuán)也已將自己3.2%的股份無償劃轉(zhuǎn)給國際集團(tuán)。為履行平臺功能，上海國際集團(tuán)在2015年上半年完成了集團(tuán)層面的整合重組，涉及14家公司和超300億元存量資產(chǎn)。

看點(diǎn)四：地方國有資本運(yùn)營管理試點(diǎn)值得期待。陳果表示，在頂層設(shè)計方案出臺的過程中，已經(jīng)基本解決了國企改革中的分歧，后續(xù)國企改革方案出臺將會更加順利，資本市場不需要等待太久。在國資改革總體方案出臺之后，各地改革也會加速推進(jìn)。

2015年上半年一些地方國資改革已加快推進(jìn)，廣東、上海、深圳等地改革領(lǐng)跑全國。廣東省面臨國資體系資產(chǎn)證券化率低，提高資產(chǎn)證券化率的訴求比較強(qiáng)烈；上海作為地方國資重鎮(zhèn)，已先試先行。

2015年9月11日，上海上市公司申達(dá)股份因籌劃重大事項停牌；同日儀電電子公告稱，公司重組獲上海國資委批復(fù)，重組后儀電電子成為上海儀電智慧城市核心戰(zhàn)略實現(xiàn)的重要發(fā)展平臺。上海儀電（集團(tuán)）有限公司總裁、黨委副書記蔡小慶表示，混合所有制健全了法人制度，使國企一股獨(dú)大成為了過去時。儀電將加強(qiáng)核心資產(chǎn)證券化步伐，將證券化率從35%提升到60%，為整體上市提供條件。

國泰君安分析師戴康認(rèn)為，一些自身經(jīng)營較好的地方國企，有望在簡政放權(quán)后，積極參與市場化競爭，獲取外延式發(fā)展的機(jī)遇。在政策活力和自身活力的雙重激發(fā)下，一大批在市場化競爭中留下的國企，將會開展廣泛的外延式擴(kuò)張。