創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為研究

俞娟　冀曉偉

摘 要：資金是創(chuàng)業(yè)成功的保障資源之一，因此資金的供給是創(chuàng)業(yè)研究的重要課題。根據(jù)啄食順序理論以及近年來學(xué)者們對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)動態(tài)融資行為的研究，文章著重研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)以及所處生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)；融資行為；企業(yè)規(guī)模；行業(yè)性質(zhì)；生命周期

一、我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特殊性

創(chuàng)業(yè)的內(nèi)容較多，簡單說就是創(chuàng)辦企業(yè)，是一種經(jīng)濟(jì)活動。通常認(rèn)為創(chuàng)業(yè)是指創(chuàng)業(yè)者將各種有利資源集合起來創(chuàng)辦新的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)對我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著許多積極意義。我國正處于粗放型經(jīng)濟(jì)向集約型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，而創(chuàng)業(yè)活動正是集約型經(jīng)濟(jì)的一個重要體現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)活動的開展有利于我國經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變，拉動我國國民經(jīng)濟(jì)的增長，一方面創(chuàng)業(yè)有助于開發(fā)新技術(shù)的商品化；另一方面，個人自主創(chuàng)業(yè)對緩解就業(yè)壓力，解決就業(yè)矛盾也有著積極作用。

但是對于中國而言，與發(fā)達(dá)的資本主義國家相比，由于我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不夠成熟，各項政策制度還不夠完善，這對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展形成了諸多的限制，同時由于我國還未形成良好的市場環(huán)境以及法律環(huán)境，人們對創(chuàng)業(yè)未能充分了解，所以在選擇創(chuàng)業(yè)時會有很多的后顧之憂，這在一定程度上就造成我國創(chuàng)業(yè)活動遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于資本主義發(fā)達(dá)國家。因此造成我國在創(chuàng)業(yè)活動方面與發(fā)達(dá)國家相比就形成了很多的不足，一方面，由于創(chuàng)業(yè)者顧慮較多，對創(chuàng)業(yè)了解較少，從事創(chuàng)業(yè)的人少；另一方面，創(chuàng)業(yè)在我國未形成規(guī)模發(fā)展，無法將技術(shù)轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)力，形成效益，對我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展毫無貢獻(xiàn)。

資金對企業(yè)的發(fā)展尤為重要，企業(yè)的任何行動都離不開資金的支持，資金是企業(yè)發(fā)展壯大的強(qiáng)大后盾。

創(chuàng)業(yè)融資是指在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了能夠持續(xù)生存與發(fā)展而進(jìn)行籌措資金的活動。創(chuàng)業(yè)融資的形式多種對樣，而創(chuàng)業(yè)融資研究的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為，即企業(yè)一定的融資風(fēng)險下，選擇最有利自己的融資方式。

企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展都離不開資金的支持，因此企業(yè)需要不斷的進(jìn)行融資。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善，我國的市場經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，我國計劃經(jīng)濟(jì)體制下的融資方式也發(fā)生了根本性的改變，解決資金問題成為各大企業(yè)面臨的主要問題。與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的劣勢主要表現(xiàn)在對信息的擁有、收集以及處理，即由于擁有的信息量少、信息收集處理不及時而導(dǎo)致的企業(yè)信用低下。這是因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)與一般企業(yè)相比，不能及時的反饋市場信息造成盲目的投資和管理，由此造成了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場和信貸市場的融資都不順暢，從而造成融資的困難。因此，企業(yè)在融資前和融資過程中就需要充分利用政策，選擇最有利于自己的融資方式，以最少的融資成本和最低的融資風(fēng)險解決企業(yè)資金緊張的困境，使企業(yè)正常有序的運營。

隨著我國社會的不斷發(fā)展，我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制也在不斷完善，我國政府以及社會各界對創(chuàng)業(yè)活動的態(tài)度也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，這都大大提高了我國創(chuàng)業(yè)者的層次和創(chuàng)業(yè)活動的層次。入市后中國更是掀起了一場創(chuàng)業(yè)潮。一方面是因為入市后，根據(jù)世貿(mào)規(guī)則，我國開放了多個行業(yè)領(lǐng)域，這為創(chuàng)業(yè)者提供了更多可以創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域；另一方面，隨著我國政策的更加完善，國家進(jìn)一步放松了對企業(yè)的各項限制，行政審批的手續(xù)更加簡單快捷，企業(yè)融資渠道更加寬廣。最后，隨著創(chuàng)業(yè)板塊在我國的推出，為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資構(gòu)的審批程序更加簡捷，企業(yè)的融資渠道更加寬廣活動提供了更為便利的場所。這些都對我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展起著巨大作用。由于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的特殊背景，以下對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為從三個方面進(jìn)行了具體的分析。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的分析

1.企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常都具有高風(fēng)險、不穩(wěn)定、不成熟等弱點，在融資方面必然會面臨更多的挑戰(zhàn)。依據(jù)傳統(tǒng)信貸配給和企業(yè)融資次序的啄食理論，企業(yè)需要進(jìn)行融資時，首先會考慮通過其自身解決資金問題，即使用內(nèi)部盈余，然后會考慮通過外部資金解決資金問題，即債權(quán)融資和股權(quán)融資，而且一般會先考慮債券融資，最后才是股權(quán)融資。但是對于中小企業(yè)而言情況又會有所不同，當(dāng)小企業(yè)剛開始創(chuàng)立時，他們一般會依靠自身的力量解決資金問題，即他們通常會依靠企業(yè)創(chuàng)建者出資或向銀行借入短期借款進(jìn)行融資；隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)逐漸步入正軌，能夠適應(yīng)各種市場環(huán)境，對各種市場信息能進(jìn)行有效及時的反饋，隨著這種變化，融資方式也從由自有資本向資本市場融資轉(zhuǎn)變，并且伴隨著我國創(chuàng)業(yè)板的推出，為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資又提供了新的途徑，即可通過發(fā)行股票進(jìn)行融資。所以中小企業(yè)首選內(nèi)源融資，然后才是外源融資。此外，對中小企業(yè)而言，“預(yù)期金融回報”和“獨立性的增長”是其進(jìn)行融資的重要動力，但是中小企業(yè)往往對獨立性的保持更加注重。因此，中小企業(yè)在進(jìn)行融資時會根據(jù)其自身的情況而區(qū)別于大公司，即中小企業(yè)在進(jìn)行融資會首先依靠內(nèi)源融資，然后是短期信用融資，最后考慮外源融資中的中長期借款和權(quán)益融資。以上可以看出，企業(yè)規(guī)模不同，其融資行為也會不同。

2.行業(yè)性質(zhì)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

依據(jù)我國出臺的產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，可以將我國企業(yè)大致分為以下三類：（1）農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)的第一產(chǎn)業(yè)類；（2）采礦業(yè)、制造業(yè)、燃?xì)饧敖ㄖI(yè)等傳統(tǒng)的第二產(chǎn)業(yè)類；（3）交通運輸、衛(wèi)生服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)企業(yè)是來自不同領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)時，其在融資時會就會受到不同的資金限制；并且當(dāng)行業(yè)不同時，不同類型的企業(yè)在負(fù)債方面也會表現(xiàn)出不同，即有大量實物資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)中，由于其自身資產(chǎn)較多，有可用于抵押的資產(chǎn)，這類企業(yè)就會更偏向于通過債務(wù)融資的方式籌集資金，這就與無形資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)占較大比例的企業(yè)有很大的不同，因為無形資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)占較大的企業(yè)一般用于抵押的資產(chǎn)較少，同時信譽(yù)程度較低，很難向銀行和專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款。同時通過比較創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)源融資占總資產(chǎn)的比例時，即其內(nèi)源融資比例，我們發(fā)現(xiàn)第二產(chǎn)業(yè)的企業(yè)內(nèi)源融資比例明顯低于第三產(chǎn)業(yè)，即第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)之間在內(nèi)源融資行為上有很大差別。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的行業(yè)對其融資行為也會產(chǎn)生影響。

3.企業(yè)所處生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

創(chuàng)業(yè)不是靜止的，是一個動態(tài)發(fā)展的過程，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會經(jīng)歷種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴(kuò)張階段和獲利階段的循序漸進(jìn)發(fā)展，企業(yè)在融資時會考慮其自身的情況選擇不同的渠道以及不同的方式進(jìn)行籌資以滿足生存與發(fā)展的需要，因此就會實施不同的融資行為。

種子階段是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，在這一階段的企業(yè)資產(chǎn)少，信譽(yù)低，因此，想通過債務(wù)融資方式進(jìn)行融資就比較困難，商業(yè)銀行和公眾化的證券市場一般不會為這樣的企業(yè)提供資本，這一階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般選擇會通過股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資。創(chuàng)建階段，這一階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)形成屬于自己的一個初級產(chǎn)品，雖然收入較低，但相對的開銷也較低，因此企業(yè)多會通過創(chuàng)業(yè)資本家、風(fēng)險投資家以及風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。同時考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)不想失去企業(yè)控制權(quán)和風(fēng)險投資家想獲得收益又想盡量規(guī)避風(fēng)險，雙方一般都會接受的融資方式為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。到了成長階段，企業(yè)已經(jīng)形成了規(guī)模，在經(jīng)營上也基本處于盈虧平衡狀態(tài)，此時可以通過向銀行等機(jī)構(gòu)借款解決融資問題。在擴(kuò)張階段，企業(yè)處于快速成長，企業(yè)需要承受各個方面的壓力，但是此時企業(yè)正是發(fā)展的黃金時期，各個方面都處于較好的狀態(tài)，因此融資方式更多樣化，股權(quán)融資和債務(wù)融資都是企業(yè)進(jìn)行融資的選擇。在獲利階段，對于企業(yè)來說，市場前景已經(jīng)明朗，尋找新的投資機(jī)會開始下一個循環(huán)成為企業(yè)發(fā)展壯大的迫切之舉，創(chuàng)業(yè)板市場就為企業(yè)提供了一個很好的契機(jī)，融資的最好辦法就是發(fā)行股票，即通過股權(quán)融資的方式籌集資金。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為也產(chǎn)生一定的影響。

三、總結(jié)

隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景更加開闊，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的研究尤為重要。依據(jù)以上分析，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)性質(zhì)以及其所處生命周期對其融資行為都有一定影響，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進(jìn)行融資時應(yīng)根據(jù)自身的具體情況選擇最適合自己的融資方式，保證企業(yè)的健康、持續(xù)的發(fā)展。

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作者簡介：俞娟（1990- ），女，安徽六安人，會計學(xué)專業(yè)，研究方向：會計理論與實務(wù)；冀曉偉，通訊作者