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    松芝股份: 傳統(tǒng)大巴空調(diào)龍頭 橫向擴(kuò)張潛力巨大

    2015-09-10 07:22:44馬坤
    股市動(dòng)態(tài)分析 2015年23期
    關(guān)鍵詞:大巴乘用車客車

    馬坤

    松芝股份(002454)是專業(yè)車輛空調(diào)制造商,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的大中客車空調(diào)制造商。作為傳統(tǒng)大巴空調(diào)的行業(yè)龍頭企業(yè),公司在大部分二線以上城市的市場(chǎng)占有率超過(guò)70%,部分一線城市市占率超過(guò)90%,可以說(shuō)是大巴空調(diào)領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。

    近日,財(cái)政部、工信部、交通運(yùn)輸部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善城市公交車成品油價(jià)格補(bǔ)助政策加快新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》,對(duì)未來(lái)5年全國(guó)各省市新能源公交滲透率提出明確要求,按照這一要求,到2019年全國(guó)新能源公交銷量在6萬(wàn)輛左右,是2014年的3倍。

    公司在電動(dòng)客車空調(diào)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)更加明顯,截至2014 年公司純電動(dòng)客車空調(diào)銷售超過(guò)4000 臺(tái),市場(chǎng)占有率超過(guò)60%。依托公司在傳統(tǒng)客車空調(diào)領(lǐng)域的壟斷地位,公司在純電動(dòng)客車空調(diào)領(lǐng)域逐漸發(fā)力,其渠道優(yōu)勢(shì)再次逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著其市場(chǎng)影響力,品牌號(hào)召力,渠道控制力的不斷提升,其市場(chǎng)占有率將繼續(xù)提升,我們預(yù)計(jì)2015 年市占率將超過(guò)65%,銷量超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)。

    在拓展傳統(tǒng)大巴空調(diào)和電動(dòng)客車空調(diào)業(yè)務(wù)的同時(shí),公司在向乘用車空調(diào)發(fā)展。公司乘用車空調(diào)一直與江淮汽車合作緊密,通過(guò)與江淮乘用車配套的不斷合作,公司乘用車空調(diào)技術(shù)水平不斷進(jìn)步。并進(jìn)入了長(zhǎng)安自主的配套體系,配套占比已經(jīng)達(dá)到80%,乘用車空調(diào)及其核心零配件配套的數(shù)量增速迅猛。

    繼長(zhǎng)安汽車后,公司乘用車空調(diào)突破上汽通用五菱,逐漸放量,預(yù)計(jì)未來(lái)將成為公司乘用車空調(diào)增長(zhǎng)的主力。而公司與通用、大眾等優(yōu)質(zhì)客戶的接觸也已經(jīng)進(jìn)行了一定階段,公司OEM 配套從自主轉(zhuǎn)合資是一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程,未來(lái)配套上量速度將加快。中期來(lái)看,比較確定的增量是上汽通用五菱的訂單,長(zhǎng)期來(lái)看,通用、大眾、日產(chǎn)等合資品牌的突破將成為重要看點(diǎn)。

    另外公司軌道交通空調(diào)和冷藏冷鏈空調(diào)也有望突破,公司繼取得鐵道部CRCC認(rèn)證后,逐漸獲得了火車空調(diào)訂單,重慶、大連、上海的軌道交通訂單也逐漸增加。從公司開始配套軌交空調(diào)至今有3年的時(shí)間,市場(chǎng)、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累已經(jīng)達(dá)到一定的階段,未來(lái)穩(wěn)步上量可期。公司與中集集團(tuán)合作已經(jīng)超過(guò)3年,但目前依然以小批量、散客戶的形式配套,客戶分散,單批次訂單量小是大問(wèn)題,如何有效突破海運(yùn)集裝箱的空調(diào),并大批量供貨是公司未來(lái)的重要戰(zhàn)略方向。

    松芝股份在純電動(dòng)大巴空調(diào)領(lǐng)域不斷擴(kuò)充其競(jìng)爭(zhēng)力,且乘用車空調(diào)、軌交空調(diào)、冷鏈空調(diào)均陸續(xù)突破瓶頸。作為一家新能源汽車關(guān)鍵零部件公司,目前的市盈率水平無(wú)論是在汽車零部件板塊還是在新能源汽車板塊均處于下游水平,存在較強(qiáng)的估值修復(fù)預(yù)期。

    公司近日主動(dòng)撤回非公開發(fā)行方案,將對(duì)方案進(jìn)行調(diào)整,公司目標(biāo)是2020年實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo),2014年公司銷售收入25億元附近,后續(xù)很可能有并購(gòu)預(yù)期。公司毛利率超過(guò)30%,2014年凈利潤(rùn)2.76億,凈利潤(rùn)率超過(guò)10%,盈利能力強(qiáng),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出,建議投資者積極關(guān)注。

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