人民幣將賦予SDR新使命

寇佳麗

2015年11月14日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德發(fā)表聲明稱，IMF工作人員經(jīng)過評估認為，人民幣符合“可自由使用”貨幣的要求，因此建議該機構執(zhí)行董事會將人民幣納入特別提款權（SDR）籃子。

為何加入SDR對人民幣來說如此重要呢？

備受重視的“紙黃金”

SDR是IMF在1969年創(chuàng)建的補充性國際儲備資產(chǎn)，用于增加成員國的國際流動性，作為各國在黃金儲備、外匯儲備和IMF份額之外的第四種儲備手段。創(chuàng)建之初，IMF要求加入SDR的貨幣所在國貿(mào)易總額占全球貿(mào)易總額的1%以上。因此，當時該貨幣籃子擁有16個國家的貨幣。后來，政策調(diào)整后改為5種，即美元、英鎊、西德馬克、法國法郎和日元。隨著歐元區(qū)的出現(xiàn)，法國和德國統(tǒng)一使用歐元，因此現(xiàn)在SDR籃子內(nèi)擁有美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣。

北京師范大學國際金融研究所所長賀力平指出，SDR的用途主要體現(xiàn)在三方面。一是記價，IMF所有涉及貨幣的統(tǒng)計報告都是以SDR來計價的。二是它有兩種借貸渠道。通過SDR，成員國相互之間可以進行國際借貸。IMF作為統(tǒng)一的國際機構，比如對此次遭受危機的希臘可以提供SDR救援，而且此時希臘政府如果需要其中的歐元，就可以換成歐元，如果需要其中的英鎊，也可以換成英鎊。三是私人部門使用。

正是因為上述的多種功能，SDR又被稱為“紙黃金”。而國際市場對它的青睞還可以從SDR的規(guī)模發(fā)展中看出。

20世紀70年代，SDR推行之初，規(guī)模為93億。后來，逐步增加為121億并保持該規(guī)模長達20多年。此后，國際金融危機爆發(fā)，2009年SDR規(guī)模被一次性擴大到2000億。因為當時SDR和美元的匯率已經(jīng)變成了1SDR等于1.45美元，這就大體相當于3000億美元的規(guī)模。

如此規(guī)模巨大又廣受喜愛的SDR遇到正努力發(fā)展國際市場的人民幣，怎會沒有一場熱烈的你來我往呢？

入籃是大概率事件

“原本IMF打算11月4日就對人民幣是否能夠加入SDR舉行投票，但是后來推遲到同月30日，而以我曾在IMF擔任執(zhí)行董事的經(jīng)驗看，即將到來的討論應該不會出現(xiàn)什么問題”，國際貨幣研究所學術委員會委員張之驤在接受《經(jīng)濟》記者采訪時這樣說。

他分析，一方面國家主席習近平在近期出訪美國、德國、英國等國的時候曾與其政府就人民幣加入SDR進行磋商或探討，上述國家也都表達了積極的態(tài)度。另一方面，剛剛過去的G20峰會上，與會成員國普遍表示支持。“盡管這是一個經(jīng)濟事件，但是前期的政治交流透露給外界感覺比較好。此外，IMF總裁拉加德的公開聲明也表現(xiàn)出高調(diào)支持，沒有特別意外出現(xiàn)，人民幣加入SDR應該不成問題?！?/p>

國投瑞銀基金管理有限公司也發(fā)布研究報告指出，人民幣被納入SDR貨幣籃子的可能性極高，是因為其已滿足“可自由使用”標準。IMF提供的分析報告顯示，跟其他在SDR內(nèi)的所有貨幣一樣，可自由使用的人民幣需要滿足一系列操作要求，尤其是SDR構成貨幣要求有合適的匯率、利率進行估值。因此，SDR持有者會要求提供管理人民幣利率、匯率風險的對沖工具，有可交易的權利以對沖相應的風險。而想要加入SDR，上述條件一個都不能少。

顯然，中國政府一直在為此努力。為不斷推進資本項目可兌換、推進人民幣跨境使用等，今年以來，中國人民銀行還采取了更有針對性的改革措施。例如，7月14日央行宣布境外央行、國際金融組織、主權財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場，有助于外國央行對沖人民幣作為儲備貨幣的風險；10月9日，財政部宣布從2015年四季度起，按周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，進一步為SDR利率定價鋪路。

那么，人民幣加入SDR又會產(chǎn)生哪些影響呢？

賦予SDR新使命

國家開發(fā)銀行資金局研究員張超對《經(jīng)濟》記者表示，中國推動人民幣加入SDR，其本意是擴大SDR的代表性，拓展其使用范圍，進而與人民幣國際化互推互助，并提升自己在IMF和全球經(jīng)濟格局中的聲望。

“人民幣和中國經(jīng)濟實力獲得認可，是一種政治上的訴求，”張超這樣說。然而SDR自身的缺陷及IMF成員國利益訴求的不一致，嚴重阻礙了SDR的發(fā)展。他指出，到目前為止，SDR在全球儲備中所占份額不足4%，給成員國帶來的經(jīng)濟利益有限，尤其是受到分配不合理的影響，許多成員國并沒有從SDR中獲得什么好處。

對此，張之驤認為人民幣的加入不僅能改變上述狀況還會賦予SDR新使命?！疤貏e提款權從誕生以來始終沒能發(fā)揮應該發(fā)揮的作用?！彼治?，IMF建立SDR是為了解決全球經(jīng)濟發(fā)展需要新的流動性問題，以供國際社會使用?？墒?，1971年美元與黃金脫鉤，該貨幣在不受制于黃金或其他金融工具的情況下，對經(jīng)濟發(fā)展造成許多負面影響。人民幣的加入會為穩(wěn)定全球經(jīng)濟發(fā)展，尤其是匯率制度方面帶來積極作用。此外，張之驤還認為，人民幣加入SDR將意味著新興經(jīng)濟體的貨幣出現(xiàn)在SDR中，為國際貨幣體系的改革帶來新風貌，堪稱SDR的改革。