大資金騰挪方向：白馬股

諸海濱

2014年，全部A股、滬深300、創(chuàng)業(yè)板的漲幅都在50%左右，而白馬成長(zhǎng)股只有10%。白馬成長(zhǎng)既沒(méi)有貼上新經(jīng)濟(jì)的標(biāo)簽，也沒(méi)有像價(jià)值股一樣瘋狂修復(fù)估值。白馬成長(zhǎng)股也許正被人遺忘，這又何嘗不意味著希望。

估值調(diào)整成滯漲主要原因

從股價(jià)上看，白馬成長(zhǎng)股是2014全年漲幅僅為10%，遜于滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和A股整體。如果不是市場(chǎng)水漲船高，實(shí)現(xiàn)正收益可能也有些困難。同時(shí)，白馬成長(zhǎng)股也沒(méi)有戰(zhàn)勝任何一個(gè)行業(yè)，個(gè)股原因似乎比行業(yè)配置更加明顯。

與業(yè)績(jī)相比，白馬成長(zhǎng)股的估值調(diào)整是造成股價(jià)滯漲的主要原因。2014年，白馬成長(zhǎng)股估值從年初的20倍調(diào)整至17倍，幅度達(dá)13%，而同期滬深300估值提升幅度超過(guò)40%，創(chuàng)業(yè)板60倍的高估值也得以維持。

如果說(shuō)白馬成長(zhǎng)正在經(jīng)歷從成長(zhǎng)股向價(jià)值股的轉(zhuǎn)變，那么估值底在何處便成為市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題。我們不能忽視白馬成長(zhǎng)可能出現(xiàn)或者已經(jīng)出現(xiàn)的積極變化，從而造成市場(chǎng)預(yù)期的緩和甚至扭轉(zhuǎn)。

提高股息支付或助力估值回升

白馬成長(zhǎng)整體上正在經(jīng)歷從成長(zhǎng)股向價(jià)值股的轉(zhuǎn)變。所以我們看到了估值的大幅回落，并且從股息回報(bào)率角度上看，這也許并未結(jié)束。但實(shí)際上，被動(dòng)式估值調(diào)整并不是唯一的路徑，如果白馬成長(zhǎng)股大幅度提高分紅比例，市場(chǎng)預(yù)期很有可能會(huì)得以緩解甚至扭轉(zhuǎn)。

在我們白馬成長(zhǎng)組合里，格力電器（000651）、伊利股份（600887）、貴州茅臺(tái)（600519）更加類似價(jià)值股，這些公司2014年的表現(xiàn)也相對(duì)較好。我們應(yīng)當(dāng)看到，許多股息回報(bào)率偏低的白馬成長(zhǎng)股的股利支付率還有較大的提升空間。在不影響成長(zhǎng)的情況下，適當(dāng)提高股息支付率或?qū)嵤┗刭?gòu)，對(duì)白馬成長(zhǎng)的股價(jià)而言也許是個(gè)明智的選擇。

新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域布局有望成新增長(zhǎng)點(diǎn)

和新經(jīng)濟(jì)相比，白馬成長(zhǎng)所處的行業(yè)相對(duì)傳統(tǒng)，但這不代表白馬沒(méi)有創(chuàng)新的意愿。近兩年來(lái)，許多白馬成長(zhǎng)股通過(guò)并購(gòu)、投資、技術(shù)升級(jí)等方式，切入到互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智能制造、新材料等新興領(lǐng)域，這些轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備都有可能成為未來(lái)新的增長(zhǎng)極。

其次，基于白馬成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的相對(duì)穩(wěn)定性，股權(quán)激勵(lì)、員工持股有望被更加廣泛的采用，這有利于公司競(jìng)爭(zhēng)力的維持和提升。

第三，在國(guó)企改革的大背景下，中海油服（601808）、中工國(guó)際（002051）等央企白馬自然具備了更大的想象空間。

白馬股成為大資金騰挪方向

短期而言，A股10月份以來(lái)“大錢(qián)”肆虐，低估值和大市值價(jià)值股逆襲，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本可能是主要的增量資金來(lái)源。我們之前報(bào)告中所預(yù)期的兩股“大錢(qián)”—保險(xiǎn)資金和海外資金—并未出現(xiàn)大舉入市的明顯跡象。

數(shù)據(jù)上看，目前保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置整體權(quán)重約為10%，而這一比例2009年以前曾長(zhǎng)期高于15%;外資方面，元旦之后滬股通每日額度的使用量出現(xiàn)了明顯的回升，并且較上限還存在很大的提升空間。這也正是2015年和接下來(lái)的行情演繹中最值得期待的增量資金，而外資和險(xiǎn)資始終沒(méi)有拋棄白馬成長(zhǎng)股。另外從短期資金面上看，在價(jià)值股之后，大市值的白馬成長(zhǎng)也正在成為增量大資金的騰挪方向。這種短期行情演繹具有一定的可復(fù)制性。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>