壞賬銀行的“春天里”

商業(yè)銀行不良率上升，地方融資平臺的壞賬風(fēng)險集聚，都指向了一個出口：地方版“壞賬銀行”。四大國有資產(chǎn)管理公司2014年上半年利潤超過300億元，不過它們的優(yōu)勢在于混業(yè)經(jīng)營下的金控框架，如此業(yè)績與模式，地方壞賬銀行能否成功復(fù)制？？？陶娟/文

2014年三季報顯示，商業(yè)銀行的不良率又升了。11月，銀監(jiān)會再次放開地方版“壞賬銀行”的口子，第二批又審核通過了5家地方資產(chǎn)管理公司的設(shè)立，試點(diǎn)省市名單擴(kuò)展到10個。 誰能入場？ 不良金融資產(chǎn)處置是一個被壟斷了10余年的行業(yè)。上世紀(jì)末，為解決中國銀行、工行、建行、農(nóng)業(yè)銀行長期的呆壞賬問題，推動其股改上市，東方、華融、長城、信達(dá)四大資產(chǎn)管理公司（也稱AMC）應(yīng)運(yùn)而生，各自承接處置對口銀行的不良資產(chǎn)。 如今，這一專屬壟斷業(yè)務(wù)正在被更多的入場資本分享。2013年2月，財政部和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，規(guī)定各省級人民政府原則上只可“設(shè)立”或“授權(quán)”一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營公司，參與本?。▍^(qū)、市）范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓工作。同年12月，銀監(jiān)會再次發(fā)布指導(dǎo)意見，對于地方AMC的設(shè)立提出三項審慎性條件，涉及注冊資本、高管及專業(yè)團(tuán)隊的任職資格、公司治理結(jié)構(gòu)等要求。此后，地方AMC步入加速期，2014年7月，首批5家地方資產(chǎn)管理公司獲得批文，11月，第二批5家公司獲批。 從目前已審批通過的10家地方資產(chǎn)管理公司來看，地方國資委成為絕對的主力股東（表1）。它們或由當(dāng)?shù)貒Y委背景的公司新設(shè)投資，如浙江省浙商資產(chǎn)、江蘇資產(chǎn)管理有限公司；或直接由已成立數(shù)年的國資平臺在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步獲取處置不良資產(chǎn)的牌照。 較為特別的是安徽國厚金融，其股東之一上海東興投資控股為東方資產(chǎn)管理公司全資子公司，而工商資料顯示，2014年9月22日起蕪湖厚實商貿(mào)有限公司成為其新股東—蕪湖厚實商貿(mào)成立于2014年9月9日，其股東為深圳文峰資產(chǎn)管理有限公司及深圳前海大華資產(chǎn)管理有限公司。而合肥博雅商貿(mào)有限公司的資本架構(gòu)也在2014年5月9日發(fā)生巨變，從1000萬元注冊資本增至1億元，新進(jìn)股東也恰是深圳前海大華資產(chǎn)，占股90%。費(fèi)盡心機(jī)兩度入股，足見對于這一難得商機(jī)，民營資本渴望進(jìn)場的程度。 在尚未獲得批準(zhǔn)的地方資產(chǎn)管理公司中，已有不少省份亦先行開展準(zhǔn)備工作，如江蘇資產(chǎn)管理公司網(wǎng)站上就顯示，湖北省宏泰國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司前往取經(jīng)，而后者正是湖北省國有資產(chǎn)運(yùn)營平臺，并有意發(fā)起設(shè)立湖北地方金融資產(chǎn)管理公司。 和1999年四大AMC成立的背景相似，眼下GDP增速趨緩，地方金融風(fēng)險上升，地方AMC作為金融業(yè)的延伸，通過有效消化和處置金融不良資產(chǎn)，成為保障金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的“穩(wěn)定器”。 海通證券宏觀債券首席分析師姜超指出，“地方資產(chǎn)管理公司與四大資產(chǎn)管理公司的相同點(diǎn)是職能同為收購壞賬。主要區(qū)別：一方面是資金來源不一樣，四大資產(chǎn)管理公司的資金來源是中央政府的再貸款，而地方資產(chǎn)管理公司的資金來源是地方政府；另一方面是壞賬收購價格不一樣，當(dāng)時四大資產(chǎn)管理公司對銀行壞賬都是以原價收購，而地方資產(chǎn)管理公司可能會打折扣，這也是地方政府降低債務(wù)率的過程”。 銀行不良資產(chǎn)年增2000億元 據(jù)新財富統(tǒng)計，這10家地方AMC公司的注冊資本合計高達(dá)296億元，浙江浙商資產(chǎn)還表示將繼續(xù)增資，由15.18億元增至30.18億元。數(shù)百億資本匆匆殺入“壞賬處置”市場，政策層面也予以積極配合，概因壞賬問題正變本加厲地困擾著銀行業(yè)，地方融資平臺近年大肆舉債投資基建，內(nèi)中風(fēng)險亦同時積累。 銀監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)7669億元，較上季末增加725億元，連續(xù)12個季度上升。規(guī)模同比大幅增長36%，環(huán)比增速也超過了10%，商業(yè)銀行積累的資產(chǎn)風(fēng)險不言而喻（圖1）。同時，不良貸款占信貸總額比例也呈逐季攀升態(tài)勢，2013年年末起，不良貸款率增速明顯加快，2014年三季度的不良貸款率已達(dá)1.16%，創(chuàng)下近4年新高（圖2）。 更令人憂心的是，針對不良貸款的未來發(fā)展趨勢，業(yè)內(nèi)普遍相對悲觀。交通銀行（601328）在2014年三季報中表示，預(yù)計未來不良資產(chǎn)還會呈現(xiàn)慣性溫和增長，風(fēng)險逐步從小微企業(yè)向大中型企業(yè)蔓延、從產(chǎn)能過剩行業(yè)向上下游行業(yè)蔓延、從風(fēng)險已經(jīng)集中顯現(xiàn)的華東及沿海地區(qū)向中西部地區(qū)蔓延的可能性加劇。 而東方資產(chǎn)管理公司在2014年12月4日發(fā)布的《2014中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報告》中，則預(yù)計四季度不良貸款將進(jìn)一步上升至8277.39億元，不良率將達(dá)到1.23%，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會信用環(huán)境、房地產(chǎn)市場進(jìn)入降落通道以及產(chǎn)能過剩行業(yè)的拖累等多方面的影響，預(yù)計未來兩年不良貸款率仍將保持上升態(tài)勢。其中，東部沿海尤其是江浙地區(qū)屬于不良貸款的重災(zāi)區(qū)。 比銀行不良率上升更讓市場不安的，是數(shù)量上更隱秘、到期風(fēng)險更為集中的地方融資平臺債務(wù)。國家審計署2013年曾動用5.5萬人對政府債務(wù)摸底，最后發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，截至2013年6月末，全國各級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)20.69萬億元，省市縣三級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額10.58萬億元，比2010年底增加3.87萬億元，年均增長近20%。其中，省級、市級、縣級分別年均增長14%、17%和27%。 僅計算商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的增長，2014年三季度余額相比去年三季度已新增了2000億元，這大大超出了國有AMC的消化能力。增設(shè)地方AMC，既有利于加速銀行不良資產(chǎn)處置，另一方面AMC多為地方國資的背景，也有利于協(xié)調(diào)地方政府處理債務(wù)資產(chǎn)，并對地區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)群尤其是過剩產(chǎn)能進(jìn)行優(yōu)化管理。如浙江省浙商資產(chǎn)的股東之一為浙江省綜合資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，在資產(chǎn)處置之外，它的一大重要任務(wù)即是持有和管理省屬國有企業(yè)改革中剝離、提留的國有資產(chǎn)及管理省屬國有企業(yè)中核銷資產(chǎn)。 壞賬生意經(jīng) 地方“壞賬銀行”設(shè)立的初衷是發(fā)揮金融穩(wěn)定器的作用，緩解不良資產(chǎn)增長帶來的現(xiàn)實壓力，但數(shù)百億資本入場的沖動僅以此解釋還太過簡單。壞賬處置是政治任務(wù)，更是門生意，地方“壞賬銀行”所憧憬的，或許是試圖復(fù)制前輩AMC的業(yè)績榮光。近年來，與一直處于輿論風(fēng)口浪尖的銀行業(yè)相比，為其處置不良資產(chǎn)的四大AMC顯然成了“悶聲發(fā)大財”的高手。2013年12月，信達(dá)（01359.HK）在香港上市，受投資者熱烈追捧，募資25億美元，上市首日股價勁漲26%。2014年上半年，四大AMC的利潤合計超過了300億元，且各自的同比增速均超過30%（表2）。 不過，地方“壞賬銀行”想要取得這樣的成功，并不容易。國有AMC具備先行壟斷優(yōu)勢，隨著社會融資和銀行信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，不良資產(chǎn)的處理業(yè)務(wù)也急劇膨脹，在完成國家政策賦予的歷史使命后，它們已將觸角伸及不良率更為高企的股份制商業(yè)銀行等，因此賺得盆滿缽滿。更為重要的則是，借助處理壞賬置換到的特殊政治資源，它們已悄然成為全線布局的金控航母，并獲得跨越式發(fā)展。 以東方資產(chǎn)為例，目前其業(yè)務(wù)已涵蓋資產(chǎn)管理、保險、證券期貨、信托租賃、小微金融、投資和信用評級及海外業(yè)務(wù)等。全副金融牌照在手無疑帶來了諸多協(xié)同優(yōu)勢，據(jù)東方資產(chǎn)2014年上半年報披露，在資產(chǎn)管理的主業(yè)之外，中華保險上半年實現(xiàn)利潤11.26億元，超過2013年全年；東方國際實現(xiàn)利潤3.26億元，同比增長1.67倍。其旗下的東興證券近年來在新財富最佳分析師評選中斬獲頗豐，成為業(yè)內(nèi)一匹黑馬。東方資產(chǎn)還特別強(qiáng)調(diào)了控股子公司對集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)突出，共實現(xiàn)利潤29.09億元，同比增長96%，對集團(tuán)貢獻(xiàn)度從27%增至42%。 這種混業(yè)經(jīng)營的道路，無一例外地被國有AMC所采用，也是它們“發(fā)大財”的核心模式。如信達(dá)資產(chǎn)披露，受益于集團(tuán)協(xié)同各項舉措的深化落實，旗下金融子公司2014年上半年營業(yè)收入同比增長31.4%，稅前利潤同比增長136.6%。 金控的甜頭看似妙不可言。只是，要形成這樣的框架，地方AMC有沒有同樣的資源？需要多久才能達(dá)成？地方“壞賬銀行”將來會不會成為地方國資委著力打造的金控平臺？尚不可知。能看到的是，上海、北京等地直接將不良資產(chǎn)處置的牌照納入原有的資產(chǎn)運(yùn)營平臺中。從表1總結(jié)的情況看，大部分資產(chǎn)管理公司還有投資、財務(wù)顧問、輔助上市等拓展業(yè)務(wù)，僅僅將處理壞賬單獨(dú)來做似非主流。重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)管理公司更是典型，其成立于2004年，注冊資本金高達(dá)100億元，重慶市政府也有意打造其為地方版淡馬錫，旗下?lián)碛兄貞c銀行、西南證券、重慶汽車金融、安誠保險、銀海租賃和三峽擔(dān)保等諸多金融類資產(chǎn)，還參控股多家產(chǎn)業(yè)類公司，如重慶對外經(jīng)貿(mào)、重慶鋼鐵和川儀股份等。此番將不良資產(chǎn)處置的牌照攬入囊中，當(dāng)?shù)卣目剂颗c深意，不言而喻。