基于供應(yīng)鏈金融的存貨質(zhì)押融資決策分析

魏悅

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基于供應(yīng)鏈金融的存貨質(zhì)押融資決策分析

魏悅

（五邑大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣東 江門 529020）

考慮產(chǎn)品市場(chǎng)為典型的報(bào)童模型，經(jīng)銷商以其初始庫(kù)存作質(zhì)押，在核心企業(yè)回購(gòu)契約的擔(dān)保下向銀行申請(qǐng)庫(kù)存質(zhì)押融資，在對(duì)報(bào)童模型下經(jīng)銷商的成本收益結(jié)構(gòu)進(jìn)行數(shù)值分析的基礎(chǔ)上，引入銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制的貸款價(jià)值比決策模型構(gòu)建銀行的期望利潤(rùn)模型，分析了需求不足導(dǎo)致的銷售回款無(wú)法還清貸款本息和的情況，繼而分析核心企業(yè)回購(gòu)率對(duì)經(jīng)銷商貸款限額的影響及對(duì)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)作用. 研究表明，初始庫(kù)存保證經(jīng)銷商在需求為零時(shí)仍能獲得貸款，該貸款額與初始庫(kù)存成正相關(guān)關(guān)系；回購(gòu)率的增長(zhǎng)實(shí)質(zhì)上是提高了銀行對(duì)滯銷產(chǎn)品處置的價(jià)格，進(jìn)而提高了銀行對(duì)經(jīng)銷商的最大貸款額.

供應(yīng)鏈金融；存貨質(zhì)押融資；回購(gòu)率；貸款價(jià)值比

近年來(lái)，融資難問題一直困擾著國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展，尤其是一些沒有抵押、擔(dān)保和報(bào)表的企業(yè)，它們?cè)趥鹘y(tǒng)銀行信貸模式下根本無(wú)法獲得貸款；但另一方面，這類中小企業(yè)數(shù)量眾多，其存在對(duì)緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重大貢獻(xiàn). 對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，如果能將中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)降到可控范圍，則這部分信貸的收益將會(huì)是很大的一個(gè)盈利點(diǎn). 在這種背景下，供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance，SCF）被提出并得到迅速發(fā)展. 簡(jiǎn)單地說(shuō)，供應(yīng)鏈金融就是銀行通過審查整條供應(yīng)鏈，根據(jù)對(duì)供應(yīng)鏈的管理程度和對(duì)核心企業(yè)綜合信用實(shí)力的掌握，將核心企業(yè)與其上下游的中小企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的一種融資模式. 國(guó)內(nèi)深圳發(fā)展銀行在2006年首次提出“1+N”的供應(yīng)鏈金融模式，即供應(yīng)鏈上的“1”家核心企業(yè)與其上下游的“N”家企業(yè)合為一個(gè)整體，通過整合物流、資金流、信息流使得整條供應(yīng)鏈增值，SCF利用供應(yīng)鏈整體的信用水平來(lái)幫助中小企業(yè)融資，解決其資金困難的問題.

目前主要的3種供應(yīng)鏈金融模式為保兌倉(cāng)融資模式、融通倉(cāng)融資模式和應(yīng)收賬款模式，它們可分別被看作是采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和銷售階段的供應(yīng)鏈融資服務(wù)，國(guó)內(nèi)的融通倉(cāng)模式主要是存貨質(zhì)押融資模式[1-4]. 存貨質(zhì)押貸款是指融資企業(yè)將自有或者第三人（經(jīng)所有權(quán)人同意）合法所有的庫(kù)存貨物（原材料、半成品、產(chǎn)成品等）存入物流機(jī)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)中，并以物流機(jī)構(gòu)出具的倉(cāng)單或直接利用存貨為質(zhì)押標(biāo)的從金融機(jī)構(gòu)取得融資，物流機(jī)構(gòu)在質(zhì)押期間對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)管，并承擔(dān)質(zhì)押物短少、毀損、缺失的賠償責(zé)任. 無(wú)疑，存貨質(zhì)押貸款對(duì)于那些短時(shí)間內(nèi)急需大量資金的生產(chǎn)型或貿(mào)易型的中小企業(yè)是一條快捷的融資渠道，然而很多中小企業(yè)對(duì)它的了解十分有限，同時(shí)存貨質(zhì)押貸款也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)：因此，對(duì)SCF中的存貨質(zhì)押融資的研究具有十分重要的理論意義和實(shí)踐意義. 國(guó)內(nèi)外已有的相關(guān)研究多集中在與質(zhì)押物相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制上[5-8]，這些研究大都沒有體現(xiàn)出供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的作用. 實(shí)際上，在涉及借款企業(yè)的產(chǎn)品訂購(gòu)問題時(shí)，許多的存貨質(zhì)押貸款一般都是在核心企業(yè)的回購(gòu)擔(dān)保下進(jìn)行的，因此，在研究SCF的存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)，探討核心企業(yè)決策行為產(chǎn)生的影響是必不可少的. 易雪輝等[9]采用剩余產(chǎn)品的回購(gòu)率來(lái)量化研究核心企業(yè)對(duì)中小企業(yè)存貨質(zhì)押融資的擔(dān)保行為. 針對(duì)核心企業(yè)回購(gòu)擔(dān)保下的存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)，易雪輝等[10]還研究了供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的決策對(duì)采購(gòu)合同抵押價(jià)值的影響，討論了質(zhì)押率與批發(fā)價(jià)格、回購(gòu)率的關(guān)系. 但他們研究的中小企業(yè)沒有初始庫(kù)存，僅憑訂購(gòu)合同申請(qǐng)貸款，再以訂購(gòu)的貨物作質(zhì)押. 基于前面的分析，本文假定中小企業(yè)以自身?yè)碛械膸?kù)存作質(zhì)押向銀行借貸后再訂購(gòu)，以達(dá)到期望利潤(rùn)最大的訂購(gòu)量. 同時(shí)，本文將核心企業(yè)的回購(gòu)擔(dān)保引入到下游經(jīng)銷商利用自身初始存貨進(jìn)行質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的模式中，分析加入回購(gòu)率之后經(jīng)銷商的成本收益結(jié)構(gòu)和銀行與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，然后對(duì)結(jié)果進(jìn)行數(shù)值分析，探討初始庫(kù)存和回購(gòu)率變化時(shí)貸款額的變化情況，以期為供應(yīng)鏈中各參與方效益的提高提供參考.

1 研究模型簡(jiǎn)介

考慮由單一供應(yīng)商（核心企業(yè)）和單一經(jīng)銷商（下游中小企業(yè)）構(gòu)成的二級(jí)供應(yīng)鏈，該供應(yīng)鏈面臨具有典型的報(bào)童模型特征的市場(chǎng)需求，即市場(chǎng)零售價(jià)格在銷售期間保持不變、市場(chǎng)需求隨機(jī). 借款企業(yè)將初始存貨作質(zhì)押，銀行按質(zhì)押率提供貸款，企業(yè)將全部貸款用于再訂購(gòu)的存貨量為. 為提高經(jīng)銷商的信用水平和供應(yīng)鏈的整體綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，核心企業(yè)向貸款銀行承諾貸款期末按批發(fā)價(jià)格回購(gòu)一定比例的滯銷產(chǎn)品. 在這個(gè)模式中，銀行通過利用第三方物流企業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，保證質(zhì)押的存貨先賣出，當(dāng)初始質(zhì)押存貨無(wú)法保證還清貸款時(shí)，物流企業(yè)還可及時(shí)控制再訂購(gòu)的存貨，使其銷售收入流入封閉式賬戶，直至還清貸款. 因此，假設(shè)產(chǎn)品的需求信息完全，并且銀行具有與供應(yīng)鏈中的其他企業(yè)一樣的進(jìn)入剩余產(chǎn)品市場(chǎng)的能力.

借款企業(yè)（經(jīng)銷商）存貨質(zhì)押融資的具體流程是：1）經(jīng)銷商利用自有資金訂購(gòu)貨物，核心企業(yè)作出對(duì)以及通過借貸再訂購(gòu)的貨物都提供回購(gòu)擔(dān)保的承諾，并與之簽訂回購(gòu)協(xié)議；2）經(jīng)銷商將及回購(gòu)契約質(zhì)押給銀行申請(qǐng)存貨質(zhì)押貸款，并將貨物發(fā)到銀行指定的物流企業(yè)；3）銀行根據(jù)物流企業(yè)的報(bào)告與建議以及回購(gòu)條款確定質(zhì)押率，然后為經(jīng)銷商發(fā)放貸款；4）經(jīng)銷商將全部貸款用于再訂購(gòu)貨物；5）物流企業(yè)利用其優(yōu)勢(shì)控制經(jīng)銷商先售賣質(zhì)押的存貨，經(jīng)銷商將銷售產(chǎn)品的資金回籠到銀行為其專門設(shè)立的封閉式賬戶，當(dāng)初始質(zhì)押存貨無(wú)法還清貸款時(shí)，物流企業(yè)還可及時(shí)控制再訂購(gòu)的存貨，使其銷售收入流入封閉式賬戶；6）根據(jù)封閉式賬戶的還款情況，銀行給物流企業(yè)下達(dá)處理相應(yīng)貨物的指令；7）銷售期末，若貸款未還清，核心企業(yè)按協(xié)議進(jìn)行部分回購(gòu)后將資金打入上述封閉式賬戶.

本文涉及的相關(guān)符號(hào)的定義和說(shuō)明如下：

2 經(jīng)銷商的決策分析

當(dāng)需求為0時(shí)，質(zhì)押的初始存貨依然能夠保證貸得一定的款項(xiàng)，且由計(jì)算知：，該值與初始庫(kù)存成正相關(guān)關(guān)系. 當(dāng)核心企業(yè)參與進(jìn)來(lái)提供回購(gòu)擔(dān)保時(shí)，回購(gòu)率越大，能夠貸到的款項(xiàng)越多，即再訂購(gòu)量也越多.

根據(jù)以上的假設(shè)，在假定借款企業(yè)主體違約的情況下，借款企業(yè)期末現(xiàn)金流為：

由上面的討論：

綜上所述，借款企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流為：

3 銀行的決策分析

3.1 銀行的期望利潤(rùn)模型

3.2 引入下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制的銀行期望利潤(rùn)模型

.

2.2 單因素分析結(jié)果 nSLN轉(zhuǎn)移與陽(yáng)性SLN數(shù)目(Z=-1.991，P=0.047)、原發(fā)腫瘤直徑(Z=-1.991，P=0.047)以及神經(jīng)/脈管等淋巴結(jié)外浸潤(rùn)(χ2=5.630，P=0.018)情況有關(guān)；與病理類型、組織學(xué)分級(jí)、激素受體狀態(tài)、是否多個(gè)病灶、人表皮生長(zhǎng)因子受體2(HER-2)以及Ki67表達(dá)狀況無(wú)關(guān)。見表1。

4 核心企業(yè)的決策分析

實(shí)際上，核心企業(yè)的回購(gòu)擔(dān)保提高了銀行對(duì)于企業(yè)未售完產(chǎn)品的“處置價(jià)格”. 令其等于，由上文的解析式知，若使供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的最優(yōu)訂購(gòu)量為，當(dāng)時(shí)，企業(yè)從銀行那里獲得的貸款額能實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)時(shí)的最優(yōu)訂購(gòu)量，并使得整個(gè)供應(yīng)鏈（本文中即核心企業(yè)和下游經(jīng)銷商組成的二級(jí)供應(yīng)鏈）的績(jī)效達(dá)到最優(yōu). 因此，對(duì)核心企業(yè)來(lái)講，作出回購(gòu)擔(dān)保承諾、設(shè)計(jì)合理的供應(yīng)鏈內(nèi)部契約條款，可產(chǎn)生有效的激勵(lì)機(jī)制，并能誘使經(jīng)銷商按照系統(tǒng)的最優(yōu)策略行事，這對(duì)供應(yīng)鏈參與方都是有利的.

5 結(jié)論

由研究知，經(jīng)銷商的初始庫(kù)存和核心企業(yè)的擔(dān)?；刭?gòu)率均與銀行貸款額度成正相關(guān)關(guān)系，回購(gòu)擔(dān)保實(shí)際上是將滯銷產(chǎn)品的處置價(jià)格由增加到，因此回購(gòu)的增加可以降低銀行的損失，從而在滿足銀行下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高貸款額. 對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，回購(gòu)率的增加使其最優(yōu)貸款額和最高貸款額同時(shí)增長(zhǎng)，且處置價(jià)格與批發(fā)價(jià)格相差越大，回購(gòu)率的增加帶來(lái)的效果越明顯. 對(duì)核心企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)訂購(gòu)量的增加帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)大于回購(gòu)導(dǎo)致的利潤(rùn)減少時(shí)，回購(gòu)對(duì)它來(lái)說(shuō)是有益的. 因此在基于報(bào)童模型的二級(jí)供應(yīng)鏈中，經(jīng)銷商將初始庫(kù)存質(zhì)押給銀行獲得一定的貸款額進(jìn)行再訂購(gòu)，當(dāng)該貸款額不滿足供應(yīng)鏈整體最優(yōu)的訂購(gòu)量時(shí)，核心企業(yè)可通過提供回購(gòu)擔(dān)保增加銀行的貸款額，從而使供應(yīng)鏈整體獲得更多利潤(rùn)，即在銀行的風(fēng)險(xiǎn)得到控制下，經(jīng)銷商與核心企業(yè)之間設(shè)計(jì)有效合理的契約條款，使各參與方按照系統(tǒng)的最優(yōu)策略行事以得到帕累托改進(jìn).

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[責(zé)任編輯：熊玉濤]

An Inventory Pledge Financing Decision Analysis Based on SCF

WEIYue

(School of Economics and Management, Wuyi University, Jiangmen 529020, China)

Taking the product market as the typical newsboy model, dealers apply to the bank with their initial inventory for inventory impawn financing under the core enterprise’s guarantee of buyback contract. According to the numerical analysis of the dealer’s cost-benefit structure, the article introduces a decision model for the downside risk control of bank loans to value ratio to build the bank’s expected profit models, analyzes the situation where the days sales outstanding cannot pay off the loan principal and interest because of insufficient demand, and discusses the effect of repurchase rate on dealers’ loan limit and its coordination of the supply chain. The results show that dealers’ initial inventory help them get loans even when the demand is zero, and the threshold is proportional to the initial inventory (positive correlation). The essence of the repurchase rate growth is to increase the disposal price of unsalable products by the bank, and when the price increases the bank can raise its maximum loan amount.

supply chain finance; inventory financing; repurchase rate; loan to value ratio

1006-7302（2015）02-0038-06

F270

A

2014-09-21

江門市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（JM2013B07）

魏悅（1989—），女，湖北宜昌人，在讀碩士生，研究方向?yàn)楣?yīng)鏈金融.