泛亞事件愈演愈烈 400億投資何去何從

勞新穎

昆明泛亞有色金屬交易所自2011年開盤以來，投資熱浪令市場震驚。然而，年息13%的背后是深淵，監(jiān)管的缺失、人性的貪婪，令這家號稱世界最大的稀有金屬交易所，延續(xù)了數(shù)年瘋狂的圍獵資本游戲。最終資金鏈斷裂，20多個省份的22萬投資者的430億元資金難以討回。

泛亞模式和泛亞危機

泛亞有色金屬交易所對投資者設(shè)計了兩種投資方式：一種是交易，一種是受托業(yè)務(wù)。做現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)需要20%的保證金，根據(jù)價格波動在平臺上進行買賣。而受托業(yè)務(wù)是指投資者墊付貨款協(xié)助委托方會員買入貨物，并代持委托方會員作為委托資產(chǎn)的貨物行為。資金受托申報成功后，會員按日收取委托日金，實質(zhì)上相當(dāng)于借錢給企業(yè)，每日收取利息（也就是日金，該受托業(yè)務(wù)被稱為“日金寶”），企業(yè)用借款金額的120%的貨物作為抵押。泛亞的受托業(yè)務(wù)也分為兩種：一種是日金和本金可以當(dāng)天取出，一種是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，即日金當(dāng)日到賬。日金和本金在180天封閉期結(jié)束后可取出所有本金和日金，兩者的區(qū)別類似于活期存款和定期存款。泛亞就這樣為其供應(yīng)鏈融投資做了這個叫“日金寶”理財產(chǎn)品的美麗的蛋糕，由泛亞授權(quán)服務(wù)機構(gòu)或銀行等招徠投資者，并給其穿上漂亮的“皇帝新裝”——該理財產(chǎn)品保本、零風(fēng)險、入金出金自由。

具體操作上泛亞將其服務(wù)機構(gòu)或銀行打來的投資者的錢，借給投資者并不知情的會員，即所謂的生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)商。在泛亞平臺上，投資者通過接受委托交割業(yè)務(wù)，從而賺取延遲交割補償金。每天萬分之五的延遲交割補償金中，交易所抽水萬分之一點二五，投資者拿到手的是萬分之三點七五（整個預(yù)期年化收益率高達16.4%）。其中，投資者可獲年息13%，在交易所抽取的萬分之一點二五中，總體上是機構(gòu)拿萬分之一點二五中的七成，交易所拿三成。由于有銀行背書，“日金寶”就像白骨精變成的美女一樣吸引到了很多人加入，親人叫親人，朋友邀朋友，相繼把錢投進泛亞融資平臺，很多人都是被13%以上年化收益率的高收益所吸引，在不知道投資品種和風(fēng)險的情況下就把錢甚至是所有的錢都投了進來。

“泛亞最初的定位是為交易方提供金融服務(wù)，同時為國家的商業(yè)收儲作貢獻?！币晃慌c泛亞有過接觸并熟悉泛亞運轉(zhuǎn)的業(yè)內(nèi)知情人士介紹時說，“這乍看起來是一個很圓滿的設(shè)計，但泛亞一旦面臨資金鏈斷裂和銦的價格暴跌，后果都是難以想象的?！?/p>

據(jù)泛亞2014年年初的一份報告顯示：“交易所每天新增客戶500個，以每月新增客戶資金20億元的速度發(fā)展?！鄙a(chǎn)商為掙更多的錢，拼命擴大生產(chǎn)規(guī)模;批發(fā)商也想掙更多的錢，從外面進更多的貨到泛亞平臺來賣。2014年的泛亞，看上去很風(fēng)光，但卻難以掩蓋其背后的風(fēng)險和危機。

2014年底，泛亞有色金屬交易所按照監(jiān)管部門要求，落實T+5（交易商買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日）和徹底實名制（交易時可見交易商的企業(yè)名稱或身份證件名）整改要求，12月8日通過系統(tǒng)升級實現(xiàn)。隨后平臺交易量大幅度下降。

2015年1月泛亞有色金屬交易所正式取消了賣出申報的交易模式，份額具有50%的風(fēng)險體系比較完備的180天封閉期的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)全部變成可流動資產(chǎn)，交易所流動性風(fēng)險開始擴大。

4月A股市場快速上漲，投資者和有色金屬企業(yè)紛紛從泛亞撤資轉(zhuǎn)投A股，泛亞的投資者開始感受到了流動性的壓力。

6月底7月初，A股急速下挫，泛亞的流動性壓力繼續(xù)加大。

7月15日，泛亞有色交易所公告稱，交易所委托受托交易商近日出現(xiàn)資金贖回困難，部分受托資金出現(xiàn)了集中贖回情況。交易所采取了限制委托了結(jié)數(shù)量、部分品種暫停委托受托業(yè)務(wù)等措施。

7月16日，泛亞交易所招商部副總經(jīng)理郝保東對《經(jīng)濟觀察報》表示，泛亞目前確實存在資金缺口。平臺開始出現(xiàn)擠兌，部分交易商拿不出足夠的資金來贖貨。

9月21日，數(shù)百位投資者聚集在證監(jiān)會門口要求維權(quán)。

……

眼下，風(fēng)雨飄搖中的泛亞，已經(jīng)難以招架來自全國各地投資者的詰難與質(zhì)疑，投資者只想知道，400多億元，究竟到哪了？

深層次原因探究

按照泛亞的解釋，泛亞融資借貸給了各供應(yīng)生產(chǎn)商，因稀有金屬行情不好，投資者不能按交易所此前的承諾收回資金。甚至泛亞宣稱，一些外國勢力糾結(jié)國內(nèi)一些機構(gòu)惡意做空中國稀有金屬市場，企圖在投資者中造成恐慌從而打倒泛亞，以低價洗劫中國稀有金屬。

2014年年底，泛亞由于資金鏈出現(xiàn)問題，停止了收儲，導(dǎo)致其庫存量最大的品種銦迅速下跌，鉍的現(xiàn)貨價格也報復(fù)式下跌。所以說，使泛亞陷入擠兌泥潭的，不是國外勢力惡意做空，而是泛亞自身的交易模式導(dǎo)致崩潰。鉍的價格同樣暴跌50%，不知道是國外“惡勢力”又勾結(jié)了哪家企業(yè)惡意做空了鉍的現(xiàn)貨價格呢？

市場不應(yīng)是只進不出的，但是泛亞卻是一個只進不出的市場。四年來泛亞不停收儲，需要大量的資金，而資金一旦跟不上，就意味著收儲必須停下來，收儲一停，就必然導(dǎo)致價格的下跌。

困住泛亞交易所的流動性緊張，雖然是多方面的短期因素疊加所致，但一直隱藏在其背后的更加深層次的原因再也無法回避——有色金屬行業(yè)的下行周期，以及全球經(jīng)濟的整體疲弱。

2013年，全球的大宗商品價格就開始波動。2014年12月之后，國際市場上稀有金屬銦、鉍、鎢等品種的價格大幅下跌了60%～80%，有的甚至跌到了歷史的最低點。有色金屬的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。“這是市場的正常反應(yīng)。所有資源類的產(chǎn)品，全球的石油、有色金屬都進入了調(diào)整階段。不論是發(fā)達國家還是新興市場的經(jīng)濟都在放緩，新的經(jīng)濟增長點還沒有出現(xiàn)，對資源類產(chǎn)品的需求下滑，只是必然的結(jié)果和趨勢?！敝袊猩饘俟I(yè)協(xié)會政策研究室主任趙武壯對《經(jīng)濟觀察報》表示。

而從中國國內(nèi)的情況來看，有色金屬供需的特殊性也加速了這一結(jié)果的傳導(dǎo)。

2011年以后，稀有金屬行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，這個局面一直持續(xù)到今天。而稀有金屬產(chǎn)能過剩、供大于求的矛盾，最直接的就會體現(xiàn)在國內(nèi)的各類交易平臺上，再加上自身的諸多因素，泛亞交易所成了爆發(fā)點。

何去何從？

面對多重因素疊加的流動性問題，泛亞所急需引入新的資金或戰(zhàn)略投資者入場。泛亞所內(nèi)部人表示，泛亞所希望盡快通過五部委的聯(lián)合驗收，引進戰(zhàn)略投資，升級交易模式，解決當(dāng)前危機。

據(jù)泛亞內(nèi)部文件《泛亞方案》顯示，為化解目前流動性危機，保護交易商（會員）權(quán)益，泛亞有色交易所擬向監(jiān)管部門備案，采取兩種方案措施，包括退市了結(jié)和債務(wù)重組方案。

退市了結(jié)方案是指泛亞擬與交易商（會員）企業(yè)或產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)協(xié)商，收購盤面貨物，盡快了結(jié)鈷、銠、五氧化二釩、白銀、氧化鏑、氧化鋱相關(guān)委托受托業(yè)務(wù)和回購貨物，之后安排此六個交易商品退市。

第二種方案為債務(wù)重組。關(guān)于債務(wù)重組方案，泛亞擬將銦、APT、鍺、鉍、銻錠和鎵六品種原委托受托業(yè)務(wù)中買入（委托）方無法按時還款收貨構(gòu)成實質(zhì)性債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行債務(wù)重組。具體又細(xì)分為三個方案：委托方與受托方協(xié)商一致，將代持貨物由任何一方在交易所新系統(tǒng)現(xiàn)貨盤面掛牌賣出，所得收益歸資金受托方;委托方與受托方協(xié)商一致，解除原委托受托協(xié)議關(guān)系，資金受托方將代持貨物變?yōu)樽杂袀}單，留存或提貨;委托方與受托方協(xié)商一致，將代持貨物注入信托公司的信托計劃，由上市公司定向發(fā)行股票置換信托計劃的貨物，由委托方代持上市公司股票，指定受托方為股票唯一受益人，由受益人（受托方）事先確定股票轉(zhuǎn)讓的條件，通過資本市場預(yù)期升值回收資金。

泛亞所曾在8月5日發(fā)布關(guān)于與知名企業(yè)簽署股權(quán)重組協(xié)議的公告，宣布泛亞重組事宜，但其并未透露知名企業(yè)是誰。而這項重組目前仍沒有進展。事實上，無論是新的交易系統(tǒng)上線，還是資產(chǎn)重組，泛亞所都需要得到監(jiān)管部門的認(rèn)可。只有按照相關(guān)政策文件，通過五部委的聯(lián)合清整驗收，泛亞所才可能推進其救贖之策。

*根據(jù)《經(jīng)濟觀察報》《中國經(jīng)濟周刊》等整理

TIPS解決泛亞擠兌危機 政府恐難兜底

部分泛亞融資項目日金寶凍結(jié)兌現(xiàn)的受害者21日在北京中國證監(jiān)會樓外集會，抗議泛亞的“欺詐”行為，要求證監(jiān)會等有關(guān)部門予以徹查。這起著名的擠兌危機已經(jīng)發(fā)酵幾個月，之前先后在昆明、上海靜安區(qū)等地發(fā)生抗議集會，現(xiàn)在又鬧到北京。由于據(jù)稱拒絕兌付的資金高達430億元人民幣，涉及20個省級區(qū)域的22萬投資者，緩解這種危機顯然具有很高難度。

泛亞有色金屬投資交易所于2011年成立，有正規(guī)手續(xù)，但它后來通過日金寶的網(wǎng)上融資顯然在合法合規(guī)方面存在巨大漏洞。它宣稱的年化利率能高達13%，如此高的收益率必然伴隨高風(fēng)險，但其宣傳卻是保本、零風(fēng)險、高收益、贖回方便等。

除了泛亞經(jīng)營和政府監(jiān)管方面的問題，投資者的貪心和天真也是危機發(fā)生的重要原因。泛亞許諾的高回報對“活期存款”來說已經(jīng)離譜到荒誕，有點像是搞“非法集資”的“地下錢莊”了，然而問題是監(jiān)管機構(gòu)對它沒有及時制止，普通投資者則光數(shù)利息了，失去了起碼的警惕。

因“民間集資”導(dǎo)致的擠兌危機在中國基層社會已發(fā)生過多次，事實上，參與各種“集資”的人在信息對稱方面得到的保障要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股民，很難洞察危機的臨近。對他們來說，危機發(fā)生之前往往得不到任何警告，而且一旦發(fā)生就難以翻轉(zhuǎn)。

但參與者們的“記性”似乎比一再吃虧的散戶股民還要差。關(guān)于這一點，無論政府要承擔(dān)多少責(zé)任，那些參與者們所表現(xiàn)的人性弱點依然值得指出。而且很重要的一點是，擠兌危機的受害者們比股市暴跌時的散戶股民更缺承受力，金融領(lǐng)域的群體事件大多都是因擠兌危機發(fā)生的。

泛亞擠兌危機在愈演愈烈，它的解決必須依法依規(guī)進行。政府應(yīng)促進事情朝著盡可能緩解的方向發(fā)展，其目的應(yīng)是把投資者的損失降到最低。把大眾投資者的利益放在第一位，應(yīng)為善后的首要原則。

對于已無法挽回的損失部分，更要嚴(yán)格依法厘清責(zé)任。除了對法律責(zé)任人進行追究，確定由誰來賠償投資者的損失，必須是一個法律上站得住腳的裁定。法律上的公正不意味著輿論的歡呼，在這個時候，法律應(yīng)當(dāng)比輿論更強大。

人們希望泛亞擠兌危機能夠以某種方式出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，使受損的投資者獲得減少損失的希望。但這樣的柳暗花明會不會有，要靠杠桿還是運氣，似乎很難說。