迎接“新的”新興市場(chǎng)

文|豪爾赫·馬里斯卡爾

迎接“新的”新興市場(chǎng)

文|豪爾赫·馬里斯卡爾

“公共”行業(yè)代表著發(fā)展中世界最具活力的領(lǐng)域，是值得在2015年乃至之后多年密切關(guān)注的“新的”新興市場(chǎng)。

過(guò)去20年里，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體有7億人擺脫了貧窮。到2020年這個(gè)新的中產(chǎn)階層應(yīng)該還會(huì)壯大60%，從而讓年消費(fèi)總額從8萬(wàn)億美元增至13.5萬(wàn)億美元。

隨著與發(fā)達(dá)國(guó)家收入差距縮小，以及志向遠(yuǎn)大的消費(fèi)者價(jià)值觀趨同，新興市場(chǎng)的中產(chǎn)階層將有能力、也愿意為更好的教育、醫(yī)療保健、住房和基礎(chǔ)設(shè)施付費(fèi)。這些“公共”行業(yè)代表著發(fā)展中世界最具活力的領(lǐng)域，是值得在2015年乃至之后多年密切關(guān)注的“新的”新興市場(chǎng)。

亞洲的公共交通是一個(gè)極好的例子。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)，到2025年，居住在1 000萬(wàn)居民以上大城市的亞洲人的數(shù)量將增長(zhǎng)一倍。與此同時(shí)，隨著收入不斷增長(zhǎng)，汽車保有量每5年就會(huì)翻倍，同時(shí)碳排放急劇上升正在導(dǎo)致空氣質(zhì)量下降。

預(yù)計(jì)未來(lái)10年亞洲國(guó)家將會(huì)在公共軌道交通系統(tǒng)上投入2 000億美元，以緩解日益加劇的城市擁堵問題。除了支出巨額資金延攬私營(yíng)承包商以外，亞洲國(guó)家也在讓公共軌道交通成為一項(xiàng)有吸引力的盈利業(yè)務(wù)。在臺(tái)灣，客票收入比運(yùn)營(yíng)成本高出19%，而香港和新加坡達(dá)到了更高的利潤(rùn)率。但在倫敦、柏林、馬德里和米蘭，公共軌道交通系統(tǒng)的平均客票收入低于運(yùn)營(yíng)成本。

拉美的教育是另一個(gè)例子。在巴西，一個(gè)被稱作FIES的政府項(xiàng)目為私立高等院校的學(xué)生提供資助，如今該項(xiàng)目已經(jīng)成為巴西高等教育整體的關(guān)鍵推動(dòng)因素。按照FIES項(xiàng)目的規(guī)定，學(xué)生貸款利率降至一年3.4%的水平，在貸款期結(jié)束后還有18個(gè)月的赦免期，償還期至多可以達(dá)到項(xiàng)目期限的3倍，外加額外的12個(gè)月。因此，對(duì)私營(yíng)教育提供者來(lái)說(shuō)，金融環(huán)境是支持性的。除此之外，遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)也為私營(yíng)企業(yè)提供了另一個(gè)重大機(jī)遇，這在一定程度上歸因于學(xué)費(fèi)較低。從2003年到2013年，巴西參加遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)的學(xué)生人數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到42%。

應(yīng)該承認(rèn)，私營(yíng)企業(yè)在這些地區(qū)的市場(chǎng)份額并非全都在增長(zhǎng)。世界衛(wèi)生組織（WHO）的數(shù)據(jù)顯示，從2002年到2012年，巴西、印度、印尼、南非和土耳其（所謂的“脆弱五國(guó)”）私營(yíng)醫(yī)療支出占醫(yī)療支出總額的比例實(shí)際上出現(xiàn)了下降。然而，在大多數(shù)情況下，這些國(guó)家的醫(yī)療支出占DP的比例都有所上升，而DP總額也大幅增長(zhǎng)，這緩解了私營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)份額縮減的后果。此外，在“脆弱五國(guó)”和其他新興市場(chǎng)，增長(zhǎng)正在放緩，外部融資在下降，各國(guó)政府承受著削減支出的壓力。私營(yíng)部門有機(jī)會(huì)填補(bǔ)這種缺口。

世界銀行（World Bank）的數(shù)據(jù)展示了此類地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)必須提高多少，才能趕上發(fā)達(dá)國(guó)家中產(chǎn)階層的水平。2013年，新興市場(chǎng)上網(wǎng)人口的比率約為42%，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)是87%。發(fā)達(dá)世界的電力消費(fèi)是發(fā)展中世界的2.7倍。盡管新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的入學(xué)比例和師生比例的差距并不是很顯著，但新興市場(chǎng)的教育質(zhì)量仍有很大改進(jìn)余地。最后，按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，2012年新興市場(chǎng)一年的人均醫(yī)療支出總額達(dá)到986美元，僅相當(dāng)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)支出的21%。

中國(guó)和印度有可能處于這種改善“公共”商品和服務(wù)趨勢(shì)的最前沿。我們對(duì)布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)6年，中印兩國(guó)中產(chǎn)階層人數(shù)占總?cè)丝诘谋壤龑⒁愿哂谄骄鶖?shù)的速度增長(zhǎng)。我們發(fā)現(xiàn)巴西、印尼、菲律賓和泰國(guó)排在這兩個(gè)國(guó)家之后——預(yù)計(jì)同期這些國(guó)家的中產(chǎn)階層人數(shù)也將迅速擴(kuò)大。

在試圖獲益于新興市場(chǎng)的中產(chǎn)階層壯大的時(shí)候，大多數(shù)投資者聚焦于傳統(tǒng)消費(fèi)者產(chǎn)品和服務(wù)。然而，股市基本上反映了這個(gè)現(xiàn)狀：許多新興市場(chǎng)消費(fèi)者產(chǎn)品企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)很高，但提供進(jìn)一步回報(bào)的潛力有限。相比之下，中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量增長(zhǎng)對(duì)“公共”商品和服務(wù)的影響還未完全體現(xiàn)出來(lái)。大量的中小企業(yè)正在填補(bǔ)缺口。

要利用“新的”新興市場(chǎng)來(lái)獲利，最好是通過(guò)發(fā)展中世界的企業(yè)，而非是在新興市場(chǎng)有業(yè)務(wù)的發(fā)達(dá)世界的企業(yè)。這里有兩個(gè)理由。首先，新興市場(chǎng)企業(yè)對(duì)本土市場(chǎng)的掌控力更強(qiáng)，從而更容易利用基礎(chǔ)設(shè)施和教育等方面的機(jī)遇。例如，在中國(guó)，許多上市公司的收費(fèi)公路由省級(jí)政府所有。其次，很難找到很大比例收入來(lái)自新興市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)達(dá)世界的公司，因而潛在回報(bào)有限。

隨著我們進(jìn)入2015年，投資者對(duì)過(guò)去3年大宗商品資源豐富的“老新興市場(chǎng)”的疲弱增長(zhǎng)感到失望是合理的。然而，如果我們透過(guò)表象，看到在根本層面蓬勃發(fā)展的新的新興行業(yè)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多值得激動(dòng)的事情。對(duì)老新興市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎的投資者仍會(huì)在新的新興市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)許多值得慶祝的機(jī)會(huì)。

（來(lái)源：《FT中文網(wǎng)》）