牛市初步起步 改革紅利支撐A股繼續(xù)強勢

黃歡

2007年之后，持續(xù)低迷的股市嚴重打擊了股民信心，股市總體已經(jīng)經(jīng)歷6年多的漫長熊市期。但是從11月下旬開始，沉寂良久的A股再次啟動狂飆行情，20個交易日不到的時間，滬指被一口氣從2500點上拉到了3000點之上。而12月以來，A股市場在3000點附近劇烈震蕩，成交量增加，行業(yè)板塊漲跌不一。

價值股與成長股之爭

轉眼間2014年只剩下3個交易日，在過去的一年間A股市場完成了由“熊”到“牛”的華麗轉變。伴隨股指扶搖直上，A股上市公司總市值近期突破40萬億元，超過2007年10月16日6124點高點時的總市值。

前一年以來，價值股與成長股的孰優(yōu)之爭就備受矚目，時至年底更是達到了白熱化的地步。然而在上銀基金研究總監(jiān)李國林看來，價值股與成長股都是良好的投資品種，關鍵是如何從中選出好的標的。在標的選擇方面，“好行業(yè)、好公司、好價格”這“三好標準”從價值股與成長股中發(fā)掘最能夠代表中國經(jīng)濟和社會發(fā)展趨勢，最有核心競爭力、最有效率的企業(yè)，從而為投資者創(chuàng)造持續(xù)的高回報。

李國林解釋道，所謂“好行業(yè)”是指行業(yè)發(fā)展空間大，行業(yè)競爭結構優(yōu)良，存在堅強的競爭壁壘；“好公司”是指公司具備行業(yè)領導地位或者即將成為領導者，領頭人具有遠大的目標和明晰的戰(zhàn)略，公司管理團隊具備強大的戰(zhàn)略執(zhí)行力，同時公司具備執(zhí)行戰(zhàn)略的財務和社會資源；“好價格”即綜合考量公司的估值水平，是否存在很好的投資獲利空間。

回顧年內的操作，李國林指出，A股市場經(jīng)過多年下跌，以金融板塊為代表的藍籌股已經(jīng)顯現(xiàn)出巨大的投資價值，而十八大以來經(jīng)過近兩年的清理，地方融資平臺、影子銀行、兩高一剩等遺留的問題都已基本得到控制和規(guī)范，利率下行趨勢得以確立，經(jīng)濟增長的質量得到提升，改革的成功前景提升了全社會的發(fā)展信心。在這樣的形勢下，居民和企業(yè)的投資需求開始由房地產(chǎn)和理財產(chǎn)品向股市轉移，并在貨幣寬松政策的推動下，匯聚成投資股市的時代洪流。由此，金融板塊在充分且必要的上漲邏輯的推動下開始了估值回歸之旅。在李國林看來，本輪A股在11月末以來的“瘋漲”的助推器就是11月央行的降息?！敖迪⒚靼谉o誤地向社會公眾宣示，貨幣政策的基調發(fā)生了重大改變，表明中國經(jīng)濟將有五年的貨幣寬松環(huán)境，無風險利率下降勢成必然?！崩顕终f。

改革紅利支撐A股強勢

回顧2014年下半年以來A股的走勢，A股不斷開啟逼空休整再逼空的走勢，成交也屢屢突破歷史天量。

分析認為，2014年下半年以來，改革邏輯引領A股投資的成效正在逐步放大，而十八屆三中全會提出的336項深化改革目標，以及四中全會提出的180多項對依法治國具有重要意義的改革舉措，都說明2015年將是我國改革政策密集發(fā)布的一年。此外，在改革穩(wěn)步推進的背景下，改革紅利的釋放仍將為A股的強勢表現(xiàn)提供支撐。在改革紅利持續(xù)支撐A股走強的同時，改革與轉型背景下的主題投資機會料也將持續(xù)活躍。

中金公司表示看好2015年的A股走勢，中金公司首席策略分析王漢鋒博士在2015年展望中談到：2015年除了改革之外，市場利率及實際利率下行將是驅動市場的有一個重要因素。受此影響，2015年有望實現(xiàn)“股債雙?！保鈬蛩貝夯c個股層面漲幅較大帶來獲利壓力可能導致A股出現(xiàn)階段性的回調，但全年來看對A股保持樂觀，預計全年A股市場有望約20%以上的年度收益。

中金公司市場策略研究提到，2015年的行業(yè)配置和主題思路主要受到三大因素主導：首先是周期性放松，市場利率有望逐步下行。其次是結構性改革，2014年到目前為止改革措施超出市場預期，2015年改革仍將繼續(xù)發(fā)力。

最后是國際科技演進周期，“硬件類”智能設備隨著滲透率提升增速開始低于預期是2014年已經(jīng)實現(xiàn)的趨勢，新的智能設備就目前的技術條件尚無法形成氣候。2015年將是無線互聯(lián)網(wǎng)應用繼續(xù)深化的一年。

綜合來看，中金公司建議加大對利率敏感板塊的配置，比如地產(chǎn)、金融板塊，同時兼顧穩(wěn)定增長、估值合理的消費板塊，包括藍籌醫(yī)藥、食品飲料及互聯(lián)網(wǎng)傳媒等，相對看淡石油石化等板塊的表現(xiàn)。

牛市升幅初起步

2015年滬指能漲多少？西藏同信證券研究所所長尹元彪預計到3800點左右。為什么不是5000點？他指出，這要充分考慮政府的想法。政府啟動資本市場，初衷只是以它來盤活經(jīng)濟，為經(jīng)濟提供動能和資金，完成產(chǎn)業(yè)結構調整及經(jīng)濟模式的轉變，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。而股市的連續(xù)上漲，并且以快速方式上漲，有可能迅速形成金融泡沫，在房地產(chǎn)泡沫還沒有化解之前，國家絕不希望再出現(xiàn)一個金融泡沫。這次央行同業(yè)準備金就埋下后市一旦股市暴漲則提高比例的伏筆。

關于2015年的貨幣政策基調，尹元彪指出，中央經(jīng)濟工作會議維持貨幣政策基調不變，強調更加注重松緊適度。目前市場普遍認為，在經(jīng)濟下行壓力加大的形勢下，貨幣政策已進入降準降息的寬松周期，更不乏激進者預期，2015年將降準4次、降息2次，貨幣政策將從穩(wěn)健轉向全面寬松。

而西藏同信證券認為2015年貨幣政策寬松與否取決于兩個變量：第一個核心變量是經(jīng)濟增長能否穩(wěn)住；第二核心變量是改革進展。倘若改革進展超預期，貨幣政策的有效性得到顯著提升，政策調整的頻次將低于預期，宏觀經(jīng)濟政策將更能保持“定力”。經(jīng)濟艱難轉型，輕微通縮的環(huán)境，必然會倒逼出較為寬松的貨幣政策。

晉裕集團投資研究部聯(lián)席董事林偉雄預料明年A股走勢會大上大落，但他同時強調內地牛市的升幅未完，現(xiàn)時只是初起步，因此當作出調整時買入的時機。

林偉雄認為內地經(jīng)濟將會軟著陸，2014年第四季內地經(jīng)濟增長約7.1%，全年約7.2%，估計2015年經(jīng)濟增長約為7.1%，而中央政策方針會由打貪轉為穩(wěn)經(jīng)濟。而日圓貶值，令亞洲出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)，人民幣2014年亦下跌3%左右，隨著人民幣國際化，預計人民幣波動會擴大。