博時基金李權勝：“快牛”正轉向“穩(wěn)健?！?/h1>
2015-09-10 07:22:44楊陽
股市動態(tài)分析 2015年24期
楊陽
本周前半段的暴跌，讓投資者對本輪牛市產生了懷疑。對此，博時基金股票投資部總經理兼價值組投資總監(jiān)、博時精選基金經理李權勝表示，至目前為止，本輪牛市邏輯未發(fā)生大的變化。小的變化體現(xiàn)為政府層面對市場上漲節(jié)奏的把握。近期國內房地產市場有所回暖，尤其是一線城市，但其漲幅和持續(xù)性相對有限，相比目前股市的賺錢效應和資產配置比例來說，資金持續(xù)流入股市的趨勢難以很快改變。
創(chuàng)業(yè)板壓力凸顯 牛市邏輯未變
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在6月8日已經出現(xiàn)過一場幅度達到4.67%的暴跌，按照以往“化險為夷”的經驗，在隨后的反彈中，指數(shù)一般能較快創(chuàng)出新高。但到目前為止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并未能再創(chuàng)新高，而且還再次出現(xiàn)超過5%的大跌。
“引起創(chuàng)業(yè)板大幅調整最直接的核心因素就是市場對創(chuàng)業(yè)板快速、巨幅賺錢效應預期的喪失?！崩顧鄤僬J為，目前創(chuàng)業(yè)板面臨的壓力在慢慢凸顯，創(chuàng)業(yè)板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。
李權勝認為，在目前創(chuàng)業(yè)板領跌的環(huán)境下，市場風格從成長轉向藍籌的這種轉換可能性在逐步累積，但尚未達到全面轉換的程度。“要從成長轉向藍籌需要有如下的情形出現(xiàn)：一是基本面預期的改變，比如宏觀經濟復蘇明顯等；二是市場面的變化，比如創(chuàng)業(yè)板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預期?！倍词故袌鲲L格不是完全轉向藍籌，他認為目前也不可忽略部分藍籌板塊仍然有不錯的投資機會，主要包括大消費行業(yè)的中盤藍籌，國企改革相關的標的。
市場仍處于較強的趨勢中，但是考慮前期市場漲幅過大導致市場整體估值水平較高，對于規(guī)模較大的基金來說，李全權勝表示考慮提前對組合進行一定操作來控制風險?！拔覀儠P注潛在風格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產業(yè)，增持部分今年表現(xiàn)相對平淡的行業(yè)及個股；適度提升相關行業(yè)及個股的集中度反而有利更好控制風險?！?/p>
后市關注三類投資機會
從近期市場來看，多只國企改革股表現(xiàn)活躍。國企改革自去年以來開始成為資本市場的焦點。隨著6月5日中央全面深化改革領導小組第十三次會議審議通過了《關于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》和《關于加強和改進企業(yè)國有資產監(jiān)督防止國有資產流失的意見》等，國企改革再次進入政策密集推動階段，改革局面逐步明朗。
至于投資機會，李權勝表示，后市可關注國企改革等三類機會?！坝捎谇捌谑袌錾蠞q速度較快，累計漲幅較高，我們認為中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點關注的因素包括：1）國際，主要是美國經濟復蘇情況及美聯(lián)儲加息的進展，由此影響美元的走勢；2）國內，一方面需要觀察國內經濟情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進，如注冊制等。而大類機會則主要包括：1）國企改革繼續(xù)推進的機會；2）金融制度變革帶來的國內國際跨境市場（中概股回歸）、主板到新三板等國內資本市場跨層級的機會；3）風格切換帶來的投資機會，比如股市熱點從新興行業(yè)轉為金融地產、消費等傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>
目前，市場普遍預計，國企改革頂層設計方案有望在近期公布，國企改革主題或將迎來催化劑。隨著國企改革總體方案漸行漸近，國企改革也將成為中長期重點關注的投資方向。
“快牛”轉“慢?！?市場逐步恢復理性
上周出爐的經濟數(shù)據(jù)顯示，當前經濟仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復失地，最終滬綜指下破5100點。業(yè)內有人士認為，短期看，疲弱經濟數(shù)據(jù)令市場謹慎情緒升溫，加上本周25只新股申購，A股調整時間段大概率被延長，但政府推出更多措施預期在增強，慢牛行情確定性有望進一步被夯實。
針對這一輪股市的新行情，李權勝指出“在牛市里，其調整也會相對劇烈，尤其是在短期進入相對高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認為無論是從監(jiān)管層角度來看，還是市場本身未來走勢來看，從‘快?！D向‘穩(wěn)健?！窍鄬硇缘?；但是市場本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認為只有震動或調整進一步加劇，市場才有可能變得更為穩(wěn)健?！?/p>
而對于行業(yè)和個股的走勢，李權勝則認為，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續(xù)大幅上漲。只要國內經濟底部企穩(wěn)，銀行等金融機構不會爆發(fā)大規(guī)模壞賬風險，再加上以國企改革為代表的國有資產證券化持續(xù)推進，上證指數(shù)超越2007年高點將是相對可期的。
李權勝認為，從5月份宏觀經濟數(shù)據(jù)來看，國內經濟略有改善，但幅度有限，國內實體經濟仍然處于低速增長階段，短期數(shù)據(jù)很大可能不會影響貨幣政策大方向。未來降息、降準仍然是可期的，但也不一定很快會有大幅降準或降息?！坝袑嶓w經濟呈現(xiàn)較好程度的復蘇增長、同時這種增長持續(xù)一段時間，國內貨幣寬松政策才可能會逐步收斂。目前來看，國內通脹壓力較小，所以預期國內貨幣政策仍處于相對寬松階段?！?/p>
楊陽
本周前半段的暴跌，讓投資者對本輪牛市產生了懷疑。對此，博時基金股票投資部總經理兼價值組投資總監(jiān)、博時精選基金經理李權勝表示，至目前為止，本輪牛市邏輯未發(fā)生大的變化。小的變化體現(xiàn)為政府層面對市場上漲節(jié)奏的把握。近期國內房地產市場有所回暖，尤其是一線城市，但其漲幅和持續(xù)性相對有限，相比目前股市的賺錢效應和資產配置比例來說，資金持續(xù)流入股市的趨勢難以很快改變。
創(chuàng)業(yè)板壓力凸顯 牛市邏輯未變
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在6月8日已經出現(xiàn)過一場幅度達到4.67%的暴跌，按照以往“化險為夷”的經驗，在隨后的反彈中，指數(shù)一般能較快創(chuàng)出新高。但到目前為止，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并未能再創(chuàng)新高，而且還再次出現(xiàn)超過5%的大跌。
“引起創(chuàng)業(yè)板大幅調整最直接的核心因素就是市場對創(chuàng)業(yè)板快速、巨幅賺錢效應預期的喪失?！崩顧鄤僬J為，目前創(chuàng)業(yè)板面臨的壓力在慢慢凸顯，創(chuàng)業(yè)板和主板前期在估值方面的差距未來可能逐漸收窄。
李權勝認為，在目前創(chuàng)業(yè)板領跌的環(huán)境下，市場風格從成長轉向藍籌的這種轉換可能性在逐步累積，但尚未達到全面轉換的程度。“要從成長轉向藍籌需要有如下的情形出現(xiàn)：一是基本面預期的改變，比如宏觀經濟復蘇明顯等；二是市場面的變化，比如創(chuàng)業(yè)板個股較大幅度下跌，改變投資者未來盈利預期?！倍词故袌鲲L格不是完全轉向藍籌，他認為目前也不可忽略部分藍籌板塊仍然有不錯的投資機會，主要包括大消費行業(yè)的中盤藍籌，國企改革相關的標的。
市場仍處于較強的趨勢中，但是考慮前期市場漲幅過大導致市場整體估值水平較高，對于規(guī)模較大的基金來說，李全權勝表示考慮提前對組合進行一定操作來控制風險?！拔覀儠P注潛在風格切換的可能，降低前期漲幅過大的新興產業(yè)，增持部分今年表現(xiàn)相對平淡的行業(yè)及個股；適度提升相關行業(yè)及個股的集中度反而有利更好控制風險?！?/p>
后市關注三類投資機會
從近期市場來看，多只國企改革股表現(xiàn)活躍。國企改革自去年以來開始成為資本市場的焦點。隨著6月5日中央全面深化改革領導小組第十三次會議審議通過了《關于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》和《關于加強和改進企業(yè)國有資產監(jiān)督防止國有資產流失的意見》等，國企改革再次進入政策密集推動階段，改革局面逐步明朗。
至于投資機會，李權勝表示，后市可關注國企改革等三類機會?！坝捎谇捌谑袌錾蠞q速度較快，累計漲幅較高，我們認為中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段。下半年投資者需要重點關注的因素包括：1）國際，主要是美國經濟復蘇情況及美聯(lián)儲加息的進展，由此影響美元的走勢；2）國內，一方面需要觀察國內經濟情況，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進，如注冊制等。而大類機會則主要包括：1）國企改革繼續(xù)推進的機會；2）金融制度變革帶來的國內國際跨境市場（中概股回歸）、主板到新三板等國內資本市場跨層級的機會；3）風格切換帶來的投資機會，比如股市熱點從新興行業(yè)轉為金融地產、消費等傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>
目前，市場普遍預計，國企改革頂層設計方案有望在近期公布，國企改革主題或將迎來催化劑。隨著國企改革總體方案漸行漸近，國企改革也將成為中長期重點關注的投資方向。
“快牛”轉“慢?！?市場逐步恢復理性
上周出爐的經濟數(shù)據(jù)顯示，當前經濟仍較疲軟。本周一，股指盤中跳水后沒能如往常一樣收復失地，最終滬綜指下破5100點。業(yè)內有人士認為，短期看，疲弱經濟數(shù)據(jù)令市場謹慎情緒升溫，加上本周25只新股申購，A股調整時間段大概率被延長，但政府推出更多措施預期在增強，慢牛行情確定性有望進一步被夯實。
針對這一輪股市的新行情，李權勝指出“在牛市里，其調整也會相對劇烈，尤其是在短期進入相對高位，2007年那波牛市也有類似情形。我們認為無論是從監(jiān)管層角度來看，還是市場本身未來走勢來看，從‘快?！D向‘穩(wěn)健?！窍鄬硇缘?；但是市場本身很多因素決定其很難改變慣性，所以我們認為只有震動或調整進一步加劇，市場才有可能變得更為穩(wěn)健?！?/p>
而對于行業(yè)和個股的走勢，李權勝則認為，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續(xù)大幅上漲。只要國內經濟底部企穩(wěn)，銀行等金融機構不會爆發(fā)大規(guī)模壞賬風險，再加上以國企改革為代表的國有資產證券化持續(xù)推進，上證指數(shù)超越2007年高點將是相對可期的。
李權勝認為，從5月份宏觀經濟數(shù)據(jù)來看，國內經濟略有改善，但幅度有限，國內實體經濟仍然處于低速增長階段，短期數(shù)據(jù)很大可能不會影響貨幣政策大方向。未來降息、降準仍然是可期的，但也不一定很快會有大幅降準或降息?！坝袑嶓w經濟呈現(xiàn)較好程度的復蘇增長、同時這種增長持續(xù)一段時間，國內貨幣寬松政策才可能會逐步收斂。目前來看，國內通脹壓力較小，所以預期國內貨幣政策仍處于相對寬松階段?！?/p>
