企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

【摘要】隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中比較普遍的現(xiàn)象，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為了在市場(chǎng)中迅速找到自己的一席之地，很多企業(yè)都偏愛選擇并購(gòu)方式，但是在并購(gòu)的過(guò)程中也存在很多問(wèn)題亟待解決，尤其是并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容；企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及后果等進(jìn)行了分析，并提出了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容

企業(yè)并購(gòu)是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中比較常見的一種現(xiàn)象，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，必然會(huì)牽涉到財(cái)務(wù)方面的內(nèi)容，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)當(dāng)首先考慮到的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于兩方面：

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)決定并購(gòu)后，無(wú)論是收購(gòu)企業(yè)，還是被收購(gòu)或者兼并的企業(yè)，都會(huì)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值估算，而這種估算，對(duì)企業(yè)并購(gòu)最終能否順利進(jìn)行有著極大的影響。如果對(duì)企業(yè)的價(jià)值估算高于實(shí)際價(jià)值，則可能對(duì)收購(gòu)企業(yè)造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用高于實(shí)際價(jià)值的資金收購(gòu)企業(yè)，最終并不能夠給收購(gòu)企業(yè)帶回相應(yīng)的收益，這會(huì)使得收購(gòu)失去了意義。作為一個(gè)企業(yè)，要想在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)，最主要的目標(biāo)便是營(yíng)利。而如果投資者決策失誤，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值及未來(lái)價(jià)值估算失誤，將會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)難以彌補(bǔ)的損失甚至可能影響到收購(gòu)企業(yè)本身的發(fā)展。

（二）支付風(fēng)險(xiǎn)及其衍生風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)中，一般采用股權(quán)和現(xiàn)金兩種支付方式。股權(quán)支付的方式相對(duì)來(lái)說(shuō)有利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，雖然股權(quán)交易相對(duì)于現(xiàn)金結(jié)算更為復(fù)雜，但是這種方式是目前很多大型企業(yè)并購(gòu)中常用的方式。不過(guò)，股權(quán)支付方式也有其缺陷，即會(huì)導(dǎo)致公司原有股東的股權(quán)所占份額降低，從而減少了企業(yè)原股東的分紅所得收益，并且在處理企業(yè)重大事物時(shí)，原股東的決定權(quán)利也受到了一定的限制。因此，在使用這種方式時(shí)，公司要慎重考慮。而使用現(xiàn)金支付的方式，卻較為簡(jiǎn)單，省去了不少麻煩。但是這一方式會(huì)讓公司的可用資金大大減少，甚至公司并沒有足夠的可用資金完成支付。在企業(yè)并購(gòu)后，還需要很大的資金開支，如果企業(yè)貸款進(jìn)行并購(gòu)，則會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿形成融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)本身沒有足夠的資金完成并購(gòu)及并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，這就需要企業(yè)對(duì)外融資。而融資本身便存在著風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要想降低融資風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎的走好每一步，盡可能多的拓寬融資渠道，保證負(fù)債在企業(yè)自身的承受范圍內(nèi)，盡可能降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及后果

（一）企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

在企業(yè)并購(gòu)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素有很多，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，投資部門的決策。投資部門的決策決定了企業(yè)發(fā)展的方向和發(fā)展的前景，一旦企業(yè)投資部門的決策失誤，便可能給企業(yè)造成極大的損失。在企業(yè)并購(gòu)中，投資部門決定收購(gòu)某家企業(yè)，或者兼并某家企業(yè)，都需要一筆很大的資金，對(duì)于企業(yè)而言，都是一件重要的事，關(guān)系著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。

其次，對(duì)并購(gòu)成功后的企業(yè)的信息掌握程度，也是一個(gè)重要的因素。一旦投資部門對(duì)于相應(yīng)的企業(yè)信息沒有掌握好，比如相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)負(fù)債情況等等信息，如果投資部門沒有完全掌握這些信息，便可能造成決策的失誤，從而為企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

再次，企業(yè)財(cái)務(wù)部門對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的管理與控制力度。財(cái)務(wù)部門是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中比較關(guān)鍵的部門，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展。要經(jīng)營(yíng)好這個(gè)企業(yè)，便需要成立好的財(cái)務(wù)部門，進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理。在關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)這樣重大的事項(xiàng)時(shí)，財(cái)務(wù)部門更是發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。只有財(cái)務(wù)部門做好了相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查，能夠很好的控制企業(yè)的財(cái)務(wù)管理力度，根據(jù)實(shí)際情況制作出財(cái)務(wù)報(bào)表，如公司財(cái)務(wù)收支情況、資產(chǎn)負(fù)債表、該企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估表及未來(lái)可能的發(fā)展前景及價(jià)值等等，然后投資者才能決定是否進(jìn)行收購(gòu)或兼并，或者決定用多大的代價(jià)進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)?？梢娯?cái)務(wù)部門在企業(yè)并購(gòu)中的重要性。而也正因?yàn)檫@樣，財(cái)務(wù)部門本身的管理、控制等成為了企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一大影響因素。在企業(yè)并購(gòu)中，如果財(cái)務(wù)部門的計(jì)算稍有失誤，或者統(tǒng)計(jì)稍有漏差，便可能對(duì)企業(yè)造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。

以上所述的影響因素，是當(dāng)下企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要的常見的影響因素。除此之外，還有企業(yè)自身的管理制度落后，財(cái)務(wù)制度落后，財(cái)務(wù)監(jiān)督體制不夠完善，以及外界的影響因素，如政府政策的變化，市場(chǎng)的風(fēng)云突變，銀行貸款利息的調(diào)整等等，都是當(dāng)下企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的后果

企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展都有著很大的影響。而最主要的影響主要存在于兩方面，即對(duì)企業(yè)可用資金的影響以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的影響。在企業(yè)資金方面，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中必然需要一大筆資金或者需要放出一定的股權(quán)，這對(duì)原本的企業(yè)本身就是極大的挑戰(zhàn)。企業(yè)一旦投入資金過(guò)多，必然沒有充足的可用資金，為了維持并購(gòu)企業(yè)前期的運(yùn)營(yíng)，企業(yè)會(huì)通過(guò)融資等方式，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，而一旦資金長(zhǎng)時(shí)間周轉(zhuǎn)不開，便可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂，最終影響了并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略方面，企業(yè)并購(gòu)后，作為一個(gè)新的規(guī)模更大的企業(yè)，必然要有新的經(jīng)營(yíng)策略。如果并購(gòu)中出現(xiàn)問(wèn)題，管理者又不能及時(shí)解決，便可能影響到并購(gòu)后的企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。而即使順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，在日后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，如果經(jīng)營(yíng)者不根據(jù)實(shí)際情況改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略，便可能導(dǎo)致并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)問(wèn)題，尤其是在并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)初期，新的企業(yè)正處于各個(gè)部門各人員之間的磨合階段。如果不能順利度過(guò)這段時(shí)間，并購(gòu)的企業(yè)便難以維持。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

（一）做好信息調(diào)查和被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值估算

企業(yè)并購(gòu)中，錯(cuò)誤的價(jià)值估算會(huì)對(duì)收購(gòu)企業(yè)造成嚴(yán)重的損失，而在對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的信息沒有完全了解之前便進(jìn)行收購(gòu)或兼并，也不是明智之舉。要應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要做好信息調(diào)查，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、負(fù)債情況等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，同時(shí)要考慮到收購(gòu)企業(yè)后怎樣經(jīng)營(yíng)，并購(gòu)對(duì)自己企業(yè)是否有利等問(wèn)題，而不是只是為了擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模而進(jìn)行并購(gòu)。除此之外，在決定并購(gòu)前，要對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估算，盡可能詳細(xì)精準(zhǔn)，使并購(gòu)成本降到最低，從而降低企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）將股權(quán)支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合，保證企業(yè)資金充足

在并購(gòu)中，企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)往往采用股權(quán)支付或者現(xiàn)金的方式進(jìn)行并購(gòu)的支付。而這兩種方式單獨(dú)使用，都可能給并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成一定的困難。如果單獨(dú)進(jìn)行股權(quán)支付，便會(huì)使企業(yè)原來(lái)的股東的持股比例大大降低，而新進(jìn)的股東有一定的發(fā)言權(quán)。如果遇到企業(yè)的重大事項(xiàng)，需要按股東持股份額來(lái)進(jìn)行表決時(shí)，原股東的表決權(quán)便會(huì)被大大削弱。但是，如果完全采用現(xiàn)金支付的方式，企業(yè)并不一定能夠拿出足夠的資金，便需要進(jìn)行融資或者請(qǐng)求被收購(gòu)企業(yè)寬限。這對(duì)收購(gòu)企業(yè)并不是一件好事。融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨著很多財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。而即使企業(yè)能夠拿出足夠的現(xiàn)金完成并購(gòu)，企業(yè)的可用資金也會(huì)大大減少，從而影響到并購(gòu)后的企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，一旦資金周轉(zhuǎn)困難，大量的貸款可能會(huì)超出企業(yè)的負(fù)債能力，最終造成企業(yè)的破產(chǎn)。要解決這一問(wèn)題，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)資金的支付中，可以將兩種支付方式結(jié)合起來(lái)。即在支付時(shí)，股權(quán)占支付的一部分，但要控制在合適的范圍內(nèi)，保證對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)沒有影響；同時(shí)，另一部分用現(xiàn)金支付。這樣能夠有效規(guī)避上述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的資金充足，從而為并購(gòu)后的企業(yè)的發(fā)展做好準(zhǔn)備。

（三）做好并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

企業(yè)并購(gòu)后，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，可能會(huì)有人事上的變動(dòng)，每個(gè)人都會(huì)有不同的做事方法，不同的經(jīng)營(yíng)理念，在這種關(guān)鍵的時(shí)候，必須要做好新企業(yè)的管理尤其是財(cái)務(wù)部門的管理。在管理中，要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)部門人員的培訓(xùn)力度，提高他們的專業(yè)水平。讓他們?cè)诙虝r(shí)間內(nèi)對(duì)新并購(gòu)的企業(yè)財(cái)務(wù)熟悉并能夠盡快進(jìn)入狀態(tài)。同時(shí)，要讓財(cái)務(wù)部門的工作人員對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以便于投資人員或管理人員了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展做好準(zhǔn)備，也為下一步的經(jīng)營(yíng)做好打算。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)部門的監(jiān)管，防止部分工作人員謀取私利。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之，當(dāng)下企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理中還有很多問(wèn)題，其影響因素也有很多。而要想改變現(xiàn)狀，提高企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，必須要做好信息調(diào)查和被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值估算，將股權(quán)支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合，保證企業(yè)資金充足，并且要做好并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。這樣才能真正降低企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：陳震（1976-），男，漢族，江蘇揚(yáng)州人，碩士研究生學(xué)歷，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。