我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的風(fēng)險分析及對策建議

樊錚

摘要：隨著2014年中國證券監(jiān)督管理委員會正式公布《優(yōu)先股試點管理辦法》，優(yōu)先股正式成為中國金融市場的新興金融工具。一直以來，國內(nèi)外學(xué)者對優(yōu)先股發(fā)行存在較大爭議。一方面，優(yōu)先股發(fā)行將給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來積極影響，特別是銀行業(yè)發(fā)行優(yōu)先股能夠提高資本充足率，減輕地方政府公共服務(wù)的債務(wù)負(fù)擔(dān)、扶持中小企業(yè)；另一方面，優(yōu)先股發(fā)行和存續(xù)期間也存在潛在的監(jiān)管風(fēng)險和流動性風(fēng)險。本文從優(yōu)先股發(fā)行對銀行業(yè)的影響出發(fā)，分析國內(nèi)現(xiàn)有商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的關(guān)注點和易引發(fā)的風(fēng)險問題，提出初步探討性的解決建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；優(yōu)先股；銀行業(yè)

在成熟的海外資本市場，優(yōu)先股作為一種特殊的形式，一直作為普通股的有力補(bǔ)充。優(yōu)先股最早起源于16世紀(jì)的英國，上世紀(jì)90年代在美國快速發(fā)展，根據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計，美國優(yōu)先股市場規(guī)模從1990年的530億美元增長到了2005年的1930億美元，然而在金融危機(jī)前的美國資本市場中，股市市值為9.5萬億美元，而債券市場4萬億美元，優(yōu)先股也只是發(fā)揮補(bǔ)充作用。金融危機(jī)發(fā)生后，美國政府通過優(yōu)先股進(jìn)行干預(yù)既保證了主要金融公司的資產(chǎn)安全同時也沒有改變公司內(nèi)部原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，至此優(yōu)先股得到了國際社會的廣泛認(rèn)可。

2014年，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》，標(biāo)志著優(yōu)先股這一在國外存在近百年的金融工具正式進(jìn)入我國資本市場，事實證明，優(yōu)先股發(fā)行已經(jīng)在我國資本市場乃至整個金融業(yè)掀起了一股熱潮，特別是得到了銀行業(yè)的追捧。當(dāng)前，我們在肯定優(yōu)先股積極作用的同時，也要正視其潛在風(fēng)險，及時采取相應(yīng)措施，推進(jìn)優(yōu)先股發(fā)行在銀行業(yè)健康有序發(fā)展。

一、我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的現(xiàn)實意義

優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利的股票。相對普通股而言，優(yōu)先股具有固定的股息率，但不參與股利分配；當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)清算時，可以優(yōu)先享有公司剩余收益權(quán)，償付順序在普通股之前；沒有選舉權(quán)、被選舉權(quán)和表決權(quán)。相對債券而言，優(yōu)先股股息的償付順序在債券之后；在股息支付方面具有一定彈性，發(fā)行方可簽訂遞延、非強(qiáng)制條款設(shè)定更為靈活的股息支付策略；在會計處理上，債券融資屬于負(fù)債，具有償還期限，而優(yōu)先股屬于權(quán)益，絕大多數(shù)品種沒有固定期限。

目前，我國銀行業(yè)面臨資本壓力、股價破凈、各類風(fēng)險不斷釋放等難題，發(fā)行優(yōu)先股具有重大的現(xiàn)實意義。

第一，補(bǔ)充資本金。通過優(yōu)先股吸附大量在市場中的流動貨幣，增加資本同時，也有效利用社會閑散資金。國家可以通過銀行發(fā)行優(yōu)先股，間接地控制國內(nèi)的通貨膨脹情況，優(yōu)化銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的，同時提高國家資金使用效率。

第二，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。原本采用負(fù)債籌集資金的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^優(yōu)先股籌集，降低財務(wù)風(fēng)險，提升資本充足率。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，一方面提高投資者信心，另一方面可以提升銀行整體形象，為商業(yè)銀行拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。

第三，滿足資本監(jiān)管要求。國家對于銀行資金監(jiān)管極為嚴(yán)格，發(fā)行優(yōu)先股直接改善銀行資本充足率，減低監(jiān)管壓力，為銀行提供了更為靈活使用資金的途徑，從而提升銀行收益水平。

第四，減低資本成本。一般來說，優(yōu)先股資本成本介于債券和普通股之間，略高于債券資本成本，而遠(yuǎn)低于普通股資本成本。因此，發(fā)行優(yōu)先股具有一定的成本優(yōu)勢。

第五，不會產(chǎn)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。發(fā)行優(yōu)先股，既解決銀行融資問題，又規(guī)避控制權(quán)轉(zhuǎn)移帶來的國有資本決策影響下降問題。

二、我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)帶來的風(fēng)險

我國資本市場起步較晚，存在市場機(jī)制不完善、投資環(huán)境有待改善等問題，因此在發(fā)揮優(yōu)先股積極作用的同時，也要高度關(guān)注優(yōu)先股在實際應(yīng)用當(dāng)中存在的問題和潛在風(fēng)險。

第一，流動性風(fēng)險。優(yōu)先股股利的固定性所產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)是把“雙刃劍”，在金融危機(jī)時期優(yōu)先股可以幫助商業(yè)銀行擺脫困境，但隨著經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)、股價上升，固定支付股利便成為沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，引發(fā)資金大量外流，阻礙了商業(yè)銀行再生產(chǎn)的能力。這也是優(yōu)先股擁有百年歷史，但在美國等西方發(fā)達(dá)國家中始終沒有成為占據(jù)主導(dǎo)地位的融資手段的重要原因。

第二，財務(wù)舞弊風(fēng)險。優(yōu)先股種類不同，其使用條件和使用方式也不同。比如，在一定條件下可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股允許轉(zhuǎn)換成為債券或者普通股，這種轉(zhuǎn)換卻增加了企業(yè)進(jìn)行財務(wù)舞弊的機(jī)會，通過優(yōu)先股性質(zhì)轉(zhuǎn)移，虛報凈資產(chǎn)或者提高負(fù)債來降低納稅額度，美化企業(yè)財務(wù)報表欺騙投資者進(jìn)而獲得股價收益等。

第三，國有資產(chǎn)流失風(fēng)險。優(yōu)先股具有高股息回報率且會在未來獲得高額溢價，所以當(dāng)我國金融行業(yè)開放優(yōu)先股政策后，可能會面臨國外金融機(jī)構(gòu)資本涌入，通過收購我國商業(yè)銀行的優(yōu)先股獲得收益，這可能會帶來我國銀行業(yè)國有資產(chǎn)的部分流失。

三、我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)風(fēng)險防范的建議

當(dāng)前，我國優(yōu)先股工作的開展已經(jīng)一年多，市場前景良好，但其中存在的問題和潛在風(fēng)險同樣需要受到重視并及時采用相應(yīng)措施，以降低發(fā)生時造成的損失。

第一，嚴(yán)格控制優(yōu)先股準(zhǔn)入要求和發(fā)行數(shù)量。由于優(yōu)先股靈活性大，必須要從規(guī)章制度層面明確優(yōu)先股發(fā)行要求、嚴(yán)格控制發(fā)行數(shù)量。以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為例，發(fā)行資格上，發(fā)行銀行應(yīng)該在達(dá)到規(guī)定資產(chǎn)規(guī)?；蛘卟坏陀谝?guī)定盈利能力前提下才具備發(fā)行資格；轉(zhuǎn)換條件上，應(yīng)明確界定或說明要達(dá)到何種轉(zhuǎn)換條件才達(dá)到轉(zhuǎn)換要求；發(fā)行數(shù)量上，由于優(yōu)先股在經(jīng)濟(jì)下行時會給商業(yè)銀行帶來短期的融資效益，但從長遠(yuǎn)看，優(yōu)先股股利支付的固定性和持有期限的固定性，最終將會給發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行帶來巨大的財務(wù)壓力。在這種矛盾下，控制優(yōu)先股的發(fā)行數(shù)量是不可或缺的手段，這關(guān)系到國家金融秩序的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

第二，嚴(yán)格審核優(yōu)先股持有機(jī)構(gòu)和持有個人。優(yōu)先股的高額投資回報，會驅(qū)使國外金融機(jī)構(gòu)或者海外資本進(jìn)入。在2008年美國金融危機(jī)時美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的優(yōu)先股幫助巴菲特大賺一筆。當(dāng)前，考慮到我國商業(yè)銀行，特別是國有商業(yè)銀行的特殊性，在發(fā)行優(yōu)先股時要重點防范因國外資本大量涌入帶來國有資產(chǎn)流失以及持有機(jī)構(gòu)或個人通過操縱優(yōu)先股進(jìn)行非法牟利的風(fēng)險。

第三，持續(xù)優(yōu)化中國金融行業(yè)改革和制度設(shè)計。優(yōu)先股是我國金融大環(huán)境下的一種融資手段，隨著我國整體金融行業(yè)不斷深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，必然會為優(yōu)先股存在問題的解決創(chuàng)造新的方法和方式。從國家政策設(shè)計層面上推動金融行業(yè)的全面進(jìn)步是推動優(yōu)先股規(guī)范發(fā)行的重要方面?，F(xiàn)階段可以考慮用債券思維發(fā)展優(yōu)先股，加強(qiáng)優(yōu)先股發(fā)行的制度設(shè)計。

綜上，發(fā)行優(yōu)先股對于當(dāng)前我國銀行業(yè)帶來很多利好，有助于提高商業(yè)銀行資本充足率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；有助于拓寬商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道、減輕A股市場壓力、保護(hù)投資者合法權(quán)益。與此同時，我們?nèi)砸鑳?yōu)先股發(fā)行可能造成的實際問題。發(fā)行時充分考慮固定股息帶來的財務(wù)壓力，科學(xué)選擇發(fā)行規(guī)模和種類、嚴(yán)格發(fā)行準(zhǔn)入；轉(zhuǎn)換時進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)管，防范因優(yōu)先股轉(zhuǎn)換引發(fā)的財務(wù)舞弊風(fēng)險，推動優(yōu)先股工作在我國銀行業(yè)穩(wěn)步進(jìn)行。

（作者單位：國網(wǎng)冀北電力有限公司）

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