絕對收益基金霸道來襲

邵萍

如今的投資市場，可以說是最讓人糾結(jié)的投資階段了。頻頻暴跌的股票市場、正在下滑的固定收益類產(chǎn)品收益率、不斷出現(xiàn)的P2P跑路現(xiàn)象。到底投資什么才能保本又升值呢？確實甚為惆悵。

俗話說“天無絕人之路”嘛，因此“不要悲傷，不要絕望”，投資產(chǎn)品那么多，總有合適你的一種，比如量化對沖型產(chǎn)品。

據(jù)悉，目前不少機構(gòu)投資者開始積極布局這類產(chǎn)品，它或許能夠滿足大家“年化收益率10%、風(fēng)險偏低”的理財需求。像門檻低、運作透明的公募絕對收益類基金，可以說是普通小散們最好的幫手。

然而，一談起對沖、量化等詞匯，許多人頓覺高大上，其實，這些“不明覺厲”的產(chǎn)品，如果明白了幾個關(guān)鍵之處，即便是小白，也可以做投資。

何謂絕對收益基金

公募系絕對收益類產(chǎn)品，最早出現(xiàn)是2013年底的嘉實基金絕對收益策略基金，是一批通過股指期貨做對沖、追求絕對收益的產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，目前公募系中，擁有對沖條款的絕對收益類產(chǎn)品約有10只，這類產(chǎn)品風(fēng)險收益比好于債券型基金。

綜合來看，這類基金往往有三大特點，第一是基本采取市場中性策略;第二是發(fā)起式基金，基金公司自購1000萬且持有期限不低于3年，和持有人利益捆綁;第三是業(yè)績比較基準(zhǔn)除工銀瑞信絕對收益是“一年定存+3%”、南方絕對收益策略為“一年定存+2%”外，其他多數(shù)是“一年期定期存款基準(zhǔn)利率”。

說到“市場中性策略”，或許有人也不甚理解。專業(yè)解釋的話，市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險，在市場不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略，市場中性策略主要依據(jù)統(tǒng)計套利的量化分析。

而用簡單的話來講，市場中性策略，就是當(dāng)用100元買股票做多時，也用100元做空，做空和做多的市值差不多，這樣完全是中性平衡的，隔離了市場風(fēng)險。

一手做多一手做空且基本兩邊基本平等，又怎么賺錢呢？這主要是通過選股賺取超越市場的收益來賺錢。

目前來看，公募基金中采取市場中性策略基金選股方式有兩種，一種是主動選股，另一種是量化選股。這兩者間難有好壞之分，只能通過較長時間業(yè)績表現(xiàn)來看哪一種更優(yōu)秀。

另外，此類基金收益還來自期貨基差收益，每年為3%左右;以及股票分紅收益，每年約為1%，這兩方面的收益都較為固定。

正確理解風(fēng)險和收益

曾經(jīng)有一家基金公司做過7年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，絕對收益類產(chǎn)品過去7年的年化收益率約為18%，最大回撤為4%左右。從產(chǎn)品宣傳上看，也常常有類似這么有吸引力的歷史數(shù)據(jù)。采取量化對沖的絕對收益類產(chǎn)品，真的這么強悍嗎？

從今年業(yè)績來看，這類產(chǎn)品確實很厲害。2015年之前成立的6只產(chǎn)品來看，今年平均收益率為12.47%，最大回撤為4.4.6%。而從全體產(chǎn)品看，嘉實絕對收益策略、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益策略、廣發(fā)對沖套利，收益率分別達到17.89%、17.35%、12.86%、12.6%。若按照年化收益率算，今年這類產(chǎn)品表現(xiàn)非常突出。

更重要的是，在市場多次跌幅超過7%以上時，這些量化對沖的絕對收益產(chǎn)品最大跌幅不過0.5%，要明顯好于大盤。甚至有時候市場大跌，這些基金還出現(xiàn)微幅上漲。

是不是會一直這么完美呢？其實從這類產(chǎn)品成立以來收益率可以看出子丑卯然來。比如，2015年之前成立的基金，成立以來收益率僅為13.17%，和今年以來平均收益率差距很少。

與炒股相比，量化對沖所賺錢的是市場“廣度”的錢，而主動選股投資是賺“深度”的錢。量化投資是根據(jù)過去市場情況，選擇有效策略通過量化模式去篩選股票，往往選出股票比較多，達到一兩百只，平均下來就會很有優(yōu)勢了。

另外，需要指出的是，量化月度勝率一般是70%，但是也不能保證年化收益率是正的，分布收益率也有不均。

因此，還是要知道，所有投資都有不確定性，不能用過往數(shù)據(jù)來看將來，只能說，若和過去市場情況較為一致，只是大概率是可以做到上述收益罷了。

重點關(guān)注夏普比率

和一般的基金不一樣，布局絕對收益類基金需要注意的是夏普比率。那么，什么是夏普比率呢？簡單來說就是收益率/風(fēng)險。

風(fēng)險又如何量化呢？這采取的是產(chǎn)品凈值的波動率。比如有兩只產(chǎn)品，年化收益率都是10%，但是一只上半年跌了40%，下半年漲了70%;而另一只產(chǎn)品從來沒有虧損，只是每天漲幅小。后者可能對投資者來說更好，它的夏普比率就很高。

從美國的市場經(jīng)驗看，過去10年若夏普比率超過2，就是超級明星基金，處于1.5—2間也是不錯產(chǎn)品，平均為1也還行。國內(nèi)這類基金的時間較短，其實今年不少基金夏普比例超過3，但還需要時間去驗證。其實，如果簡單去看，比如收益率為5%，那么凈值波動率就不能超過5%，不然就小于1。

除此之外，作為投資者，你還要關(guān)注最大回撤概念。什么是最大回撤呢？就是在選定周期內(nèi)任一歷史時點往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。通俗點講，最大回撤用來描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕的情況。因此，最大回撤越低越好。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，量化對沖的絕對收益類產(chǎn)品最大回撤最高4%左右，從歷史來看，這類產(chǎn)品最大回撤出現(xiàn)在去年12月份，曾經(jīng)一度超過6%。但是相對股票型產(chǎn)品，回撤幅度仍比較有限。作為投資者，你可以綜合考慮。

謹(jǐn)慎對待投資細(xì)節(jié)

在了解了這類產(chǎn)品的風(fēng)險特征后，關(guān)于其中的一些小細(xì)節(jié)，也不容忽視。

第一，申購贖回。目前絕對收益類基金分為兩類，一類是每個季度開放申購贖回，另一類是每天可以申購贖回，前者目前占據(jù)主流。相對來說，每個季度開放申購贖回，對于運作更為有利，但是每日開放申購贖回則流動性更好，你可以根據(jù)自己需求認(rèn)購。若是選擇季度打開申購贖回的產(chǎn)品，一定要注意和自己資金需求相匹配。

第二，這些產(chǎn)品，管理費率一般為1%至1.5%，中金絕對收益策略、廣發(fā)對沖套利、南方絕對收益策略、華寶興業(yè)量化對沖、嘉實對沖套利、嘉實絕對收益策略相對來說較低，為1%，也要關(guān)注。

第三，需要指出的是，這類產(chǎn)品更適合穩(wěn)健型投資者。從過去的10年看，量化對沖類產(chǎn)品風(fēng)險收益比要好于固定收益類產(chǎn)品。需要指出的是，因為股指期貨的歷史沒有10年，這是一個回測的結(jié)果。據(jù)了解，目前機構(gòu)投資者和高凈值客戶是申購這類量化對沖的產(chǎn)品大戶。

此外，絕對收益率策略嚴(yán)格對沖系統(tǒng)風(fēng)險，這類產(chǎn)品無論是最大凈值回撤還是年化波動率，均低于傳統(tǒng)偏股基金和滬深300指數(shù)。這類產(chǎn)品風(fēng)險收益水平介于債券基金和混合基金之間，較為適合風(fēng)險承受能力較為有限、同時希望無論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。