擴(kuò)大匯率波幅后的實(shí)證研究及預(yù)測(cè)

余維仁 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)

擴(kuò)大匯率波幅后的實(shí)證研究及預(yù)測(cè)

余維仁 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)

最近，外國(guó)央行開(kāi)始“扎堆”設(shè)立人民幣清算銀行，力爭(zhēng)成為人民幣離岸結(jié)算中心。人們注意到，人民幣國(guó)際化的步伐正逐步加快。特別是今年的3月17日，央行對(duì)外宣布每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程又再一次引起大家的關(guān)注。

人民幣 匯率國(guó)際化 均衡匯率 預(yù)測(cè)

一、緒論

過(guò)去人民幣的單邊升值促使熱錢(qián)不斷涌入中國(guó)的股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)形成泡沫，不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。并且中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的關(guān)鍵時(shí)期，擴(kuò)大匯率波幅已經(jīng)勢(shì)在必行。通過(guò)擴(kuò)大波幅，進(jìn)而擴(kuò)大人民幣結(jié)算的規(guī)模，通過(guò)貿(mào)易支付的供求關(guān)系決定基準(zhǔn)匯率，是人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制形成過(guò)程中很重要的一步。

擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度有利于推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，也有利于外匯市場(chǎng)貨幣價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。隨著內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和結(jié)構(gòu)的變化，人民幣匯率已經(jīng)具備了更大幅度雙向波動(dòng)的內(nèi)部條件。隨著人民幣匯率浮動(dòng)幅度的逐步擴(kuò)大，在岸和離岸市場(chǎng)上人民幣匯率將逐步趨同。有利于減少外部因素對(duì)我國(guó)貨幣政策的擾動(dòng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。

但同時(shí)我們應(yīng)該注意到，受金融危機(jī)影響，很多國(guó)家的復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，要實(shí)現(xiàn)發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)。一旦中國(guó)面臨下行壓力，有人就開(kāi)始唱衰中國(guó)，對(duì)人民幣沒(méi)有信心。挑戰(zhàn)和機(jī)遇是并存的，面對(duì)挑戰(zhàn)我們要有一個(gè)平常心。解決問(wèn)題的方法總比問(wèn)題本身多，只有不斷改革，不斷打破經(jīng)驗(yàn)主義和教條主義，才能勇往直前。在改革的過(guò)程中要把握一個(gè)度，正如鄧小平所說(shuō)的，要摸著石頭過(guò)河。在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，既不能固步自封，也不能有大躍進(jìn)的思想。

本文研究人民幣對(duì)美元的匯率預(yù)測(cè)，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)其基本符合時(shí)間序列分析中的GARCH模型的特點(diǎn)，因此采用該模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果比較成功。預(yù)測(cè)表明人民幣呈現(xiàn)升值的趨勢(shì).

二、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)的選取及分析

本文選取了2013年11月4日至2014年8月29日期間的人民幣中間匯價(jià)，其中11月4日到14年6月30號(hào)的161個(gè)數(shù)據(jù)用于來(lái)估計(jì)預(yù)測(cè)模型的參數(shù)，用X表示；余下的44個(gè)用于作為樣本外預(yù)測(cè)區(qū)間，用來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷念A(yù)測(cè)效果，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站。

如圖所示，人民幣匯率基本在614位置上下波動(dòng)，說(shuō)明人民幣的匯率水平已經(jīng)接近均衡水平，這也說(shuō)明擴(kuò)大波幅有助于人民幣均衡匯率的形成。

（二）預(yù)測(cè)與結(jié)果分析

利用GARCH方程對(duì)2014年7月1日至8月29日的44個(gè)數(shù)值進(jìn)行預(yù)測(cè)，得到的如下結(jié)果

從圖中可以看出，人民幣的匯率值一直在615的水平上下波動(dòng)，說(shuō)明人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)均衡的波動(dòng)區(qū)間，沒(méi)有明顯的單邊升值或貶值傾向。

將預(yù)測(cè)值和真實(shí)值比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，預(yù)測(cè)值與實(shí)際值之間的誤差較小，除個(gè)別日期的誤差接近1，其余數(shù)據(jù)的誤差都在1以?xún)?nèi)，說(shuō)明模型對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度是比較高的。

根據(jù)Eviews提供的預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，模型的預(yù)測(cè)在趨勢(shì)上比較成功，基本上反映了人民幣升值的趨勢(shì)。在預(yù)測(cè)短期匯率上具有一定的實(shí)用性。

三、結(jié)論與建議

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，過(guò)去這種粗放式發(fā)展模式已經(jīng)一去不復(fù)返，要朝著實(shí)現(xiàn)各種資源的優(yōu)化配置發(fā)展，要向創(chuàng)新要?jiǎng)恿ΑR率在配置國(guó)內(nèi)、外資源中起著舉足輕重的作用，匯率的市場(chǎng)化是人民幣國(guó)家化的要求，更是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求。匯率波幅的進(jìn)一步擴(kuò)大表明人民幣離匯率市場(chǎng)化又邁出了重要的一步，從預(yù)測(cè)模型可以看出匯率已經(jīng)接近均衡匯率水平。

展望未來(lái)，我們相信，在以習(xí)近平同志為總書(shū)記的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我們一定能準(zhǔn)確把握改革發(fā)展穩(wěn)定的平衡點(diǎn)，準(zhǔn)確把握近期目標(biāo)和長(zhǎng)期發(fā)展的平衡點(diǎn)，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民生活改善的結(jié)合點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。

［1］魏巍賢.人民幣匯率決定模型的實(shí)證分析［J］.系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2000.3（12）：70-79.

［2］戴曉楓，肖慶憲.時(shí)間序列分析方法及人民幣匯率預(yù)測(cè)的應(yīng)用研究［J］.上海理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，4（27）：341-344.

［3］李亞瓊，黃立宏.股票回報(bào)率與匯率的關(guān)系— —基于中國(guó)的實(shí)證［J］.經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)，2010，27（3）：1-8.

［4］吳躍明.基于小波變換的LMSV模型對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的研究［J］.經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)，2010，27（3）：59-63.