中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性分析

楊霞　羅萬金　陳黎濤

摘要 ：隨著全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易日益緊密，我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格越來越多的受到國際經(jīng)濟(jì)因素影響，作為世界上農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)量和貿(mào)易量居首位的農(nóng)業(yè)大國，是否掌握農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的話語權(quán)以及我國在國際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中所維持的關(guān)系將會(huì)對(duì)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將起到舉足輕重的作用。本文以1405號(hào)黃大豆合約為例，簡(jiǎn)單闡述中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展及功能，通過協(xié)整分析、格蘭杰檢驗(yàn)實(shí)證分析得出中美黃大豆期貨市場(chǎng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，美國大豆期貨價(jià)格在一定程度上影響我國大豆期貨價(jià)格，而我國大豆期貨價(jià)格對(duì)美國大豆期貨價(jià)格影響甚微。

關(guān)鍵詞 ：農(nóng)產(chǎn)品期貨 協(xié)整分析 格蘭杰檢驗(yàn)

Abstract ：with the link of global economy and trade is more and more closely，the agricultural products price of our country is more and more influenced by international economic factors. The agricultural products consumption and trade of our country ranks first in the world，so if master the discourse power of agricultural products and the relation of our country to maintain in the international agricultural product market will play a decisive role on the domestic prices of agricultural products. This paper make 1405 yellow soybean as an example， first simply elaborated the development and function of American and Chinese agricultural products futures market，then through co-integration analysis， Granger test empirical analysis indicates that there is a long -term equilibrium relationship between soybean futures in China and the United States， the America soybean futures have an influence on Chinese soybean futures market to some extent ，but the price of soybean futures in china has little influence on American soybean futures price.

key words ：Agricultural Products Futures， Co-integration analysis， Granger Test

一、中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展

（一）、美國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展

十九世紀(jì)三四十年代，美國進(jìn)行大規(guī)模的中西部開發(fā)，芝加哥因其獨(dú)特的地理位置成為重要的糧食集散地，而糧食作物的季節(jié)性特征又使得農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)強(qiáng)烈呼吁一種防止價(jià)格暴跌暴漲的有效機(jī)制，1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）應(yīng)市場(chǎng)需求而成立，成為世界上第一個(gè)近代期貨交易所。

美國期貨市場(chǎng)經(jīng)歷160多年的發(fā)展洗禮，已經(jīng)可以有效化解農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品資源進(jìn)行合理有效的配置，提高了美國農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨及期貨的世界競(jìng)爭(zhēng)力。期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生是現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)防范的需要，美國期貨市場(chǎng)的誕生過程非常形象的解釋了這一現(xiàn)象。期貨市場(chǎng)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)需求而產(chǎn)生，其功能正好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和避險(xiǎn)機(jī)制的不足。

（二）、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展

1987年前后，我國實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革，物價(jià)波動(dòng)劇烈，為解決價(jià)格波動(dòng)，能夠更好的合理利用有效資源，我國政府通過研究決定成立期貨市場(chǎng)交易所。經(jīng)過兩年多的準(zhǔn)備，1990年我國第一個(gè)期貨市場(chǎng)在鄭州誕生了，鄭州期貨市場(chǎng)的成立成為我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。

我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生在我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)期，這一時(shí)期我國市場(chǎng)秩序混亂，農(nóng)產(chǎn)品流通不暢，商品價(jià)格大幅波動(dòng)，期貨市場(chǎng)是在政府的支持下自上而下推動(dòng)建立。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，目前我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)已經(jīng)能夠起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和化解部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的功能

目前普遍認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有三大功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和風(fēng)險(xiǎn)投資功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值是期貨市場(chǎng)最基本的功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)為套期保值和風(fēng)險(xiǎn)投資提供了實(shí)際操作依據(jù)，套期保值是參與者參與期貨市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿?，風(fēng)險(xiǎn)投資加強(qiáng)了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，促使期貨市場(chǎng)成為現(xiàn)代資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。三大期貨市場(chǎng)功能相互影響，相互促進(jìn)、密不可分。一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)應(yīng)該能夠使上述三大功能有效發(fā)揮。

三、中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)實(shí)證分析

（一）、數(shù)據(jù)的選取與處理

每個(gè)期貨合約都將在一定時(shí)間到期，并且在同一交易日同時(shí)有若干個(gè)不同交割月份的期貨數(shù)據(jù)存在，所以在選取數(shù)據(jù)時(shí)考慮連續(xù)問題，利用每個(gè)交易日收盤價(jià)格數(shù)據(jù)產(chǎn)生一個(gè)相對(duì)連續(xù)的期貨數(shù)據(jù)。本文選取中國大連商品交易所（DCE）和美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的1405號(hào)黃大豆合約，用臨近交割月的每日收盤價(jià)作為代表，本例中樣本區(qū)間為2013年12月2日到2014年5月13日，剔除工作日以及兩市場(chǎng)非配對(duì)數(shù)據(jù)，共有100對(duì)有效樣本數(shù)據(jù)。由于DCE與CBOT報(bào)價(jià)單位不一樣，應(yīng)該根據(jù)匯率統(tǒng)一單位進(jìn)行比較，匯率以該100對(duì)有效配對(duì)數(shù)據(jù)的平均匯率確定。換算公式為：1美元=6.1475人民幣，1美分/蒲式耳=0.367美元/噸。通過使用Eviews6.0初步分析，得出兩市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.728754，說明兩市場(chǎng)大豆期貨價(jià)格相關(guān)性較高。