國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及發(fā)展思路

丁一

摘 要：近年來，在全球范圍內(nèi)廣泛興起的一種中長期激勵(lì)機(jī)制——股權(quán)激勵(lì)，被許多大公司應(yīng)用于針對(duì)核心員工與管理層的激勵(lì)。經(jīng)過20多年的實(shí)踐，在一定程度上證明上市公司股權(quán)激勵(lì)在促進(jìn)企業(yè)市場競爭力、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)效益以及降低管理成本等方面發(fā)揮了積極的作用。文章以我國國有控股上市公司為例，分析了國有企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程中面臨的問題和不足，并對(duì)我國國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞：國有控股 上市公司 股權(quán)激勵(lì) 治理結(jié)構(gòu) 管理成本

中圖分類號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2015）08-089-03

近年來，在全球范圍內(nèi)廣泛興起的一種中長期激勵(lì)機(jī)制——股權(quán)激勵(lì)，被許多大公司應(yīng)用于針對(duì)核心員工與管理層的激勵(lì)。經(jīng)過20多年的實(shí)踐，在一定程度上證明上市公司股權(quán)激勵(lì)在促進(jìn)企業(yè)市場競爭力、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)效益以及降低管理成本等方面發(fā)揮了積極的作用，當(dāng)然也存在著一些問題。筆者擬在本文中對(duì)此進(jìn)行探討。

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀與發(fā)展前景

2005年股份分置改革開始后，陸續(xù)有上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。截至2013年12月31日，滬深兩市共有498家A股上市公司公布股權(quán)激勵(lì)方案，約占A股上市公司總數(shù)的20%。我國上市公司股權(quán)激勵(lì)集中在民企、發(fā)達(dá)地區(qū)、創(chuàng)業(yè)板和中小板，呈現(xiàn)出激勵(lì)模式集中、激勵(lì)對(duì)象眾多的特點(diǎn)，以2013年情況為例：一是以民營企業(yè)為主，2013年國企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)14家，民企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)139家;二是以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主，廣東40家、浙江23家、北京15家、上海15家、江蘇14家，前五位的地區(qū)合計(jì)公司107家，占比70%;三是以創(chuàng)業(yè)板和中小板為主，中小板和創(chuàng)業(yè)板各59家，合占77%;四是激勵(lì)模式較集中，限制性股票68家，混合型17家;五是激勵(lì)比例從1%至6%呈正態(tài)分布，其中激勵(lì)比例2%至4%的有78家;六是激勵(lì)對(duì)象眾多，153家激勵(lì)對(duì)象共25099人，平均每家164人。

2015年以來，許多上市公司在關(guān)于維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定的公告中都提出要開展“員工持股”或“股權(quán)激勵(lì)”。例如，五糧液在7月10日的公告中提出“在合法合規(guī)的情況下積極探索員工持股、股權(quán)激勵(lì)等措施，并在條件成熟時(shí)積極推進(jìn)”;首商股份的公告中提出“公司將制定股權(quán)激勵(lì)方案，調(diào)動(dòng)核心管理人員的積極性”;華僑城A則提出“公司將加快推進(jìn)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的工作進(jìn)度，盡早獲批并實(shí)施，以進(jìn)一步建立健全公司長效激勵(lì)機(jī)制?！?/p>

這些公告說明大量國有上市公司正在計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。上市公司的國企高管都希望能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這是公開、合法地獲取收入的最好方式。然而，由于近年來礙于一些規(guī)定，導(dǎo)致國有企業(yè)的高管們一時(shí)難以在上市公司中參與股權(quán)激勵(lì)，因此缺乏動(dòng)機(jī)支持上市公司層面的股權(quán)激勵(lì)。

而2015年6月底所發(fā)生的股市波動(dòng)給大量國有上市公司高管們創(chuàng)造了一個(gè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或員工持股的極佳實(shí)施時(shí)機(jī)。一方面，政治氛圍支持股權(quán)激勵(lì)?，F(xiàn)在是國家意志進(jìn)行救市，國有上市公司更應(yīng)該響應(yīng)國家號(hào)召，用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的方式來表明管理層對(duì)公司的信心。另一方面，在股價(jià)大跌后，大量中小規(guī)模國有上市公司的股價(jià)被腰斬，使得管理層在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)能獲取較低的基準(zhǔn)價(jià)格。因此，可以預(yù)期在未來一段時(shí)間內(nèi)，大量的國有上市公司能夠陸續(xù)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所教授、金融學(xué)博士后顧雷指出，在2015年5月25日至29日深市公司披露的209份上市公司調(diào)研報(bào)告里，就有近90家上市公司在披露的信息中談到股權(quán)激勵(lì)，諸如上海梅林、龍凈環(huán)保、復(fù)興醫(yī)藥、百圓褲業(yè)等概念股再次受到證券市場廣泛關(guān)注，股權(quán)激勵(lì)概念股儼然成為本輪大牛市中A股市場一道亮麗的風(fēng)景線。

二、國有控股上市公司可以通過建立股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，要想全面完成“調(diào)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)增長，惠民生”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，必須進(jìn)一步發(fā)揮國有企業(yè)“引擎”作用，占領(lǐng)引領(lǐng)新常態(tài)的位置，把人才優(yōu)勢(shì)、科技優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢(shì)，搭建科技創(chuàng)新平臺(tái)，制定融合發(fā)展舉措，激發(fā)創(chuàng)新要素活力，積蓄轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)能。

國有控股上市公司在我國A股市場中市值所占比例高達(dá)60%以上，如何完善其治理機(jī)制，不僅關(guān)系到我國證券市場能否進(jìn)一步健康發(fā)展，而且也關(guān)系到我國國有資產(chǎn)能否進(jìn)一步保值增值以及確保社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、健康發(fā)展的大問題。改革開放以來，為了充分調(diào)動(dòng)國有企業(yè)管理者的積極性，曾采取多種手段對(duì)其進(jìn)行激勵(lì)，比如，年薪制、利潤分享制度等，但是效果并不十分明顯。在一些國有企業(yè)。甚至還出現(xiàn)了貪污腐敗大案、要案以及“59歲現(xiàn)象”。有些國有企業(yè)管理者一邊拿著比普通職工高出幾倍甚至幾十倍的工資、獎(jiǎng)金，一邊卻又將自己和家人的所有消費(fèi)都拿到企業(yè)去報(bào)銷，因此，才發(fā)生了某一國有大型企業(yè)老總由于他“家里的”在韓國美容消費(fèi)10萬元的報(bào)銷發(fā)票，引出了他自己巨大的貪污腐敗案，結(jié)果鋃鐺入獄，走上不歸之路，被人們貽笑大方。

為了更好地通過建立股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)國有企業(yè)和證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展，首先要對(duì)國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、管理層廣泛深入地開展思想教育、廉政教育、法治教育，組織他們認(rèn)真學(xué)習(xí)馬列主義、毛澤東思想、鄧小平理論、“三個(gè)代表”重要思想、科學(xué)發(fā)展觀，學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記一系列重要講話精神，學(xué)習(xí)黨的十八大、十八屆三中、四中全會(huì)以來的路線、方針、政策，牢固樹立“為官一任，造福一方”的思想，堅(jiān)持全心全意為人民服務(wù)的底線，帶領(lǐng)廣大職工在認(rèn)識(shí)上深一層，在競爭中強(qiáng)一分，在發(fā)展中快一步，牢牢掌握市場競爭的主動(dòng)權(quán)和話語權(quán)，精心打造出中國企業(yè)自己的“品牌”。其次，要加大懲治腐敗力度，堅(jiān)決反對(duì)“四風(fēng)”，經(jīng)常組織企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)干部和管理人員參加廉政教育，參觀各種反腐倡廉教育展覽，通過發(fā)生在我們身邊的一件件驚心動(dòng)魄的腐敗案例，讓一些意志薄弱者懸崖勒馬，造成一個(gè)“不敢腐、不能腐、不想腐”的政治環(huán)境。第三，由于我國目前國企激勵(lì)方式滯后于市場，代理成本過高，一些企業(yè)管理者只重視自己任期內(nèi)的企業(yè)發(fā)展，短期行為嚴(yán)重。少數(shù)企業(yè)管理者甚至瞞天過海，損公肥私，導(dǎo)致大量的國有資產(chǎn)流失;同時(shí)，由于國內(nèi)許多外資企業(yè)、民營企業(yè)高級(jí)管理人員的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國有企業(yè)高管。再加上日益成熟的國際經(jīng)驗(yàn)表明，股權(quán)激勵(lì)是一種比較好的激勵(lì)方式。因此，要積極借鑒和應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)經(jīng)營者和廣大員工“勞有所得，勞有所獲、勞有所取”，對(duì)他們的薪金、獎(jiǎng)勵(lì)要步入科學(xué)健康的制度化層面，讓他們看到努力方向，看到收獲希望，從而使他們迸發(fā)出更大的正能量，引領(lǐng)企業(yè)在新一輪科技革命、產(chǎn)業(yè)革命中搶得先機(jī)，促進(jìn)國有企業(yè)和證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

三、股權(quán)激勵(lì)發(fā)展過程中存在的問題

一直以來，我國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展的過程比較復(fù)雜與艱難，主要表現(xiàn)在以下方面：

1.政出多門，群龍治水，難以協(xié)調(diào)。由于股權(quán)激勵(lì)涉及到的政府部門多家，有財(cái)政部、國資委、證監(jiān)會(huì)、地方國資委以及保監(jiān)會(huì)等行業(yè)監(jiān)管部門。各個(gè)政府部門職責(zé)不同，監(jiān)管的角度不同，注重的范圍、內(nèi)容也各不相同，各自的要求與出發(fā)點(diǎn)不盡相同，出臺(tái)的政策、規(guī)定難免尺度不一、要求不同，有的甚至還會(huì)有相互抵觸之處，因此協(xié)調(diào)起來比較麻煩。

2.政策、規(guī)定繁多，互相制約，難以實(shí)施。近年來，政府為了限制股權(quán)激勵(lì)被過度濫用，陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)的政策、規(guī)定，國資委、財(cái)政部、人社部等部委先后出臺(tái)的行政規(guī)定，在一定程度上對(duì)國企管理層起到了監(jiān)督與促進(jìn)的作用，敲定了國企年度工資總額的“總盤子”，但是同時(shí)也由于繁多的績效考核指標(biāo)，以及限制性的規(guī)定，違背了股權(quán)激勵(lì)的本意。以TCL集團(tuán)為例，在實(shí)施MBO以后，其股價(jià)從上市后最高的8.52元，一路跌至現(xiàn)在最低的1.72元，其經(jīng)營業(yè)務(wù)也一路下滑。于是，我們不禁對(duì)股權(quán)激勵(lì)是否已成為高管個(gè)人財(cái)富增長的一種工具產(chǎn)生了懷疑。正是這種業(yè)績考核體系與股票價(jià)格的脫節(jié)現(xiàn)象在當(dāng)今的股票市場中司空見慣，使得有更多的上市公司高管利用股權(quán)激勵(lì)惡炒股價(jià)不僅難以避免，也更順理成章了。

3.有關(guān)股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立不科學(xué)、不合理。國資委對(duì)國有上市公司業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)與條件設(shè)置不科學(xué)，也不合理，有的設(shè)置過高，根本無法達(dá)到;有的設(shè)置卻過低，無法準(zhǔn)確地反映激勵(lì)對(duì)象的工作成效。導(dǎo)致不能充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。比如，在固定股份比例下，注冊(cè)資本相對(duì)比較少的上市公司股權(quán)份額偏少，無法對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)人員產(chǎn)生激勵(lì)作用，從而造成核心技術(shù)人員的流動(dòng)。又比如，有關(guān)規(guī)定不允許上市公司獨(dú)立董事、監(jiān)事享有股權(quán)激勵(lì)。獨(dú)立董事是外聘人員可以另外享有特殊的待遇，因此影響不大;但是監(jiān)事由于是上市公司本身的工作人員，這一規(guī)定必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生很大的影響，造成沒有人愿意再去做監(jiān)事工作。

4.股權(quán)激勵(lì)稅負(fù)較重。國際上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司和個(gè)人往往能夠享受到稅收優(yōu)惠，如美國1986年修訂的國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)定，在法律規(guī)定數(shù)量范圍內(nèi)，公司授予高管人員股權(quán)激勵(lì)時(shí)，公司和個(gè)人可以享受法定的稅收優(yōu)惠，期權(quán)行權(quán)時(shí)也可適用相應(yīng)的優(yōu)惠稅率。而我國除對(duì)股票交易征收證券印花稅，還對(duì)個(gè)人所得股息、紅利征收個(gè)人所得稅，無形中加大了公司成本，減少經(jīng)營者實(shí)際收益，客觀上影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。

四、今后應(yīng)加大力度繼續(xù)推動(dòng)與完善股權(quán)激勵(lì)制度

1.進(jìn)一步解決經(jīng)營者由于任期屆滿抑或是經(jīng)營、調(diào)離、退休等方面的原因而導(dǎo)致的期權(quán)與獲授股票流動(dòng)問題。出現(xiàn)這些問題后，經(jīng)營者的股票應(yīng)該如何處理，是繼續(xù)持有抑或是享受分紅，還是由繼任者購買？在目前的管理辦法中尚未有相關(guān)的規(guī)定。這些問題在一定程度上影響了在股價(jià)異常波動(dòng)時(shí)的控制力，上市公司、證券交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有能力用最短的時(shí)間遏制或者阻斷股價(jià)的異常波動(dòng)。因此，要認(rèn)真研究，積極協(xié)調(diào)，接好“地氣”，組織相關(guān)部門制定出切實(shí)可行的解決方案。

2.進(jìn)一步解決高管人員業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系中存在的問題。在相關(guān)規(guī)定中規(guī)定了對(duì)于高管人員應(yīng)以績效考核指標(biāo)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，但是如何建立上市公司的考核指標(biāo)抑或是績效考核體系，如何與期權(quán)激勵(lì)掛鉤等并沒有明確，尚需進(jìn)一步完善。因?yàn)楹唵我罁?jù)業(yè)績?cè)鲩L來進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，在很多情況下并不能真正體現(xiàn)激勵(lì)對(duì)象對(duì)上市公司的貢獻(xiàn)度。因此，要通過現(xiàn)代化的高科技計(jì)算機(jī)、大數(shù)據(jù)手段，細(xì)化、量化各個(gè)層面的相關(guān)指標(biāo)與數(shù)據(jù)，尤其是要對(duì)那些引進(jìn)新的業(yè)態(tài)和盈利模式，能夠引導(dǎo)企業(yè)新的發(fā)展方向，提升企業(yè)的科技內(nèi)涵與行業(yè)話語權(quán)，并且改變了傳統(tǒng)的粗放型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式，通過應(yīng)用新的創(chuàng)造力、創(chuàng)新手段所做出的業(yè)績重點(diǎn)進(jìn)行考核，給出科學(xué)的評(píng)價(jià)。

3.進(jìn)一步通過股權(quán)激勵(lì)建立長期激勵(lì)機(jī)制。在當(dāng)今股票市場中，股權(quán)激勵(lì)可能已經(jīng)披上一層迷人的色彩，被認(rèn)為是上市公司的強(qiáng)心劑。這是一種十分危險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，也是一種沒有未來的消費(fèi)游戲。上市公司股權(quán)激勵(lì)仍在探索階段，還有很多地方需要調(diào)整和完善，無論對(duì)經(jīng)理層還是對(duì)員工，都應(yīng)該通過股權(quán)激勵(lì)等設(shè)計(jì)來建立長期激勵(lì)機(jī)制，回歸理性投資，平衡股權(quán)激勵(lì)與股票價(jià)格的合理關(guān)系，做好團(tuán)隊(duì)核心成員利益結(jié)構(gòu)的頂層設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌好組織、分配、決策、競爭、執(zhí)行等各個(gè)環(huán)節(jié)，優(yōu)化和提升企業(yè)組織機(jī)構(gòu)。

4.進(jìn)一步加強(qiáng)政府各部門之間的協(xié)調(diào)，放松對(duì)股權(quán)激勵(lì)的限制。要建立科學(xué)的業(yè)績考核機(jī)制，完善職業(yè)經(jīng)理人市場，淡化行政任命色彩，改變國有企業(yè)經(jīng)理人選聘機(jī)制。政府相關(guān)部門要轉(zhuǎn)變既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員的角色，建立職業(yè)經(jīng)理人市場，通過陽光操作，公平競爭，形成真正能夠帶領(lǐng)廣大職工把握市場規(guī)律，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高素質(zhì)、高層次的高級(jí)管理人才與團(tuán)隊(duì)，科學(xué)引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造智慧經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)，占領(lǐng)價(jià)值鏈與產(chǎn)業(yè)鏈的高端環(huán)節(jié)，從而為企業(yè)發(fā)展與股票期權(quán)創(chuàng)造良好的生態(tài)環(huán)境。

5.進(jìn)一步強(qiáng)化相應(yīng)的法律法規(guī)、稅收制度的執(zhí)行力度，建立制度保障。要完善相應(yīng)的法律法規(guī)，客觀上為國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)松綁。相關(guān)政府部門要樹立現(xiàn)代金融與證券意識(shí)和金融證券法治觀念，自覺按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律、市場規(guī)律、金融證券規(guī)律辦事，積極推動(dòng)稅收優(yōu)惠以及相關(guān)政策的出臺(tái)，調(diào)整對(duì)行權(quán)價(jià)格和行權(quán)數(shù)量的相關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步提升我國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的“落地”效果。

五、結(jié)語

“明者因時(shí)而變，知者隨時(shí)而制。”集結(jié)號(hào)已經(jīng)吹響，新經(jīng)濟(jì)常態(tài)為國有企業(yè)提出了全新的課題，如何樹立新的發(fā)展思維，轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步增強(qiáng)國有企業(yè)的核心價(jià)值與自身優(yōu)勢(shì)，找到適合自己企業(yè)的新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，全面完成“調(diào)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)增長，惠民生”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，充分發(fā)揮國有企業(yè)“引擎”作用，是擺在每一位國企高管面前的一項(xiàng)嚴(yán)峻任務(wù)。

建立有效的股權(quán)激勵(lì)制度可以充分調(diào)動(dòng)企業(yè)高管、職業(yè)經(jīng)理人以及廣大核心技術(shù)員工的積極性、創(chuàng)造性，切實(shí)推動(dòng)國有企業(yè)、國有控股上市公司以及證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展，這已是不爭的事實(shí)。雖然在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的過程中，還有許多路需要走，還有許多問題需要我們一個(gè)一個(gè)地去解決。但是，筆者相信，只要我們以創(chuàng)新思維和務(wù)實(shí)舉措，在合法合規(guī)的情況下，積極探索管理層與員工持股、股權(quán)激勵(lì)中的每一項(xiàng)措施，做實(shí)、做細(xì)、做好，并在條件成熟時(shí)積極推進(jìn)，大膽實(shí)踐，就一定能夠發(fā)揮“引擎”作用，促使國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)步入良性發(fā)展的軌道，取得前所未有的成績。

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（作者單位：大秦鐵路股份有限公司 山西太原 030013）（責(zé)編：若佳）