光伏電站眾籌融資模式研究

朱振洪

（國網(wǎng)浙江余姚市供電公司，浙江 寧波 315400）

商品的金融屬性主要體現(xiàn)為商品的資產(chǎn)特性，是指商品作為一項資產(chǎn)，能夠為持有人提供保值、增值和資金融通等功能。光伏產(chǎn)業(yè)正處高速發(fā)展的時期，急需各種融資模式的支持，眾籌是一種融資行為，主要是用于小額風(fēng)險投資，是指用團(tuán)購以及預(yù)購的形式，通過網(wǎng)絡(luò)、電視等平臺向公眾募集資金的運(yùn)作模式，具有積少成多的特點、資金參與門檻低的特點。

1 光伏電站眾籌模式

光伏電站眾籌融資模式最早出現(xiàn)在美國，在2011年，美國馬賽克公司通過網(wǎng)絡(luò)眾籌的模式籌集了60萬美元，為發(fā)電總量達(dá)到18MW的個人屋頂光伏項目提供了融資服務(wù)。馬賽克利用明星效應(yīng)，通過互聯(lián)網(wǎng)和電視臺進(jìn)行宣傳。馬賽克公司的經(jīng)營模式如圖1所示。

圖1 馬賽克公司眾籌模式

馬賽克公司在籌資初期，通過嚴(yán)格的考察、審核和評估，甄選出風(fēng)險和收益相對比較穩(wěn)定的投資項目，將附有財產(chǎn)險的電力銷售合同或者租賃合同，以及與該項目相關(guān)的年發(fā)電量、項目建設(shè)期、預(yù)期收益率、貸款利率、貸款年限、貸款人資信等詳細(xì)信息，在網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行公示，并請明星進(jìn)行宣傳，通過網(wǎng)絡(luò)平臺向公眾籌資，以基礎(chǔ)投資門檻25美元為限。馬賽克通過向項目貸款方收取貸款發(fā)放費(fèi)，同時向投資者收取1%的平臺年費(fèi)獲益。享有固定收益的屋頂電站項目需要資金，追求這一風(fēng)險收益比的中小投資者可以提供資金，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺將二者進(jìn)行市場化撮合，這樣就形成了一個簡單的商業(yè)融資模式。

然而，國內(nèi)眾籌模式還屬于新生事物。國內(nèi)大多眾籌平臺基本上是近幾年搭建，也普遍項目籌集資金金額在100萬以下。2014年年初，由招商局旗下的招商能源集團(tuán)的港股上市公司聯(lián)合光伏發(fā)起并作為電站運(yùn)營商，通過眾籌網(wǎng)募集資金，是我國第一個眾籌光伏電站項目。聯(lián)合光伏在初期召開“聯(lián)合打造，全民眾籌——光伏互聯(lián)金融戰(zhàn)略聯(lián)合新聞發(fā)布會”進(jìn)行宣傳，通過網(wǎng)信金融向10萬元投資者進(jìn)行資金募集，募集1000萬元，用于1MW的光伏電站建設(shè)，并由國家開發(fā)銀行進(jìn)行嚴(yán)格的“?？顚Ｓ谩北O(jiān)管。

與傳統(tǒng)的銀行信貸融資、股權(quán)融資和債券融資相比，眾籌籌集資金對象更廣，衡量能否籌集到資金的標(biāo)準(zhǔn)也不僅僅是項目的商業(yè)價值。例如，在聯(lián)合光伏眾籌的項目中，絕大部分投資者投資該項目并不僅僅是為了投資收益，而是以宣傳環(huán)保理念為初衷，參與認(rèn)購的對象，就有光伏綠色生態(tài)組織PGO組織。與傳統(tǒng)的光伏電站融資模式相比較，投資者不再僅僅是以收益為導(dǎo)向，更多的開始考慮公益的性質(zhì)。

2 我國光伏電站眾籌融資模式困境

光伏電站融資規(guī)模需求大，眾籌融資模式不能有效滿足電站融資需求。光伏電站屬于資金密集型和技術(shù)密集型的項目，從初始的研發(fā)期間就需要大量的資金投入，然而中國光伏電站眾籌模式是小額風(fēng)險投資模式，且由于對參與投資的金額有限，無法籌集大額的資金。例如，聯(lián)合光伏眾籌項目，設(shè)定的投資門檻是10萬元人民幣，這使得大量的投資者被排除在外。通過對比馬賽克公司的項目和聯(lián)合光伏的項目可以發(fā)現(xiàn)，馬賽克公司的項目單個項目的投資額約為人民幣10萬元［2］，遠(yuǎn)小于聯(lián)合光伏的項目，聯(lián)合光伏眾籌的門檻限額就已達(dá)到10萬元，對于馬賽克1Mw的建設(shè)規(guī)模已屬于大規(guī)模，但是對于中國的電站建設(shè)規(guī)模仍屬于小規(guī)模，這也是中國光伏眾籌模式的獨(dú)特性。因此，眾籌模式在中國光伏電站融資渠道方面仍然受限。

我國光伏眾籌模式涉嫌非法集資問題。國家對互諒網(wǎng)金融持觀望態(tài)度，缺失相關(guān)的法律政策。根據(jù)《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動中有關(guān)問題的通知》規(guī)定，非法集資是指單位或者個人未依照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為。由非法集資的定義發(fā)現(xiàn)，法律對于非法集資的人數(shù)和資金門檻并沒有明確的規(guī)定，且對于非法集資和眾籌沒有明確的界定，很容易使得眾籌被界定成非法集資。

我國光伏電站眾籌融資模式缺少相應(yīng)的風(fēng)險保障機(jī)制，一旦項目出現(xiàn)風(fēng)險，投資人難以追索權(quán)益，影響大規(guī)模融資的能力。光伏電站一般從建設(shè)期到達(dá)產(chǎn)期，時間較長，存在較大的運(yùn)營風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、法律風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，一旦項目不能預(yù)期達(dá)產(chǎn)，投資人難以追回投資成本。然而，由于我國光伏電站眾籌模式缺少擔(dān)保，且投資門檻相對較高，一旦項目出現(xiàn)風(fēng)險，投資人損失巨大。

3 我國光伏電站眾籌模式的發(fā)展建議

基于我國光伏電站眾籌模式所存在的問題及特殊性，與一般的眾籌項目差異巨大，且與美國同類項目的發(fā)展與定位也有較大的差別。因此，在其未來的發(fā)展過程中，主要提出以下建議：

大規(guī)模融資的能力。眾籌項目要求在募集期內(nèi)，募集到目標(biāo)資金，這在一般幾十萬的眾籌項目中相對比較容易募集到，但是對幾千萬甚至數(shù)億的光伏電站籌備資金規(guī)模，就相對而言比較困難。為此，眾籌模式應(yīng)該適當(dāng)降低公眾投資限額，使更多的公眾參與到其中。此外，眾籌應(yīng)結(jié)合其他銀行貸款、股權(quán)融資、融資租賃、產(chǎn)業(yè)基金等其他模式，以多種模式進(jìn)行資金籌集。

從國家層面上講，需要完善監(jiān)管機(jī)制和法律體系。需要盡快明確眾籌的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及出臺相配套的法律體系，防止出現(xiàn)監(jiān)管缺失或是重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，明確界定眾籌與非法集資的界限，以促使眾籌在相對完善的金融環(huán)境下健康的發(fā)展。此外，需要明確大額資金的監(jiān)管。一般的眾籌項目由于資金量少，且多為理念或創(chuàng)意類產(chǎn)品，資金剪短相對比較松散，甚至是無資金監(jiān)管，但是面對光伏電站眾籌項目，由于資金規(guī)模巨大，需要明確有效的資金監(jiān)管制度和監(jiān)管單位。

引入擔(dān)保機(jī)制和保險機(jī)制，降低風(fēng)險。通過上下游企業(yè)合作，簽署相關(guān)的供貨或采購合同，采取聯(lián)合信用擔(dān)保模式以增強(qiáng)信用資質(zhì)，降低投資者的顧慮，例如馬賽克的眾籌模式，在籌資之前就已簽署相關(guān)的采購合同，以防范項目達(dá)產(chǎn)后的市場風(fēng)險。此外，通過聯(lián)合地方政府，一方面使地方政府提供擔(dān)保，以增強(qiáng)信用資質(zhì)；另一方面，引入政府投資。另外，通過加入保險將平抑發(fā)電量波動風(fēng)險。目前，安邦財產(chǎn)保險已研發(fā)了光伏行業(yè)的保險，并已向保監(jiān)會提交了備案文件，健全的保險體制能夠降低運(yùn)營商的風(fēng)險，通過保險鎖定保底收益，能夠降低投資者的顧慮。例如通過物質(zhì)損失險和額外費(fèi)用保險，來鎖定風(fēng)險，物質(zhì)險即對整個光伏發(fā)電系統(tǒng)損失、丟失和遭到破壞的保險，額外費(fèi)用保險則是對發(fā)電量的保險，通過這兩種保險不僅降低了項目貸款方的風(fēng)險，也降低了眾籌投資這的風(fēng)險，極大的增強(qiáng)投資者的信心。

［1］ 楊曉春，劉琦媛.太陽能光伏電站融資創(chuàng)新模式全揭秘［EB／OL］.http：／／solar.ofweek.com／2015-03／ART-260006-12005-28936731.html.

［2］ 紅煒.光伏融資與網(wǎng)絡(luò)眾籌——光伏金融創(chuàng)新雜談之四［N］.中國能源報，2014.

［3］ 張亮.我國節(jié)能與新能源行業(yè)的融資模式［J］.財政金融，2009（7）：36-40.ZHANG Liang.Study on the fund raising model for the sectors of energy saving and new energy［J］.Development Research，2009（7）：38-41.