基于最佳持有量的企業(yè)現(xiàn)金理財策略

（福建省泉州市糧油儲運中心 福建泉州362000）

一、現(xiàn)金理財?shù)哪繕?/h2>

現(xiàn)金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。作為變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金是滿足正常經(jīng)營開支、清償債務(wù)本息、履行納稅義務(wù)的重要保證，因此，企業(yè)能否保持足夠的現(xiàn)金，對避免經(jīng)營風險與降低財務(wù)風險具有重要的意義。但現(xiàn)金又是一種非盈利性資產(chǎn)，持有量過多，會給企業(yè)造成較大的機會損失，降低企業(yè)的獲利能力。因此，必須對現(xiàn)金的流動性和收益性做出權(quán)衡選擇，即在保證企業(yè)正常高效地開展經(jīng)營活動的情況下，合理安排資金，盡可能保持最低現(xiàn)金占有量，將富余現(xiàn)金用于理財活動，提高資金收益率和資產(chǎn)盈利能力。

二、最佳現(xiàn)金持有量的確定

為實現(xiàn)現(xiàn)金管理的目標，企業(yè)必須研究實現(xiàn)目標的途徑和方法，實務(wù)中，現(xiàn)金預(yù)算是強化現(xiàn)金管理的重要方法，卻被認為是一種消極的方法，但可以利用現(xiàn)金預(yù)算的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，將年度現(xiàn)金預(yù)算分解為季度、月份指標，借助存貨分析模式計算最佳現(xiàn)金持有量。

企業(yè)持有現(xiàn)金一般會發(fā)生四種成本：機會成本、轉(zhuǎn)換成本、管理成本和短缺成本，因管理成本是固定成本，短缺成本又有很大的不確定性，無法進行可靠計量。因此，在存貨分析模式下企業(yè)持有現(xiàn)金有兩項相關(guān)成本：機會成本與轉(zhuǎn)換成本。機會成本是指因持有現(xiàn)金而喪失的投資收益，它與持有量有關(guān)，現(xiàn)金持有量越多，機會成本越大；轉(zhuǎn)換成本是指與轉(zhuǎn)換次數(shù)成正比變動的各項費用，而持有量越多，轉(zhuǎn)換次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換成本越少，因此它們與持有量的關(guān)系如下圖：

從圖中可以看出：機會成本與轉(zhuǎn)換成本隨現(xiàn)金持有量變動呈現(xiàn)相反趨向，它們之間存在一個最低組合水平的相關(guān)總成本Cm，對應(yīng)機會成本與轉(zhuǎn)換成本之和最小化的現(xiàn)金持有量Qm，就是最佳現(xiàn)金持有量。

假設(shè)：TC為相關(guān)總成本，T1為機會成本，T2為轉(zhuǎn)換成本，D為全年現(xiàn)金需要量，i為有價證券的預(yù)期投資收益率，Q為每次現(xiàn)金需求量，b為每次轉(zhuǎn)換成本，可得到：

TC=T1+T2=Q/2×i+D/Q×b=i/2×Q+bD/Q

這個持有量也是企業(yè)應(yīng)持有現(xiàn)金的最高限額，現(xiàn)金預(yù)算指標值高出部分可作為富余現(xiàn)金進行有效理財。

三、富余現(xiàn)金的理財策略

通過計算最佳現(xiàn)金持有量，考慮一定的應(yīng)急調(diào)整因素，企業(yè)就可以將富余現(xiàn)金采用如下策略進行理財。

（一）轉(zhuǎn)作定期存款。目前各商業(yè)銀行都有開展定期存款業(yè)務(wù)，操作十分便捷，利息收益較穩(wěn)定，期限有3個月、6個月、1年、2年、3年等，有對應(yīng)的活期存款利率及年存款利率，理財效益十分可觀。企業(yè)可以結(jié)合現(xiàn)金預(yù)算計劃采用不同期限，不同數(shù)額，分批進行梯度組合轉(zhuǎn)入定期存款賬戶，還可以將3個月定期再與7天通知存款相結(jié)合，大大提高資金的流動性和操作的靈活性。這樣，企業(yè)在幾乎無風險的情況下，實現(xiàn)了資金收益的最大化。

（二）進行國庫券、質(zhì)押式回購債券投資或購買債券型基金。我國發(fā)行的國券債大多屬記賬式國債，風險小，流動性強，期限長短不一，利率也不統(tǒng)一。企業(yè)急需資金時，可以到銀行提前兌換成現(xiàn)金，超過6個月后會分段計息，企業(yè)可以根據(jù)自身的意圖與能力，將其劃分為交易性金融產(chǎn)或持有至到期投資進行核算。在財務(wù)管理中常把國庫券利率作為無風險報酬率使用，在一定程度上起著基準利率的作用，即國庫券利率可視為純粹利率，是貨幣時間價值，也是社會平均資金利潤率，票面利率明顯高于同期貸款利率，再考慮到利息的抵稅作用，購買國庫券的收益率比定期存款更高。

質(zhì)押式回購債券可通過證券市場進行購買，交易靈活安全，在買入的同時即鎖定收益，特別在季度末或年末的時間點經(jīng)常會有投機性機會。質(zhì)押式回購債券的品種一般都是短期的國債或企業(yè)債，具有流動性高且風險低的特點。

債券型基金主要投資方向是國債、金融債和企業(yè)債，也可少部分投資股票，特別在股市行情處于牛市的階段，企業(yè)資金可適當參與債券型基金的投資，以獲得超越債券收益的目標。

（三）委托專業(yè)機構(gòu)理財。專業(yè)投資機構(gòu)具有：組合投資、分散風險，集中管理、專家理財，利益共享、風險共擔等特點，面對風險多變的證券市場和眾多的投資品種，專家理財往往比企業(yè)理財具有更強的抗風險能力。與企業(yè)直接參與二級市場投資相比，委托專業(yè)機構(gòu)理財，仍是風險較小的，收益較高的理想選擇，投資收益率一般在8%至10%。如果企業(yè)富余資金量比較大，可通過基金公司或證券公司資產(chǎn)管理部發(fā)行專戶定制類產(chǎn)品，對企業(yè)資金單獨運作，可在設(shè)定產(chǎn)品安全線的同時，投資相對風險較高的標的物，以達到較高的投資收益率。

（四）購買銀行固定化收益理財產(chǎn)品或貨幣基金。銀行創(chuàng)設(shè)的固定化收益理財產(chǎn)品風險低且收益穩(wěn)定，基金公司發(fā)行的貨幣基金主要投資于貨幣市場工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券和同業(yè)存款等短期有價證券，兩類產(chǎn)品均屬于風險低，又可以獲得超越定期存款收益的理財產(chǎn)品。

（五）申購新股。企業(yè)在證券公司開立資金賬戶，存入一定數(shù)額資金，當一級市場有新股發(fā)行時，可以利用銀行的銀證劃款系統(tǒng)迅速劃轉(zhuǎn)資金，申購新股；當一級市場沒有新股發(fā)行或退回新股中簽后結(jié)余資金時，仍通過銀證劃款系統(tǒng)迅速退回資金，再按定期存款或7天通知存款方式進行資金運作。按目前新股申購辦法，資金占用期限最多5天，會損失活期存款利息，獲得的是低風險的收益，近幾年，年平均收益在8%到12%之間，遠高于同期銀行定期存款利率；企業(yè)獲得的現(xiàn)金股利，還可以在年度所得稅匯算時作為納稅調(diào)減項扣除。

當然申購新股是有一定的風險的。首先，應(yīng)注意政策風險，在申購之前，企業(yè)應(yīng)到證券管理部門辦理相關(guān)審批手續(xù)，如果是國有企業(yè)，還要報同級國有資產(chǎn)管理部門審批；其次，申購的新股可能存在不能上市流通的可能，增發(fā)和配售的股票也要慎重；第三，資金管理同樣要適用內(nèi)部控制制度，要制定嚴格的資金管理制度，確保資金安全，防止資金進入二級市場。

綜上所述，通過計算最佳持有量，對富余現(xiàn)金采用適當?shù)睦碡敳呗裕瑫蟠筇岣哔Y金的收益率和資產(chǎn)的盈利能力。