散戶主導(dǎo)升勢 快牛存有隱憂

去年江蘇省高考理科狀元原先打算報讀北大新聞系，但采訪他的記者均勸其不要報讀新聞系，當(dāng)時小伙子猶豫是否要改報金融行業(yè)。微博上反對者眾——相信若是2007年夏天必定是贊成者眾——但我當(dāng)時極力主張報讀金融系，原因是股票市場前途無可限量。去年7月份的文章中提及此事，其時中國股市仍在低谷，但我以為有資格報讀金融專業(yè)的同學(xué)，應(yīng)當(dāng)趁中國股市低迷報讀金融，并且以少量資金實踐投資于股市，未來必能名利雙收。不到一年，中國股市已經(jīng)大幅飚升，但又有幾人記得？

時下年輕人喜歡將錢放入余額寶，賺取蠅頭小利。截至去年底，余額寶規(guī)模是5789億元，用戶數(shù)1.85億，人均3133元。去年全年，余額寶賺240億，按算術(shù)平均收益率是4.1厘（加權(quán)平均收益率未知，但會比算術(shù)收益率高）。毫無疑問，余額寶收益率高于銀行利率，但相比于股市長期表現(xiàn)，仍然是小巫見大巫。當(dāng)然，平時一點零花錢放在余額寶，卻也合適。

最近，香港股市在大陸股市的帶動下出現(xiàn)突破。去年12月底，我曾分析過恒生國企指數(shù)走勢，認(rèn)為循環(huán)浪V展開（見去年12月27日《國企指數(shù)循環(huán)浪V牛市降臨》一文。近日恒生指數(shù)亦接近8月份25362點的高位，且成交量明顯放大，再次分析一下恒生指數(shù)走勢。

恒生指數(shù)（HSI）由香港恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制及發(fā)布。恒指2007年10月31958點見頂，完成循環(huán)級浪III，其后展開循環(huán)浪IV的調(diào)整。我以為循環(huán)浪IV以常見的水平三角形出現(xiàn)。其中IV浪A于2009年3月11344點結(jié)束（最低點出現(xiàn)在2008年10月11015點），IV浪B反彈至2010年11月的24988點，隨后IV浪C跌至2011年10月的16170點，IV浪D則反彈回2013年2月的23944點（浪D尚有其他可能性）。IV浪E急挫至2013年6月的19426點。至此整個循環(huán)浪IV宣告結(jié)束。

自2013年6月的19426點，展開循環(huán)浪V的大牛市上升。19426點至今可能都是傾斜三角形的V浪（1），目前正處于（1）浪5階段，大致上于（1）浪1及3的高點連線受阻，從而結(jié)束浪（1），而后展開浪（2）下調(diào)。倘若圖中（1）浪2再上一個低點——2014年5月7日的21680點為延伸的浪E終點，則目前展開（1）浪3上升，將會出現(xiàn)重大突破。因此，兩種不同的數(shù)法會導(dǎo)致對短期走勢有不同的預(yù)測。

根據(jù)上海證交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)，上海股市融資余額持續(xù)攀升。2013年9月份融資余額是1870億元，12月份升至2279億元;2014年3月份繼續(xù)攀升至2589億元，6月份2637億元，9月份3862億元，12月份6903億元;今年1月份7739億元，2月份7808億元，3月份9921億元，踏入4月份，融資總額旋即破萬億大關(guān)！從數(shù)據(jù)中看出，融資余額一直攀升，但2014年6月份以前增長速度較慢，特別是2014年6月比3月僅增長1%，而9月則增長46%，12月更是增長了78%！今年1、2月大市震蕩，融資余額增長放緩，但3月又再增長27%，伴隨著指數(shù)再度上升。值得注意的是1月19日至2月4日股市下跌，融資余額繼續(xù)由7520億元升至7747億元，說明激進(jìn)投資者仍然看好大市。此后除了春節(jié)長期前幾日融資余額下跌之外，其余日子融資余額持續(xù)上升。

融資余額的上升，洋人表示關(guān)注，《華爾街日報》指股票融資規(guī)模在去年占到市值的4%，而美國僅為2%。按照上海股市最新總市值29.8萬億計算，融資余額1.02萬億約占總市值的3.4%，占流通市值的3.8%。與融資余額節(jié)節(jié)攀升的情形相對比，上證指數(shù)持續(xù)上升，目前已經(jīng)升逾3800點而接近4000點大關(guān)。毫無疑問，這是中國式牛市——快牛。謂慢牛者早已不知蹤影。

不過，中國式快牛存在隱憂。2月初以來的上升行情，機(jī)構(gòu)投資者基本上處于旁觀者狀態(tài)。去年初，行情處于低迷時期，上海股市每筆成交股數(shù)已經(jīng)達(dá)到2200-2300股水平。到去年7月份，則攀升至2700股甚至更高的水平?？纯淳唧w數(shù)字：2014年1月每筆成交股數(shù)平均為2247股，2月份為2364股，3月份2442股，4月2507股，5月2431股，6月2413股，7月2606股，8月2601股，9月2686股，10月2770股，11月3026股，12月2948股。今年1月則跌至2546股，2月2480股，3月份估計更低約2300多股水平，而4月2日的數(shù)據(jù)則是2256股。顯然，這已經(jīng)跌回去年初行情低迷時的水平，表明2月初以來的升市由散戶投資者主導(dǎo)，并且指數(shù)愈升每筆成交愈低。投資者對于當(dāng)前實況短期保持審慎態(tài)度不會有大錯，當(dāng)然，除非有重大政策性利空消息出臺，否則指數(shù)大跌的機(jī)會不大——比如上證指數(shù)跌回3000點附近。

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個人投資者至今。