天山股份：區(qū)域供需格局將明顯改善

林然

本周，廣發(fā)證券推薦了天山股份（000877），理由是看好2015年公司所處地區(qū)的供需格局改善，公司業(yè)績(jī)有望底部回升。

二級(jí)市場(chǎng)上，天山股份已突破均線壓制，展開(kāi)多頭上攻態(tài)勢(shì)，但結(jié)合歷史價(jià)格，目前公司股價(jià)仍處于相對(duì)低位，伴隨基本面的改善，上行空間有望打開(kāi)，短線回調(diào)則是逐步買(mǎi)入建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)方面，天山股份2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.44億元，同比下降17.28%；歸屬凈利潤(rùn)2.52億元，同比下降9.89%。這一業(yè)績(jī)并不見(jiàn)佳，實(shí)際上天山股份目前的盈利能力創(chuàng)歷史新低，業(yè)績(jī)處于底部。公司業(yè)績(jī)下滑主要原因是水泥行業(yè)14年供需格局依然不佳、地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷。新疆地區(qū)歷史上過(guò)于激進(jìn)擴(kuò)張的產(chǎn)能仍未出清，對(duì)價(jià)格仍壓制明顯，從毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)看，公司經(jīng)歷了2013年小幅回升后再次創(chuàng)新低，反映出盈利能力已處在歷史底部。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年公司水泥熟料總銷(xiāo)量2145萬(wàn)噸，在2013年小幅上漲至2327萬(wàn)噸后再次下跌，回歸近3年來(lái)最低位，同比下降7.83%；2014年公司噸收入持續(xù)4年下跌，僅246元/噸（2013年噸收入273元/噸），噸毛利55元/噸（2013年67元/噸）。2014年新疆地區(qū)產(chǎn)能增速已經(jīng)趨緩，新增產(chǎn)能壓力較小，市場(chǎng)低迷主要原因還是需求端疲軟，而前期產(chǎn)能尚未出清，導(dǎo)致供需格局依然不佳。

可資對(duì)比的是，江蘇地區(qū)由于企業(yè)普遍自律性較高，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下行，便自動(dòng)停產(chǎn)， 由此形成了較優(yōu)的供需格局，因而2014年4季度出現(xiàn)了水泥價(jià)格的回升

不過(guò)，伴隨著時(shí)間進(jìn)入2015年，天山股份面臨的上述不利局面已經(jīng)有改觀跡象。首先是新疆地區(qū)產(chǎn)能的高速擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束，區(qū)域新增產(chǎn)能大幅下降，同時(shí)從2014年底開(kāi)始實(shí)行長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的錯(cuò)峰生產(chǎn)，2015年供給壓力將大幅緩和。

另一方面，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶政策的逐步落實(shí)將拉動(dòng)未來(lái)水泥需求的逐漸回暖。廣發(fā)證券認(rèn)為，新疆地區(qū)水泥市場(chǎng)已經(jīng)盤(pán)踞底部2年時(shí)間，產(chǎn)能出清過(guò)程已經(jīng)臨近尾聲，2015年有望底部回升。長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政治穩(wěn)定，還是從國(guó)家層面的國(guó)際戰(zhàn)略出發(fā)，新疆的水泥需求均有較大增量空間；短期“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”規(guī)劃的落實(shí)有望成為需求爆發(fā)的力量源。

此外，中投證券亦看好天山股份的基本面向好，并指出站在目前時(shí)點(diǎn)，投資者對(duì)行業(yè)不必過(guò)分擔(dān)憂，由于新產(chǎn)能不盈利部分已停建或延緩，2014年全疆僅有171萬(wàn)噸產(chǎn)能投入，增速2.2%；預(yù)計(jì)2015年在5%以下，較前幾年大幅下降；其次，國(guó)家“一帶一路”重要或略有望不僅關(guān)系經(jīng)濟(jì)、也涉及政治需求，新疆作為緊挨中東亞的重點(diǎn)省區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施投資仍今年起的擴(kuò)大力度將顯現(xiàn)，且目前新疆城鎮(zhèn)化率明顯低于東部水平，預(yù)計(jì)新疆固投增速有望在目前23%的水平上進(jìn)一步提高，進(jìn)而帶動(dòng)水泥需求增速回到20%以上。

業(yè)績(jī)方面，廣發(fā)證券給出天山股份2015-2017年EPS分別為0.34、0.88、1.10元。