牛市催生分級基金井噴股指波動警惕“雙殺”風險

朱蕊

本輪牛市以來，火熱的行情也讓具有杠桿效應的分級基金風生水起。分級基金的發(fā)行數(shù)量以及規(guī)模都進入了一個新的階段，各行業(yè)以及主題分級基金全面開花，然而近日伴隨著股指的大幅波動，分析人士提醒投資者投資分級基金更應警惕標的指數(shù)下跌以及溢價率同時下降帶來的雙重風險。

分級基金發(fā)行現(xiàn)井噴

去年下半年，A股行情迅速點燃了分級基金的生命力，數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度指數(shù)基金整體凈申購789億元，其中指數(shù)分級基金凈申購660億元，率先布局指數(shù)分級基金的申萬菱信、富國、國泰、鵬華、信誠等基金公司成為最早的受益者，資產(chǎn)管理規(guī)模得到較大提升。

今年以來，伴隨著A股行情的持續(xù)火熱，越來越多的基金公司紛紛加入分級基金陣營，證監(jiān)會最新公布的基金申請審批進度表顯示，今年以來，受理普通程序申報發(fā)行的基金數(shù)量達136只，其中分級基金達118只，占比86.76%。截至目前，已獲批的分級基金達22只，還有96只正在等待審批。

隨著產(chǎn)品快速增加，分級基金跟蹤的指數(shù)越來越全面，并且開始逐漸覆蓋各個行業(yè)或概念。例如，鵬華基金已分別發(fā)行跟蹤資源、信息（高科技行業(yè)）、證券保險、地產(chǎn)、國防（軍工行業(yè)）、傳媒、銀行、酒等九大板塊的行業(yè)指數(shù)分級基金。另外，煤炭、鋼鐵、酒類、一帶一路、絲綢之路等細分行業(yè)或概念的分級基金也已經(jīng)出現(xiàn)。

有媒體進一步統(tǒng)計當前在發(fā)的分級基金產(chǎn)品有11只（此處僅計母基），涉及9家基金公司。其中，大熱的“一帶一路”概念最受熱捧，有中融、鵬華、安信、長盛四家基金公司同時發(fā)行的相關主題分級基金正在募集中。

值得注意的是近期招商基金一口氣推出了3只分級基金，分別覆蓋銀行、煤炭和白酒行業(yè)，隨著這些分級基金成立，招商基金在分級基金市場上的占比有望提升。

分級新品受追捧

無疑杠桿效應使得分級基金成為投資者分享牛市投資收益的“利器”。統(tǒng)計顯示，自年初以來至今，股票型分級基金累計上折達25次，創(chuàng)歷史新高。尤其是3月份，在主板和創(chuàng)業(yè)板雙邊上漲的帶動下，累計有10只分級基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只基金上折，4月份又有9只基金觸發(fā)上折。5月12日，金鷹中證500分級、鵬華中證信息技術分級和諾德深證300指數(shù)分級3只分級基金同日觸發(fā)上折。此外，長盛同輝深證100等權重分級、易方達中小板指數(shù)分級、國泰國證食品飲料指數(shù)分級距離上折也只有一步之遙。

正因分級基金的杠桿效應以及套利空間，眾多分級基金也獲得投資者的熱捧，近期上市的分級基金中規(guī)模均實現(xiàn)了迅速增長。其中，規(guī)模增長最驚人的當屬前海開源中航軍工分級基金，該基金子份額于4月20日上市交易，上市前中航軍A和中航軍B份額分別只有1.44億份，但上市之后短短10個交易日，這兩類份額便突破50億份大關，合計份額超過100億份，成為屈指可數(shù)的百億分級基金。截至5月14日，中航軍A和中航軍B場內(nèi)份額均達到68.64億份，比上市前規(guī)模增幅高達47.67倍。

規(guī)模增幅僅次于中航軍工分級的是稍早上市的國泰國證有色分級，該基金子份額有色A和有色B于4月15日上市交易，上市時規(guī)模均只有1.54億份，但上市后規(guī)模持續(xù)大幅增長，截至5月14日，兩只基金規(guī)模分別達到40.71億份，比上市前增長39.17億份，增幅高達26.43倍，合計規(guī)模達到80億份之多，迅速躋身大型分級基金之列。

此外，最近上市的前海開源中證健康分級基金以及鵬華中證銀行分級基金在短短幾個交易日也實現(xiàn)了規(guī)模倍增，規(guī)模增幅分別達到6.48倍以及3.88倍。

警惕分級基金遭“雙殺”風險

對于分級基金的爆發(fā)式增長，市場人士分析認為在一輪上漲趨勢尤其是脈沖行情下，分級基金B(yǎng)份額的杠桿特點得到充分展示，當看好某個行業(yè)的趨勢時，選擇投資分級基金B(yǎng)端就能獲取超額收益，然而需要警惕的是遇上標的指數(shù)下跌及溢價率同時下降，B份額投資者將遭到“雙殺”，短期內(nèi)就會遭遇較大虧損。

事實上，從5月13日開始，伴隨著創(chuàng)業(yè)板縮量震蕩，相關標的指數(shù)分級基金波動幅度也明顯加大。5月13日創(chuàng)業(yè)板B大跌9.34%，中小B寬幅震蕩，收漲0.99%。但5月14日中小B也遭遇重創(chuàng)，開盤便迅速跌停，成為所有分級B基金中唯一一只跌停的基金，創(chuàng)業(yè)板B收盤時也臨近跌停，跌幅達到9.86%。對此業(yè)內(nèi)人士提醒，部分熱門的行業(yè)指數(shù)前期漲幅較大，如移動互聯(lián)網(wǎng)、信息技術等行業(yè)，估值處于歷史高位，存在一定回調(diào)壓力；其次是部分B份額的溢價率較高，如鵬華中證銀行B、富國中證軍工B等品種的溢價率均超15%，也存在下降的風險。

當下由于當前市場處于相對高位，投資者對于那些已經(jīng)大幅上漲的分級B類基金不免恐高，那么則可以關注一些尚處于低位的行業(yè)或板塊的分級基金，招商基金近日推出了招商中證白酒指數(shù)分級基金，該基金跟蹤標的為中證白酒指數(shù)，該指數(shù)從白酒相關上市公司中依據(jù)總市值選取不超過50只股票作為指數(shù)樣本股，反映白酒主題整體表現(xiàn)。截止2015年3月31日，中證白酒指數(shù)共包含了滬深兩市白酒主題類公司13只成份股，涵蓋了國內(nèi)白酒領域的眾多龍頭企業(yè)，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等馳名品牌。

作為防御性顯著的白酒行業(yè)，中證白酒指數(shù)的P/E為19.25倍，處于近五年以來底部，而且相對上證綜指16.78倍，估值溢價率呈現(xiàn)近五年以來的較低水平，遠遠低于中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率水平，此外從白酒行業(yè)的基本面來看，前期反腐、塑化劑等負面因素已逐漸弱化，貴州茅臺等龍頭公司一季度業(yè)績均出現(xiàn)明顯的改善跡象，后期白酒股可能出現(xiàn)業(yè)績與估值雙雙提升的局面，值得作為價值投資與長期投資的良好標的。