中國影子銀行監(jiān)管套利運作模式下的法律規(guī)制改進(jìn)

張相國

摘 要：我國對于影子銀行體系的金融監(jiān)管和法律規(guī)制尚處于起步階段，影子銀行監(jiān)管套利的運行模式主要是通過具有信用創(chuàng)造功能的非金融機(jī)構(gòu)、民間金融系統(tǒng)及傳統(tǒng)金融體系內(nèi)部出表化運營所衍生的表外業(yè)務(wù)來實現(xiàn)。文章通過對中國影子銀行系統(tǒng)現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)和其運行模式下的監(jiān)管套利成因及法律規(guī)制現(xiàn)狀的分析，提出對于我國目前影子銀行監(jiān)管法律規(guī)制的改進(jìn)應(yīng)當(dāng)重新確立構(gòu)建金融監(jiān)管的邊界，統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，建立健全金融法律體系，推動利率市場化，削弱影子銀行監(jiān)管套利的動力。

關(guān)鍵詞：影子銀行 監(jiān)管套利 運作模式 法律規(guī)制

中圖分類號：F830 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）08-081-03

監(jiān)管套利是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)各種金融市場中監(jiān)管規(guī)范和監(jiān)管力度的不同，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式轉(zhuǎn)換，從金融監(jiān)管要求較高的市場領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到金融監(jiān)管環(huán)境較為寬松的市場領(lǐng)域，從而完全或部分規(guī)避監(jiān)管，實現(xiàn)從中謀取利益的行為。金融創(chuàng)新改變了金融機(jī)構(gòu)的外部性邊界，次貸危機(jī)的發(fā)生和“影子銀行”系統(tǒng)的全面瓦解正是由于西方對金融監(jiān)管邊界認(rèn)識不清、對相關(guān)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管缺失所致。根據(jù)目前國內(nèi)影子銀行所涉及的相應(yīng)業(yè)務(wù)及廣泛的運營范圍來看，不同的市場主體中影子銀行開展的業(yè)務(wù)模式也存在著較大的不同。但就目前來看，影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)之間的依存度較高，存在著以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)為主要特征的“銀行的影子”與以發(fā)揮信用中介功能的非金融機(jī)構(gòu)、民間金融系統(tǒng)為特征的“影子銀行”相互依存的現(xiàn)象，共同構(gòu)成了影子銀行系統(tǒng)的基本格局。

一、中國影子銀行監(jiān)管套利的動因

2008年席卷全球的金融危機(jī)致使我國外貿(mào)加工企業(yè)的市場競爭壓力和空間生存壓力增大，人民幣升值、用工成本提升等問題致使中小企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)上舉步維艱。然而傳統(tǒng)金融體系對中小型企業(yè)提供服務(wù)方面處于一種混亂的局面，商業(yè)銀行的金融服務(wù)和產(chǎn)品同質(zhì)化明顯，使得整個金融行業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)形成壟斷。加之2010年下半年開始銀行陸續(xù)緊縮銀根，商業(yè)銀行風(fēng)險厭惡程度增強(qiáng)，更青睞于向信用良好的大型企業(yè)發(fā)放貸款，因而導(dǎo)致了游離在金融體制之外的中小型企業(yè)在金融服務(wù)上受到了嚴(yán)重的金融排除。據(jù)銀監(jiān)會（2010）測算，目前我國大型企業(yè)貸款覆蓋率為100%，中型企業(yè)為90%，小型企業(yè)為20%。而在金融危機(jī)的沖擊下，中小企業(yè)融資困難更加凸顯。正規(guī)金融資源在體制內(nèi)外嚴(yán)重不公和中小企業(yè)融資難問題得不到解決，使得中小企業(yè)不得不通過正規(guī)金融體系之外的其他渠道來尋求資金，從而滿足自己的融資需求。在這種資本市場資源分配不均的情況下，處于監(jiān)管之外的影子銀行得到了迅猛的發(fā)展。再者，因為我國銀行業(yè)長期以來的金融管制使得我國存在一種金融壟斷和利率雙軌制的金融格局，形成了正規(guī)金融系統(tǒng)與影子銀行系統(tǒng)并行不悖的雙重金融格局，對我國的金融業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

在目前我國利率雙軌制和分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管模式下，我國影子銀行發(fā)展存在著監(jiān)管套利的情形，與西方發(fā)達(dá)國家有較大的不同。以美國的影子銀行系統(tǒng)為例，其影子銀行體系是金融創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)物，雖然也有進(jìn)行監(jiān)管套利的動機(jī)，但不是主要因素。美國影子銀行金融衍生品創(chuàng)新的目的主要在于分散風(fēng)險。而中國在商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位、銀根緊縮導(dǎo)致傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸規(guī)模受到管制、政府對于經(jīng)濟(jì)活動的過多干預(yù)、宏觀政策緊縮的市場環(huán)境下，資金的供需矛盾更導(dǎo)致了金融監(jiān)管和監(jiān)管套利之間的巨大張力。而且占據(jù)市場主導(dǎo)性的金融機(jī)構(gòu)為降低監(jiān)管帶來的運營成本，獲取更高的收益的同時，通過銀證合作、銀信合作和資產(chǎn)證券化等方式，借此繞過資本管制，從而達(dá)到降低成本要求，解決資金的流動性枯竭問題，達(dá)到效益最優(yōu)，進(jìn)而導(dǎo)致了現(xiàn)今我國影子銀行體系發(fā)展以監(jiān)管套利為金融衍生品創(chuàng)新發(fā)展的動機(jī)。

二、中國影子銀行監(jiān)管套利運作模式下的法律規(guī)制供給現(xiàn)狀

（一）民間金融系統(tǒng)的監(jiān)管套利

這一類影子銀行主要包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、民間融資和其他民間金融機(jī)構(gòu)。其共同的特點是都作為目前金融市場上新興的融資機(jī)構(gòu)。鑒于目前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要監(jiān)管對象仍為傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，民間融資行為脫離傳統(tǒng)融資媒介，融資門檻較低，交易雙方信息不對稱，對傳統(tǒng)的融資監(jiān)管模式具有較強(qiáng)的沖擊性，缺乏嚴(yán)格意義上的金融監(jiān)管，在法律法規(guī)的制定和規(guī)制上存在較大的空白區(qū)域，一旦發(fā)生金融法律糾紛，因其相應(yīng)的制度規(guī)制不完善，往往造成金融投資者和金融消費者控訴無門的狀況。對于這一類新型的影子銀行模式，應(yīng)當(dāng)以保護(hù)金融消費者合法權(quán)益、建立有效的信息公開機(jī)制、促進(jìn)金融交易的透明化和公開化、規(guī)范相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)為主。

1.網(wǎng)絡(luò)金融公司運行模式。網(wǎng)絡(luò)金融公司是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)的高速發(fā)展應(yīng)運而生的一種影子銀行表現(xiàn)形式，目前主要表現(xiàn)為手機(jī)銀行、互聯(lián)網(wǎng)在線貸款模式和P2P借貸模式。網(wǎng)絡(luò)金融模式在一定程度上解決了中小企業(yè)的融資問題，并促進(jìn)了民間閑置資本的利用，從而實現(xiàn)資源配置效率的最大化。但對于傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式而言，就以往的對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行、證券公司、保險公司）的宏觀審慎監(jiān)管可能將不復(fù)存在，而應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)為以行為監(jiān)管和保護(hù)金融消費者為主。同時，目前對于規(guī)制網(wǎng)絡(luò)金融融資平臺的相應(yīng)法律法規(guī)仍處于起步制定階段。對于金融消費自資金投資的流向缺乏相應(yīng)的信息披露制度規(guī)制，可能存在資金第三方利用線上資金進(jìn)行其他金融交易行為，從而獲得不當(dāng)利益。再者，鑒于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法規(guī)尚不完善，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，對于新誕生互聯(lián)網(wǎng)金融模式的監(jiān)管處于空白狀態(tài)，為監(jiān)管套利留下了很大的空間。

2.民間融資運行模式。民間融資主要是指非法定金融機(jī)構(gòu)與自然人，自然人與自然人或與其他社會組織之間的資金融通借貸關(guān)系。對于自然人之間的民間借貸，須符合《合同法》和《民法通則》中關(guān)于借貸合同的相關(guān)規(guī)定，以及《關(guān)于如何確認(rèn)公民與企業(yè)之間借貸效力問題的批復(fù)》，利用司法解釋承認(rèn)了自然人之間，自然人與非金融機(jī)構(gòu)之間借貸的法律效力。最高人民法院出臺的《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》則規(guī)定了借款利率的“四倍紅線”。在2013年，浙江出臺的《溫州市民間融資管理條例》，作為中國首部規(guī)制民間融資行為的地方性條例，對定向債券融資、定向集合資金和民間借貸這三種行為做出了具體的法律規(guī)范。且就目前的對于民間融資的金融監(jiān)管方式來看，對非法民間融資行為的監(jiān)管采取事后非法認(rèn)定和取締的模式。在事后規(guī)制和監(jiān)管滯后的情況下，民間投資方為了滿足融資者的資金需求并為了獲取更大的利潤，通過設(shè)計新的融資產(chǎn)品和利率差價來進(jìn)行監(jiān)管套利，從而凸顯出監(jiān)管規(guī)制和監(jiān)管套利之間的巨大張力。

（二）具有信用創(chuàng)造功能的非金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利

此類影子銀行以融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)公司為其主要表現(xiàn)形式，可以被認(rèn)定為準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。其共同特征是都受到一定程度的法律規(guī)制和行業(yè)規(guī)范的約束，但在從事金融融資業(yè)務(wù)時游離于金融審慎監(jiān)管。在經(jīng)營上充當(dāng)資金掮客，追求高額利潤。相比于傳統(tǒng)商業(yè)銀行資金來源于吸收存款而言，此類影子銀行模式的資金來源更依賴于銀行貸款等間接融資，并在資本市場發(fā)行股票和債券，進(jìn)行資產(chǎn)證券化的相關(guān)業(yè)務(wù)。此類非金融機(jī)構(gòu)基于目前國內(nèi)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管現(xiàn)狀，利用多頭監(jiān)管之間缺乏協(xié)調(diào)，存在監(jiān)管空白和功能監(jiān)管缺位的漏洞，進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營，以規(guī)避其本應(yīng)接受的嚴(yán)格監(jiān)管，從而獲取較高的收益。該類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利行為實質(zhì)上導(dǎo)致了信用風(fēng)險的增加，影響資金融通的穩(wěn)定性，一旦債務(wù)人喪失償債能力或出現(xiàn)其它道德風(fēng)險，就會導(dǎo)致商業(yè)銀行等債權(quán)人不能夠收回相應(yīng)貸款，從而導(dǎo)致債務(wù)人和該類影子銀行的信用風(fēng)險的傳染，并最終將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給以傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)金融體系。

1.融資性擔(dān)保公司運行模式。融資性擔(dān)保公司由銀監(jiān)會等多個部門對其進(jìn)行監(jiān)督管理，將其納入到了影子銀行體系監(jiān)管之中。在其日常經(jīng)營中，融資擔(dān)保公司的確存在著高杠桿、高風(fēng)險和信用轉(zhuǎn)換等影子銀行的基本特征，但不具備期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換等影子銀行特質(zhì)。融資擔(dān)保公司本身不能直接開展存貸業(yè)務(wù)和受托投資，而是通過擔(dān)保行為來提高籌資者的信用評級，從而促使金融投資者向籌資者發(fā)放貸款，間接地增加了資金的流動性和商業(yè)銀行的表內(nèi)供給，從而實現(xiàn)擺脫正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對于客戶信用資質(zhì)的審核，進(jìn)行監(jiān)管套利。因此，融資性擔(dān)保公司可以被認(rèn)定為影子銀行體系中的信用中介機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)移了債權(quán)債務(wù)的違約風(fēng)險。但在最高十倍杠桿率的規(guī)范下，事實上增大了影子銀行體系向傳統(tǒng)金融體系的信用風(fēng)險的傳染概率。

2.小額貸款公司運行模式。小額貸款公司是指由自然人和企業(yè)法人或其他社會組織設(shè)立的、不吸納存款、發(fā)放小額貸款為其主要經(jīng)營方式的有限責(zé)任公司或股份有限公司，由銀監(jiān)會、中國人民銀行負(fù)責(zé)對其進(jìn)行總體的監(jiān)督管理。據(jù)央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2014年末，全國小額貸款公司貸款余額9420億元，2014年新增人民幣貸款1228億元。因小額貸款公司與民間融資關(guān)系密切，客戶信用等級較差等問題，2008年銀監(jiān)會頒布的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》將小額貸款公司的日常業(yè)務(wù)經(jīng)營逐漸引導(dǎo)到正軌上來，并同時鼓勵以小額貸款公司為基礎(chǔ)改制并設(shè)立村鎮(zhèn)商業(yè)銀行，從而降低小額貸款公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)小額貸款公司向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)靠攏，擺脫其影子銀行身份，達(dá)到壓縮套利空間的效果。

3.典當(dāng)公司。典當(dāng)公司由商務(wù)部進(jìn)行監(jiān)管，并制定相應(yīng)監(jiān)管規(guī)則。典當(dāng)行經(jīng)營的是一種特殊的“抵押貸款”業(yè)務(wù)，在通常情況下，典當(dāng)行對客戶的信用要求幾乎為零，且?guī)缀醪贿^問貸款的用途，極容易產(chǎn)生絕當(dāng)變現(xiàn)的風(fēng)險。依據(jù)《典當(dāng)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定》，典當(dāng)公司為特殊金融機(jī)構(gòu)，同其他工商業(yè)一樣可通過商業(yè)銀行和股東權(quán)益獲得資金，與正規(guī)金融體系發(fā)生交叉。典當(dāng)行通過吸納社會資金并以典當(dāng)形式從事相應(yīng)的信貸業(yè)務(wù)，從而規(guī)避了對資產(chǎn)負(fù)債、客戶審核等監(jiān)管義務(wù)，從中實現(xiàn)監(jiān)管套利，獲取較高的收益。因此，將典當(dāng)行業(yè)納入到宏觀審慎金融監(jiān)管，可有效避免監(jiān)管套利所可能引起的相應(yīng)市場風(fēng)險。

（三）傳統(tǒng)金融體系表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利

與之前兩類影子銀行運行模式相比，此類影子銀行運行模式在傳統(tǒng)金融體系內(nèi)部運行，仍在金融監(jiān)管的范圍之內(nèi)。該運行模式經(jīng)營風(fēng)險相對較低，主要是以表外業(yè)務(wù)經(jīng)營的方式來規(guī)避嚴(yán)格監(jiān)管，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行聯(lián)系極其密切，可被稱為“銀行的影子”。在目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融發(fā)展體系中，由于各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管對象、監(jiān)管職責(zé)的不同，很容易導(dǎo)致監(jiān)管沖突，從而引發(fā)監(jiān)管套利和監(jiān)管真空問題。再者，通過出表化經(jīng)營，將信貸性質(zhì)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，規(guī)避存貸比、資產(chǎn)負(fù)債等硬性指標(biāo)，可以達(dá)到擺脫嚴(yán)格監(jiān)管的效果，實現(xiàn)監(jiān)管套利。在該類內(nèi)部影子銀行運行模式中，又以商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)和銀信合作業(yè)務(wù)最具有代表性。

1.銀行理財業(yè)務(wù)運行模式。銀行理財產(chǎn)品通過較高的收益期望來吸納資金，并以此連接同業(yè)拆借、存貸款市場、債券市場及其他相關(guān)金融市場主體。就當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品的資金投向分析，分為保本型理財產(chǎn)品和投資型理財產(chǎn)品。前者的大部分資金流向債券、商業(yè)銀行同業(yè)拆借等風(fēng)險較小領(lǐng)域;而后者則流向信托投資、基金、股票市場及票據(jù)市場等領(lǐng)域，其市場風(fēng)險程度較高。基于對流動資金的需求和規(guī)避嚴(yán)格監(jiān)管的期望，商業(yè)銀行對理財產(chǎn)品的風(fēng)險提示不足，資金運作對應(yīng)的信息披露制度不甚透明，金融消費者為追求高回報率而進(jìn)行非理性投資。2013年銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》則就銀行理財產(chǎn)品經(jīng)營混亂的情況進(jìn)行整頓。對銀行理財產(chǎn)品、信托風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格管理，并逐步建立信息披露制度，規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)的經(jīng)營。

2.銀信合作業(yè)務(wù)運行模式。銀信合作業(yè)務(wù)是我國影子銀行的主要表現(xiàn)形式，通過商業(yè)銀行向社會公開募集資金，以單一委托人的名義利用募集的資金購買信托計劃，信托公司作為受托人，與委托人商業(yè)銀行簽訂信托合同并進(jìn)行相關(guān)的資金管理運作。由于銀信合作業(yè)務(wù)最大的特點是商業(yè)銀行通過信托渠道規(guī)避了存款準(zhǔn)備金、資金充足率等監(jiān)管限制，從而負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本較低，是影子銀行典型的出表化運營模式。2002年《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的出臺首次規(guī)定銀行可以為信托產(chǎn)品代理資金收付業(yè)務(wù)，至2010年頒布的《銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》明文規(guī)定對信托公司融資類業(yè)務(wù)額實行比例管理，確定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為其主要形式，嚴(yán)格限制表外化經(jīng)營并將其納入表內(nèi)監(jiān)管。但就目前監(jiān)管狀況來看，銀監(jiān)會對銀信合作業(yè)務(wù)出臺的監(jiān)管通知一般都是禁止性規(guī)定。在銀信合作業(yè)務(wù)經(jīng)營形式不斷推陳出新的情況下，監(jiān)管制止和監(jiān)管套利之間的矛盾激化，這對于銀行監(jiān)管部門的審慎監(jiān)管而言，是一個巨大的挑戰(zhàn)。

三、中國影子銀行監(jiān)管套利的法律規(guī)制供給改進(jìn)措施

（一）重構(gòu)金融監(jiān)管邊界，壓縮機(jī)構(gòu)的套利空間

重新確立構(gòu)建金融監(jiān)管的邊界，統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，杜絕監(jiān)管缺位和監(jiān)管重疊的情況存在，建立金融宏觀審慎的監(jiān)管制度模式，以確保系統(tǒng)性風(fēng)險的可控性，最大程度壓縮影子銀行體系監(jiān)管套利空間。依托“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議”的模式，由央行牽頭，分管各個行業(yè)的監(jiān)管部門定期進(jìn)行聯(lián)席會議和業(yè)務(wù)協(xié)同整合，統(tǒng)一協(xié)調(diào)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等行業(yè)的監(jiān)督管轄，從頂層設(shè)計上規(guī)范金融行業(yè)運營，實現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險可控。近些年來隨著信息技術(shù)的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的迅猛發(fā)展，以P2P模式等為首要標(biāo)志的新型融資平臺和民間借貸尚未完全納入監(jiān)管范圍，對其監(jiān)管依靠著金融監(jiān)管部門的規(guī)范指引和部分地方出臺的規(guī)范條例，沒有形成一個體系化的監(jiān)管模式。因此，應(yīng)當(dāng)對其建立合理有效的監(jiān)管模式，將游離在傳統(tǒng)金融監(jiān)管對象以外的機(jī)構(gòu)納入到監(jiān)管體系中。鑒于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的“出表化”運營和金融衍生品創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大資本金對于表外業(yè)務(wù)的覆蓋，將表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)納入到資產(chǎn)負(fù)債表之中，嚴(yán)格并表監(jiān)管，壓縮套利空間。

（二）建立健全金融法律體系，加強(qiáng)對金融消費者的保護(hù)力度

建立健全金融法律體系，著重傾向于保護(hù)金融消費者的合法權(quán)益，健全和拓寬消費者投訴申訴路徑和權(quán)利救濟(jì)渠道，促進(jìn)影子銀行系統(tǒng)規(guī)范化運營。

1.界定“金融消費者”的法律概念，明確金融消費者的內(nèi)涵和外延。在目前影子銀行體系中金融衍生品結(jié)構(gòu)模式趨于復(fù)雜，交易手段和方式不斷創(chuàng)新的現(xiàn)狀下，應(yīng)當(dāng)將從事金融消費與投資的自然人納入到金融消費者的概念之中，并予以法律保護(hù)。

2.解決金融消費者的權(quán)利保護(hù)在現(xiàn)行法律上的真空問題。在《消費者權(quán)益保護(hù)法》中確立金融消費者的特殊地位，不同于一般消費者的權(quán)利，金融消費者在金融隱私權(quán)、知情權(quán)、求償權(quán)等權(quán)利上擁有更高的立法要求。因此，在“私人自治”的民法基礎(chǔ)上，向金融消費者予以適當(dāng)?shù)膬A斜保護(hù)，要求相應(yīng)的機(jī)構(gòu)對金融消費者承擔(dān)風(fēng)險提示、信息告知、金融培訓(xùn)等義務(wù)，最大程度上保障金融消費者的合法權(quán)益，從而起到監(jiān)督影子銀行體系的平穩(wěn)運行，減少非理性投資和投機(jī)等行為。

3.健全和拓寬金融消費者申訴投訴路徑和事后救濟(jì)的渠道。“一行三會”明確各自在金融消費者保護(hù)上的權(quán)責(zé)分工，并引入社會組織和民間力量協(xié)調(diào)建立專門的金融消費者保護(hù)組織體系，對相應(yīng)的糾紛的受理范圍、審查期限、執(zhí)行情況予以監(jiān)督，著重提升中小金融消費者的話語權(quán)。

（三）完善影子銀行信息披露制度

對影子銀行監(jiān)管，基本前提是應(yīng)當(dāng)獲取及時的充分的信息。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)場外交易監(jiān)管，明確資金交易的走向和融資渠道，確保任何金融交易和金融機(jī)構(gòu)都在金融監(jiān)管的框架之內(nèi)。

1.對于持有金融牌照但監(jiān)管不足的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)行的信息披露規(guī)制下擴(kuò)大其信息披露范圍。

借鑒巴塞爾協(xié)議III對于銀行業(yè)杠桿率和流動性風(fēng)險信息予以披露，并予以嚴(yán)格監(jiān)管。在正常時期，銀行業(yè)達(dá)不到相應(yīng)的披露要求或者披露的信息未達(dá)到監(jiān)管最低標(biāo)準(zhǔn)的，需要對其采取控制資本擴(kuò)張、增加盈余分配等限制性措施，弱化資本內(nèi)部積累，體現(xiàn)出監(jiān)管的逆周期性要求。

2.建立信息公開和信用評級制度。尤其是對于非銀行金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)和民間金融系統(tǒng)，要通過完善相關(guān)法律法規(guī)和相應(yīng)的信息披露制度，建立信息公開和信用評級制度，將準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)融資模式引向正軌，增強(qiáng)民間金融市場的行業(yè)自律，引導(dǎo)民間借貸行為。通過增加其透明度，保障影子銀行體系機(jī)構(gòu)內(nèi)部的有序化運轉(zhuǎn)，提高金融市場交易的透明度，促進(jìn)金融衍生品和金融創(chuàng)新的規(guī)范化，防止投機(jī)和操控市場的行為。

（四）推動利率市場化，削弱影子銀行監(jiān)管套利的動力

通過推進(jìn)利率市場化，以賦予商業(yè)銀行自主定價權(quán)為契機(jī)，在《商業(yè)銀行法》中增加對于商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的相關(guān)內(nèi)容及治理，完善商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理制度，將利率浮動權(quán)下放至市場，減少行政干預(yù)對于市場利率的不合理調(diào)控，從而從根本上瓦解目前二元金融結(jié)構(gòu)下傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和影子銀行系統(tǒng)利差倒掛的情形，最終實現(xiàn)通過市場競爭來削弱影子銀行利用產(chǎn)品創(chuàng)新來進(jìn)行監(jiān)管套利的動力。

[本文感謝黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)研究項目“制度均衡視角下的黑龍江農(nóng)村新型金融組織創(chuàng)新研究（項目編號：11B063）”的資助，感謝西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士生導(dǎo)師李成教授對論文提出的建設(shè)性意見。]

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（作者單位：大連理工大學(xué)公共管理與法學(xué)學(xué)院 遼寧大連 116024）

（責(zé)編：紀(jì)毅）