魯泰A：越南項(xiàng)目降低原料及勞動(dòng)力成本

林然

本周，中金公司推薦了魯泰A（000726），理由是看好公司在越南投資建設(shè)6萬(wàn)錠紡紗及年產(chǎn)3000萬(wàn)米色織面料生產(chǎn)線項(xiàng)目。資料顯示，該筆投資對(duì)魯泰A影響較大，項(xiàng)目總投資金額1.5億美元，占魯泰A最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的14.38%。

二級(jí)市場(chǎng)上，魯泰A的走勢(shì)一直有點(diǎn)“波瀾不驚”，顯示該股相對(duì)獨(dú)立于大盤，上行趨勢(shì)穩(wěn)健。目前魯泰A處于穩(wěn)步上行的通道中，逢短線回調(diào)則是較好的介入機(jī)會(huì)。公司業(yè)績(jī)未來仍有一定的提升空間，投資者持倉(cāng)策略應(yīng)以中長(zhǎng)線為主。

據(jù)悉，越南項(xiàng)目由魯泰A的全資子公司魯泰（香港）有限公司出資，占投資比例的100%。可資對(duì)比的是，魯泰A原有產(chǎn)能色織布1.9億米、匹染布7500-8000萬(wàn)米、襯衣國(guó)內(nèi)2000萬(wàn)件。此前公司在柬埔寨、緬甸均有投資，但均為襯衫項(xiàng)目，此次越南投資開啟了色織布的海外擴(kuò)產(chǎn)，新增3000萬(wàn)米使得其色織布產(chǎn)能擴(kuò)張15%，從項(xiàng)目進(jìn)度來看，該項(xiàng)目目前開始籌劃，預(yù)計(jì)一年半投產(chǎn)，紡紗為色織布配套項(xiàng)目。

中金公司預(yù)測(cè)，此越南項(xiàng)目將于2016年中期投產(chǎn)（當(dāng)年貢獻(xiàn)產(chǎn)能約1000萬(wàn)米色織面料），但對(duì)公司2015年業(yè)績(jī)沒有影響。

整體而言，此次越南設(shè)廠有利于降低棉花和勞動(dòng)力成本，同時(shí)可規(guī)避美國(guó)TPP貿(mào)易壁壘，促進(jìn)產(chǎn)品出口。投資也進(jìn)一步堅(jiān)定了公司海外擴(kuò)張布局的戰(zhàn)略，有利于公司高效整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)勢(shì)資源、有效規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘影響，提升國(guó)際化生產(chǎn)規(guī)模，保持在全球色織行業(yè)的領(lǐng)先地位。

行業(yè)格局上，投資者應(yīng)該把握的是，目前全球中高端色織布產(chǎn)能8億米左右，魯泰A現(xiàn)有中高端色織布產(chǎn)能2億米左右，約占市場(chǎng)份額的25%。而隨著勞動(dòng)年齡人口數(shù)額的絕對(duì)下降以及城市生活成本大幅提升，勞動(dòng)力成本近年來持續(xù)上升。此前，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主任李偉指出，目前我國(guó)的勞動(dòng)力成本已是越南、緬甸等國(guó)家的3倍。因此，魯泰A投資設(shè)立越南生產(chǎn)線對(duì)降低生產(chǎn)成本的考慮是比較切合發(fā)展趨勢(shì)的。

另外，魯泰A用棉成本占比較大，進(jìn)口棉占用棉總量的1/3。公司70%產(chǎn)品用于外銷，受出口環(huán)境影響較大。公司在越南設(shè)立生產(chǎn)線，一方面可以避免匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響，通過在國(guó)外直接銷售有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品繞開貿(mào)易壁壘;另一方面還能夠享受相關(guān)國(guó)家對(duì)待外資的優(yōu)惠政策以及包括跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）在內(nèi)的貿(mào)易談判成果。

魯泰A產(chǎn)能“走出去”基本分為三個(gè)步驟：2013年12月公告投資800美元在柬埔寨設(shè)立從事襯衣加工和銷售的全資子公司，此后又追加1200萬(wàn)美元將產(chǎn)能提高至600萬(wàn)件;至2014年7月公告投資100萬(wàn)美元在緬甸設(shè)立從事襯衣加工和銷售的全資子公司。現(xiàn)在越南項(xiàng)目的投資遠(yuǎn)超此前，有券商分析師認(rèn)為，魯泰A已經(jīng)積累了相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，并且從產(chǎn)能“走出去”當(dāng)中看到了更多的發(fā)展空間。

業(yè)績(jī)方面，中金公司給出的魯泰A在2014—2016年的盈利預(yù)測(cè)分別為9.88億元、11.18億元和12.24億元。