藍海華騰IPO：主打產(chǎn)品收入增長乏力股權(quán)結(jié)構(gòu)分散暗含風險

張婷

公司業(yè)績增長并不穩(wěn)定，2014年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)大幅下滑。同時，公司的主要產(chǎn)品單價連續(xù)三年下滑，電動汽車電機控制器的銷售單價更是出現(xiàn)腰斬。種種跡象顯示，公司的前景并不值得樂觀。

深圳市藍海華騰技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“藍海華騰”）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）。本次公司擬發(fā)行1300萬股，募集資金擬投向生產(chǎn)基地項目、研發(fā)中心項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，以及其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金，擬使用募集資金2.14億元。

記者注意到，公司業(yè)績增長并不穩(wěn)定，2014年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)大幅下滑。同時，公司的主要產(chǎn)品單價連續(xù)三年下滑，電動汽車電機控制器的銷售單價更是出現(xiàn)腰斬。種種跡象顯示，公司的前景并不值得樂觀。

主業(yè)收入和凈利雙雙下滑

藍海華騰招股說明書顯示，報告期內(nèi)（2012年-2014年）公司的營業(yè)收入分別為1.6億元、2.13億元和2.05億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3983.57萬元、5932.08萬元和5068.83萬元。上述數(shù)據(jù)可見，公司2014年的營收和凈利雙雙出現(xiàn)下滑。

記者注意到，中低壓變頻器是公司收入和利潤的重要來源。但是該產(chǎn)品的收入連續(xù)幾年來一直沒有大的起色，2012年-2014年實現(xiàn)銷售收入分別為9645.78萬元、1.08億元和1.12億元。分別同比增長11.99%和2.78%。事實上，早在2011年藍海華騰中低壓變頻器的收入就已經(jīng)有1億，這意味著在四年的時間里，藍海華騰中低壓變頻器的收入僅增長了不到11%，可謂微乎其微。

此外，藍海華騰在招股說明書中表示，公司主要產(chǎn)品有中低壓變頻器、電動汽車電機控制器和伺服驅(qū)動器。但記者注意到，公司產(chǎn)品的銷售價格近三年來一直處于不斷下降的態(tài)勢。

其中，中低壓變頻器的銷售價格從2012年的2293.77元/臺下降到2014年的2103.89元/臺；伺服驅(qū)動器的價格則從2012年的6340.51元/臺下降到2014年的5786.88元/臺。價格下降最厲害的是電動汽車電機控制器，其2012年的價格為2.09萬元/臺，2013年為1.46萬元/臺，降幅高達30.25%；而到了2014年單價則僅有1.05萬元/臺，較2013年下降27.77%。

對于電動汽車電機控制器的價格下滑較大，公司方面也做出了相關(guān)解釋。其表示，2013年電動汽車電機控制器平均單價同比下降30.25%，主要是由于：隨著2013年銷售規(guī)模擴大，主驅(qū)動電機控制器銷售價格有所下降；2013年售價相對較低的BSG、助力轉(zhuǎn)向泵和打氣泵電機控制器銷售占比上升。2014年電動汽車電機控制器平均單價較2013年下降27.77%，主要是由于2014年售價相對較低的助力轉(zhuǎn)向泵和打氣泵電機控制器銷量大幅上升。

值得注意的是，公司本次募集資金項目建設(shè)中有將募集資金投資項目在廈門建設(shè)生產(chǎn)基地一項。而在生產(chǎn)基地建成后，公司預(yù)計第一年投產(chǎn)30%，第二年投產(chǎn)70%，第三年達產(chǎn)。達產(chǎn)后將分別新增中低壓變頻器、電動汽車電機控制器、伺服驅(qū)動器產(chǎn)能67000臺/年、5500臺/年和7500臺/年。

公司前面剛解釋過，產(chǎn)品銷售價格的下滑是因為銷售規(guī)模的擴大，而如今又在不斷的擴大生產(chǎn)規(guī)模，勢必會造成產(chǎn)品的巨大增量，可以預(yù)見的是未來產(chǎn)品銷售價格將出現(xiàn)進一步的下滑。值得注意的是，銷售價格的下滑無疑會對毛利率帶來負面影響，從而影響到公司的業(yè)績表現(xiàn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散

招股說明書同時顯示，藍海華騰共有3名法人股東和9名自然人股東，其中3名法人股東分別是南橋投資、藍海華騰投資和藍海中騰投資，自然人股東則為邱文淵、徐學(xué)海、姜仲文、傅穎、時仁帥、趙昀、萬少華、周宇宏和黃主明，公司的控股股東、實際控制人為邱文淵、徐學(xué)海、姜仲文、傅穎、時仁帥和黃主明，上述6人直接持股比例為61.65%，并通過藍海華騰投資和藍海中騰投資間接控制公司11.50%的股份。不過公司第一大股東邱文淵僅持有公司20.48%股權(quán)，前十大股東股權(quán)較為接近。

根據(jù)6位實際控制人的簡歷可以看到，他們均曾任職于艾默生網(wǎng)絡(luò)能源有限公司（原名深圳安圣電氣有限公司），然后于2006年加入藍海華騰前身藍海華騰有限。不難看出，上述6位實際控制人也正是一起創(chuàng)業(yè)的朋友。

事實上，在中國資本市場上不乏有實際控制人關(guān)系分家的案例，如此前的卓翼科技。公司兩位實際控制人于2013年不再續(xù)簽《共同控制協(xié)議》，最終導(dǎo)致共同控制關(guān)系終止。對上市公司也帶來一定的影響。而對于藍海華騰有6位自然人共同為實際控制人的情況，不排除未來對于上市公司發(fā)展戰(zhàn)略上產(chǎn)生分歧而導(dǎo)致分手的局面，這樣勢必也會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。