中國(guó)通貨膨脹的影響因素及其作用效應(yīng)分析

于揚(yáng)

（內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與數(shù)學(xué)學(xué)院，內(nèi)蒙古　010070）

中國(guó)通貨膨脹的影響因素及其作用效應(yīng)分析

于揚(yáng)

（內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與數(shù)學(xué)學(xué)院，內(nèi)蒙古010070）

0　引言

一直以來(lái)，各國(guó)政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)之一是控制過(guò)高通貨膨脹，早在2010年1月26日，李克強(qiáng)總理在世界經(jīng)濟(jì)論壇上表示，中國(guó)會(huì)通過(guò)增強(qiáng)政策的靈活性來(lái)控制通貨膨脹預(yù)期。2014年3月5日，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告時(shí)再次強(qiáng)調(diào)2014年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅要控制在3.5%左右，在守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的下限的同時(shí)預(yù)防通脹的上限。李克強(qiáng)指出通過(guò)控制推動(dòng)物價(jià)上漲的因素來(lái)有效抑制通脹、切實(shí)防止對(duì)群眾生活造成大的影響。所以尋找影響通貨膨脹的因素，找出推動(dòng)物價(jià)上漲先行指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中重要課題，具有重大理論和現(xiàn)實(shí)意義。

1　分析方法及模型概述

（1）ADF檢驗(yàn)

ADF檢驗(yàn)是單位根檢驗(yàn)的一種，是檢驗(yàn)時(shí)間序列是否具有平穩(wěn)性的一種方法。如果時(shí)間序列不存在單位根，則此序列是平穩(wěn)序列，反之，序列為非平穩(wěn)序列，單位根檢驗(yàn)是進(jìn)行序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)的一種方法。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整是指時(shí)間序列中是否存在共同的隨機(jī)性趨勢(shì)。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)研究中時(shí)間序列通常是非平穩(wěn)的，為了不影響對(duì)問(wèn)題的分析，所以用協(xié)整來(lái)檢驗(yàn)時(shí)間序列中是否存在偽回歸，也就是一組非平穩(wěn)序列的線性組合是否具有穩(wěn)定的均衡關(guān)系?；赩AR模型，對(duì)于多變量的協(xié)整檢驗(yàn)，在本文中采取Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)又稱(chēng)JJ（Johansen、Juselius）檢驗(yàn)，是Johansen和Juselius一起提出的一種進(jìn)行多變量，以VAR模型為基礎(chǔ)的檢驗(yàn)回歸系數(shù)的協(xié)整檢驗(yàn)。Johansen協(xié)整似然比（LR）檢驗(yàn)過(guò)程為：

H0：有0個(gè)協(xié)整關(guān)系；

H1：有M個(gè)協(xié)整關(guān)系:

檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為：

式中，M為協(xié)整向量的個(gè)數(shù)；γi是按大小排列的第i個(gè)特征值；n為樣本容量。Johansen協(xié)整關(guān)系的驗(yàn)證包括單位根檢驗(yàn)與AR根圖表驗(yàn)證。如果AR特征方程的特征根的倒數(shù)絕對(duì)值小于1，即在單位圓內(nèi)，則模型是穩(wěn)定的。

（3）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的模型為：

檢驗(yàn)Xt對(duì)yt存在格蘭杰非因果性的零假設(shè)是：

H0:β1=β2=…=βP=0

若Xt的滯后變量的回歸系數(shù)估計(jì)值都顯著，則不能拒絕原假設(shè)，即Xt對(duì)yt不存格蘭杰因果關(guān)系；相反，若Xt的任一變量的回歸系數(shù)估計(jì)值顯著，Xt則yt對(duì)存在格蘭杰因果關(guān)系。

（4）VAR模型

向量自回歸模型（VAR模型）是自回歸模型的聯(lián)立形式，可用于經(jīng)濟(jì)變量對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量影響的研究，模型形式為：

式中，Yt為時(shí)間序列列向量，μ為常數(shù)項(xiàng)列向量，μt是隨機(jī)誤差列向量。

2　通貨膨脹影響因素的實(shí)證分析

（1）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取2003年1月份到2014年12月份的月份數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)指標(biāo)選取如下：Y（CPI）：CPI即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，反映了居民日常購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。CPI的變動(dòng)率放映了通貨膨脹或通貨緊縮的程度，并且不包含在資產(chǎn)價(jià)格里，所以選取CPI作為通貨膨脹的指標(biāo)。

X1（工業(yè)增加值）：在報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)型企業(yè)把工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的經(jīng)營(yíng)成果用貨幣形式表現(xiàn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的基礎(chǔ)指標(biāo)；X2（房地產(chǎn)景氣指數(shù)）：指在對(duì)房地產(chǎn)景氣調(diào)查中，用定量方法對(duì)企業(yè)定性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行匯總，以此來(lái)反映房地產(chǎn)發(fā)展的趨勢(shì)。房地產(chǎn)景氣指數(shù)從各個(gè)方面全面地反映了房地產(chǎn)的現(xiàn)狀和發(fā)展?fàn)顩r；X3（美元期末匯率）：顧名思義，就是用一種貨幣代替另一種貨幣的換算值，本文的數(shù)據(jù)選取美元期末匯率當(dāng)月值；X4（貨幣供應(yīng)量）：指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，即流動(dòng)性的大小。主要包括流通中的現(xiàn)金、狹義貨幣供應(yīng)量和廣義貨幣供應(yīng)量。本文只要研究的是廣義的貨幣供應(yīng)量；X5（原油價(jià)格）：指石油的價(jià)格，本文選取的是德克薩斯中質(zhì)原油價(jià)格；X6（上證綜合指數(shù)）：本文選取上證指數(shù)來(lái)反映股票市場(chǎng)走勢(shì)，本文選取上證綜合指數(shù)月末收盤(pán)價(jià)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析；X7（黃金價(jià)格）：黃金價(jià)格指運(yùn)用金衡制計(jì)算出的黃金重量所代表的價(jià)格。為了消除數(shù)據(jù)高波動(dòng)帶來(lái)的異方差獲得平穩(wěn)序列，又不改變與序列的特征。對(duì)各變量數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)得到的新變量為：lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4、lnX5、lnX6、lnX7。

3　Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

（2）協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

①平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)通貨膨脹的影響因素進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確定時(shí)間序列是否平穩(wěn)。ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表1　單位根檢驗(yàn)

注：樣本區(qū)間為2003年1月—2014年12月，D表示一階差分

從上表可以看出，所有原序列數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分處理后，所有變量均拒絕了原假設(shè)，為平穩(wěn)序列，即lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4 lnX5、lnX6、lnX7是一階單整序列。

②Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

為了揭示變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，對(duì)變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。進(jìn)一步檢驗(yàn)lnX1、lnX2、lnX3、lnX4 lnX5、lnX6、lnX7與lnY是否存在協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

注：上表第四列的臨界值是在0.05顯著性水平下計(jì)算的

表中當(dāng)協(xié)整關(guān)系的數(shù)量為0和1時(shí)，P值均小于5%顯著性水平，所以拒絕了不存在協(xié)整關(guān)系和存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)；第三行的P值大于5%顯著性水平，即沒(méi)有拒絕至多存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。以此類(lèi)推，因此，在5%顯著性水平下，房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)、工業(yè)增加值、美元匯率、貨幣供應(yīng)量、原油價(jià)格和黃金價(jià)格與CPI之間存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系。說(shuō)明房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)和其他幾個(gè)解釋變量與通貨膨脹之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；為了明確地分析出各影響因素對(duì)通貨膨脹影響的變動(dòng)趨勢(shì)，下面采取格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

②格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

從上表結(jié)果來(lái)看，在5%顯著性水平下，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的各變量的一階差分序列與CPI的格蘭杰因果關(guān)系做出如下表所示結(jié)果，表3為變量滯后2期的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果。

表3　格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

綜合表中的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在5%顯著性水平下，變量X1與CPI的p值均小于0.05，所以工業(yè)增加值是CPI的格蘭杰原因。房地產(chǎn)景氣指數(shù)、美元期末匯率、原油價(jià)格、上證綜合指數(shù)是CPI的格蘭杰原因，上述變量滯后2期的波動(dòng)會(huì)影響到CPI。貨幣供應(yīng)量、黃金價(jià)格不是CPI的格蘭杰原因，其滯后2期的波動(dòng)不會(huì)影響到CPI。

④方差分解分析

上述分析了各影響因素對(duì)通貨膨脹存在長(zhǎng)期關(guān)系，所以我們選取變量房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)、美元期末匯率、原油價(jià)格以及CPI的一階差分序列來(lái)建立VAR模型，利用LR、FPE、AIC、SC、HQ五個(gè)指標(biāo)進(jìn)行滯后期數(shù)確定，根據(jù)上述指標(biāo)取值最小的原則確定參數(shù)的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階，所以選擇VAR（2）模型擬合最優(yōu)。所以對(duì)房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)、美元期末匯率、原油價(jià)格以及CPI所建立的VAR （2）模型進(jìn)行方差分解分析。房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)、美元期末匯率、原油價(jià)格對(duì)CPI的方差分解貢獻(xiàn)度如下表所示。

表4　CPI方差分解結(jié)果

從表4可以看出。股票對(duì)通貨膨脹的最高貢獻(xiàn)率為17.5829，而房地產(chǎn)景氣指數(shù)、匯率和原油價(jià)格對(duì)通貨膨脹的最高貢獻(xiàn)率分別為1.6602、2.0403、1.4395。分析比較房地產(chǎn)景氣指數(shù)、上證綜合指數(shù)、美元期末匯率和原油價(jià)格對(duì)CPI預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)度發(fā)現(xiàn)，股票對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)度較房地產(chǎn)景氣指數(shù)、匯率和原油價(jià)格高出許多。其次為匯率，說(shuō)明股票價(jià)格對(duì)通貨膨脹是有很大影響的。股票價(jià)格上漲，投資流動(dòng)高，投資者通過(guò)股票獲得很大的投資收益。投資收益增加，刺激了投資者的消費(fèi)欲望，從而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升，通貨膨脹率提高。而匯率的上升，對(duì)通貨膨脹的影響也是明顯的。但考慮到匯率的波動(dòng)不是很強(qiáng)，基本一段之間內(nèi)保持在一個(gè)水平上做小幅度波動(dòng)。而房地產(chǎn)景氣指數(shù)是全面反映房地產(chǎn)行業(yè)的指標(biāo)，包括很多方面，因而變量的精準(zhǔn)性相對(duì)較小。原油價(jià)格的變動(dòng)會(huì)引起國(guó)際上的問(wèn)題，但在日常生活中，原油價(jià)格對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響還是很有限。如果原油價(jià)格過(guò)高，居民會(huì)選擇其他交通工具出行，相對(duì)于其他變量的其影響最小。綜上分析，與其他因素相比，資產(chǎn)價(jià)格股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響尤為顯著。

［1］趙進(jìn)文,高輝.資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)貨幣政策的影響［J］.中國(guó)社會(huì)科學(xué),2009（2）.

［2］瞿強(qiáng).資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策困境［J］.管理世界，2007（10）.

［3］于揚(yáng).股票價(jià)格波動(dòng)特征及長(zhǎng)期影響因素分析［J］.價(jià)格理論與實(shí)踐，2012（11）.

［4］鄭挺國(guó)，王霞等.通貨膨脹實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)及菲利普斯曲線的適用性［J］.經(jīng)濟(jì)研究,2012（1）:88-101.

Inflation Impulse Response Function；Variance Decomposition

The Influence Factors of China's Inflation and Its Effect Analysis

YU Yang
（Dongbei University of Finance and Ecomomics:Inner Mongolin University of Finance and Ecomomics 010070）

1007-1423（2015）32-0020-04

10.3969/j.issn.1007-1423.2015.32.014

于揚(yáng)（1980-），女，在讀博士，講師，研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)計(jì)量分析

2015-10-15

2015-11-10

梳理我國(guó)通貨膨脹的影響因素，并采用經(jīng)典時(shí)間序列模型對(duì)通貨膨脹影響因素及其作用效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：選擇的七個(gè)影響因素與通貨膨脹之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，影響因素中資產(chǎn)價(jià)格是導(dǎo)致通貨膨脹的原因，其中股票價(jià)格對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)率為17.5829，在所選影響因素中最高，說(shuō)明股票價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響效應(yīng)最大。

通貨膨脹；脈沖響應(yīng)函數(shù)；方差分解

Teases out the influence factors of inflation in China,and carries on the empirical analysis about t influence factors and its effect on inflation,according to the classical time series model,the results show that there is the long-term stable equilibrium relationship between inflation and seven influencing factors,asset prices is the cause of inflation,the contribution rate the of the stock price is 17.5829,which is the highest,in the selected factors,that means the stock price on inflation effect is the largest.