注冊(cè)制有什么好處

◎ 文 《法人》特約撰稿 高峰

注冊(cè)制并不表示不監(jiān)管，而是在更尊重市場(chǎng)的情況下更科學(xué)的監(jiān)管

日前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)融資，從而讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展，因此并不能認(rèn)為資金流向股市就是不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，我國(guó)間接融資比例過(guò)高是造成企業(yè)負(fù)債率高和資金使用效率低的主因，而通過(guò)注冊(cè)制改革發(fā)展股權(quán)融資則能有效緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，進(jìn)而提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。

長(zhǎng)期以來(lái)，傳統(tǒng)銀行信貸出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮而偏向“大客戶”，但“創(chuàng)客”們領(lǐng)軍的小微企業(yè)卻經(jīng)常不得不面對(duì)發(fā)展初期的資金瓶頸。

如今，這一瓶頸將在年內(nèi)得到實(shí)質(zhì)突破?！凹訌?qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)?！崩羁藦?qiáng)總理在政府工作報(bào)告中的話語(yǔ)擲地有聲。

與傳統(tǒng)的IPO核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制更強(qiáng)調(diào)對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)人信息公開(kāi)的監(jiān)督和事后控制。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)職能將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，相關(guān)機(jī)構(gòu)將只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的資料是否履行了信息披露義務(wù)，而新股發(fā)行的規(guī)模、時(shí)間和價(jià)格則交由市場(chǎng)決定。

注冊(cè)制的逐步落地將促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，讓資金的供給者與真實(shí)需求者“面對(duì)面”。核準(zhǔn)制下，誰(shuí)可以融資、以什么價(jià)格融資、融多少資是由政府監(jiān)管部門(mén)來(lái)判斷。而注冊(cè)制的推進(jìn)就是要將這些交給市場(chǎng)，即讓市場(chǎng)對(duì)資源配置起決定性作用。

如果注冊(cè)制使股票上市門(mén)檻降低，那么新股發(fā)行是否會(huì)引發(fā)對(duì)股市的“過(guò)度抽血”呢？這里顯然不宜再用“IPO大開(kāi)閘”的舊思維去尋找答案。注冊(cè)制是將監(jiān)管之手放到更正確的地方，使股票估值更趨合理，而多層次的資本市場(chǎng)也將為廣大居民提供更寬闊的投資渠道，從而為股市帶來(lái)更多資金。

注冊(cè)制不等于不審，還需要對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審核，專(zhuān)門(mén)的力量必不可少。注冊(cè)制的實(shí)施有利于改變上市公司結(jié)構(gòu)，提高創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新等代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的上市公司比重，為股市長(zhǎng)期繁榮奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

注冊(cè)制改革應(yīng)該是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，領(lǐng)取注冊(cè)制“紅包”也需要諸多配套措施和相應(yīng)環(huán)境。牽線投融資雙方的目的能否實(shí)現(xiàn)，一看投資者本身的能力，二看市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，三看法律制度層面的支撐機(jī)制。銀行有龐大的從業(yè)人員為信貸融資服務(wù)，而做大股權(quán)融資市場(chǎng)無(wú)疑也需要龐大的會(huì)計(jì)師、律師、交易員、投行去服務(wù)并幫助投資者。

“創(chuàng)新金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。大力發(fā)展普惠金融，讓所有市場(chǎng)主體都能分享金融服務(wù)的雨露甘霖?！崩羁藦?qiáng)總理在今年的政府工作報(bào)告中道出了一系列金融改革措施的最終目標(biāo)。

注冊(cè)制帶來(lái)的投融資方式變革，最終將提高資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)行效率，有力地服務(wù)于“大眾創(chuàng)業(yè)”、“萬(wàn)眾創(chuàng)新”這一中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新引擎，從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增添強(qiáng)勁動(dòng)力，并在貨幣體系內(nèi)形成良性循環(huán)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，無(wú)論是起步階段還是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，資金需求是貫穿始終的。傳統(tǒng)的銀行信貸由于需要定期還款，最終只能服務(wù)于企業(yè)生長(zhǎng)周期的某一個(gè)環(huán)節(jié)，而股權(quán)融資卻不需要到期償還，這就能滿足企業(yè)全方位、多層次的資金需求，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的支持不言而喻。

需要指出的是，支持企業(yè)并不意味著只顧融資方而不管投資方的合理利益。一方面，企業(yè)成長(zhǎng)后將以股息的形式向投資者返還企業(yè)利潤(rùn)；另一方面，投資者也可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓所持證券獲取資本利得。但在這一過(guò)程中，投資者也要承擔(dān)投資決策失誤所產(chǎn)生的損失和風(fēng)險(xiǎn)。

從總體上看，這樣的資金循環(huán)不僅有助于滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的資本需求并形成資本積累，更有利于“創(chuàng)客”們的快速成長(zhǎng)，發(fā)掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)和比較優(yōu)勢(shì)。