2016證券投資大策略

2016證券投資大策略

2016年，伴隨簡(jiǎn)政放權(quán)、“二胎”新政、技術(shù)革新、轉(zhuǎn)型加速，中國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革癥結(jié)必將迎來(lái)破題，各大產(chǎn)業(yè)都將獲得巨大釋放空間，迸發(fā)新一輪的投資機(jī)會(huì)。在此背景下，新財(cái)富特別邀請(qǐng)新鮮出爐的新財(cái)富最佳分析師，就大健康、大智能、大金融、大能源四大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的整合升級(jí)、并購(gòu)重組等焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解讀和預(yù)判，幫助投資者把握新一輪中國(guó)產(chǎn)業(yè)變遷基調(diào)及投資機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)：對(duì)重要拐點(diǎn)把握準(zhǔn)確，并及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有深刻理解，分析框架完整，預(yù)判性強(qiáng)。

優(yōu)秀研報(bào)： 《新5%比舊8%好》

《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》

《經(jīng)濟(jì)的冬天，股市的春天》

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的三種前途》

《5000點(diǎn)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和大牛市向何處去》

研究領(lǐng)域評(píng)述：鳳凰涅槃

世界經(jīng)濟(jì)三軌運(yùn)行，復(fù)蘇進(jìn)程不同步及貨幣政策節(jié)奏不一致引發(fā)資本流動(dòng)加劇和金融市場(chǎng)波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)L型，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步顯露。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)，鳳凰涅槃。2016年一季度再下臺(tái)階，全年GDP增長(zhǎng)6.5%。

美元強(qiáng)勢(shì)周期疊加中國(guó)增速換擋，大宗商品價(jià)格底部盤整。需求低迷和產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)內(nèi)通縮持續(xù)。貨幣繼續(xù)寬松，負(fù)利率時(shí)代來(lái)臨，預(yù)計(jì)2016年還有1次降息、5次降準(zhǔn)。人民幣加入SDR后A股納入MSCI可能性增加，國(guó)企改革將啟動(dòng)混改試點(diǎn)，注冊(cè)制改革有望重啟。流動(dòng)性寬松和宏觀資產(chǎn)回報(bào)率下降引發(fā)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒。股市熊市已經(jīng)結(jié)束了，步入正常市，存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，行情升級(jí)和風(fēng)格切換有待于20萬(wàn)億理財(cái)入市和改革落地推動(dòng)的改革牛2.0。債市大漲后小調(diào)，中期繼續(xù)看多，留意杠杠和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。房市總量放緩，結(jié)構(gòu)分化。美元強(qiáng)勢(shì)周期。大宗底部盤整。

風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息、新興經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)剛兌信用風(fēng)險(xiǎn)事件、宏觀政策的不確定性以及改革預(yù)期調(diào)整。

任澤平/ 國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士后，中國(guó)金融40人論壇特邀研究員、中國(guó)新供給50人論壇成員，曾擔(dān)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任。2015年新財(cái)富宏觀經(jīng)濟(jì)第一名。

喬永遠(yuǎn)、戴康、

王德倫、楊騰等

策略研究 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)：及時(shí)挖掘投資機(jī)會(huì)和提示重大風(fēng)險(xiǎn)，“立體博弈”的分析框架具有前瞻性、大市研判、行業(yè)比較、主題策劃均較系統(tǒng)全面。

優(yōu)秀研報(bào)： 《400點(diǎn)大反彈》

《大分化》系列

《暫避險(xiǎn)灘》

《智者乘勢(shì)：新繁榮下的主題投資方法論》

《“十三五”主題投資系列之一：六新先行 》

《互聯(lián)網(wǎng)公司估值那些事兒》

《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專題》

研究領(lǐng)域評(píng)述：春季大切換

2016 年A 股市場(chǎng)整體中性偏樂(lè)觀，會(huì)達(dá)到更高的高度，也就是4500 點(diǎn)。這波行情一定是由業(yè)績(jī)和估值雙輪驅(qū)動(dòng)的。A 股市場(chǎng)未來(lái)大的機(jī)會(huì)仍然是在轉(zhuǎn)型、成長(zhǎng)以及新的改革方向上。股市將會(huì)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素和催化劑。

2016 年的市場(chǎng)變化將與增量資金入市有關(guān)。這種增量資金入市對(duì)A 股造成的擾動(dòng)，包括策略上的判斷，因此會(huì)發(fā)生大的風(fēng)格切換，從成長(zhǎng)到價(jià)值，再?gòu)膬r(jià)值回歸到成長(zhǎng)。整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)格極有可能會(huì)在元旦前后出現(xiàn)一個(gè)急劇的切換，這個(gè)切換直接的結(jié)果就使得市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化，傳統(tǒng)行業(yè)和低估值行業(yè)將會(huì)進(jìn)行價(jià)值重估。

喬永遠(yuǎn)/國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，首席策略分析師，金融學(xué)博士，理學(xué)學(xué)士，曾就讀于北京大學(xué)和英國(guó)圣安德魯斯大學(xué);曾任莫尼塔公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長(zhǎng)期服務(wù)于中國(guó)及全球機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)。2014年新財(cái)富策略研究第二名，2015年第一名。

劉富兵、趙延鴻、耿帥軍、

劉正捷、李雪君等

金融工程 | 國(guó)泰君安證券 研究小組

機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)：所研究的擇時(shí)模型-地震模型曾多次準(zhǔn)確預(yù)測(cè)大盤、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)走勢(shì)及拐點(diǎn)。

優(yōu)秀研報(bào)： 《趨與勢(shì)的量化定義研究》

《基于阻力的市場(chǎng)投資策略》

《基于組合權(quán)重優(yōu)化的風(fēng)格中性多因子選股策略》

《員工持股計(jì)劃：在預(yù)期博弈中尋找事件阿爾法》

《分析師對(duì)投資者行為的影響》等報(bào)告印象深刻

研究領(lǐng)域評(píng)述：簡(jiǎn)單、實(shí)用、有效的量化研究

投資中量化研究的作用有三點(diǎn)：幫助投資者做有效篩選 ;為投資提供量化角度的參考;3、直接構(gòu)建量化模型做投資。未來(lái)隨著市場(chǎng)擴(kuò)容，量化研究的需求會(huì)越來(lái)越大。

有意義、有價(jià)值的量化研究有三個(gè)參考指標(biāo)：簡(jiǎn)單、實(shí)用、有效。所謂的簡(jiǎn)單，是指能讓大部分投資者看得懂;所謂的實(shí)用，就是能夠用得上，不能花拳繡腿;所謂的有效，就是能夠幫助投資者賺錢。

未來(lái)，金融工程研究將致力于以下幾個(gè)方向：

一、行業(yè)輪動(dòng)與行業(yè)配置。這方面的研究目前仍然沒(méi)有一個(gè)完善的體系，也沒(méi)有穩(wěn)定的結(jié)果，未來(lái)需要從行情數(shù)據(jù)、行為金融等各個(gè)角度做研究。

二、行為金融，它是誕生在實(shí)驗(yàn)金融基礎(chǔ)上的。由于股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)是不可重復(fù)的，不可能推倒重來(lái)，在這樣的情況下如何刻畫人的心理，如何度量人性的貪婪和恐慌，都是要面臨的問(wèn)題。

三、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究，牽扯到股票分布、資金分布以及人心分布。這其中任何一塊若能夠量化出來(lái)，對(duì)投資來(lái)說(shuō)都是件有意義的事。

劉富兵/上海交通大學(xué)金融工程博士，國(guó)泰君安金融工程首席分析師，7年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2010年加入國(guó)泰君安證券研究所。2012年新財(cái)富金融工程第三名（團(tuán)隊(duì)成員），2013年第三名，2014、2015年第一名。

李大軍、劉建民、

張常新、王莎莎等

中小市值研究 | 方正證券 研究小組

機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)：對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的投資熱點(diǎn)把握及時(shí)、準(zhǔn)確。

優(yōu)秀研報(bào)： 《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療系列報(bào)告之四：從重度模式到生態(tài)平臺(tái)，尋找最佳實(shí)踐者》

《“互聯(lián)網(wǎng)+”計(jì)劃，推進(jìn)全社會(huì)互聯(lián)網(wǎng)化革命》

《捷成股份：打造廣電音視頻生態(tài)圈，服務(wù)和運(yùn)營(yíng)覆蓋全價(jià)值鏈》

《德聯(lián)集團(tuán)：新模式再造公司價(jià)值，高起點(diǎn)、新空間》

《油氣改革系列之三：油氣體制改革與國(guó)企改革有望重塑油氣行業(yè)格局》

研究領(lǐng)域評(píng)述：關(guān)注主題投資 尋找逆勢(shì)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)

一波比較大的行情要么需要故事上的超預(yù)期、要么需要業(yè)績(jī)上的超預(yù)期，現(xiàn)在二者均無(wú)，因此很難有比較大的投資機(jī)會(huì)。但是，在現(xiàn)在流動(dòng)性行情較好的情況下，各種主題投資的機(jī)會(huì)依然比較多。尋找好的投資機(jī)會(huì)第一就是尋找行業(yè)趨勢(shì)比較好的產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有行業(yè)公司再好都無(wú)法投資，行業(yè)是公司的保護(hù)墊。

智能制造：尤其是與電子改造相關(guān)的智能制造公司。智能制造屬于成長(zhǎng)性比較確定，遠(yuǎn)景比較大的行業(yè)。比較值得關(guān)注的標(biāo)的是勁勝精密和勝利精密等。

視頻點(diǎn)播行業(yè)：經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下，尋找確定性的行業(yè)是比較困難的，視頻行業(yè)屬于比較好的行業(yè)之一，下游網(wǎng)站2015年的收入增長(zhǎng)都比較快，國(guó)內(nèi)外媒體也在進(jìn)入這一塊，新的互聯(lián)網(wǎng)公司如小米、360、華為等也陸續(xù)進(jìn)入。重點(diǎn)推薦捷成股份。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)線下資產(chǎn)比較重的行業(yè)現(xiàn)在發(fā)展較為困難，金融則受到政策的監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)細(xì)分行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、信息化部分是最看好的。

新能源汽車：傳統(tǒng)新能源汽車發(fā)展勢(shì)頭較好，可繼續(xù)關(guān)注。其中最值得關(guān)注的是混合動(dòng)力，豐田于2015年10月開(kāi)始在中國(guó)推出混合動(dòng)力車型。混合動(dòng)力是最實(shí)用的節(jié)油方式，但是因?yàn)榧夹g(shù)上的難題，暫時(shí)難以在國(guó)內(nèi)車型上發(fā)展，豐田的大力推廣能夠培養(yǎng)出一些核心供應(yīng)商。

李大軍/清華大學(xué)電子系碩士。曾任職于惠普公司、華創(chuàng)證券，2014年加入方正證券，現(xiàn)任中小盤組長(zhǎng)。2011年新財(cái)富電力設(shè)備與新能源第二名，2012、2013年第一名，2014、2015年中小市值研究第一名。

姜超、周霞

固定收益研究 | 海通證券 研究小組

機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)：研究客觀前瞻、重要拐點(diǎn)敢于發(fā)聲，團(tuán)隊(duì)所覆蓋的宏觀、固收、海外市場(chǎng)等研究均具有極高參考價(jià)值。

優(yōu)秀研報(bào)： 《當(dāng)高利率已成往事》

《回避高風(fēng)險(xiǎn)，擁抱高收益》

《股市有風(fēng)險(xiǎn)，債市現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)》

《股災(zāi)+雙降，債牛王者歸來(lái)》

研究領(lǐng)域評(píng)述：債市跌宕，慢牛無(wú)恙

債券牛市已經(jīng)持續(xù)了兩年，收益率下行至較低位置。展望2016年，債市將在多重因素博弈下呈現(xiàn)震蕩慢牛行情：一方面，經(jīng)濟(jì)潛在增速下行帶來(lái)利率下行，居民資產(chǎn)配置存款和地產(chǎn)的回報(bào)下降，財(cái)富配置逐步轉(zhuǎn)向理財(cái)以及金融市場(chǎng)，增加債市需求;企業(yè)部門仍在去杠桿，政府需要加杠桿對(duì)沖，低利率環(huán)境不變;地產(chǎn)投資難以大幅改善，通縮風(fēng)險(xiǎn)成現(xiàn)實(shí)，基本面支持債券牛市。另一方面，債市受到諸多負(fù)面因素影響，包括美國(guó)加息在即，寬財(cái)政加碼，貨幣寬松邊際減弱，股市對(duì)債市的蹺蹺板作用。

2016年上半年經(jīng)濟(jì)尋底，貨幣依然寬松，利好債市，隨著寬財(cái)政托底，貨幣寬松邊際減弱，下半年債市將面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。低利率時(shí)代資本利得重要性凸顯，頻繁交易將加大收益率波動(dòng).債牛持續(xù)，但要保持冷靜，接受牛市空間有限，但波動(dòng)加大的事實(shí)。

姜超/清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2013年加入海通證券研究所，現(xiàn)任研究所副所長(zhǎng)，首席宏觀債券分析師。2006年新財(cái)富債券研究第一名（團(tuán)隊(duì)成員），2008、2011年固定收益研究第三名，2009、2010、2013年該領(lǐng)域第二名，2012年第四名，2014、2015年第一名。2011年宏觀經(jīng)濟(jì)第二名，2012年第五名，2013、2014年第一名，2015年第二名。