航運(yùn)央企待整合或復(fù)制南北車模式

馬坤

南北車的火爆走勢，引爆了市場對央企整合的期待，航運(yùn)企業(yè)因?yàn)榍皫啄昃尢?，存在相?dāng)大的整合重組動(dòng)力，在油價(jià)持續(xù)下跌的背景下，航運(yùn)企業(yè)2014年因?yàn)槌杀鞠陆祵?shí)現(xiàn)了行業(yè)的盈利。與南北車類似，同為全球競爭的航運(yùn)市場，通過同樣整合方式尋求資源和話語權(quán)的最大化是必然趨勢。

我國四大航運(yùn)央企（中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)、中外長集團(tuán)、招商局集團(tuán)）業(yè)務(wù)多有重合，航運(yùn)市場是充分競爭的國際市場，四大航運(yùn)央企理當(dāng)抱團(tuán)一致對外。在行業(yè)持續(xù)低迷、企業(yè)持續(xù)虧損的情況下，同時(shí)在國企改革的背景下，不排除四大航運(yùn)央企互相整合的可能。

燃油成本占到航運(yùn)公司成本的20%-40%，油價(jià)的大幅下跌有利于航運(yùn)企業(yè)成本的下降，但航運(yùn)業(yè)供過于求的市場格局并未好轉(zhuǎn)，2014年國際干散貨市場低迷依舊，BDI指數(shù)持續(xù)下滑，全年均值為1105點(diǎn)，全年累計(jì)下跌63%。2015年一季度創(chuàng)新低，最低點(diǎn)達(dá)509點(diǎn)，創(chuàng)出近30年新低。

“國油國運(yùn)”政策有利于航運(yùn)企業(yè)未來業(yè)務(wù)的增長。石油是一個(gè)國家重要的戰(zhàn)略性物資，石油的運(yùn)輸安全影響到國家的能源安全，日美等發(fā)達(dá)國家都是施行“國油國運(yùn)”，石油的運(yùn)輸主要由本國船東承擔(dān)。2005年時(shí)我國也提出了“國油國運(yùn)”政策，計(jì)劃2010年實(shí)現(xiàn)國油國運(yùn)比例50%，2015年進(jìn)一步將該比例提高到80%。2014年中國原油進(jìn)口3.1億噸，同比增長9.3%。中國原油進(jìn)口主要來自中東和北非，其中48%來自中東，這種長距離的原油運(yùn)輸主要通過30萬噸級的油輪，即VLCC進(jìn)行海運(yùn)。

中國的VLCC船隊(duì)原來主要集中在四大航運(yùn)央企中，招商集團(tuán)旗下的招商輪船、中海集團(tuán)旗下的中海發(fā)展、中外運(yùn)長航集團(tuán)旗下的長航油運(yùn)以及中國遠(yuǎn)洋集團(tuán)旗下的大連遠(yuǎn)洋（未上市）。長航油運(yùn)由于持續(xù)虧損被退市，2014年下半年，招商輪船與中外運(yùn)長航集團(tuán)合資成立了China VLCC，招商輪船控股51%負(fù)責(zé)經(jīng)營管理。招商輪船將自有的VLCC注入China VLCC，并以China VLCC為平臺(tái)收購了長航油運(yùn)的19艘VLCC，目前中國VLCC船隊(duì)主要在三家航運(yùn)央企。

運(yùn)輸VLCC船隊(duì)規(guī)模上，招商輪船為31艘VLCC和12艘VLCC的訂單，中海發(fā)展為16條VLCC（其中2條為租賃）和4艘VLCC訂單，大連遠(yuǎn)洋為23艘VLCC（其中9艘為租賃）和9艘VLCC訂單，三大航運(yùn)央企VLCC船隊(duì)規(guī)模為70艘，未來三年訂單交付后將增加至95艘。中東-中國航線，一條VLCC一年約可以跑7個(gè)航次，假設(shè)全部從中東進(jìn)口原油至中國，目前的70艘VLCC一年可運(yùn)輸1.5億噸原油，能力達(dá)到中國原油進(jìn)口量的50%，遠(yuǎn)未達(dá)到國家80%的目標(biāo)。

航運(yùn)央企目前有較大動(dòng)力推進(jìn)整合，國油國運(yùn)政策有助于航運(yùn)企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，在油價(jià)下跌的大背景下，航運(yùn)企業(yè)業(yè)績也出現(xiàn)明顯改善，航運(yùn)類上市公司有望業(yè)績底部反轉(zhuǎn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注中海集運(yùn)（601866）、中海發(fā)展（600026）、中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）和招商輪船（601872）。