《聰明的投資者》編著者Jason Zweig：沒有人可以預(yù)測后市

華爾街見聞

最近全球多個(gè)市場哀鴻遍野，歐美股市一周跌逾5%，上證綜指和深證綜指同期均跌近12%，油價(jià)跌逾6%。西方理財(cái)專家告誡，越是在市場大跌的時(shí)候，越應(yīng)該改掉一些壞習(xí)慣和有害的觀念。

《華爾街日報(bào)》個(gè)人理財(cái)專欄作家、參與編輯格雷厄姆（Benjamin Graham）所著投資經(jīng)典《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）（2003年版）的Jason Zweig提出以下五點(diǎn)建議：

1.不要太看重市場消息

Zweig認(rèn)為，越是頻繁地追看市場波動(dòng)的最新消息，越容易夸大市場的動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn)。突然跌個(gè)5%～25%都是平常事。如果過于關(guān)注短期波動(dòng)，投資者容易分散注意力，難以始終專注于長期投資目標(biāo)。

2.不要驚慌

Zweig認(rèn)為，以今天的利息和通脹水平，股市還沒有被大幅高估。美股通脹調(diào)整后的長期平均市盈率為24.9倍，和今年2月的27倍相比還有所下降。過去30年的牛市和熊市期間，美股的調(diào)整后平均市盈率為23.8倍。

3.不能掉以輕心

Zweig認(rèn)為，2007年到2009年熊市期間，如果不清倉持股就不可能毫發(fā)無傷。

他建議，面對全球股市大跌，投資者應(yīng)該審視持倉是否足夠多樣化，是否有足夠現(xiàn)金、持一定量的債券、大盤股和小盤股均涉獵。

如果在熊市提前拋售，或者倉位集中于少數(shù)股票或者板塊，就應(yīng)該考慮增持一些現(xiàn)金，或者讓投資種類更多樣，防范一旦崩盤要被迫采取過激的行動(dòng)。

4.不要糾結(jié)于市場是否“調(diào)整”

調(diào)整一般是指標(biāo)普500或者道指那樣的主要股指跌幅達(dá)到10%?？蛇@種說法也沒有官方認(rèn)證，跌5%、15%或者20%最近也都被稱為“調(diào)整”。

所以，Zweig指出，關(guān)鍵不在于市場跌到什么地步算“調(diào)整”，而是未來前景，股市是跌得比10%多還是少都不是決定因素。

5.誰都不是預(yù)言家，不要覺得自己或者別人預(yù)測得了后市

Zweig認(rèn)為，市場下跌后，誰都不知道下一步會(huì)怎樣。有一點(diǎn)倒是可以確定，某位市場專家確信的所謂預(yù)測越是叫囂得響亮，越有可能預(yù)測錯(cuò)誤。

他還是建議投資者讓投資多樣化，同時(shí)保持耐心。在一切不確定因素都沒法減少的時(shí)候，自知之明是最有效的防御武器。

基金逢高減持不負(fù)責(zé)任

新基金手握萬億資金，但是卻不愿進(jìn)場，老基金目前的倉位已經(jīng)很低，但為了規(guī)避80%的持倉底線，大量基金紛紛改名，將偏股型基金改為混合型基金。作為市場最重要的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，基金不僅缺席救市，而且還逢高減持，壓制反彈，是嚴(yán)重不負(fù)責(zé)任的！

老艾，著名財(cái)經(jīng)評論員

過山車行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束

中國股市是由散戶主導(dǎo)的市場，典型特征就是不能分清好壞，要漲一起漲，要跌一起跌。經(jīng)過7月的下跌，股民已成“驚弓之鳥”，指數(shù)一到4000點(diǎn)，大家就紛紛套現(xiàn)，一有什么利好，又紛紛買進(jìn)，過山車行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

中歐視角

市場情緒起到重要作用

人民幣貶值對股市也帶來了較大影響，增加了很多不確定性。由于博弈資金占據(jù)市場，會(huì)呈現(xiàn)“乒乓球”市，不斷震蕩但動(dòng)能下降。預(yù)計(jì)后市維持震蕩尋底，暫時(shí)個(gè)股表現(xiàn)與基本面關(guān)聯(lián)性低，市場情緒起到重要作用。

張炳煒，海富通基金基金經(jīng)理

驅(qū)散股災(zāi)陰霾總共分三步

恢復(fù)股市信心，或可嘗試三步走戰(zhàn)略：第一步，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，重樹穩(wěn)健的基本面基礎(chǔ)；第二步，重回市場化改革路徑，讓改革牛的美好愿景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；第三步，抓緊時(shí)間修煉內(nèi)功，理順金融監(jiān)管職責(zé)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)競爭力，完善長期制度建設(shè)。

沈建光，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

在人民幣近期匯改之后，西方輿論與日本政客開始將新興市場的貨幣震蕩歸咎于人民幣貶值，這個(gè)趨勢需要警惕。

人民幣不是新興市場國家貨幣震蕩根源

僅僅在過去的12個(gè)月，歐元、日元兌美元分別貶值17%、18%，此外，美日歐等經(jīng)濟(jì)持續(xù)的量化寬松政策制造了資本潮汐現(xiàn)象，是新興市場國家貨幣不穩(wěn)定的根源。而從去年6月到今年7月，人民幣按實(shí)際有效匯率計(jì)算已經(jīng)升值12%。

近期人民幣匯改目的不是為了貶值，而是匯率朝著市場化改革邁出的關(guān)鍵一步，并且改革受到了IMF等國際機(jī)構(gòu)的支持，這也是IMF對中國匯率改革所建議的一部分。更重要的是，此次由市場力量決定的波動(dòng)很快企穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)大幅貶值的現(xiàn)象，而且央行也聲明中國不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，出面穩(wěn)定匯率市場。

在人民幣近期貶值之前，新興市場國家貨幣已經(jīng)出現(xiàn)普遍且持續(xù)的貶值，尤其是7月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期日益明確后，這種貶值風(fēng)險(xiǎn)就越來越大，甚至印尼經(jīng)濟(jì)部長公開要求美聯(lián)儲(chǔ)盡快加息以消除“不確定性”。人民幣貶值不到4%，并不會(huì)與絕大多數(shù)新興市場貨幣高達(dá)20%左右的貶值幅度形成貿(mào)易上的競爭。形成沖擊的原因在于，市場認(rèn)為人民幣貶值意味著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩并帶來需求下降，這會(huì)導(dǎo)致那些主要依賴向中國出口資源和其他貨物的國家受到影響。這是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受制于市場規(guī)律而出現(xiàn)的回落，與美聯(lián)儲(chǔ)操縱美元給其他國家?guī)淼臎_擊是截然不同的。

美元是世界貨幣，但美聯(lián)儲(chǔ)政策的“自利性”會(huì)造成很強(qiáng)的溢出效應(yīng)，讓新興市場國家成為受害者，量化寬松與加息制造了“資本潮汐”，沖擊新興市場國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，中國也是受害者。印度央行行長Rajan曾指責(zé)美國和其他發(fā)達(dá)國家在本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)采取了自私的經(jīng)濟(jì)政策，導(dǎo)致新興市場動(dòng)蕩。