信用卡資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)思考

張偉毅 1.陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院；2.中國(guó)建設(shè)銀行有限公司青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)支行

費(fèi)小平 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司信用卡中心

李彥鵬 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司青島高科技工業(yè)園支行

信用卡資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)思考

張偉毅 1.陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院；2.中國(guó)建設(shè)銀行有限公司青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)支行

費(fèi)小平 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司信用卡中心

李彥鵬 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司青島高科技工業(yè)園支行

隨著銀監(jiān)會(huì)發(fā)文核準(zhǔn)27家銀行開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化即將進(jìn)入大發(fā)展時(shí)代。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化除了當(dāng)前提速發(fā)展的房貸、中小企業(yè)貸等信貸資產(chǎn)外，信用卡貸款規(guī)模已不可小覷，信用卡資產(chǎn)證券化（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信用卡ABS”）也已開(kāi)始預(yù)熱。2013年8月，中信銀行首度試水發(fā)行3000萬(wàn)元的信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。僅僅過(guò)一個(gè)月，平安銀行宣布發(fā)行不超過(guò)10.5億元的類(lèi)ABS產(chǎn)品。隨后，股份制銀行中的信用卡“老大”招商銀行進(jìn)軍信用卡資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，首發(fā)81億元。此外，光大、興業(yè)、民生等股份制銀行也已開(kāi)始加緊布局。在這股熱浪迎面撲來(lái)之際，筆者認(rèn)為信用卡ABS作為一種創(chuàng)新發(fā)展策略，具有明顯的階段性、適應(yīng)性和針對(duì)性，需要認(rèn)真分析，選擇性地加以實(shí)施。

一、信用卡資產(chǎn)證券化的積極意義

簡(jiǎn)單的講，信用卡資產(chǎn)證券化就是發(fā)卡機(jī)構(gòu)將信用卡貸款轉(zhuǎn)化為可在金融市場(chǎng)出售的證券，以此籌集資金并以相對(duì)固定的溢價(jià)回報(bào)投資者。結(jié)合ABS本身特點(diǎn)，信用卡ABS在當(dāng)前能夠很好地解決以下業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸：

一是解決貸款管控瓶頸。到2014年底，全國(guó)信用卡貸款2.34萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)26.75%，接近全國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速的2倍，貸款總規(guī)模三年內(nèi)連翻兩番。較這么快速的貸款增長(zhǎng)一方面給發(fā)卡行帶來(lái)了客觀的盈利增長(zhǎng)，另一方面需要發(fā)卡行給予足夠的信貸資源支持，目前銀行信貸資源的再分配是信用卡貸款增長(zhǎng)的唯一資金來(lái)源。受監(jiān)管機(jī)構(gòu)信貸管控的影響，銀行分配給信用卡的信貸資源往往難以支撐業(yè)務(wù)快速發(fā)展，特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)時(shí)有發(fā)生的“錢(qián)荒”導(dǎo)致銀行信貸資源匱乏，信用卡ABS是較好的解決辦法。

二是解決資本占用瓶頸。在商業(yè)銀行資本高級(jí)計(jì)量法正式推行前，現(xiàn)行的商業(yè)銀行資本計(jì)量方法是將信用卡貸款及授信額度進(jìn)行簡(jiǎn)單系數(shù)的權(quán)重折算，導(dǎo)致了信用卡業(yè)務(wù)高資本占用的表象，2014年，按照商業(yè)銀行最低資本要求10.5%計(jì)算，全國(guó)信用卡資本占用超過(guò)2200億元，是全行業(yè)不良貸款額的6.3倍，從覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的角度上看，資本占用壓力過(guò)高，導(dǎo)致發(fā)卡銀行不得不在額度上收緊管控，對(duì)客戶滿意度造成較大影響。通過(guò)信用卡ABS，在一定程度上可以大大緩解銀行資本壓力。

三是解決風(fēng)險(xiǎn)管控瓶頸。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控長(zhǎng)期保持高壓態(tài)勢(shì)，近期嚴(yán)峻的外部形勢(shì)更是讓商業(yè)銀行繃緊了風(fēng)控這根弦，因此發(fā)卡行也以極低的風(fēng)險(xiǎn)容忍度管理信用卡風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)信用卡業(yè)務(wù)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特點(diǎn)，先確保“低風(fēng)險(xiǎn)”，再考慮“高收益”，在這樣的管理導(dǎo)向下，信用卡業(yè)務(wù)很難達(dá)到收益最大化的風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)。而是寧可放棄部分收益也要用信用卡ABS方式剝離不良貸款，完成行內(nèi)壓不良的任務(wù)。

二、國(guó)外信用卡資產(chǎn)證券化的主要經(jīng)驗(yàn)

從已實(shí)施的信用卡ABS看，國(guó)內(nèi)發(fā)卡行的目的都是為了解決上述發(fā)展瓶頸，這與成熟市場(chǎng)信用卡ABS的出發(fā)點(diǎn)是基本一致的?；仡檱?guó)外成熟市場(chǎng)信用卡ABS的發(fā)展歷程，其目的也始終圍繞滿足銀行融資需要和減輕資本壓力。1987年美國(guó)出現(xiàn)了第一筆信用卡ABS交易， 1989年花旗銀行首次在歐洲市場(chǎng)發(fā)行信用卡ABS，1994年香港市場(chǎng)也推出了信用卡ABS。而日本、韓國(guó)等地的信用卡ABS推行，更多的是為應(yīng)對(duì)快速增長(zhǎng)的信用卡風(fēng)險(xiǎn)，1997年亞洲金融危機(jī)后，日本信用卡ABS開(kāi)始提速，2003年“信用卡危機(jī)”后，韓國(guó)開(kāi)始大力推進(jìn)信用卡ABS。

以美國(guó)為例，信用卡ABS發(fā)展歷程呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.信用卡ABS發(fā)行機(jī)構(gòu)以銀行為主。美國(guó)最早的信用卡是由零售商為其消費(fèi)者提供賒銷(xiāo)而發(fā)放的，比如沃爾瑪信用卡，因此美國(guó)的信用卡實(shí)際上由零售商發(fā)放的信用卡與銀行發(fā)放的信用卡這兩部分組成。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，美國(guó)信用卡市場(chǎng)的發(fā)行機(jī)構(gòu)呈集中化趨勢(shì)，商業(yè)銀行發(fā)放的信用卡成為主流，1995年至2005年間銀行的信用卡市場(chǎng)份額從29%增加到67%，商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化渠道為信用卡ABS提供了有利條件。

2.信用卡ABS與信用卡資產(chǎn)規(guī)?；⑿?。信用卡ABS需要足量穩(wěn)定的資產(chǎn)池。美國(guó)信用卡ABS進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期是在2000年以后，信用卡資產(chǎn)規(guī)模突破5000億美元，信用卡ABS突破2000億美元，證券化比率保持在40%以上，直到金融危機(jī)出現(xiàn)才有所改變。這么高比例的信用卡ABS主要得益于充足的信用卡應(yīng)收賬款來(lái)源，并且在核銷(xiāo)率、拖欠率等損失方面也表現(xiàn)較為穩(wěn)定，這成為發(fā)行信用卡ABS的重要保障。

3.信用卡ABS受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯。美國(guó)信用卡ABS發(fā)行量在金融危機(jī)前呈上升趨勢(shì)，在2007年達(dá)到峰值突破3000億美元。近幾年，美國(guó)商業(yè)銀行信用卡應(yīng)收賬款總額雖然保持在6000億美元左右，但信用卡ABS受到金融危機(jī)的影響較大，危機(jī)后其余額的大幅下降，表現(xiàn)為證券化比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由危機(jī)前的40%左右降至目前的18%左右，這反映了除發(fā)卡行自身的業(yè)務(wù)的影響，市場(chǎng)環(huán)境也是信用卡ABS的決定性影響因素之一。

三、我國(guó)信用卡資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)思考

與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)信用卡ABS剛剛起步，個(gè)別發(fā)卡行的先行先試值得鼓勵(lì)，但就目前的現(xiàn)實(shí)條件看，還遠(yuǎn)未到水到渠成的階段，要形成成熟市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模還尚待時(shí)日，主要有以下幾個(gè)原因：

1.寬松的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還未形成。從2005年資產(chǎn)證券化開(kāi)始啟動(dòng)，到2008年三年發(fā)行規(guī)模約700億，隨后金融危機(jī)爆發(fā)停滯了兩年，從2011年開(kāi)始重新啟動(dòng)，但銀行因自身和制度兩方面因素，對(duì)待資產(chǎn)證券化的態(tài)度始終不太積極，即使是2014年銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量爆發(fā)式增長(zhǎng)，近三年發(fā)行總量剛剛達(dá)到3000億元，規(guī)模僅占銀行信貸余額的4.6%。而且這種快速增長(zhǎng)大部分是不良和放貸壓力形勢(shì)所逼，而不是主動(dòng)基于經(jīng)營(yíng)需要的市場(chǎng)行為，整個(gè)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)氛圍還沒(méi)有完全形成。

2.發(fā)行信用卡ABS的內(nèi)生動(dòng)力不足。與國(guó)外市場(chǎng)相比，我國(guó)的信用卡ABS動(dòng)因有所不同：一是資金來(lái)源相對(duì)充足。美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)有很多是單一的信用卡公司，沒(méi)有穩(wěn)定的資金來(lái)源，因而需要通過(guò)證券化補(bǔ)充資金。國(guó)內(nèi)的發(fā)卡機(jī)構(gòu)都是商業(yè)銀行，特別是發(fā)卡規(guī)模大的國(guó)有商業(yè)銀行，資金相對(duì)充裕。二是資產(chǎn)質(zhì)量和收益高。在利率市場(chǎng)化未放開(kāi)的前提下，信用卡循環(huán)信貸利率為18%，信用卡分期的年化收益率也在8%-10%，整體的平均收益率要遠(yuǎn)高于銀行傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)收益率，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量相比其他信貸業(yè)務(wù)也保持在較好水平，是商業(yè)銀行名符其實(shí)的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”業(yè)務(wù)，對(duì)證券化的需求不強(qiáng)。

3.信用卡ABS配套制度規(guī)范尚待完善。目前資產(chǎn)證券化的通行做法是將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的一部分資產(chǎn)打包發(fā)行證券，然而，信用卡與一般的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不同，信貸資產(chǎn)具有循環(huán)型的特點(diǎn)，而且循環(huán)周期都比較短，可能只有幾個(gè)月甚至幾天，客戶的具體還款時(shí)間還非常不確定，因此很難確定一個(gè)穩(wěn)定可用的資產(chǎn)池，這也是現(xiàn)有信用卡證券化都以一次信貸、期限較長(zhǎng)、還款穩(wěn)定的信用卡分期貸款為主的原因。如對(duì)大規(guī)模的信用卡循環(huán)貸款進(jìn)行證券化，還需要更加準(zhǔn)確的計(jì)量方法和計(jì)量工具，更重要的是需要配套的制度規(guī)范來(lái)進(jìn)行安排，解決資產(chǎn)池界定、期限錯(cuò)配、優(yōu)先級(jí)分類(lèi)、清算退出等問(wèn)題，而這些都需要在試點(diǎn)探索中不斷總結(jié)，最終構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放規(guī)范的信用卡資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。

圖二、 托管行托管資產(chǎn)規(guī)模及收入情況

（三）資產(chǎn)托管系統(tǒng)建設(shè)

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)是一項(xiàng)高技術(shù)密集的專(zhuān)業(yè)性業(yè)務(wù)。托管系統(tǒng)對(duì)于全面履行托管人職責(zé)、降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)、提高交易效率、降低交易成本、切實(shí)保護(hù)投資者利益、促進(jìn)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展具有重要作用。一方面托管系統(tǒng)建設(shè)是資產(chǎn)托管產(chǎn)品不斷創(chuàng)新發(fā)展的重要基礎(chǔ)。另一方面托管系統(tǒng)是提升托管服務(wù)效率的有效手段。除此之外，托管系統(tǒng)是開(kāi)展資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從托管系統(tǒng)的構(gòu)成來(lái)看，資產(chǎn)托管系統(tǒng)是將信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)庫(kù)存儲(chǔ)和挖掘技術(shù)與資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)相結(jié)合，需要建立覆蓋托管業(yè)務(wù)與管理全流程的功能齊全、自動(dòng)便捷的業(yè)務(wù)信息平臺(tái)。和高效運(yùn)行。三是托管管理信息平臺(tái)。該平臺(tái)是基于托管數(shù)據(jù)系統(tǒng)和托管業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)建立的管理系統(tǒng)，用于托管業(yè)務(wù)發(fā)展決策、業(yè)務(wù)管理、考核評(píng)價(jià)、市場(chǎng)分析等。

（四）資產(chǎn)托管風(fēng)險(xiǎn)控制

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)作為銀行新興金融服務(wù)，托管業(yè)務(wù)既有傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)固有的風(fēng)險(xiǎn)，也有基于托管業(yè)務(wù)本身而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)、投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)上述托管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，為全面加強(qiáng)托管銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，提高托管行經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防控能力，促進(jìn)托管業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展

三、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問(wèn)題及對(duì)策分析

作為一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，資產(chǎn)托管機(jī)制在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。但是，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展在人才、機(jī)構(gòu)以及系統(tǒng)建設(shè)等方面不同程度的存在著瓶頸問(wèn)題。首先，具有豐富從業(yè)背景和專(zhuān)業(yè)托管經(jīng)驗(yàn)的托管人才匱乏，人員培養(yǎng)難度大，周期長(zhǎng)。其次，托管產(chǎn)品品種多、創(chuàng)新快、與托管業(yè)務(wù)相關(guān)的監(jiān)管政策及業(yè)務(wù)規(guī)則較多，托管系統(tǒng)開(kāi)發(fā)難度大，要求系統(tǒng)開(kāi)發(fā)建設(shè)進(jìn)度要適應(yīng)政策和規(guī)則的變化。由于托管系統(tǒng)構(gòu)成復(fù)雜，業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)需要包括前、中、后臺(tái)三個(gè)層次，熟悉托管業(yè)務(wù)又熟悉系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的專(zhuān)業(yè)復(fù)合型人才缺乏，開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性較差。

上述問(wèn)題都將是制約我國(guó)未來(lái)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)深入發(fā)展的主要因素，必須采取積極的策略予以應(yīng)對(duì)。首先，商業(yè)銀行應(yīng)該樹(shù)立以客戶為中心的服務(wù)理念，打造托管服務(wù)品牌。其次，需要培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的托管團(tuán)隊(duì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。最后，商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)加大投入力度，夯實(shí)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)基礎(chǔ)，建立營(yíng)運(yùn)集中的托管業(yè)務(wù)開(kāi)展模式。

四、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)

我國(guó)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，已發(fā)展成為一個(gè)創(chuàng)新力強(qiáng)、業(yè)務(wù)發(fā)展極為活躍的新興金融服務(wù)領(lǐng)域，為商業(yè)銀行調(diào)整利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型起到了積極的推動(dòng)作用。未來(lái)，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。一是資本市場(chǎng)的縱深發(fā)展為資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。二是社會(huì)保障體系的逐步完善將為資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)開(kāi)辟新的疆土。三是人民幣國(guó)際化與資本賬戶開(kāi)放加速資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)與國(guó)際接軌。

未來(lái)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管行業(yè)在把握重大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也將面臨以下挑戰(zhàn)。一方面，托管系統(tǒng)建設(shè)和專(zhuān)業(yè)人才缺乏的矛盾日益突出。目前，國(guó)內(nèi)各家托管行都在不同程度地注重和加強(qiáng)托管系統(tǒng)建設(shè)，但是受認(rèn)識(shí)局限、系統(tǒng)整體規(guī)劃不足以及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)資源不足等因素的影響，國(guó)內(nèi)托管系統(tǒng)的建設(shè)現(xiàn)狀及開(kāi)發(fā)進(jìn)程仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)外全球托管銀行的開(kāi)發(fā)建設(shè)步伐。另一方面，托管產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化與客戶需求多樣化、個(gè)性化的矛盾更加突出。目前，國(guó)內(nèi)各家托管銀行托管產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重，在托管資產(chǎn)保管、清算、監(jiān)督、核算、披露等托管流程和服務(wù)內(nèi)容上大多相似，同客戶的個(gè)性化需求仍存在一定的差距。

綜上，我國(guó)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展，已經(jīng)形成了具有一定規(guī)模、獨(dú)具特色的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)市場(chǎng)，資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展壯大，基本形成了托管產(chǎn)品覆蓋業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，托管服務(wù)多元化的業(yè)務(wù)格局。今后，在深化金融改革、縱深發(fā)展資本市場(chǎng)、強(qiáng)化資產(chǎn)管理以及銀行業(yè)轉(zhuǎn)型等諸多業(yè)務(wù)背景的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出多元化、持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)將會(huì)在人民幣國(guó)際化大背景的推動(dòng)下，逐步形成全球化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略格局，托管機(jī)構(gòu)也將會(huì)走出國(guó)門(mén)，走向世界，成為全球托管銀行，為全球范圍內(nèi)更多機(jī)構(gòu)和客戶提供資產(chǎn)托管服務(wù)。

［1］劉長(zhǎng)江主編.商業(yè)銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)［M］.中國(guó)金融出版社，2009.

［2］劉世峰著.上市公司資產(chǎn)托管經(jīng)營(yíng)的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析［M］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社.

［3］中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)托管業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)著.2011中國(guó)資產(chǎn)托管行業(yè)發(fā)展報(bào)告［M］.中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)，2011.

［4］巴曙松，陳華良王超等著.2012中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告［M］.中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2012.

［5］夏博輝著.資產(chǎn)托管與托管銀行［M］.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2011.