把握石油貿易融資之機

文/錢聲勇 編輯/章蔓菁

把握石油貿易融資之機

文/錢聲勇 編輯/章蔓菁

石油領域的貿易融資，將繼續(xù)為商業(yè)銀行帶來廣闊的業(yè)務發(fā)展空間，而市場和政策環(huán)境將使得商業(yè)銀行的機遇與挑戰(zhàn)并存。

石油貿易特殊的結算方式、定價機制、操作慣例以及行業(yè)內的政策法規(guī)，需要商業(yè)銀行重新審視貿易融資過程中的風險點，透過市場與政策來抓住發(fā)展機遇。

石油貿易流程

石油貿易的開展離不開國際石油市場，而國際石油市場主要由現(xiàn)貨市場與期貨市場這兩部分組成。其中：現(xiàn)貨市場主要由西北歐國際石油現(xiàn)貨市場、地中海國際石油現(xiàn)貨市場、加勒比海國際石油現(xiàn)貨市場、新加坡國際石油現(xiàn)貨市場和美國國際石油現(xiàn)貨市場這五大市場構成；期貨市場則主要由紐約商品交易所（COMEX）、倫敦國際石油交易所（IPE）以及東京工業(yè)品交易所（TOCOM）構成。就期貨市場而言，紐約商品交易所的石油期貨交易量居首,其交易的石油期貨品種——西德克薩斯中質原油（WTI），是世界上交易量最大的石油期貨品種,也是全球石油市場上最重要的定價基準之一；倫敦國際石油交易所的北海布倫特原油（BRENT）也是重要的石油定價基準,國際石油貿易量的一半都按照布倫特原油定價；東京工業(yè)品交易所交易的原油品種雖然目前尚無法作為全球國際原油貿易的重要基準,但由于日本的國際經濟優(yōu)勢,其區(qū)域性影響也在逐漸提高。

此外，作為世界上重要的成品油市場與集散地，新加坡的燃料油市場也具有重要的地位。該市場主要由三個部分組成：傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場，普氏（PLATTS）公開市場以及紙貨市場。其中傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場應用于實貨交易，普氏公開市場起到發(fā)現(xiàn)價格的作用，紙貨市場則主要用于套期保值與投機操作。

石油貿易合同多采用浮動計價法，即選用一種或幾種參照油的價格作為基礎,再加上升貼水得出最終的結算價格，公式表達為：結算價格=基準價格+/-貼水。其中：貼水具體又包括離岸貼水和到岸貼水，到岸貼水等于離岸貼水加運費，國內貿易商一般所說的貼水均指到岸貼水；而基準價格并不是某種油品在某個時點上的具體成交價,而是與成交前后一段時間內的現(xiàn)貨價格、期貨價格或某報價機構的報價相聯(lián)系而計算出來的價格。此外，無論是原油還是成品油，浮動計價的計價期一般以裝船提單日為基礎，比如提單日的前/后五天、或提單日所在月的全月等。

在現(xiàn)貨市場的買賣中，買賣雙方普遍以浮動價進行交易。按照交易慣例，雙方談判時的核心主要是確定貼水。一旦貼水確定，這筆交易就基本上可以達成。由于基準油價格是主要的參考依據(jù)，因此石油貿易最終的成交價格主要由供求雙方定價時所參照的石油品種決定。一般情況下，歐洲市場參照布倫特原油定價，北美市場參照美國西得克薩斯基準價，中東市場的石油定價取決于其石油的進口地或出口地的官方銷售價格指數(shù)（OSP），亞太地區(qū)則參照新加坡普氏價格指數(shù)（MOPS）、阿格斯石油報價（Petroleum Argus）、亞洲石油價格指數(shù)（APPI）、印尼原油價格指數(shù)（ICP）、OSP指數(shù)以及遠東石油價格指數(shù)（FEOP）來對石油現(xiàn)貨定價。我國燃料油的進口一般以新加坡普氏現(xiàn)貨價格為基準價進行計價，實務中，通常采用裝船當天以及裝船前后各兩天，即一共五天的新加坡普氏燃料油現(xiàn)貨報價的加權平均價作為雙方結算的價格。（主要基準油作價體系見附表。)

具體到結算流程上，目前國內石油貿易商在進口石油時多以信用證方式結算，其結算流程大致為：貿易商開出信用證并通知供貨商發(fā)貨；待貨物裝船啟運之后，供貨商通過郵件或傳真電傳保證書（Letter of Indemnity, LOI）給船東，作為船東放貨給貿易商的憑證；待船到岸后，由船長簽發(fā)卸貨備妥通知書（Notice of Readiness, NOR）指令，貿易商便可開始正式辦理卸貨、通關、報檢等事項；貨物入庫后再由供貨商將LOI與發(fā)票正本寄送銀行作為信用證最終議付單據(jù)。

未來發(fā)展機遇

市場層面的機遇主要來自于未來幾年持續(xù)增長的石油進口需求。以進口比重最高的原油為例。近10年，我國原油進口量年均增速為10.43%，消費量年均增速為6.28%，對外依存度也不斷提高，截至2014年末已接近60%（見附圖）。預計未來幾年持續(xù)增長的石油進口需求將釋放出巨大的融資需求，而這種貿易融資所具有的可持續(xù)性與相對穩(wěn)定性，將為商業(yè)銀行帶來廣闊的業(yè)務空間。

政策層面的機遇則在于簡政放權措施的推進和改革進程的加快。商務部2002年第27號令明確規(guī)定，我國石油進口實行國營貿易管理，同時允許一定數(shù)量的非國營貿易進口。隨著國家簡政放權措施的深化以及市場化程度的進一步提高，民營地煉企業(yè)油源缺乏、開工率不足的問題或將有所緩解。對此，商業(yè)銀行應對地煉企業(yè)密集地區(qū)的改革動態(tài)保持密切關注。無論是配額的增加還是行業(yè)產能整合過程中的過剩產能淘汰，都可能會導致業(yè)內企業(yè)的重新洗牌，形成機遇與風險并存的局面。這就需要商業(yè)銀行做好以下幾方面的工作：

一是做好政策解讀與市場調研，有的放矢發(fā)展石油類商品貿易融資。首先應密切關注政府出臺的最新原油與成品油（燃料油）進口政策，特別要考慮到對非國營貿易企業(yè)原油進口資質的逐步放開，會給民營背景的煉廠與貿易公司帶來巨大紅利。對此，商業(yè)銀行應抓住此輪政策機遇，提前介入符合政策條件的潛力客戶，加大營銷力度。其次，針對轄內石油行業(yè)密集或者具備發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)，商業(yè)銀行應加強對市場的調研力度，像廣東的燃料油市場、山東的地方煉油業(yè)、北京和上海的航空油料等，均是重點所在。銀行應在牢固抓住現(xiàn)有客戶的基礎上，仔細選定目標客戶，努力挖掘潛在客戶，及時了解客戶的融資需求，積極向客戶推薦多元化的融資方案。

二是細分客戶，根據(jù)客戶需求積極嘗試新的貿易融資渠道和方式。對于大型石油公司（比如中石化、中石油），通常由銀行總行出面與集團總部簽訂融資合作協(xié)議，統(tǒng)一確定融資品種及額度、融資使用授權機制等，客戶需求也通常由總行負責開發(fā)維護，有關分行只需按照總行切分的相應額度做好屬地客戶的融資管理與產品推介即可。而對于中小型石油貿易公司，方案設計則往往需要根據(jù)不同的貿易模式設置不同的融資品種和結構，因此商業(yè)銀行需注意嚴格審查客戶上下游交易對手，密切跟蹤監(jiān)控整個貿易的現(xiàn)金流、物流、單據(jù)流。由于中小石油貿易公司難以取得原油進口資質，通常會以轉口貿易中間商的形式向有進口資質的地煉企業(yè)銷售原油，融資銀行應重視有此類交易需求的貿易商，把握營銷機遇。其中，轉口貿易融資的方案設計應突出物流與資金流的流程控制， 重點關注轉賣方（貿易商）與下游的貿易背景真實性。對于轉口貿易下游為境外窗口公司或者境外采購平臺而最終下游為境內地煉企業(yè)的貿易模式，可以要求境外企業(yè)在融資銀行開立NRA賬戶或者出具付款承諾書，以控制商業(yè)銀行的融資風險。

常見基準油分類及作價體系

三是充分發(fā)揮境內外聯(lián)動優(yōu)勢，優(yōu)先發(fā)展跨境供應鏈貿易融資。國內大型石油石化公司通常在境外會設有全球采購平臺；具有民營背景的石油貿易公司為尋求貿易便利化，往往也會在境外設立子公司或者離岸公司，從而為商業(yè)銀行境內外分行聯(lián)動營銷與授信提供了可能。一方面，境內外分行可以攜手開發(fā)基于整個貿易鏈條的本、外幣組合型貿易融資產品，并在業(yè)務實踐中不斷優(yōu)化貿易融資業(yè)務品種和產品組合方式，充分利用境內外分行的資源優(yōu)勢、價格優(yōu)勢和政策優(yōu)勢實現(xiàn)優(yōu)勢互補，從而實現(xiàn)貿易融資的境內外、表內外、本外幣的一體化市場營銷；另一方面，通過與石油出口所在地分行的聯(lián)動，境內分行可實現(xiàn)對整個貿易鏈條的封閉監(jiān)控與管理，從供應商、貿易公司、進口商、國內經銷商、最終用戶、倉儲企業(yè)等各個環(huán)節(jié)進行管理和監(jiān)控，降低風險管理成本，提高貿易鏈條的服務效率。

四是進一步完善大宗商品結構性貿易融資，提高石油類貿易融資產品的成熟度。所謂結構性貿易融資，指的是銀行根據(jù)生產貿易企業(yè)的具體融資需求,通過貨權質押、信托收據(jù)、保險及公證、貨物監(jiān)管、提貨通知、貨物回購、資金專戶管理、期貨保值等一系列結構化設計來掌握貨權、監(jiān)控資金,為客戶提供集物流、信息流、資金流于一體的個性化組合貿易融資方式。考慮到石油商品具有的政治關聯(lián)度高、金融屬性高、貿易流程復雜等特點，國內商業(yè)銀行應重點發(fā)展石油類結構性貿易融資，在充分借鑒國際銀行在能源類大宗商品融資方面已有經驗的基礎上，結合客戶切身需求開展產品創(chuàng)新，設計業(yè)務結構，打造銀行在石油貿易融資領域的品牌和特色。有條件的商業(yè)銀行還應爭取申請盡快開展紙貨衍生品交易，為石油貿易公司提供規(guī)避價格風險的保值工具。

風險防范措施

商業(yè)風險。商業(yè)風險主要包括信用風險和交易風險兩部分。信用風險指企業(yè)債務人到期不履行付款責任的風險，例如借款人利用虛假的貿易背景騙取銀行的信用或者市場突變使貿易鏈條發(fā)生斷裂，導致最終買家無法按時償還貨款。交易風險則與交易的真實性與合規(guī)性相關，例如部分企業(yè)為逃避石油消費稅，通過進口混合芳烴來生產、銷售調和油。

注：對外依賴度=（當年原油進口量-當年原油出口量）/當年表觀消費量；表觀消費量=當年產量+凈進口量。近10年原油對外依存度走勢 （單位：億噸）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

為防范商業(yè)風險，商業(yè)銀行的首要措施是“了解你的客戶”。這方面，除對企業(yè)的基本情況進行調查外，商業(yè)銀行還應加強對包括貿易方式、經營策略在內的企業(yè)經營狀況的動態(tài)監(jiān)控。其次是落實對整個貿易鏈條的監(jiān)控，注重對第一還款來源的分析和對交易過程中物流、資金流的有效控制，將考察重點從單個企業(yè)轉向上下游的交易對手乃至整個交易鏈，以更加全面、動態(tài)地把握和控制風險。再次是加強對市場的研究和了解，主要是加強對市場的價格機制、市場格局、市場主要參與方、目標市場情況、行業(yè)內的政策及相關法規(guī)等方面的考察。

價格風險。石油貿易買賣合同可以采用固定價格或者浮動價格，如果上下游定價機制不一致，就會給貿易公司造成風險（比如需要以浮動價格購買而以固定價格與下游結算，或者相反的情況）。即使與上下游企業(yè)均以浮動價格計價，也還要考慮定價期限是否匹配以及參照標準是否相同的問題。比如，如果購買時使用當月普氏現(xiàn)貨平均價，銷售時采用下月平均價，也會產生相應的價格風險。

以信用證中常見的價格浮動條款為例，其易出現(xiàn)兩類風險：一是在石油貿易公司買賣合同定價一致，即都采用浮動計價的情況下，融資銀行收到的出口信用證卻沒有價格浮動條款（金額固定），而供應商卻要求石油貿易公司提供有價格浮動條款的進口信用證，從而形成進口信用證的風險暴露；二是石油貿易公司的單筆信用證金額少則幾千萬美元，多則上億美元，石油價格的劇烈波動容易導致信用證金額超出客戶的授信額度。為規(guī)避此類風險，融資銀行在開證前應充分了解近期石油市場價格的波動情況，收取足夠比例的保證金，防止價格波動給開證行帶來損失；同時，應通過專業(yè)信息渠道實行逐日盯市策略，跟蹤石油價格波動走勢，一旦價格出現(xiàn)異常波動并超過銀行設定的風險限額，應及時要求借款人補齊保證金；此外，為防止信用證金額的波動超出客戶的授信額度，融資銀行通常還應采用上浮10%開證額度的方式來扣劃客戶授信額度。

針對價格風險，國際上的通行做法是通過新加坡的紙貨交易來規(guī)避石油交易過程中的定價風險和存貨風險。然而，目前我國的國內企業(yè)只有中化、中聯(lián)油、中聯(lián)化、中航油等少數(shù)幾家大公司能夠在新加坡紙貨市場上進行交易,絕大多數(shù)中小企業(yè)只能通過其他渠道,比如通過委托境外供應商等方式在紙貨市場上進行避險操作?？紤]到政策方面的因素, 這類交易日前還處于灰色地帶,交易的公開性和透明性得不到保證,總體保值效果不佳。

在尚未取得在新加坡市場上的紙貨交易資格的情況下，國內商業(yè)銀行可以通過大宗商品OTC套期保值業(yè)務代替紙貨交易，即當發(fā)現(xiàn)客戶與其上下游的定價不匹配時，融資銀行可以與客戶敘做融資項下大宗商品OTC套期保值業(yè)務。通過這種方式，客戶實貨交易的融資及套保交易完全在融資銀行內部流轉，從而實現(xiàn)融資銀行對客戶實貨和套保交易的有效監(jiān)控，規(guī)避定價風險。

存貨風險。貿易商如果囤積待售油品會造成實貨敞口，從而在油品出現(xiàn)價格波動并向不利方向變化時，對其財務狀況造成負面影響。為防范此類風險，融資銀行應嚴格審查客戶未售油品是否完全保值，對沒有經過保值的囤貨應視為看多油價的投機行為。對于貨押融資業(yè)務，融資銀行還需與物流監(jiān)管部門密切配合，對價格進行動態(tài)監(jiān)控，通過調整保證金比例、跌價補貨、設立價格控制線和處置線等措施，來抵消貨物價格波動形成的風險。

由于石油進口通常沒有提單，銀行與石油貿易公司通?？刹捎煤炗啞百|押協(xié)議”或者“三方監(jiān)管協(xié)議”的方式保障貨權。

單據(jù)風險。在信用證結算方式中，石油出口商常有用保證書代替提單向銀行議付的情形。這是因為，石油貿易中涉及的交易商經常會拼船買油，因此最終買家在提貨時往往拿不到正本提單，收到的只是供應商簽發(fā)的保證書。保證書是供應商證明其根據(jù)合同和信用證要求的規(guī)格和數(shù)量提供的油品于何時到達目的港的交貨保證證明文件，雖然不屬于物權單據(jù)，但以此代替提單卻是油品貿易的國際慣例做法，也因此被銀行和業(yè)界所普遍接受。然而考慮到LOI畢竟不是貨權單證，為了防范供應商的信用風險及欺詐風險，融資銀行在實務中必須重點審核供應商的實力和過往記錄，同時密切關注對潔凈貨權的實際掌握。這些可通過要求借款人提供提單編號及船期等信息，以及成為國際海事局（ICC International Maritime Bureau）會員或船舶經紀等方式，查詢融資貨物的船期和貨物運輸情況，了解大宗商品的市場信息。

貨權控制及回款風險。由于石油進口通常沒有提單，銀行與石油貿易公司通?？刹捎煤炗啞百|押協(xié)議”或者“三方監(jiān)管協(xié)議”的方式保障貨權：銀行以融資項下石油貿易公司所購買的貨物進行有效的抵/質押，或者委托第三方監(jiān)管機構監(jiān)控貨物出入庫，要求石油貿易公司將貨物的貨權、保險權、所有權全部讓渡或者優(yōu)先受償融資銀行，以有效保證第一還款來源。融資銀行還可以要求客戶在融資銀行開立質押賬戶，專項用于石油貿易公司貿易項下應收款的收款及其他權益等，并完全質押給融資銀行，以與質押協(xié)議形成有效配合。此外，融資銀行要注意掌握貨流與資金流的來龍去脈，特別是對于轉口貿易項下的業(yè)務辦理，應盡可能地追索至最終下游客戶，確保貨流與資金流的一一對應。

作者單位：中國建設銀行青島市分行