順豐控股：疫情間營收高增長 成本端承壓

王柄根

《動態(tài)》：順豐控股于2020年4月24日發(fā)布一季報并舉行了電話會議，您能否為我們介紹公司的經(jīng)營情況嗎？

孔銘：公司的營業(yè)收入同比增長了39.5%，業(yè)務(wù)量（快遞件數(shù)）同比增長76.1%，但歸母凈利潤為9.1億元，同比減少了28%，扣非后歸母凈利潤為8.3億元，同比減少了約0.5%。

收入端的增長是有兩個原因：1）因為電商特惠件的增速良好，最近一個月每天大概是500-600萬票的規(guī)模，相較于去年第三、四季度300-400萬票有很大幅度的增長;2）在疫情期間，因為客戶對時效性的需求，很多原本不是順豐的散戶客戶開始使用順豐寄防疫物資。此外，春節(jié)期間市場上的供需不平衡，很多同行的復(fù)工率較低，但順豐全年無休并增派人手，所以是有一定的市場份額上升。

利潤端有所下降的原因有以下兩點：1）疫情所導(dǎo)致的狹義和廣義成本，主要是防護、防疫成本以及增派人手的支出，故人力和運力成本在第一個季度因為疫情的影響同比有較大幅度的增長;2）公司對應(yīng)收賬款做了2.8億元的減持準備，擔(dān)心因為部分B端客戶延遲復(fù)工，所以主動在往年撥備的情況下提高了減持。

《動態(tài)》：2020年一季報中順豐的成本管控是自2017年發(fā)布季度報表以來是最優(yōu)秀的，您能否為我們分析順豐控股在成本端做了什么，以及特惠快件業(yè)務(wù)未來的盈利趨勢是如何的？

孔銘：順豐今年在成本管控方面有3個動作：1）快慢分離;2）分揀設(shè)備的自動化提升;3）營業(yè)網(wǎng)點向多、小、密、清方向發(fā)展，更加的小型化、貼近客戶的需求、靠近客戶的使用地、更加輕資產(chǎn)的運營。

特惠快件方面以前的成本是超過10元，去年底順豐將其降至10元以內(nèi)，但是距離給客戶的5元單價來說還有較大差距，所以順豐今年的目標就是將其成本再降低50%左右。因為做了特惠快件，順豐的產(chǎn)能利用率目前已經(jīng)能達到70-80%。

《動態(tài)》：您能否為我們介紹順豐下半年或明年的資本開支計劃？會不會因為疫情增加貨運飛機的采購？

孔銘：資本開支目前仍然是維持不超過10%的指標，貨運的貨機今年大概會增加4-5架飛機。其實順豐今年以來已增加了20條航線，包括國內(nèi)和國際的，而且還增加了飛機飛行的時間，因為機組人員的費用和飛機損耗都是固定支出，只是油費上漲了一些，但是收入增加了不少，變相降低了飛機的飛行成本。

《動態(tài)》：近期，市場深度調(diào)整，順豐控股自高位下跌約10%，對于接下來的趨勢您怎么看？

孔銘：基本面上，順豐2019年的五大新業(yè)務(wù)（快運、冷運、同城配、國際、供應(yīng)鏈）收入占比達到25.6%，保持了較快的增長態(tài)勢，經(jīng)歷了本次疫情，順豐的品牌形象“快”和“安全”得到進一步提升。

二級市場走勢上，順豐現(xiàn)市盈率估值（TTM）為36倍，較高于1年內(nèi)的平均值33倍，股價走出雙頂形態(tài)，支撐位在42元水平，投資者需耐心觀望。