全球前二十名券商 中資占據(jù)十五席中信證券挑戰(zhàn)市值前三

為了便于市值比較，我們將公司市值統(tǒng)一以人民幣計(jì)算。對(duì)于境內(nèi)公司采用了6月4日的收盤(pán)價(jià)進(jìn)行市值計(jì)算，對(duì)境外公司則采用了6月3日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算。匯率設(shè)定為美元兌人民幣6.2005、歐元兌人民幣7.0301、港幣兌人民幣0.7998。

在券商的全球市值排名前十中，國(guó)內(nèi)券商已經(jīng)占據(jù)了6席。但前三位仍然由高盛、摩根士丹利、瑞士銀行把持。

中信證券以3463億的市值排名全球第四，與排名第三的瑞士銀行仍有1000億元的差距。而與排名第一的高盛則相差約2400億元。在經(jīng)過(guò)2014年底的大幅上漲后，中信證券市值已經(jīng)略微超過(guò)原來(lái)的“老四”德意志銀行，并開(kāi)始挑戰(zhàn)全球前三。

從市值對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)券商的市值顯得比較“平均”，即從排名第六的海通證券到排名第十一的廣發(fā)證券，其市值差距并不太大。這在某種程度上反映了國(guó)內(nèi)券商業(yè)務(wù)的同質(zhì)化。

另外，如果我們將券商排名擴(kuò)大到前二十，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)券商占比更是高達(dá)75%。

在市值排名上占優(yōu)是否意味著國(guó)內(nèi)券商的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)于國(guó)外同類對(duì)手？從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比上，我們似乎難以找到足夠的依據(jù)。

對(duì)比國(guó)外證券公司市值、營(yíng)業(yè)收入和PE等指標(biāo)，國(guó)內(nèi)證券公司還是有些“底氣不足”。高盛目前的市值已經(jīng)接近千億美元，其2013年?duì)I業(yè)收入408.74億美元，凈利潤(rùn)80.4億美元，市盈率在12倍上下。中信證券市值高達(dá)3463億人民幣，相當(dāng)于高盛的約60%，但2014年凈利潤(rùn)僅相當(dāng)于高盛的25%，其市盈率估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高盛。

對(duì)于國(guó)內(nèi)券商的估值，興業(yè)證券分析師的看法代表了國(guó)內(nèi)資金的觀點(diǎn)：總結(jié)歷史上券商PE、PB的變化規(guī)律，大牛市券商PB 達(dá)到8 倍，小牛市券商PB 超過(guò)4 倍，牛市中券商的合理估值約為PE在30 倍出頭。

另外，關(guān)于國(guó)內(nèi)券商市值紛紛躋身世界前列，一個(gè)更為合理的解釋是，雖然國(guó)內(nèi)券商的估值相對(duì)于高盛、大摩和瑞銀的確都偏高。但是考慮到目前中國(guó)92%的金融資產(chǎn)掌握在銀行系統(tǒng)，而保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)的占比僅為8%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到社會(huì)金融資產(chǎn)規(guī)模的70%-80%，這就意味著證券業(yè)還有目前9倍到10倍的市場(chǎng)尚待開(kāi)拓。從這個(gè)層面思考中國(guó)證券公司當(dāng)前的股價(jià)，可以理解為部分提前反映市場(chǎng)預(yù)期。